为什么会出现巧克力危机，价格出现了什么情况 - 彭博社

一名工人在巴西尤纳波利斯的农场将收获的可可豆荚装入机器。

摄影师：Dado Galdieri/Bloomberg以色列士兵在4月17日位于以色列南部加沙边境附近的铁穹反导弹阵地。

摄影师：Kobi Wolf/Bloomberg巧克力世界正面临巨大的可可豆短缺问题，狂热的交易吸引了一个不太可能的参与者：皮埃尔·安杜兰德，一个以在石油上的投注而闻名的对冲基金经理。

到了三月初，价格已经在短短12个月内翻了一番。在那时，许多投机者都选择放弃并削减了他们的多头投注。这时，安杜兰德看到了一个做多的机会。

巨大赤字的迹象已经显而易见：世界几十年来一直以廉价享受巧克力，树木老化，西非国家的作物疾病猖獗，这些国家供应了大约一半的市场。一点不好的天气成为了象牙海岸和加纳产量下降的导火索，许多交易商现在担心种植者的生产已经进入长期衰退。期货价格从三月初迅速上涨了约70%，创下本周的纪录。

2023年10月，在加纳夸本镇的一个农场收获时，一堆显示出黑斑病迹象的可可豆荚。摄影师：保罗·尼森/彭博社对于全球的巧克力制造商来说，危机已经到来。从马来西亚到德国，工厂被迫关闭，芝加哥。被困在涨势的错误一端的公司正卷入诉讼之中。现在，流动性不足也意味着市场的下一个阶段可能充满不稳定的价格波动，引发公司倒闭的风险。

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可可短缺震撼巧克力世界（播客）

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“这场危机的伤疤可能长期可见于可可的波动性，” ChAI首席执行官特里斯坦·弗莱彻说，ChAI是一个利用人工智能分析大宗商品市场的平台。“投机者进出头寸的速度更快，这将加剧市场的波动。这意味着市场更有可能剧烈波动。”

皮埃尔·安杜兰摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社大宗商品市场一向波动剧烈，但可可价格的迅速上涨程度让即使是经验丰富的市场参与者也措手不及，并引发了全球供应链混乱，从陷入困境的西非农民到欧洲大宗商品经纪人再到美国糖果制造商。

本周，期货价格达到了每公吨11,126美元的纪录水平，这对大多数交易者来说以前是难以想象的，是上世纪70年代的两倍。在这次上涨之前，纽约市场自上世纪80年代以来基本保持在3500美元以下。

花旗集团预计价格将在未来几个月内攀升至12,500美元。安杜兰德预测期货今年将突破20,000美元。这位石油交易商的对冲基金在三月初在可可市场建立了一个小规模的多头头寸，一位知情人士本月早些时候表示。

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可可价格的戏剧性飙升将价格推至纪录水平

市场面临着历史性的豆子短缺

来源：彭博社

价格飙升的速度使许多投资者退出，他们不想被措手不及。更重要的是，许多人已经无法负担交易 —— 用于支持公司头寸的保证金要求飙升。

可可期货的交易量已经降至历史最低水平，未平仓合约量的指标跌至12年来的最低点。市场现在陷入极端的作物短缺和危险地低流动性之间。

“这是缺乏实物活动 —— 仅限于迫切地对附近的实物合同进行套期保值 —— 导致了他们正常的期货活动的枯竭，降低了流动性，”Nightingale Investment Management的资深大宗商品交易员帕姆·桑顿说道，她以前在前可可对冲基金Armajaro Asset Management的角色而闻名。“因此，如果你不得不买入期货，你可以很快地推动市场。”

当公司无法支付支持其套期保值的保证金时，它们被迫回购期货，导致价格进一步上涨，进而将更多人挤出市场。这种困境的恶性循环在最近几年也出现在了镍崩盘以及俄罗斯入侵乌克兰后欧洲天然气价格失控的情况下，波及到消费者、制造商、货币和经济。

工人们去年十月在科特迪瓦圣佩德罗的一个重新包装设施收集散落的可可豆。摄影师：Paul Ninson/Bloomberg“这是我最担心的事情，”纽约Jacques Torres Chocolate的创始人兼首席执行官雅克·托雷斯说，“如果这就是未来，那么我们将看到很多人破产。”

科特迪瓦和加纳的可可作物预计产量将出现两位数下降，这两个国家约占供应量的50%。供应短缺如此严重，以至于这两个国家都将合同滚动到未来的收获季节。

国际可可组织（ICCO）预测，在2023-2024季节，产量将比需求少374,000公吨，这是第三个连续的短缺季节。巧克力制造商Barry Callebaut AG预计将出现50万吨的赤字，相当于全球市场的十分之一，该公司预计明年还会再次出现短缺。

