《彭博社：全球经济的窒息状态预计将缓慢缓解》

高涨的潮水对于全球利率已经过去，但由于政策制定者对通货膨胀威胁保持警惕，世界经济的喘息空间可能有限。

这是今年在彭博社追踪的23家主要中央银行中占主导地位的主题。除了三家，其他都被认为将降低借贷成本——但对许多中央银行来说，放松的速度似乎越来越不可能与最初收紧的激进速度相匹配。

2024年利率将会发生什么

年末的借贷成本水平与现在相比

来源：彭博经济学预测；捷克共和国和挪威经济学家调查

注：映射数据展示不同中央银行的利率水平

即使美国重新出现的通货膨胀担忧被证明是无根据的，以至于美联储可以开始稳定地降低利率，彭博经济学表示，货币政策对世界的影响不会显著放松。

其对发达经济体的借贷成本的综合测量预计到2024年底将下降不到100个基点。这还不及去年上升的幅度，仅是自2021年中以来435个基点增加的一小部分。而传导的滞后意味着放松的效果需要更多时间才能显现。

这样的政策路径反映了中央银行家在支持疲软经济与防范消费者价格增长复苏之间走钢丝，后者可能因另一次能源冲击而加剧。美联储的前景更加阴云密布，美国总统选举的阴影也无济于事。

地缘政治紧张局势，尤其是 以色列和伊朗 之间的冲突威胁着中东的火灾，是一个额外的风险变量。

国际货币基金组织总裁克里斯塔琳娜·乔治娃上周四在华盛顿的会议上表示：“过早放松可能会导致新的通胀惊喜，甚至可能需要进一步的货币紧缩。”她还说：“另一方面，拖得太久可能会对经济活动泼冷水。”

南非和阿根廷的政策可能仍然受到限制，而在危机四伏的尼日利亚则更加紧缩，而日本则准备继续退出超宽松的政策。但对于世界大多数地区而言，准备开始或推进的降息周期可能只会给消费者和企业带来温和的缓解。

彭博经济学的看法：

“2024年似乎将是一个增长疲软、价格稳定、早期和激进降息的年份。现在，它看起来更像是一个增长韧性、价格压力持续、政策正常化开始较晚且进展较为温和的年份。对于金融市场而言，关于美联储、欧洲央行和英格兰银行的预期变化，以及日本央行摆脱刺激束缚的变数，汇聚成一个转折的危险时期。”

—汤姆·奥尔里克，全球首席经济学家

这是彭博社对全球主要中央银行的季度展望指南，这些中央银行共同制定了占全球经济90%的利率政策。

七国集团

美国联邦储备委员会

• 当前联邦基金利率（上限）：5.5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：4.5%
• 市场定价： 货币市场信号显示，今年总共放松的幅度少于50个基点。首次降息可能在7月，但9月被认为更有可能。

杰罗姆·鲍威尔摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社美联储官员将关注第二季度的迹象，以判断通胀是否仍然坚定地朝着他们的2%目标利率前进。

在去年迅速放松后，2024年的价格压力再次上升。这引发了对通胀前景的担忧，以及这些数据是否只是一个小波动——正如美联储官员长期警告的那样——还是一个更令人担忧的迹象，表明进展已经停滞。

最近的消费者价格数据 暗示了后者，3月份一个关键的基础通胀指标超出了经济学家的预期，连续第三个月上升。根据截至4月11日的期货市场，投资者现在押注美国中央银行今年仅会降息两次，从9月开始。

未来几个月的数据将至关重要——从首次降息的时机到今年的总降息次数。目前大多数官员预计2024年将有两到三次降息，但通胀进展的长期停滞或劳动市场的意外疲软可能会改变这一局面。

彭博经济学的观点：

“由于2024年第一季度的通胀数据出乎意料地高，我们将首次美联储降息的预期推迟到7月。但我们仍然预计2024年将总共降息100个基点，超过最新经济预测摘要中美联储官员预计的75个基点，也超过市场目前定价的两次降息。这是因为我们预计失业率在今年剩余时间内将逐步上升，到年底达到4.7%。美联储必须遵循其双重使命，即使通胀在3%左右波动，也必须降息。”

