交易商已经开始利用新的俄罗斯金属制裁 - 彭博社
Mark Burton, Archie Hunter, Jack Farchy
在俄罗斯Sayanogorsk的Sayanal箔轧机存储区的铝卷。
来源：彭博社
Nigel Farage
摄影师：肯特·西村拉/彭博社
在英国和美国禁止未来在伦敦金属交易所销售俄罗斯铝、铜和镍之后，交易商们在不到一天的时间里就找到了一种利用这些复杂新规则赚钱的方法。
机会在于已经堆积在交易所全球仓库网络中的大量俄罗斯金属。而伦敦金属交易所可能不喜欢他们计划的事情。
制裁的底线很简单：自4月12日之后生产的俄罗斯材料不得交付至伦敦金属交易所。这一限制的想法是，这一限制将降低对俄罗斯供应的需求和价格，但其矿商仍可以向非美国和英国的买家在伦敦金属交易所之外进行销售，而全球大部分金属交易都是在那里进行的。消息一出，价格最初飙升，但很快又回落，这表明市场并不预期会出现重大中断。
现在，随着尘埃落定，金属界越来越关注的是新规则，加上伦敦金属交易所合同结构和全球仓储系统中的一系列怪癖，为一个复杂但有利可图的交易提供了机会。多名交易商和经纪人在本周的对话中描述了这种交易，而伦敦金属交易所首席执行官马修·钱伯林在周日与市场参与者通话时回答了相关问题。
对于金属界来说，这是交易商寻求利用漏洞从伦敦金属交易所(LME)的大量铝库存中获利的丰富历史的最新一集，这可以产生每年数亿美元的存储和处理费。
制裁措施以及伦敦金属交易所决定实施这些措施的方式，已经创造了一个新的金属类别多层市场，每个类别都附带不同的限制。虽然交易所不再接受“新”俄罗斯供应的交割，但英国实际上放宽了早前的规定，允许英国买家接受在规定出台时已经在LME系统中的俄罗斯金属。
这种金属类别——LME称之为“Type 1”——是市场上现在许多人关注的焦点。
自乌克兰入侵以来，LME仓库中俄罗斯库存的比例一直是一个有争议的话题，而在最近几个月里，这一比例进一步增加——铝的比例超过90%——在英国买家在去年12月被禁止接收俄罗斯金属后，这些供应对其他人来说变得更不具吸引力。
但是，只有英国公民和公司被允许接受在4月13日之前已经在LME系统中的俄罗斯供应——这个许可不包括任何在该日期之后注册的金属，或者“Type 2”。
至关重要的是：一旦Type 1金属离开系统，它就失去了特殊地位。如果重新注册，它将被归类为Type 2，并面临相同的限制。（在其自行决定的情况下，LME将允许交易商撤回货物并将其转移到不同的仓库，同时保留Type 1的地位，但只在狭窄的情况下）
俄罗斯是伦敦金属交易所最大的金属来源
按原产国家的库存比例（%）
来源：伦敦金属交易所
注：截至2024年3月28日
所以，这就是策略：
首先，交易员们正急于提取已存储在伦敦金属交易所上的大量（类型1）俄罗斯金属。
然后，在将其（现在作为类型2）重新卖给伦敦金属交易所后，他们可以与仓库达成协议，分享未来所有者的租金。对于仓库来说，租金分成协议是一种激励交易员将货物交付到他们的设施，而不是竞争对手的方式。
这种交易很复杂，但想法很简单：他们最终打赌这些金属如果英国国民无法提取，而许多西方工业消费者又不想要，可能会在那里呆上几个月。以前这些金属可能对中国的买家有吸引力，但在未来几个月，这个市场可能会被新生产的俄罗斯金属“塞满”。塞满新生产的俄罗斯金属。
而金属停留在那里的每一天，交易员都会收到仓库对其的利润的一小部分。
交易员正在动员的潜在证据可以在他们为获取现货金属支付的价格急剧上涨中看到。周二到期的铝合同溢价14美元，这种被称为逆回购的情况表明买家正急于获得现货供应。在这些措施宣布之前，这种价差一直在贴水交易，这是自2021年6月以来交易中价差最大的一天。
四月和五月合同之间的价差在周一也出现了大幅的逆差。几位参与伦敦金属交易所铝市场的人士表示，这些人要求不透露身份，他们表示价差的急剧变动反映了交易员们试图为这些所谓的租赁共享交易保证吨位。
阅读：俄罗斯制裁导致铝价差收窄
周二，价值近2亿美元的铝已被要求从伦敦金属交易所仓库中提取，这表明该交易现在已经全面展开。周三又有1,600万美元的提取请求。
如果交易员们认为没有人愿意接触这些金属，这些交易可能会为他们带来丰厚的利润，但对伦敦金属交易所可能会带来问题。自乌克兰入侵以来，该交易所一直面临批评，认为它有可能成为俄罗斯铝的倾销地，但出于消费者仍然对不断增加的俄罗斯库存显示出兴趣的理由，该交易所一直避免单方面阻止俄罗斯交付。
在实施新的英国制裁措施时，该交易所表示将监控资金流入和流出，以评估是否仍然存在这种情况 —— 交易员们似乎在打赌这种情况不会发生。
“伦敦金属交易所继续密切监视市场，并准备在必要时采取进一步行动，包括针对最近制裁引起的不良市场行为，”该交易所的一位发言人在回答问题时表示。
打地鼠游戏
最近几年，租赁共享交易在LME上变得流行起来，特别是在交易所引入打地鼠法规以遏制交易商为了从其全球仓储网络中赚钱而想出的其他有利可图且有时有争议的策略。
最著名的是，在金融危机期间，包括高盛集团和摩根大通等银行以及像嘉能可公司这样的交易商大量购买了多余的铝，并将其储存在他们拥有的仓库中。随着需求开始恢复，消费者意识到要取得银行和交易商手中的大量金属需要数年时间，他们愤怒地做出了反应。
从太空中可见的铝储备变成了交易商的金矿
在铝市场上，松散的供应条件持续存在时，另一种流行的交易是从LME提取金属，然后以更便宜的价格存储在其他地方，捕捉抑制的现货价格和较高期货价格之间的价差。通常交易商将金属存放在场外仓库中，或者存放在LME仓库的私人区域，但有时甚至将其藏在田野中。
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