交易员纷纷押注便宜的泰晤士水公债进行重组 - 彭博社

伦敦的泰晤士水公司工地。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社据知情人士透露，资金管理人正在购买泰晤士水公司债券，这些债券的交易价格远低于面值，他们打赌，潜在的重组所带来的减记将比当前交易水平所显示的痛苦要小。

据知情人士透露，这种赌注是投资者购买运营公司最低价的顶级债券，这些债券因其较低的票面利率而以比发行价格低约20%或更多的折扣交易，这些人士称，他们不愿透露姓名。这种交易的受欢迎程度已经帮助这些债券在最近几天内表现优于价格更高的同类债券。

据知情人士透露，为了对赌注不成功进行对冲，一些投资者还在做空接近面值的债券。

泰晤士水公司160亿英镑（201亿美元）的债权持有人正在为潜在的减记做准备，因为该公司的母公司肯布尔水控股有限公司上周违约。政府正抵制将英国最大的水公司纳入特别管理的压力，但债权人担心，在泰晤士股东和水务监管机构Ofwat之间的对峙不断加剧的情况下，某种形式的重组变得更有可能。

信用研究公司的分析师在周二的一份报告中写道，特别管理，一种临时国有化形式，可能会导致债务重组，这可能会导致优先债券持有人不得不减记。

低价泰晤士水务债券表现优异

来源：彭博社

注：不包括指数链接债券的第一抵押运营公司债券，低价债券在3月27日标价低于面值的90%以下

“在过去几周中，出于谨慎的风险管理考虑，我们已将一些高现金价债券转为低现金价债券，”Abrdn投资管理有限公司的投资组合经理卢克·希克莫尔说。他的基本情况是泰晤士水务最终将获得股权注资。

三种高价泰晤士水务债券的空头利率急剧上升，这是对其押注规模的一个指标。根据标普全球市场情报编制的数据，其中一种债券将于2028年到期，目前的押注金额已接近发行时的百分比值的18.5%，而今年初为1.26%。相比之下，对三种低价债券的押注仍然低于1.4%。

负债规模庞大的公司往往有现金价格差异巨大的债券，因为债券在不同年份以不同利率周期发行。低价泰晤士债券的平均票面利率约比公司其他债务低200个基点。

当出现意外赎回时，这种差异可能成为一个交易机会。在泰晤士水务的情况下，投资者押注如果公司被特别管理，债券将以每英镑70-85便士的价格赎回。这使得任何现金价低于此价位的债券看起来具有吸引力，而高于此价位的则显得昂贵。最近几天，两组债券的估值之间出现了100个基点的差距。

做空者增加对泰晤士水务债券的押注

来源：标普全球市场情报

注：数据显示借款总额的百分比

泰晤士水务的母公司坎布尔水务金融有限公司违约了大约14亿英镑（18亿美元）的债务，上周股东拒绝提供5亿英镑的新股权。严格的法律和监管框架意味着泰晤士水务可以独立运营，但运营公司的一群债权人已经聘请顾问协助进行潜在的重组谈判。

信用研究分析师海伦·罗德里格斯和安德鲁·莫尔德列出了泰晤士水务的六种不同情景，从最终的股权注入到业务的分拆。彭博智库分析师保罗·维卡斯在上周的一份报告中写道，该公司可能需要对其A类债务至少减记20%以符合Ofwat的规定。