—安娜·黄

欧洲中央银行

• 当前存款利率：4%
• 彭博经济学对2024年底的预测：3%
• 市场定价： 交易员认为6月将首次降息25个基点几乎是确定的。预计2024年总共将降息85个基点，相当于三次25个基点的降息，并有40%的机会进行第四次降息。

克里斯蒂娜·拉加德摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社在拉加德总统上周的新闻发布会上为此类举措奠定了更坚实的基础后，欧洲央行预计将在6月的下一次会议上降息。

这将使欧元区成为全球主要经济体中首个开始放松政策的地区。一些官员希望欧洲央行在此之后继续降息，但拉加德拒绝对此类进一步措施做出回应。

由于投资者怀疑美联储近期削减利率的意愿，欧洲央行可能会发现自己孤军奋战。虽然这将彰显其不跟随美国的意愿，但也可能会揭示大西洋两岸借贷成本可能出现的差异。

可能导致的欧元贬值所带来的通胀威胁，或油价的潜在飙升，可能会制约欧洲央行减少对疲软经济的限制。

拉加德上周坚称，她的中央银行“并不依赖美联储”。但她确实承认，美国是一个“非常庞大的经济体”，而那里的任何影响都会反映在为6月6日的决策所做的员工预测中。

彭博经济学的看法：

“欧洲央行正在准备降低利率。总体通胀和基础价格上涨的指标正在迅速减速，工资增长也在放缓。然而，货币政策委员会仍在等待2024年第一季度的数据，以确认通胀走在正确轨道上，成本压力继续减轻。我们的观点是，欧洲央行将在6月降息25个基点，7月暂停后，在9月、10月和12月再降同样的幅度。”

—大卫·鲍威尔

日本银行

• 目标利率（上限）：0.1%
• 彭博经济学对2024年底的预测：0.5%
• 市场定价： 全年定价为22个基点的收紧，分为7月增加10个基点和10月再增加10个基点。

上田和夫摄影师：太田清/Bloomberg日本银行的关键问题是，在取消全球最后一个负利率并于三月结束其大规模货币宽松计划后，它将以多快的速度继续正常化政策。市场参与者渴望了解下一次加息的时机以及如何缩减其庞大资产负债表的具体细节。速度将取决于中央银行对稳定通胀路径的信心，四月份的新季度经济预测可能会提供重要信号。

大多数日本银行观察者预计，下一次加息将在十月之前，许多人警告可能会因疲弱的日元徘徊在34年低点附近而提前行动。如果政府试图干预以遏制货币疲软的潮流但未能成功，焦点可能很快会落在上田和夫行长身上。然而，当经济仍在挣扎时，迅速加息将是一个艰难的决定。

彭博经济学的看法：

“日本银行将采取措施确保利率缓冲，以防通胀失去动力，因为恢复非常规政策是它最不希望看到的。核心CPI通胀预计将持续在2%以上——得益于反映去年能源补贴的较低基数——这将为收紧政策提供良好的视觉效果。我们预计日本银行将在七月将利率目标从当前的0%-0.1%区间提高到0.15%-0.25%，随后在十月再加息至0.4%-0.5%。”

*—*木村太郎

英格兰银行

• 当前银行利率：5.25%
• 彭博经济学对2024年底的预测：4%
• 市场定价： 市场预计英格兰银行将在8月降息25个基点，2024年总共定价超过50个基点的降息。

安德鲁·贝利摄影师：西蒙·道森/彭博社到6月的决定时，英格兰银行可能会因数据而获得信心，数据显示整体通胀可能降至2%的目标以下，以及4月关键月份工资协议的影响。

行长安德鲁·贝利对降息的确切时机持谨慎态度，但最近表示，英国“正在朝着”降息的方向发展，因为中央银行的利率制定者的语气发生了变化。虽然5月的下次会议，包括新一轮的预测，被视为转变的时机太早，但货币政策委员会可能会利用这一决定来暗示即将发生的变化。