Andurand表示，他的公司预计全球可可豆产量每年至少下降18%。

“本季剩下的几乎没有什么可以提供了，”在加纳首都阿克拉以北约100公里的苏胡姆镇种植12英亩可可豆的67岁的尼科拉斯·夸特说。

另一次可可豆短缺

国际可可组织预计西非收成不佳后将出现更大的赤字

来源：国际可可组织

生产高度集中在象牙海岸和加纳，这使得市场对这两个国家的作物状况非常脆弱。尼日利亚和喀麦隆的产量长期停滞在一个较小范围内，而亚洲的竞争对手则出现下降。可可产业中正在发生的事情现在是咖啡产业的警钟，后者的生产集中在巴西和越南这两个国家。

“虽然人们很容易归咎于气候变化，但更大的长期因素是产业未能通过起源多样化来管理更长期的供应风险，”沃尔卡菲公司董事总经理特里舒尔·曼达纳说。“未能做到这一点可能会从根本上改变产业模式，并可能破坏贸易。我相信我们今天在可可和咖啡产业中见证了这一点，咖啡产业有很多东西可以从这些事件中学到。”

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几十年来，科特迪瓦和加纳的农民一直处于长期被低估的状态。尽管期货价格在名义上飙升，但并没有跟上通货膨胀的步伐。这甚至是在科特迪瓦在2011年内战后将可可行业国有化以改善农民生计的情况下，这是国际货币基金组织在提供债务减免时的一个条件，这已经过去了12年。

这两个国家政府设定给种植者的价格，提前一年锁定销售。结果，种植者的报酬远低于国际市场设定的价格，无法灵活应对供需变化。

“你必须向农民发出一个信号，告诉他，在下一个主要收成季节，值得投资他的农场，比他最近几年投资更多，”热带研究服务公司研究主管史蒂夫·沃特里奇说。

加纳和科特迪瓦最近确实提高了一些价格给农民，但尚不清楚这种提高是否足以鼓励更多供应。

很少生产者有灌溉或现代农业技术，使他们容易受到天气的影响。在近年价格飙升后，他们也没有足够的资金投资于化肥和其他农作物化学品。

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与此同时，植物的创新不足。因为可可是一种可以持续25年且不像玉米或大豆那样每次收获都要重新种植的树木作物，所以像先正达这样的公司没有动力投资生产更好的种子。而在2018年，当世界面临过剩时，科特迪瓦停止了分发一种新的幼苗，这种幼苗可以提供更高产量、更抗病的树木。

“我认识很多农民都在离开可可种植业：他们放弃了可可农场，转而去橡胶种植园 — 还有一些人去了椰子种植园，” 在加纳拥有12英亩可可农场的伊西富·伊萨卡说。他还指出该地区小规模采矿活动激增，当地称之为“加兰麦西”，这导致水体受到污染。

“可可种植区的水体已经消失了 — 我们失去了它们，” 伊萨卡说。

可可仍然比1970年代的高峰期便宜

考虑通货膨胀，期货价格远低于几十年前的高点

来源：ICE期货美国；彭博社；usinflationcalculator.com

注：所示价格为纽约可可期货的月度平均值，考虑通货膨胀

消费者尚未看到涨价的全部影响。戈达希的母公司，总部位于伦敦的普拉迪斯食品公司，仍在最终确定定价计划，但首席执行官萨尔曼·阿敏预计全球范围内的涨幅平均将达到“高个位数”，

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像喀麦隆、尼日利亚、厄瓜多尔和巴西等地的种植者 — 在这些地方价格不受政府控制 — 正采取措施增加产量。

“随着这个可可价格，狂热已经开始蔓延，” 卡吉尔公司南美食品成分部门的董事总经理拉尔特·莫雷斯说。

一位农民在巴西巴伊亚州的尤纳波利斯农场收获后在机器上晒可可豆，这是四月份的事。摄影师：Dado Galdieri/Bloomberg然而，欧盟的新砍伐规定——一个主要的消费者——正在加剧农场扩张的困难。目前还不清楚有多少可可豆能够抵达欧洲海岸，这给已经下降的交易认证库存增加了更多压力。正是这些豆子支撑着伦敦交易所的基准期货。

新的生产进入市场还需要一段时间。可可树可能需要三到五年才开始结果。到那时，一些糖果制造商可能已经来不及恢复了。

“许多较小的参与者——从豆到巧克力的人，巧克力制造商——他们已经超负荷了，”J Ganes Consulting的总裁朱迪·盖恩斯说。“对于这些参与者来说，他们可能会消失。”

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尽管这次袭击，以色列并未正式宣称，暂时避免了新的升级，但无法否认的是这场你打我一拳，我还你一拳的交锋引入了一个新时代，两个对手看起来更愿意直接对抗，而不是通过代理人。政府官员和专家担心，这可能导致开战。