《彭博社》：美联储需要摆脱过度依赖数据

Mohamed A. El-Erian

未来会带来什么？

摄影师：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社北美我已经争论了将近一年了，无论是在这里还是其他地方，美国消费者价格通胀在2023年底进入有利通货紧缩期后将变得棘手。周三发布的比预期更热的数据，是连续第三次，证明了这种情况正在发生。

核心通胀的年化三个月测量现在为4.5%，明显高于相应的六个月和十二个月测量。然而，尚未被广泛认识到的是，如果目标是保持迄今为止对美国有利的经济特殊性，这将产生什么政策影响。

彭博观点人工培育的牛肉是保守派基地的红肉亚利桑那州堕胎法将妇女送回19世纪通胀正在成为美联储的政治噩梦向双边首脑拜年 拜登、岸田和马科斯在简化的层面上，有利的美国通货紧缩的延续要求服务业价格上涨的速度明显加快，然后才会出现我们在商品中看到的明显价格下降逆转。但这并没有发生。因此，通胀指标上升；以及市场对美联储预期降息的剧烈重新定价，从2024年初的七次降息到今天不到两次。

交易员的重新定价与美联储对数据高度依赖的观点一致。决策者们被2021年对通胀的严重错误描述以及对上世纪70年代货币政策错误的记忆所困扰，他们倾向于受到过去数据的影响，决定如何实现央行的2%通胀目标。尽管普遍认识到他们的政策工具存在滞后性，但他们仍会受到过去数据的影响。

更多分析师现在预计，美联储主席鲍威尔将放弃过去两个月没有任何变化的有利通胀形势的说法。他们认为，他将放弃希望这是季节性因素的想法，而会转向更加鹰派的态度，就像他在2021年11月最终在国会面前退掉了“短暂”的字眼一样，此时通胀已经飙升至9%以上。

那次2021年的转变是正确的，尽管来得不那么及时和毫无保留。而即将到来的转变则更加棘手。

正如我一直主张的那样，全球经济正在运行在一个不同的范式中，即存在着不足灵活的总供应，而不是2010年代不足总需求的制度。由于其经济和金融实力，美国的通胀后果对美国更为严重，而对另外两个系统重要的经济区域——中国和欧元区则影响较小。在没有另一次美联储政策错误的情况下，这些实力将在2024年持续反映在美国在七国集团国家中的经济例外主义中。

美联储不应该继续依赖过度依赖过去数据的政策反应机制，而是应该抓住这个机会，进行一个迟来的转变，转向对长期前景更具战略性的观点。这样的转变将认识到，美国的最佳中期通胀水平更接近于3%，因此给予决策者灵活性，不要对最新的通胀数据反应过度。

正如我上个月在一篇专栏中详细阐述的那样，这条道路不会涉及明确和立即改变通胀目标，考虑到美联储在过去三年中超过了这一目标。相反，这将是一个缓慢的过程。具体来说，美联储“首先会推迟达到2%的时间预期，然后，在很长一段时间后，过渡到基于范围的通胀目标，比如2-3%。”

通过这样做，它获得了重要的政策选择性，同时最大程度地减少了通胀预期脱钩和进一步损害其信誉的威胁。

虽然并非没有风险，但这种政策方法将导致经济和金融稳定的更好整体结果，而不是看到美联储实施过度紧缩的货币政策。这将使美国经济的特殊性继续存在，而不是成为2022年通胀激增后，易受影响人口群体在购买力和储蓄受到严重侵蚀后失去工作和工资的不必要、急剧放缓增长的受害者。正如前一篇专栏所主张的，如果伴随着政府措施，重点放在提高劳动力参与率、提升技能、改善基础设施，并与私营部门合作，推动未来的增长引擎，如生成式人工智能、生命科学和绿色能源领域，那么这种政策方法将产生特别大的影响。

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