彭博经济学的看法：

“随着整体通胀在未来几个月有望降至2%以下，英格兰银行可能会在夏季开始放松政策。我们认为第一次降息将在6月进行，直到2024年底每次会议都将降息。这将意味着年末利率为4%。2025年降息可能会放缓，因为中央银行在朝着中性政策的方向摸索。”

—丹·汉森

来源：彭博经济学

加拿大银行

• 当前隔夜贷款利率：5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：4%
• 市场定价： 交易员预计政策制定者将在7月实施首次降息25个基点，并在10月再降一次。年末再有一次调整的概率为40%。

蒂夫·麦克勒姆摄影师：肖恩·基尔帕特里克/加拿大新闻社/彭博社加拿大银行的管理委员会正在积极讨论在年初获得好于预期的通胀数据后，何时可以开始将基准利率从5%降低。然而，经济增长仍然较强，官员们表示，他们需要看到更多证据，以确信价格压力能够可持续地回归2%的目标。

在4月决策后的新闻发布会上，行长蒂夫·麦克勒姆告诉记者，6月降息“在可能范围内”。经济学家预计政策制定者将在那次会议上放宽货币政策，而在决策前的两次通胀数据是确定中央银行将多早超前于美联储的重要指引。

彭博经济学的看法：

“经济活动即将放缓，为今夏的政策转变奠定了基础——我们认为是在7月。尽管由于通胀意外向下，快速降息的可能性增加，但加拿大银行可能并不确信潜在的通胀压力已经完全得到控制。强劲的需求和房价压力——源于人口增长和移民——增加了如果货币政策过快宽松，通胀可能再次激增的可能性。”

—斯图尔特·保罗

金砖国家中央银行

中国人民银行

• 当前1年期中期贷款利率：2.5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：2.2%

潘功胜摄影师：沈其来/彭博社根据强劲的早期数据，中国第一季度的增长可能超出预期。但由于通胀疲软、房地产市场下滑以及今年大约5%的相对雄心勃勃的GDP增长目标，预计人民银行将继续其宽松路径。

对货币贬值的担忧让北京感到压力，限制了在美联储做出宽松决定之前大幅降低关键贷款利率的机会。预计首先会降低银行准备金要求，几位经济学家预计第二季度将减少25-50个基点。

预计人民银行将加大对政策性银行的贷款，以支持住房和基础设施项目。尽管对新型量化宽松货币工具的兴奋正在增长，但这样的创新似乎还需要一段时间。

彭博经济学的看法：

“我们预计人民银行将在第二季度将其一年期政策利率下调10个基点至2.40%，并在年底前再进行两次类似幅度的降息。政策制定者需要应对生产者价格的通缩和消费者价格的下行压力。缓解房地产市场的调整也需要更多的刺激。人民银行面临的一个制约因素是人民币疲软。美联储在第二季度的宽松前景应该会让人民银行更容易采取行动。”

—大卫·屈

备注：（1）自2022年2月以来，我们使用了中国人民银行的一年期中期借贷便利利率作为政策利率。（2）考虑到低基数造成的扭曲，我们从2023年3月起使用了零售销售的四年复合增长率。（3）对于增长指标，我们自2023年3月起使用72个月标准化，以减少疫情期间的影响，并在2021年8月至2022年6月之间使用36个月标准化。（4）从2024年2月起，我们对增长指标使用84个月标准化，以减少疫情期间的影响。（5）其他指标和其他时期的方法论为24个月标准化或预定阈值。（6）2024年2月的增长指标数据是该年的1月和2月的组合。来源：国家统计局，中国人民银行，海关总署，彭博经济学### 印度储备银行

• 当前印度储备银行回购利率：6.5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：5.75%

沙克蒂坎塔·达斯摄影师：迪拉杰·辛格/彭博社印度储备银行在4月的第七次审查中将基准利率 保持不变，维持在6.5%，而行长沙克蒂坎塔·达斯的鹰派言论打击了提前降息的希望。

