债权人背叛将英威士高与贝恩对立在破产搏斗中 - 彭博社

英威士高标志。

摄影师：Rafael Henrique/SOPA Images/LightRocket/Getty Images插图：Christian Blaza

马修·布鲁克斯怀疑地盯着屏幕上闪烁的数字。不知何故，一大笔现金 — 大约9200万美元 — 即将进入英威士高的账户。

这通常是投资者乐于接收的消息，但是布鲁克斯，作为英威士高困境信贷组的董事总经理，感到惊讶。他感到困惑。这笔款项来自于罗伯特肖，这是一家总部位于伊塔斯卡的洗衣机零件制造商。这对他来说毫无意义。就在几天前，该公司资金极度紧张，濒临破产，现在却以某种方式支付大额支票偿还贷款？怎么回事？

布鲁克斯立刻意识到，这对英威士高来说是一个巨大问题，他们一直在内部准备为罗伯特肖的重组提供资金 — 这个过程很可能会让他们在破产后拥有这家企业。他们打算在第11章中利用的债务突然从公司资产负债表中消失了，而且，比涌入公司的现金更有价值的东西也随之消失了 — 控制权。

直到那时，英威士高拥有罗伯特肖大部分最高级的债务，使他们成为“必要贷款人”的宝座，并赋予他们影响公司重组的权利。这次十二月的意外偿还意味着有人夺走了这一切。

“我们可能已经失去了req贷方，”布鲁克斯当晚发消息给一位同事。“而且我不知道[如何]我们控制这个。”

事实证明，贝恩资本信贷，伊顿万通管理和峡谷资本顾问 — 几个月前与英威诺合作为Robertshaw进行了一项有争议的融资，将其他债权人推到了偿还线下 — 得知英威诺的计划后，他们回应道，与Robertshaw和所有者One Rock Capital Partners共同制定了自己的交易，后者乐于避免破产。

这导致了债权人之间背叛的指控，这一冲突公开化时英威诺提起诉讼阻止竞争交易。即使按照过去几年的标准 — 在这段期间，债权人之间的冲突激增 — 一度合作的人变成了法庭对手在Robertshaw争端中的速度令人惊讶，显示了精明、资金雄厚的公司为控制企业重组愿意付出多大努力。

“做这类交易的一些基金可以被描述为市场上比较激进的一方，”Cleary Gottlieb Steen & Hamilton的重组律师托马斯·凯斯勒说。“随之而来的是，当他们失败时，他们会感到相当愤怒。”

这个账户是基于与熟悉Robertshaw交易的人的对话，以及破产记录、电子邮件往来、演示文稿和本月早些时候由纽约州法官公开的证词。

Invesco、Robertshaw、Bain和Eaton Vance的发言人拒绝置评。One Rock没有回应要求置评的请求，代表Canyon在破产案中的律师也没有回应。

感恩节前夕，Brooks与Robertshaw首席执行官John Hewitt共进晚餐，讨论了一个不起眼的业务的扭亏计划，该业务生产洗衣机的水阀、燃气灶的顶部燃烧器以及冷恒温器和冰箱的电子控制面板。

几周前，Invesco已经积累了约7200万美元的Robertshaw最高级别债务，以及约2.42亿美元的次级债务，利用其地位提出了一项与其他贷款人保密的协议。根据公司的说法，这要求Robertshaw准备一个由Invesco主导的破产案，可以在一月份尽快启动。

Hewitt表示担忧破产将使他的公司与一个关键客户的关系复杂化。但是，作为一个经验丰富的负债困扰专家，Brooks之前已经与胆怯的首席执行官和首席财务官合作过，并在证词中表示，他认为他们对破产的担忧“往往非常夸大。”

他认为第11章对Robertshaw来说可能是一个巨大的帮助，通过削减大量债务，其中很大一部分可以追溯到2014年公司被其前任所有者Sun Capital Partners收购。

