智利的铜矿正在变成金钱陷阱 - 彭博社

智利卡拉马附近的科德尔科楚基卡马塔露天铜矿，2018年。

摄影师：Cristobal Olivares/Bloomberg

示威者在德黑兰巴勒斯坦广场挥舞伊朗和巴勒斯坦国旗，庆祝4月14日对以色列发动无人机和导弹袭击。

摄影师：Atta Kenare/AFP/Getty Images全球最大铜生产商代表们在4月15-17日在圣地亚哥举行年度会议时有理由庆祝。过去一年，金属价格上涨约6%，而锂和镍的价格则下跌了两位数。这三种金属在能源转型中扮演重要角色，即使铜除了电池组之外还有许多用途——它用于室内管道、汽车和电气布线，这有助于支撑价格。锂和镍的价格已经下跌两位数。这三种金属在能源转型中扮演重要角色，即使铜除了电池组之外还有许多用途——它用于室内管道、汽车和电气布线，这有助于支撑价格。

即使是更为保守的预测者也看到，在未来十年内需求将增长三分之一，因为政府和企业加大了去碳化的投资。与此同时，该行业面临着许多障碍，无法实质性地增加产量。需要取代老化矿山的新矿床变得越来越难以找到和开发，受到加剧的社会和环境审查以及长时间等待许可证的影响。所有这些使得项目变得更加耗时和昂贵，也更难融资。

大宗商品价格变动

来源：伦敦金属交易所，亚洲金属。由彭博社编制

注：铜和镍价格为三个月滚动平均值。锂价格为中国碳酸锂99.5%

要近距离了解导致供应受限的各种因素如何作用，可以前往智利首都以北近1000英里的丘基卡马塔，那里自前哥伦布时代起就一直在开采铜矿。（19世纪末在一处旧矿井中发现了一具约公元550年的木乃伊，显然是岩石坠落的受害者。）丘基卡马塔是世界上开采量最大的露天铜矿，当地人称之为“丘基”，在卫星图像中，它看起来像是埋入马特拉斯风景的阿塔卡马沙漠中的一座梯田城市。从这个占地2350英亩的矿坑中开采出的铜帮助智利成为世界上最大的金属供应国之一，也是拉丁美洲最繁荣的国家之一。

一个多世纪的商业生产降低了可以从地表盈利开采的矿石量，因此二十年前，国有企业科德尔科开始制定在该地点建设现代地下矿山以开采深处财富的计划。公司最初设想的投资额为20亿美元。到2014年董事会批准该项目时，预算已上升至42亿美元。在2019年剪彩时，预算已上升至55亿美元。最新估算，包括相关基础设施，为70亿美元，使其成为科德尔科历史上的最大支出。

2017年的楚基卡马塔地下矿的一个区域。来源：科德尔科新闻/路透社预算超支的背后是复杂的工程和地质学的结合——在露天矿坑正下方建造超过90英里的隧道并不是一件简单的事情——但在规划和执行方面也出现了失误。地下部分于2019年开放，基本上符合修订后的时间表。但由于出现了挫折，包括设计调整、坍塌以及将岩石运送到地表的传送带出现故障，该项目要到2030年才能达到全面生产能力，比计划晚了至少四年。

这些问题导致楚基卡马塔去年的总产量下降至25万吨以下，而2010年为50万吨。在4月15日的采访中，科德尔科主席马克西莫·帕切科强调了这个被认为是世界上最大矿业项目之一的复杂性。他说：“岩石的反应方式我们并不完全知道，我们处于世界地下采矿技术知识的前沿。”

在智利运营的其他矿商在旨在延长其资产盈利寿命的项目上遇到了困难。Teck资源有限公司对其Quebrada Blanca铜矿的扩建超支了40亿美元。英美资源有限公司已经花费至少14年进行环境研究和其他文件工作，以对其在智利的旗舰矿山Los Bronces进行30亿美元的翻修。

“项目变得越来越庞大，资本密集度很高，因此这些都是非常艰难的决定，” 安托法加斯塔公司首席执行官伊万·阿里亚加达说。该公司在决定在2023年底启动54亿美元的扩建计划之前，对其森蒂内拉矿山进行了多年的考虑。智利铜矿研究中心（Cesco），总部位于圣地亚哥的研究机构，对本周的活动进行了数据分析，发现自2006年以来，在智利生产一吨铜所需的投资已经增加了五倍。

