美联储的不确定路径给加拿大央行的麦克伦制造了困境 - 彭博社

美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔和加拿大央行行长蒂夫·麦克莱姆周二在华盛顿威尔逊中心举行了一次炉边谈话。

摄影师：塞缪尔·科伦/彭博社位于华盛顿特区的马林纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼。

摄影师：塞缪尔·科伦/彭博社加拿大央行正逐渐接近降息，但在没有从美联储获得更明确信号之前，它的降息幅度和速度存在限制。

麦克莱姆行长上周表示，官员们正在考虑何时将该行的基准隔夜利率从5%下调，并表示他敞开了在6月初进行降息的可能性。随着核心通胀放缓，市场认为下次会议降息的可能性约为三分之二。7月的降息已被充分定价。

在美国，降息的即时路径似乎不太确定。交易员预计美联储今年只会进行一到两次降息，这与今年初的预期形成了鲜明对比，当时他们预计会有五到六次降息。一些美联储官员认为，鉴于经济增长强劲和通胀持续，2024年可能根本不会降息。

这引发了关于加拿大央行今年能降息多深以及决策者最终是否会被迫暂停并等待美联储的问题。

两国政策利率之间的差距越大，加元面临的下行压力就越大。疲弱的加元意味着更高的进口成本，可能导致通胀上升，而此时央行仍在努力实现2%的目标。

加拿大和全球利率策略主管安德鲁·凯尔文在电子邮件中表示：“市场正在逐渐接受美联储维持利率不变的时间比预期的要长，而加拿大央行仍在计划年中降息。这不会限制麦克伦的前两次或三次降息的时间，但随着我们进入宽松周期，与美联储的潜在分歧可能成为一个限制因素。”

随着两国经济前景的转变，加拿大货币相对于美元贬值。以每美元1.377加元的汇率，已接近自去年11月以来的最低水平。

一年期掉期合约表明，在未来一年内，美国的政策利率将比加拿大高出50个基点以上，这一利差已大幅扩大。预计加拿大在此期间增长较慢，通缩速度较快。

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与英格兰银行和欧洲央行一样，越来越清楚的是，加拿大央行的货币政策设置不需要像预期的那样长时间保持高位。加拿大的核心通胀在三月份再次降温，央行表示越来越多的证据表明，较高的借贷成本正在起到减缓经济增长并在劳动力市场中创造空间的作用。在三月份再次降温，而央行表示越来越多的证据表明，较高的借贷成本正在起到减缓经济增长并在劳动力市场中创造空间的作用。

但是，根据彭博社对经济学家的调查，他们对两国政策利率可以舒适地出现多大分歧意见不一。三月份，大约40%的人表示在出现扭曲之前，两国政策利率最大的差距是100个基点。约30%的人认为极限是50个基点。

加拿大银行很少偏离美联储

自1993年以来，超过75个基点的利率只有26%的时间出现分歧

来源：加拿大银行，美联储

注：美联储显示了联邦基金利率的最高范围

从历史上看，加拿大的利率路径紧密跟随美联储。美国和加拿大是主要的贸易伙伴，两国经济紧密相连 —— 他们经济表现出现较大差异的时期通常是短暂的。

“超过三次降息开始对货币施加不舒适的压力，”加拿大帝国商业银行全球FICC策略负责人伊恩·波利克在电子邮件中表示。“使用加拿大央行自己的模型，我们发现短期分歧的极限大约在这个水平上。”

根据阿尔伯塔中央银行首席经济学家查尔斯·圣阿尔诺的说法，自2022年以来，加拿大元与油价之间通常强烈的相关性已经断开。因此，“如果加元不再受油价水平的影响，这可能意味着利率差异将成为更大的驱动因素，”他在一次采访中说。

加拿大失业率高于美国

来源：加拿大统计局，美国劳工统计局

注：加拿大使用季节性未调整的R3失业率，美国使用季节性调整的U3失业率

在4月10日的新闻发布会上，麦克伦告诉记者，他正在关注货币走势，因为他正在权衡利率决定。“如果加元有所波动，这是我们在展望中会考虑的因素。”

大多数经济学家认为加拿大经济正走向软着陆。这使得任何人都很难预测在宽松政策开始后利率会以多快的速度下降，包括麦克伦和他的官员们。

“银行可能对这一宽松周期的具体路径没有太多信心，而且在未来一两次会议之外引导市场也没有好处，”凯尔文说。

麦克伦正在华盛顿参加国际货币基金组织和世界银行的会议，并将在周五下午与记者交谈。

一系列令人失望的通胀数据迫使美联储重新设定首次降息的时间表，并重新评估价格增长的轨迹。

主席杰罗姆·鲍威尔本周强调了这一信息，他表示可能需要“比预期更长的时间”才能获得降息所需的信心，打破了2024年进行两次以上降息的希望。一些人担心可能根本不会有降息。