“我们对去通胀取得的进展感到满意，但任务尚未完成，”达斯在政策后与媒体互动时表示，誓言将坚定不移地关注将通胀降低至接近4%的目标。3月份的通胀连续三个月回落，但仍离目标近一个百分点。保持较低的通胀对寻求在下周开始的选举中获得罕见第三个任期的总理纳伦德拉·莫迪至关重要。

四月、五月和六月的高温预报可能会损害农作物并推高食品价格，这也使得中央银行的通胀管理任务变得复杂。目前，印度储备银行将 密切关注 不确定天气的影响，并等待其过去250个基点的利率上调通过银行渠道完全传导。

彭博经济学的看法：

“我们认为印度储备银行将其宽松周期推迟到八月，原因有三。它对2023年第四季度GDP增长的激增有一种错误的安全感，而这一增长基础不稳；它希望看到通胀进一步下降到目标；它希望跟随而不是预先采取美联储的降息措施。目前不必要的鹰派倾向可能会让位于后来的更深幅度的降息。我们预计到2025年第三季度将总共降息150个基点，使回购利率降至5.0%。”

—阿比谢克·古普塔

来源：印度储备银行，彭博社，彭博经济学### 巴西中央银行

• 当前Selic目标利率：10.75%
• 彭博经济学对2024年底的预测：9%

罗伯托·坎波斯·内托摄影师：安德烈·科埃略/彭博社巴西中央银行已表示将在5月的下一次决策中再降息50个基点，并为此后的小幅降息打开了大门。由罗伯托·坎波斯·内托领导的政策制定者表示，日益加剧的不确定性迫使他们改变了之前指示的宽松路径的前瞻性指引。

尽管3月份年通胀放缓超出预期，但服务成本仍然高企，这引发了对紧张劳动力市场压力的担忧。经济活动减弱迫使总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦的政府增加支出，这可能导致消费者价格向目标的放缓更加渐进。

对中央银行在卢拉今年晚些时候任命新行长后对通胀的容忍度的怀疑，也使得投资者的消费者价格预期在几个月内一直高于3%的目标。

彭博经济学的看法：

“我们预计BCB将在6月将降息步伐减半至每次25个基点，并持续到年底。对全球通胀的担忧、发达经济体货币政策放松的减缓以及国内紧张的劳动力市场都需要更加谨慎的步伐。未锚定的长期通胀预期可能会阻碍这一进程。我们9%的年末Selic预测意味着5.5%的事前实际利率——介于中性和略微收缩的货币政策之间。”

—阿德里安娜·杜皮塔

来源：彭博经济学### 俄罗斯央行

• 当前基准利率：16%
• 彭博经济学对2024年底的预测：13%

埃尔维拉·纳比乌利娜摄影师：安德烈·鲁达科夫/彭博社在第一季度将基准利率维持在16%后，俄罗斯央行发出信号，预计今年将经历“长期的”紧缩货币条件，因为它强调了在持续高通胀和因乌克兰战争制裁导致的外贸恶化下，经济的不确定性。

在3月22日的会议上，政策制定者注意到劳动力市场和消费者支出及贷款数据中的“通胀意外”，这意味着通胀的潜在风险将保持高位“或显著上升”。

弗拉基米尔·普京在5月的第五次总统就职典礼后，可能会出现政府重组，这可能会影响政策，因为国家继续在战争中大量支出，包括国防生产。

彭博经济学的观点：

“在16%的利率下，俄罗斯央行实施了该地区最紧的政策。尽管如此，企业和家庭调查尚未显示出活动降温的迹象。中央银行可能会在6月开始降息，因为报告确认通胀有望在2024年第四季度达到4%的年化目标。不过，当前的宽松周期将会缓慢，因为政策制定者希望避免因过早降息而伤害货币。”

—亚历山大·伊萨科夫

来源：俄罗斯央行，NFA，彭博经济学### 南非储备银行

• 当前回购平均利率：8.25%
• 彭博经济学对2024年底的预测：8.25%

莱塞贾·卡尼亚戈摄影师：杰森·阿尔登/彭博南非央行预计将在本季度将关键利率维持在15年的高位，因为由于油价上涨、干旱条件和美元复苏，通胀前景面临风险，即使选举不确定性依然存在。州长莱塞贾·卡尼亚戈及其两位副手的任期延长了五年上个月，以确保政策的连续性，因为该国正为5月29日的选举做准备，这可能会重塑其政治格局。

