美国通胀为什么仍然居高不下？归咎于鲍威尔的政策转变和住房短缺-彭博社

Molly Smith, Steve Matthews

2024-04-18

一位顾客在犹他州盐湖城的收银台上将物品放在传送带上。

摄影师：George Frey/Bloomberg原本预计美国通胀率将在2023年最后一段时间降至2%，让美联储能够逐步将利率从20年来的高点降低。现在这些预期已经落空。

价格上涨的幅度比几个月前预期的要大得多，这是由于经济和劳动力市场的弹性。周二，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，持续的通胀意味着借贷成本将比之前预期的时间更长时间保持在较高水平，这种变化对全球政策产生影响。

三月CPI报告显示顽固的价格压力可能会推迟美联储的行动

来源：劳工统计局，彭博社

住房持续短缺部分原因是上涨的大宗商品价格和汽车保险费。但也有人指责鲍威尔过早地透需利率下调，这激发了金融市场的乐观情绪并推动了经济活动。

“他们只是错误地理解了通胀情况，”桑坦德美国资本市场首席经济学家斯蒂芬·斯坦利说。“他们的错误在于他们过于迷恋去年下半年我们看到的强劲增长和温和通胀的组合。”

交易员现在只看到今年的利率从当前水平5.25%降至5.5%的可能性只有一到两次。这与他们在2024年初预期的大约六次以及联邦储备委员会官员一个月前预期的三次相去甚远。投资者和经济学家们正在提醒今年可能根本不会降息。

联邦储备委员会官员坚称通胀仍然基本上呈下降趋势，但他们也强调在他们对这一轨迹更有信心之前，借贷成本不会降低。更有信心。

尽管消费者价格指数的通胀损害最为明显 — 从去年同期的3.5%上升至3月份 — 但联邦储备委员会首选的指标是个人消费支出价格指数。PCE一直接近央行的2%目标 — 2月份为2.5% — 但该指标的进展也停滞不前。

以下是美国最新通胀浪潮的一些原因：

住房占消费者价格指数约三分之一，被证明是最顽固的。尽管劳工统计局、Zillow Group Inc.和Apartment List提供了一些更及时的数据，显示新租赁的租金增长有所放缓，但消费者价格指数中对应的组成部分尚未反映出这一点。

部分原因是因为大多数租户一年内不搬家。对于许多在疫情期间锁定了廉价抵押贷款利率并且不想承担新贷款的房主来说，这一点尤为明显超过7%。

美国消费者价格指数的OER组成部分减速缓慢

来源：劳工统计局

此外，指数的构建也起到一定作用：单位只每六个月抽样一次，这意味着租金变化需要时间才能反映在每月数据中。

与此同时，PCE将住房分配的权重设得较低，这有助于解释为什么它的趋势低于CPI。

通货膨胀的另一个推动因素是保险成本。租户和家庭保险的费用以九年来最快的速度上涨，而汽车保险在截至三月的一年中飙升了22.2%，是自1976年以来最高的。一个关键原因是：现在的汽车更加技术复杂，因此维修成本更高。

去年大部分时间下跌后，能源价格 — 特别是石油 — 在第一季度上涨，中东战争升级威胁将使其进一步攀升。这一涨势导致汽油价格更昂贵。电力价格也在上涨。

央行更倾向于关注所谓的核心通货膨胀指标，剔除食品和能源价格这些可能波动的因素。他们还关注更狭义的衡量指标，即排除能源和住房成本的服务费用的“超核心” — 甚至这也因为强劲的劳动力市场而过于强劲。

但是原油和其他原材料价格的激增是不容忽视的，因为这可能会传导到更昂贵的运输和商品上。汽油和住房合计占了三月CPI月度上涨的一半以上。

去年十二月，鲍威尔通过表示此类举措“显然”是讨论的话题，激发了市场对降息的大规模押注。

根据彭博经济学首席美国经济学家安娜·王的说法，这些评论的影响相当于将利率降低0.14个百分点，今年还将使CPI增加约0.5个百分点。

现在，王表示：“鲍威尔正在考虑通货紧缩的可能已经停滞，降息门槛可能已经提高。”“如果失业率与今天相比几乎没有变化，那么今年可能不会降息，这增加了这种风险。”

除了自鲍威尔去年十二月的讲话以来的经济影响外，股票和债券市场价值已经增加了7.5万亿美元，相当于美国国内生产总值的约30%，达到了三月份的峰值。

降息的前景鼓励投资者竞相抬高各种风险资产。标普500指数在2024年创下了22个历史新高，而公司债风险溢价——投资者要求的超过国债的额外收益率——本月缩小到两年多来的最低水平。

所有这些都导致了金融条件的实质性放松，彭博指数显示，现在的投资环境比两年前美联储开始实施激进紧缩政策时更具包容性。

前美联储高级经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）指责市场，而不是鲍威尔。“受到激励的倾听程度令人震惊，”新世纪顾问有限责任公司首席经济学家萨姆说。

股市自一月以来首次出现最长连续下跌，因为一些大科技公司抛售股票，尽管债券收益率下滑。

股市连续第四天下跌，标普500指数从历史最高点下跌超过4%。芯片制造商在ASML控股公司订单暴跌后遭受抛售压力。Nvidia公司领跌大市值股。在VIX期权到期之际，牛市和熊市之间的拉锯战展开，华尔街最喜欢的波动率指标剧烈波动。