2024年市政债券销售额可能高达4400亿美元，约翰·米勒表示-彭博社
Immanual John Milton
路面施工人员在康涅狄格州的韦斯特波特修建一座州际桥。摄影师：约翰·摩尔/盖蒂图片社随着借款人急于在美国大选引发的任何信贷市场动荡之前获得资金，华尔街的证券化引擎正在加速运转，发行量达到创纪录水平。
在第一季度，投资者抢购了总值956亿美元的资产支持债券，如汽车贷款、数据中心和信用卡债务。根据美国银行的数据，这是自2010年以来年初销售速度最快的一次。
古根海姆证券的固定收益主管科里·威森格拉德表示，需求和供应方面的因素共同推动了这一激增。“低利率环境、历史上具有吸引力的相对价值以及在经济背景强劲的情况下资产表现稳健的融资产品需求旺盛，许多投资者在新的一年里增加了相对于公司债券的配置比例，”他说。
“较低的基准和较紧的利差激励发行人来市场，导致供应充足，”他补充道。截至周三，资产支持证券的利差为54个基点，自11月高点以来已经缩小了30个基点以上，为借款人在美联储降息之前锁定低风险溢价创造了机会，目前预计在夏季之后降息。
2024年ABS发行创下历史纪录
第一季度的发行量达到了2010年以来的最高水平
来源：美国银行
但对于一些投资者来说，紧缩的新发行利差并不是一个令人兴奋的投资方案。Beach Point Capital Management的投资组合经理Ben Hunsaker指出，由于投资者需求激增，特别是来自保险资本，信用产品的利差已经收窄。
“简单来说，今年迄今为止，对信用产品的需求似乎超过了立即可获得的供应，”他说。
美国蓝筹公司创下了有史以来最繁忙的第一季度，发行额达到了5290亿美元，远远超过了2020年第一季度的4790亿美元的纪录。而风险更高的借款人正在乘着再融资浪潮，高收益利差在329个基点附近徘徊，最近接近了两年来的低点。
根据Hunsaker的说法，ABS风险溢价提供了一种替代选择，相比之下，高收益和投资级公司债市场的溢价相对较低。他说：“那些有投资和长期信用的授权的人将用盒子里能找到的最不沉闷的蜡笔来填色。”
ABS利差在过去六个月内已经收窄
利差从11月的峰值下降了约30个基点
来源：彭博社
花旗集团分析师尤金·贝洛斯托茨基指出，今年的发行日历已经前置，因为即将到来的美国大选以及借款人利用较低的发行成本。“这不仅仅是总统大选的问题，”他说。“还有一个问题是，如果一个政党控制了国会和白宫，推动立法将会更容易。这是一个重要的考虑因素。”
“市场喜欢分权政府，谁赢得什么并不重要，只要是分权的就行，”他补充道。“但如果走向一边，政策就会改变。”
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在美国总统竞选期间，也可能会重新出现对通胀和利率的担忧，根据美银美林证券ABS策略负责人特蕾莎·奥尼尔的说法，发行人通常不喜欢任何会引起波动并影响定价的事情。“我们可能会在9月左右看到发行量下降，”她说。
“发行人也喜欢避开美联储会议，因为他们不想被意外的利率变动所困扰，”奥尼尔补充道。“利差很重要，但基准也很重要。”
贝洛斯托茨基预测2750亿美元的ABS总发行量将在2024年实现，与奥尼尔对该年约2700亿美元的预测大致相符。“我们看到2023年利差受到重压，因为发行日历很繁重，”奥尼尔说。“一般来说，当我们进入新的一年时，我们会看到利差收窄。有一种感觉是一些发行人在等待新年的到来。”
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2024年新发行的ABS销售额比去年同期增长约46%，彭博新闻编制的数据显示。“鉴于地区银行危机和持有更高资本的预期，我们看到一些银行发行CRTs并进行更多ABS交易，我们称之为资产负债表优化，” O’Neill说。
银行还发行了更多与信用卡挂钩的ABS，根据美国银行的数据，2024年第一季度这类交易达到了约64亿美元，而在2023年第一季度大约为15亿美元。
巴克莱银行 策略师Powell Eddins预测，随着银行多样化其资金来源，2024年信用卡ABS供应将超过到期量。
“一些信用卡增加反映了2024年预期的减少以及2023年实际的减少，我们还看到了像富国银行这样的新进入者，” O’Neill补充道。
富国银行在2月下旬定价了其首次信用卡ABS，该银行的一位发言人确认，但拒绝进一步评论。据彭博社报道，该交易规模从5亿美元增加到了12.5亿美元。
Eddins预计2024年整体主要ABS发行额将达到2,800亿美元 — 这将创下大金融危机后的纪录 — 而摩根士丹利分析师预计供应量将增长到2,950亿美元。
一年伊始的强劲表现激发了资深市政债券投资者约翰·米勒对州和地方政府债务市场规模达到4万亿美元的预测。
市政债券发行额将增长10%至15%，达到今年高达4,400亿美元，高收益市政信用团队主管兼首席投资官在First Eagle Investments表示。年初时，他预计将增长5%至4,000亿美元，但第一季度销售激增促使他上调了估计。