民意调查 显示执政的非洲民族大会可能会首次失去自1994年执政以来的多数。“我们一直在处理不确定性，选举只是我们必须处理的不确定性之一，”Kganyago最近说。“我们仍然会以相同的方式做出决定。”

中央银行倾向于将通胀预期固定在其3%至6%目标区间的中点。Kganyago一再表示，只有当通胀回落到4.5%的中点并保持在那里时，才会降低利率。

彭博经济学的看法：

“持续的价格压力将阻止南非储备银行今年降息。将通胀降低到中央银行3%-6%目标的中点所需的时间比预期的要长。我们预见干旱条件对食品成本的影响仅为温和。燃料价格在第二季度可能会上涨。总统重新任命Kganyago为南非储备银行行长五年，标志着在充满政治不确定性的一年中持续性。”

—Yvonne Mhango

新兴市场中央银行

墨西哥银行

• 当前隔夜利率：11%
• 彭博经济学对2024年底的预测：10%

维多利亚·罗德里格斯·塞哈来源：Banxico墨西哥中央银行，称为Banxico，承诺在3月首次降息后，任何进一步的降息将是渐进的。拉丁美洲第二大经济体的国内需求强劲，核心通胀顽固，令一些政策制定者感到担忧。

银行并未排除在即将召开的会议上进一步放松政策的可能性，行长维多利亚·罗德里格斯表示，他们必须“逐步”做出决定。不过，五位董事会成员在如何推进方面可能仍然存在分歧。在上次决定中，银行将关键利率下调至11%，唯一持不同意见的成员表示，她认为降息为时尚早。

预计到2025年第二季度，墨西哥的通胀将接近3%的目标。

彭博经济学的看法：

“Banxico在3月份将利率下调至11%，这是自一年前收紧周期结束以来的首次此类举措。通胀放缓和较低的预期为进一步放松提供了空间，但它们仍然有可能高于目标并限制下行空间。与缩小的正产出缺口一致的增长放缓也支持逐步调整。美国利率是一个制约因素。我们预计Banxico将缓慢降息，但2024年的货币条件仍然紧张。”

—费利佩·埃尔南德斯

印度尼西亚银行

• 当前7天逆回购利率：6%
• 彭博经济学对2024年底的预测：5.25%

佩里·瓦尔吉约摄影师：迪马斯·阿尔迪安/彭博社印尼银行本季度将高度关注卢比贬值，因为新政府带来了新的财政风险，导致大量债券流出。总统当选人普拉博沃·苏比安托承诺为8000万名学生提供免费午餐，预计将耗费约2%的GDP，并引发了信用评级机构的警告。

在经常账户赤字扩大、外汇储备下降和顽固高企的食品价格的背景下，印尼银行不太可能急于在今年下半年降低政策利率，直到对美联储的宽松路径有更清晰的了解。不过，它可能会考虑降低准备金要求，以支持东南亚最大经济体的银行贷款。

彭博经济学的观点：

“印尼银行可能在2024年将利率下调75个基点，但在美联储开始宽松之前不会采取行动。贸然行动会缩小利率差异——削弱印尼盾，而印尼银行一直在努力支撑其汇率。如果全球经济放缓冷却了风险偏好，资本流入也可能面临逆转的风险。另一个障碍是通货膨胀。印尼银行对其新的通胀目标的突破持谨慎态度。这可能使印尼银行在2024年上半年保持利率不变。”

—塔玛拉·亨德森

来源：彭博经济学，印尼银行，印尼中央统计局### 土耳其中央银行

• 当前1周回购利率：50%
• 彭博经济学对2024年底的预测：45%

法提赫·卡拉汉摄影师：阿德姆·阿尔坦/法新社/盖蒂图片社预计土耳其中央银行将在第二季度保持基准利率紧缩，预计通货膨胀将在6月开始放缓，此前在未来几个月将超过70%的峰值。

