中国研究收缩使明星分析师的百万美元工作岌岌可危 - 彭博社

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2024-04-17

券商在去年缩减旅行福利后加大了削减成本的力度。

摄影师：Raul Ariano/Bloomberg中国的券商分析师正在面对严峻的新现实。

这个行业——雇佣了成千上万的人员进行股票、经济和市场研究和评论——在经历了多年扩张后正在收缩。

在国泰君安证券股份有限公司，一家总部位于上海的国有券商，几名高级分析师最近辞职，因为他们决定不接受降薪和更严格的绩效指标。一家总部位于深圳的券商在第一季度裁员了40%的分析师，并将他们2023年的奖金削减了50%以上。其他券商正在削减餐饮和差旅预算以控制成本。

知情人士描述，这些削减措施出台之际，持续的市场低迷导致交易佣金减少，监管机构加强了对研究分析师允许发布的内容的限制。这与几年前形成鲜明对比，当时证券公司在积极招聘，并向明星分析师提供1000万元人民币（140万美元）或更高的薪酬。

“现在随着交易费用的削减，研究圈中的泡沫也将破裂，”曾任中国银河证券股份有限公司首席策略师的孙建波说，他现在在北京经营中金视界资本，一家资产管理公司。

国泰君安没有回应置评请求。这份行业紧缩的报道基于与约20名分析师和前分析师的对话，他们要求匿名或仅使用名字谈论一个敏感话题。

28岁的Amy说，她在上海一家中型券商担任新能源行业分析师的工作在二月份丢失了。她说，她以前的团队从七名分析师裁减到了两名。

几周后，她接受了一家规模较小证券公司提供的类似工作，薪水减少了40%。她说：“别无选择。现在唯一重要的是保住工作。所以我的方法是先找到工作，然后看看接下来会发生什么。”

中国券商的利润在过去两年中下降

来源：中国证券协会

中国券商长期以来评估他们的研究分析师是通过他们从基金公司和其他投资者客户那里产生的交易佣金数量——或“软美元”——而不是根据他们的预测准确性。这些佣金，或者说派点在中文中，导致券商积极扩大他们的研究团队，并慷慨奖励分析师以具有竞争力的薪酬套餐。

根据中国愿景资本的数据，过去十年里，该国卖方研究分析师的数量增长了近70%，目前超过4800人。中国最大的参与者之一，中国国际金融公司，拥有超过300名认证分析师，而中信证券雇佣了近200名研究分析师。

在像新财富这样的知名研究比赛中获得顶级名次的高级分析师，根据博勒人才招聘公司总监张博的说法，可以轻松获得每年1000万元的年薪套餐。

有10年经验的人可以获得大约80万元的基本工资，而有5年经验的分析师通常获得大约50万元的工资，专门从事金融专业的张说。年度奖金通常相当于10到12个月的基本工资；在好年份可能达到24个月，而在不好的年份可能只有3个月的工资。

中国去年底提议削减公募基金支付的交易费，并要求基金经理不要使用佣金支付券商研究费用。与此同时，投资者对投入中国内地股市的热情有所减退，因为其连续三年下跌，导致对股票研究的需求减弱。

中国股市的救市措施限制了券商自营交易部门的卖空和净卖出股票。中国去年的首次公开募股活动大幅放缓，冲击了投资银行的收入，预计这种困境将继续下去，因为北京加强了上市规则，并加强了对与首次公开募股相关的违规行为的检查。

中国内地股票发行活动近年来有所放缓

来源：彭博社

注：截至4月15日的年初至今数据。

根据中国证券协会的数据，中国券商的综合利润在2022年下降了超过20%，打破了连续三年增长的势头。2023年利润进一步下滑了3%。

中国分析师很少对股票发布“卖出”评级。他们在研究报告中说和写的内容也越来越谨慎。

一些负面评级引起了不必要的公众关注。去年夏天，一家国有的中国报纸批评了高盛集团，因为其研究分析师建议卖出当地银行股。

中金公司在2023年底警告其分析师不要发表悲观看法或对经济或市场发表负面评论，无论是在私下还是公开讨论中。该行业还受到从猎奇客户聚会到为了在比赛中赢得选票而发生的丑闻的困扰。

基金经理表示，所有这些都降低了中国券商研究的质量。中国智库资本的孙先生表示：“市场上充斥着毫无深度的、毫无用处的研究。”他说，为了带来佣金的压力使一些分析师游说客户进行交易业务。孙先生补充说，这使分析师“更像是一种公关工作”。

对券商的挑战加剧的是中国对金融行业的更严格监管以及习近平主席的标志性“共同富裕”运动，这已经影响了薪水，并引发了整个行业的紧缩。全球银行也已经裁员了一年多时间，亚洲华尔街公司的大多数高级投资银行家的薪水已经降至近20年来的最低水平。

券商在去年缩减旅行福利后加大了削减成本的力度。熟悉此事的两人表示，至少有两家中等规模的证券公司对商务出差的总费用设定了上限，意味着一起出差的团队将不得不在他们之间分配配额。其中一家公司将他们对招待客户的预算限制在每顿饭200元（28美元），无论参加者人数多少。

香港大学金融学教授陈志武表示，中国分析师倾向于发布大多数积极观点，使得他们的研究变得不太可信和有用，危及他们的工作。

“我认为这些削减反映了证券业结构性变化，因此是永久性的，”他说，“而不是对市场下行的暂时性反应。”

Vision Capital的孙表示，庞大的分析师队伍需要缩减以摆脱“多余的研究能力”。他补充说：“我们现在只是处于早期阶段，未来的重组将是一个相当漫长而痛苦的过程。”

中国最有前景的行业正面临来自西方政府日益加剧的贸易限制威胁，这使得那些有潜力推动国家市场增长的股票前景变得模糊。

欧洲和美国正在审查的行业范围广泛，包括电动汽车、风电和太阳能项目、医疗设备和芯片，但它们有一个共同点：它们对习近平主席在全球向绿色转型和高科技发展的竞赛中争取领导地位至关重要。