智利铜矿的资本密集度

投资与生产的比率，每吨美元

来源：Cesco

在全球范围内，建设新矿山的挑战通常更加艰巨。根据彭博智库的数据，过去几年，从所谓的首次发现到首次生产金属的时间平均延长了四年，达到了14年。相反，石油行业正在朝着另一个方向发展，例如圭亚那海岸附近的现代油田只需要五年就能投产。

矿业公司经常抱怨大量繁文缛节阻碍了发展。“许可证已经失控，” 佩鲁公司布埃纳文图拉的董事长罗克·贝纳维德斯说。在智利、秘鲁和其他地方，主要生产商一直在大力游说推动简化的监管框架，宣扬他们向更清洁和更具社会包容性的做法转变，以证明该行业正在超越其环境破坏和对当地社区不当对待的历史。

一辆卡车于2023年4月离开楚基卡马塔。摄影师：格伦·阿科斯/法新社/盖蒂图片社在许多地方，这个信息并没有传达到。去年12月，巴拿马政府关闭了世界上最大的铜矿之一，原因是激烈的公众抗议活动——这也是铜价表现优于其他大宗商品的原因之一。

根据多伦多的一家商业银行Flashpoint Capital的分析，全球前40个铜项目中，有31个面临着重大的社会、环境、监管或经济障碍。Flashpoint合伙人科尔比·明特拉姆表示：“其中一些问题非常严重，以至于开发这些项目的可行性值得怀疑。”

这些障碍可能会削弱矿商对新项目的热情。高盛集团估计，该行业需要在未来十年投入1500亿美元来解决预计的每年800万吨的供应缺口。这将需要价格超过每吨1万美元，而目前价格约为每吨9500美元，Trafigura集团首席执行官杰里米·韦尔在圣地亚哥的会议上表示。

CRU，总部位于伦敦的金属研究和咨询公司，对铜需求的看法不如许多预测者乐观，但仍然认识到供应方面的限制。矿山规模越来越小，建设成本越来越高，未来项目中超过三分之一位于投资者面临重大政治和监管风险的司法管辖区，如刚果。CRU的基本金属主管西蒙·莫里斯表示：“矿藏就在地下，关键是是否真的有意愿去开采。”

铜供应赤字

以公吨为单位

来源：BloombergNEF

注：开采的铜矿，不包括废料和回收

楚基卡马塔是一个警示性故事。那里的挫折是智利铜矿产量降至二十年来最低水平的原因之一。科德尔科（Codelco）和全球铜矿的许多困境归结为矿石品质下降。全球范围内，过去二十年里，从一定量的岩石中提取的矿物量已经减半，从约1%降至0.5%，因为现有矿山逐渐老化。与此同时，过去十年左右的勘探产生的大型发现越来越少。

现在科德尔科（Codelco）正在为优先向国家财政拨款而推迟对耗尽矿山进行改造的代价买单，智利政府也为此付出代价。2016年，该公司曾预测其年均产量将在2040年达到210万吨。根据最近的公司报告，这一预测已经下调至约160万吨。这两者之间的差距足以生产出每年600万辆特斯拉汽车所需的铜。如今，科德尔科（Codelco）发现自己处于一个令人不快的境地，必须同时处理四个巨大项目，作为价值400亿美元的项目管线的一部分——这是很少有私营部门竞争对手会尝试的事情。高级管理层一直在应对楚基和其他矿山的挫折，通过改组报告结构来改善决策。例如，在去年九月接任CEO职务的鲁本·阿尔瓦拉多（Rubén Alvarado）的领导下，项目开发已经分散化，责任被交还给各个部门。管理层表示，随着项目重新回到正轨，逐渐恢复正在进行中。

胡安·伊格纳西奥·古兹曼（Juan Ignacio Guzmán）是智利一家矿产咨询公司GEM的负责人，他认为，国有巨头除非简化决策过程，否则仍存在失望的风险。他对楚基卡马塔（Chuquicamata）表示：“如果基本的组织问题没有解决，它只会继续亏钱。”

公司主席帕切科（Pacheco）承认，前任管理层贪多嚼不烂。他说：“我们永远不应再试图同时开发四个大型项目。这个国家资源有限。我们公司资源有限，所有这些项目的复杂性清楚地表明，逐个进行是更好的解决方案。”

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