政策制定者表示，如果通胀前景恶化，利率可能会进一步收紧。中央银行可能会专注于采取措施来降低需求和抑制信贷增长，同时在此期间鼓励以土耳其里拉储蓄。通胀前景的风险包括任何可能的最低工资临时上涨，中央银行已敦促政府避免采取此类措施。

彭博经济学的观点：

“自2023年5月以来，CBRT累计加息4150个基点可能并不是其限制性措施的结束。中央银行可能会通过其利率区间和储备要求等替代工具进一步收紧政策。对政府税费计划的过大调整，或最低工资的中期上涨可能会导致中央银行进一步加息，或推迟降息。”

—Selva Bahar Baziki

尼日利亚中央银行

• 当前中央银行利率：24.75%
• 彭博经济学对2024年底的预测：27.75%

Olayemi Cardoso来源：尼日利亚中央银行在今年第一季度累计加息600个基点后，尼日利亚再次加息的风险已降低。其采取行动的意愿稳定了奈拉，缩小了与平行市场汇率的差距，并导致外国投资者的回归。

接下来其行动的关键将是最近电价三倍上涨对通胀的影响，这将影响数百万城市居民和企业，以及5月关于新最低工资的讨论。自10月以来，通胀率一直超过中央银行6%至9%目标区间的上限三倍以上。

彭博经济学的观点：

“尼日利亚的加息周期接近尾声，受到奈拉升值的帮助。四月份电价的三倍上涨将对本季度的通胀施加上行压力。我们预计今年还会有两次加息，到2024年中期政策利率将达到约28%。通胀可能会在此后开始非常缓慢的转变，到2024年底时约为30%。持续的价格压力将在未来几年内保持利率高位。”

*—*伊冯娜·姆汉戈

其他G-20中央银行

韩国银行

• 当前基准利率：3.5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：3%

李昌勇来源：彭博韩国银行行长李昌勇为今年晚些时候可能的政策转变奠定了基础，因为董事会决定连续第十次维持基准利率不变。李昌勇表示，董事会没有人排除如果通胀在下半年如预期降至2.3%的可能性，可能会考虑降息。他指出，五月将是银行的重要月份，因为那时将公布关键的经济和通胀数据。

他的语气变化发生在二月份，当时他对早期政策转变的猜测进行了反驳，并试图将重点放在抗击通胀上。尽管重申银行优先考虑帮助抑制价格，李昌勇表示，银行现在希望为最终的政策变化创造空间。在决定后的政策声明中，银行确实删除了“长时间”这一表述，之前承诺将利率保持在“足够长的”限制状态。

来源：彭博经济学

彭博经济学的观点：

“韩国央行尚未准备好改变其限制性立场。通胀正在下降，但达到2%目标的最后阶段将是坎坷和不确定的——这需要更多的耐心。有一点是明确的——它的下一步将是降息，可能在八月。国内需求疲软以及高度杠杆的房地产部门带来的稳定风险将要求在其通胀目标看起来安全后采取更多宽松措施。”

——权孝成

澳大利亚储备银行

• 当前现金利率目标：4.35%
• 彭博经济学对2024年底的预测：3.6%

米歇尔·布洛克摄影师：丽莎·玛丽·威廉姆斯/彭博澳大利亚储备银行已表示，可能已经结束了为期18个月的政策收紧行动，此次行动将借贷成本提高至12年来的最高水平，以遏制通胀。大多数经济学家预计，澳大利亚储备银行的下一步将是降息，预计宽松周期将在下半年开始。

行长米歇尔·布洛克多次强调利率路径的不确定性。就在上个月，她表示董事会无法排除“任何可能性”，这表明她尚未准备好转向宽松立场，与其他发达市场的同行不同。澳大利亚中央银行将在5月6日至7日召开会议，到那时将看到2024年前三个月的关键通胀数据。

