中国经济学家关注哪些指标来判断经济复苏是否真实 - 彭博社

Katia Dmitrieva

2024-04-15

世界第二大经济体在年初稳步起步，因为中国的工厂开始运转。分析师警告称，如果没有更广泛的改善，增长将难以维持。

周二将发布的大量官方数据将对中国经济是否已经转变提供现实检验，此前经历了漫长的疫情后低迷。根据彭博社的调查，国内生产总值在第一季度可能同比增长4.8%，增强了政府实现约5%年度目标的信心。

贸易和制造业的近期亮点促使包括高盛集团在内的经济学家提高他们对2024年的展望。但由于3月份出口意外下降，且海外需求在很大程度上推动了新订单，政策制定者仍然迫切需要让人们在国内消费，专家表示。

“现在说可持续复苏为时尚早，”麦格理集团首席中国经济学家拉里·胡表示。

以下是分析师关注的五个关键指标，以跟踪中国第一季度的反弹是否能够持续：

发电数据凸显生产强劲

来源：国家统计局，中国，麦格理集团

你很难找到一个不将此视为核心数据点的经济学家。它衡量来自工厂、矿山和公用事业的总产值——换句话说，是一大块活动。它在年初的前两个月以最快的速度增长，分析师预测3月份同比增长6%。

一个补充的指标是电力生产，这往往与工业数据相关，因为该行业是电力使用最多的部门，胡说。“经济学家寻找其他数字来确认或重新检查政府关于经济增长的数据，”他说。

自中国在一年多前解除与Covid相关的限制以来，电力生产一直在反弹。煤炭价格下跌使得电厂更愿意生产，最近几个月电力消费有所改善。

前景不容乐观

来源：国家统计局

注：价格数据反映70个中国城市新建商业住宅的情况

房地产市场的稳定对中国家庭储存大量财富至关重要，这对国家的经济复苏至关重要：这样的举措将提升信心，鼓励消费支出并释放更多投资。

这一里程碑似乎遥不可及。住房销售暴跌 33%，按价值计算，较去年同期下降，为2022年5月以来的最大降幅，并且可能在3月再次收缩。新房销售被视为情绪、投资和价格的领先指标，摩根大通首席中国经济学家朱海滨表示。

“新房销售仍然非常疲软，支持我们对连续第三年住房活动收缩的看法，”他补充道。尽管当局放宽购房规则以鼓励销售，但房地产投资收缩在3月也被认为会加剧。

…直到你考虑到通货紧缩

来源：国家统计局中国

注意：中国国家统计局不发布GDP平减指数。本系列计算GDP平减指数为中国名义GDP与实际GDP增长率之间的差异。

中国经济自去年以来一直处于通货紧缩的困境中，工资增长乏力，物价低迷。上个月的下降的生产者价格——尚未上架商品的前兆——表明未来将面临更多的通货紧缩压力。消费者价格也悬浮在负阈值附近。

这就是为什么名义GDP很重要，摩根士丹利首席中国经济学家罗宾·星表示。这个数字不调整价格变化，因此可以显示通货紧缩的影响。他补充道，它与企业利润和收入增长的相关性更高。

名义利率也用于计算中国的GDP平减指数，这是衡量经济中价格的最广泛指标。去年的三次下降标志着自1999年以来最长的下滑，突显了中国经济与其最大竞争对手美国之间的分歧，后者的高通胀难以克服。

新的贷款数据显示需求不足

来源：彭博社

备注：该数据代表信用冲动，通过新贷款增量除以GDP来衡量

即使制造业看起来稳健，借贷信心依然明显不足。新银行贷款在三月以创纪录的最慢速度增长，暗示企业和家庭尚未完全相信复苏的故事。同时，广义信用的扩张速度是有史以来最慢的，数据追溯至2017年。

“乏力的信用冲动暗示着活动仍然受到拖累，”汇丰控股有限公司首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼表示。“没有信用的复苏周期将难以维持。”

中国还有另一个根深蒂固的问题：疲弱的劳动力市场。失业率在最近几个月有所上升，许多年轻工人仍然在挣扎。还有最近的报告显示，部分地区出现了工资冻结和裁员的情况。新员工的工资在第一季度上涨，在2023年底下降幅度最大之后，给工人们带来了一线希望。

更高的工资将意味着再通胀，并且“企业正在招聘和投资，劳动力市场变得更加紧张，”摩根士丹利的邢表示。这将是“一个好迹象，表明中国可以打破其通缩循环。”