对Invesco来说，通过第11章接管业务并不是坏事。在内部，Invesco预计如果通过破产接管公司，将获得几乎是其投资的两倍回报。

Robertshaw同意在Invesco交易中不再增加债务。这就是为什么布鲁克斯在12月收到的通知毫无意义：不知何故，Robertshaw已偿还Invesco的优先贷款，以及大约2000万美元的溢价。

有关债权人冲突的更多信息
对冲基金发现在困境中先下手或受伤陷入困境的公司有一种新的有争议的获救方式KKR的债务交易显示出贷款人的情况有多糟糕信贷市场的冲突变得越来越丑陋、肮脏、更常见

布鲁克斯不知道的是，他与休伊特、贝恩、伊顿万通和峡谷共进晚餐的同时，贝恩、伊顿万通和峡谷已经得知Invesco正在准备让Robertshaw破产。

这四家公司大约七个月前联手为该公司提供了新融资，而Invesco现在决定排除其他三家公司，对他们来说，简直是背叛。

三人迅速行动起来。在几周的时间里，他们向Robertshaw提供了超过4000万美元，并通过要求公司借入额外的2.28亿美元，几乎全部偿还了Invesco的优先债务。

Invesco的负债信用主管保罗·特里贾尼立即认为，根据他们与公司的协议，这笔款项是被禁止的，但他敦促一位同事开始购买次级债务以保护公司的地位。特里贾尼说这个请求是如此紧急，他说如果必要的话“甚至以面值购买”。

有关负债债务的更多报道，请订阅《The Brink》

“这怎么可能？”布鲁克斯在他的证词中首先想到的是这个问题。“我们严格禁止增加债务来偿还债务。”

很快就会明了。根据Robertshaw的律师说法，这家制造商的母公司成立了一个名为RS Funding的新公司。Robertshaw利用这家新实体的借款偿还Invesco，使贝恩和其他人能够承担必要的贷款人的责任。根据该公司的说法，增加债务的禁令适用于Robertshaw的子公司，而这一限制并不适用于RS Funding，因为它存在于Robertshaw的最终母公司之下。

Invesco于12月20日在纽约州法院起诉，称贝恩的交易为“非法的虚假交易”。

Robertshaw、One Rock、Bain、Eaton Vance和Canyon的律师为这一策略进行了辩护，称其在相关信贷协议下是被授权的，并避免了匆忙破产。“作为一个老练的投资者，Invesco知道它的首次贷款可以随时自愿偿还，”他们在法庭上说。

其他Robertshaw贷方的律师，在七个月前已经起诉以阻止再融资交易的情况下，在法庭上表示，Invesco、Bain、Eaton Vance和Canyon已经背叛了债权人，然后又相互背叛。

‘不幸的混乱’

Bain在12月的融资本应给Robertshaw更多时间来实施其转型计划，但公司及其支持者表示，在Invesco起诉以保留其必需的贷方身份后，这段时间被耗尽了。根据一项赔偿协议，Robertshaw必须支付贷方的法律费用，这些费用耗尽了本应用于业务转型的现金，律师们表示。

这对Robertshaw来说变得太过沉重。该公司在二月申请了第11章破产，这一决定使Invesco的诉讼暂时搁置。

Robertshaw走出破产的道路仍不确定。Invesco和Bain、Eaton Vance和Canyon各自提出资助其重组，这表明金融家仍然看到了转型的潜力。这场争端可能通过调解解决，而Robertshaw在上个月解决了其他贷方提起的关于五月债务交易的早期诉讼。

Invesco律师安德鲁·格伦在最近的听证会上表示，调解可能会解决争端，但他也做出了其他律师所做的悲观评估。

“这个案子是一个不幸的混乱，”他说。

多年来，全球范围内的私募股权高管在与潜在投资者会面时说了算，其中许多投资者为了这个特权而跋涉数千英里与他们会面。

现在，情况已经发生了变化。