彭博经济学的观点：

“澳大利亚储备银行已经做得足够多，以确保通胀在合理的时间框架内回到2%-3%的目标区间。中央银行可能会在2024年转向政策宽松。我们预计数据将显示增长进一步放缓，因为迄今为止利率快速传导对消费者支出造成了严重影响，直到2024年上半年。迅速的政策传导意味着澳大利亚储备银行在政策需要转向支持增长之前，维持利率在峰值的空间较小。”

—詹姆斯·麦金泰尔

来源：澳大利亚统计局，澳大利亚储备银行，彭博社，彭博经济学### 阿根廷中央银行

• 当前关键利率：70%
• 彭博经济学对2024年底的预测：70%

圣地亚哥·鲍西利摄影师：路易斯·罗巴约/法新社/盖蒂图片社在哈维尔·米莱总统任内，年通胀率达到了三十年来的最高点276%。尽管如此，环比价格上涨正在减少，经济部长路易斯·卡普托表示，3月份的读数将为10%。这比米莱解除价格管制和贬值货币时的26%有所下降。

中央银行行长圣地亚哥·鲍西利自上任以来已将基准利率从133%降至80%，旨在减少对比索票据的利息支付。3月份的低通胀预测引发了进一步降息的猜测。然而，阿根廷欠国际货币基金组织440亿美元，该组织已提出利率需超过通胀以鼓励以比索储蓄的预期。

彭博经济学的观点：

“BCRA依赖于负实际利率来侵蚀其利息负债的价值——这一举措只有在货币管制的情况下才能实现。一旦这些管制放宽或取消，实际利率将不得不为正。如果通胀预期继续下降，这可以在不提高名义利率的情况下实现——这在很大程度上依赖于可持续的财政调整。”

——阿德里安娜·杜皮塔

G-10货币与东欧经济

瑞士国家银行

• 当前政策利率：1.5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：1%

托马斯·乔丹摄影师：斯特凡·维尔穆特/彭博社瑞士国家银行上个月让投资者感到意外，首次在全球10大交易货币管辖区中实施降息。

自那以来，意外缓慢的通胀数据迄今为止证明了包括即将离任的总统托马斯·乔丹在内的决策者的这一决定是正确的。

经济学家预计，由于租金上涨的逐步传导，未来几个月消费者价格增长将略有加速。但目前通胀仅为1%，这不太可能构成太大担忧。今年再降息两次的可能性看起来很大。

彭博经济学的观点：

“瑞士国家银行在3月让市场感到意外，提前于欧洲央行和美联储降息。由于主要央行准备进行首次行动，担心刺激货币的上行风险可能在这一决定中发挥了关键作用。由于通胀将舒适地保持在瑞士国家银行2%的上限以下，我们预计央行将在年底前再降息两次，降至1%。”

——梅娃·库辛

瑞典中央银行

• 当前政策利率：4%
• 彭博经济学对2024年底的预测：3%

埃里克·泰德恩世界上最古老的中央银行已经制定了一个放松的路径，表明它可能在5月8日或6月23日宣布降息，尽管自3月中旬开始的瑞典克朗急剧贬值表明，货币波动仍然是泰德恩行长及其同事面临的风险。任何进一步的克朗贬值，威胁到推动进口价格上涨，将降低政策制定者在欧洲央行预计6月降息之前采取行动的意愿。

无论如何，瑞典央行已表示计划在初步行动后以适度的速度放松货币条件，让他们在继续放松之前评估降息的影响。该行目前的指导意见表明，到今年年底，其基准利率可能会下调75个基点，降至3.25%。

彭博经济学的看法：

“瑞典央行在3月以鸽派信息令人惊讶，可能在5月或6月降息。我们认为，提前启动放松周期对已经疲弱的克朗造成的可能冲击——在我们看来，欧洲央行在6月和美联储在7月——使得后者的日期更为可能。”

