对中国教育公司新东方之前希望的违约，对冲基金发出警报 - 彭博社

中国正在寻求通过向价值投资转变来结束多年来由投机者推动的繁荣与萧条交易，在其十年一次的资本市场改革计划中。

上周国务院发布的“九条指导方针”包括鼓励股息支付、提高新股发行质量和堵塞公司治理漏洞等措施。一些投资者希望这将有助于激发国家陷入困境的股市复苏，就像之前的计划在2004年和2014年做的那样。

上海友普投资执行董事王明立表示：“这对中国股市来说是一场重大事件，它将推动回归价值投资，而不是投机。”“每个人都将不得不仔细审视自己的投资组合，并重新评估他们的交易风格和所选择的公司是否符合这些规则，这将决定未来几年的投资。”

以下是关键指导方针的概述：

增加股息

这份4月12日发布的文件的主要举措之一是让更多企业利润传递给投资者。文件规定公司应在上市前提供他们的分红计划，明确了增加股息的措施，如更多的中期分红，并承诺奖励那些增加利润分配的公司。

该指南还为未达到股息预期的公司制定了更严厉的惩罚措施。在上海和深圳主板上市的公司如果未分配30%的利润，并在三年内支付的总股息不到5000万元人民币（690万美元），将被标记为“ST”或特别处理，使它们无法进入主要指数，使它们对机构投资者不那么有吸引力。

交易所已经开始对吉林高速公路股份有限公司等公司进行询问，询问他们为什么不支付股息，并解释为什么不奖励投资者。

许多公司开始意识到股息问题不应该轻视，根据彭博社编制的数据显示，已经公布2023年财报的沪深300指数成分股中，将近一半的公司将其股息支付比率较上一年增加了1%以上。

偏爱大盘股

最新的指导方针并没有明确偏爱大盘股而非小盘股，但它提出的许多举措可能会导致这样的结果。

其中之一是加强对量化基金的监管，这些基金的投资组合通常包括成千上万家较小、交易相对稀少的公司。该指南还允许交易所对量化交易收取更高的交易费用，而量化交易往往是量化基金偏爱的。

监管机构还寻求修改退市标准，这可能会使大盘股受益而小盘股受损。如果主板上市公司的市值连续20个交易日低于5亿元人民币，可能会被退市，这一门槛高于之前的3亿元人民币。

对上市公司的审查

中国还承诺加强对新上市公司的审查。首次公开募股的表现在第一季度恶化，上市在内地交易所的公司在该时期的平均涨幅为24%，是自2018年同期以来的最差表现。

本月四家IPO中有两家在首次公开上市时翻了一番，这让人想起了审核更为严格、新上市公司相对较少的日子。只有更高素质的公司才能获得批准，这可能会使IPO更具吸引力。

保护投资者

新指导方针还旨在通过堵住一些漏洞、使公司更加负责任来降低对投资者的风险。

规定将加强对主要股东股份出售的监管，以防止他们通过向证券公司借贷股票进行短线交易或规避股份出售限制。管理层处置股权的时间窗口将缩短至三个月，只有当股价高于发行价和账面价值时才允许处置。

监管机构对亏损企业的耐心也在减少，要求主板公司如果想继续上市，必须拥有3亿元人民币的最低营业收入，是目前的三倍。那些为控制权而争斗的公司也面临着被摘牌的风险，对于那些进行虚假披露和被视为挪用上市公司资金的管理层也将更加容忍。

“《九条指导意见》强调对上市公司在其生命周期内的监督，并提高公司的质量，这可能会带来更多长期资金的流入，”上海鼎盛投资管理有限公司的基金经理杨如意说。

对冲基金和其他国际投资者在一家中国教育公司在三月份违约其可转换债券后发出警报。

一群债券持有人，其中包括一些亚洲最知名的对冲基金，在公开声明中声称，尽管该公司业务健康且增长迅速，但选择不偿还其离岸债务。这些投资者包括总部位于香港的Oasis Management Co.、PAG和Enhanced Investment Products Ltd.，表示借款人的行动可能为更广泛的市场设定危险的先例。