—塞尔瓦·巴哈尔·巴齐基

来源：彭博经济学### 挪威银行

• 当前存款利率：4.5%
• 经济学家对2024年底的预测：3.75%

伊达·沃尔登·巴赫摄影师：安德烈亚·耶斯特旺/彭博社挪威中央银行预计将在秋季开始降低借贷成本，从16年来的高点4.5%开始，最有可能在9月份，根据其最新展望。上个月的潜在通胀放缓超过预期，抵消了能源丰富经济中对高信用成本的近期韧性迹象，并暗示政策制定者可能不需要将货币宽松推迟到年底。

行长伊达·沃尔登·巴赫和其他利率制定者提到克朗波动的不确定性是支持谨慎立场的另一个关键因素。上周末工业工会与雇主之间的工资协议也表明成本通胀的风险加大，因为它确保了比预期更大的薪资增长。根据上个月的最新经济预测，中央银行预计到2027年也无法在年度平均基础上实现2%的通胀目标。

新西兰储备银行

• 当前现金利率：5.5%
• 彭博经济学对2024年底的预测：4.25%

阿德里安·奥尔摄影师：马克·库特/彭博社新西兰储备银行正在强硬发言，表示在2025年之前不会降息，以确保当前为4.7%的通胀回归到2%的目标。由于移民激增导致人口增加并推高租金等成本，价格压力比政策制定者希望的更为持久。但由于经济处于衰退状态，预计今年大部分时间将保持疲软，投资者和大多数经济学家预计将在接下来的六个月内转向货币宽松。新西兰储备银行的首席经济学家也承认，如果美联储降息

首先，这可能通过推高汇率和抑制进口通胀来加速新西兰的放松。

彭博经济学的观点：

“新西兰储备银行的鹰派立场是不切实际的，无法持久。自2021年10月以来，525个基点的紧缩措施的全面影响正在显现，经济收缩，失业率上升，通胀降温。彭博经济学预计，强劲移民带来的提振将在2024年初迅速消退，经济现实的转变将推动政策转向。降息可能会比预期更早到来，在2024年中到晚期，因为焦点将从抗击通胀转向恢复需求。”

—詹姆斯·麦金泰尔

来源：新西兰统计局，新西兰储备银行，彭博经济学### 波兰国家银行

• 当前现金利率：5.75%
• 彭博经济学对2024年底的预测：5.25%

亚当·格拉平斯基摄影师：皮奥特·马列基/Bloomberg波兰中央银行可能会在今年暂停降息，因为政策制定者预计随着政府恢复对食品和能源的高税收，通胀将再次上升。

唐纳德·图斯克总理的政府正在逐步取消前内阁在俄罗斯入侵乌克兰后实施的遏制价格飙升的措施。通胀在去年2月达到18.4%的峰值后，现在首次回到中央银行的目标范围内。

对于州长亚当·格拉平斯基来说，随着政府措施的实施和工资的快速增长，前景可能会恶化。但他可能还有更大的担忧。执政联盟计划在指控格拉平斯基在去年的选举前进行政治干预和其他不当行为后，启动议会调查。州长否认了任何不当行为。

彭博经济学的看法：

“波兰可能会将基准利率维持在5.75%直到6月，并在2024年底前降至5.25%。降息的时机将取决于核心通胀和经济复苏的强度。最近通胀的意外下行可能会促使政策制定者采取更温和的立场。一个主要风险来自政府与中央银行州长亚当·格拉平斯基之间日益加剧的摩擦，这可能会让市场感到不安。”

—亚历山大·伊萨科夫

来源：NBP，彭博社，彭博经济学### 捷克国家银行

• 当前现金利率：5.75%
• 2024年底经济学家中位数预测：3.65%

阿莱什·米赫尔来源：捷克中央银行捷克今年加快了政策宽松步伐，在2月和3月进行了半个百分点的降息，因为通胀比预期更早达到了2%的目标。中央银行表示将继续降低借贷成本，但降幅将低于其预测中预计的年底水平2.6%。

州长阿莱斯·米赫尔警告说，包括服务成本上升和汇率走弱在内的风险可能会减缓或停止降息，如果这些风险威胁到再次推高通货膨胀。“这就是为什么银行委员会认为有必要维持紧缩的货币政策，并在进一步降息时保持谨慎，”他在三月份的会议后说道。