Richmond联邦储备银行的巴金表示“需求健康但不过热”- 彭博社

托马斯·巴金，里士满联邦储备银行行长。

摄影师：克里斯托弗·古德尼/彭博社马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼，华盛顿特区。

摄影师：塞缪尔·科伦/彭博社需求强劲，但美国经济并未显示出过热迹象，据里士满联邦储备银行行长汤姆·巴金表示。

“我们今天处于一个需求强劲的情况，但我还没有看到过热的迹象。过热将导致工资上涨的压力，将导致价格上涨，使事物升级，你在工资数字中找不到这种情况，甚至在三个月的价格数字中也找不到，”他在4月16日在北卡罗来纳州芒特艾瑞录制的Odd Lot播客采访中说。目前，联邦储备银行没有必要采取加息偏向，因为没有这些“持久”过热趋势的迹象，他补充说。

他的评论融入了一场持续进行中的关于联邦储备银行还有多少工作要做以将美国通胀降至中央银行2%目标的辩论。在最近的通胀数据强于预期后，市场已经减少了对今年降息的预期。

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奇怪的交易：里士满联邦储备银行的巴金谈控制通胀（播客）

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这促使美联储官员警告称，降息周期可能会继续被推迟，主席杰罗姆·鲍威尔本周警告称，最新一系列通胀数据“显然没有让我们更有信心”价格增长会下降。

对于巴金来说，强劲的需求和仍高于目标的通胀意味着美联储的政策方向是明确的：“你可以想象出两个我们的任务部分处于不同平衡的情景，但现在我认为你有健康但不过热的需求，而通胀仍然保持顽固地高。所以我认为对我来说政策路径是相当明确的，”他说。

顽固的通胀也引发了关于货币政策限制性的重要讨论。今年初股市繁荣帮助放松了金融条件，信贷市场创下了一系列发行记录，因为公司急于再融资债务。然而，巴金表示，在他与地区企业交谈时，他看到了经济周围一些金融紧缩的迹象。

“在我讨论经济的时候，很明显有一些重要的领域金融条件很紧张，”他说。“但我也认为，对于限制性水平，你需要有一些信念。我确实喜欢看实际的TIP收益率来给我一些感觉，但你在将其与一个假设——不是一个假设，而是一个估计的r星——进行比较时，很难知道你真正处于哪个位置。”

“你必须对限制性水平可能比你想象的要低这个观念持开放态度，你会通过经济得知这一点，”他补充道。“你会通过需求加速超出你认为的水平来得知这一点，这是你必须注意的事情。”

在谈到疫情的其他长期后果时，巴金认为企业主可能比以前更愿意提高价格。正如他在最新演讲中所说：“虽然我确实听到定价者越来越确信重要定价权的时代已经过去，但过去两年的通货膨胀经历肯定给了他们更多使用价格作为杠杆的勇气。” 过去两年被迫短缺劳动力的经历也有助于解释尽管过去两年一直有即将到来的衰退警告，但企业仍不愿裁员。

企业提高价格的诱惑和美国劳动力市场的持续强劲推动了价格上涨，但巴金还强调了高企的住房价格导致最近的通胀数据比预期更热。尽管美联储首选的通胀指标总体上升至3%，但按照业主等价租金（OER）衡量的住房成本仍然同比增长近6%。这远远高于疫情爆发前我们看到的3.2%的增速。

“我愿意看到房价下降，有人做过模型表明，随着新租金的下降，我们距离住房通胀也只有几分钟的路程，那将是很好的，”他说。

巴尔金建议，租金和其他住房成本的增长最终可能需要通过其他地方的价格下调来抵消，以便美联储达到其2%的通胀目标。

“这是完全可以想象的，”他说。“相对价格一直在变化。在2000年代，我们有相当显著的医疗保健通胀，比上世纪九十年代要多得多，但商品价格通缩了。所以篮子确实会变，如果它变了，那没关系，它只需要整体达到2%。”

至于住房，一个悬而未决的问题是，更高的利率是否已经让人们锁定了他们现有的住所，并且潜在地限制了新建筑的数量，因为开发商需要应对更昂贵的融资成本和更少的活动。

“更高利率对住房需求的影响是非常直接的，而更高利率对住房供应的影响，因为它是在两年后交付的，更为遥远，”巴尔金说。“当我们开始加息时，我们正处于我记忆中住房市场最繁荣的时期 -- 每栋房子有12份竞标，房价比挂牌价高出4万美元。因此，低利率并不是解决这一特定供需问题的答案。我认为案例的理论是，你提高利率，将需求降至与供应更平衡的水平。虽然它可能对供应产生影响，但你可以控制通胀，然后再次降低利率，以便供应可以蓬勃发展。我认为这就是案例的理论。”

美联储不会做的一件事，Barkin说，就是改变其通胀目标。尽管有时会讨论提高目标的想法，包括最近一篇来自Mohamed El-Erian的Bloomberg Opinion文章，但里士满联邦储备银行行长强调，目前这样的举动会损害美联储的信誉。“在达到目标之前，你永远不会改变它，所以我们正在努力实现目标。如果通胀率达到3%，你决定‘哦，新目标是3%’，我认为这对你的信誉是不起作用的。而美联储真正拥有的主要工具就是信誉。”

这也是美联储在确信通胀正在回归其2%通胀目标之前不愿意降息的原因之一。Barkin说，在这里，对上世纪70年代的记忆仍然存在。

“问题在于当美联储在通胀问题上看起来不坚决时，通胀就不会回到之前的水平，”他说。“它会比之前更高，这意味着每次为了对抗它，你都必须将利率提高，这意味着对经济造成的损害会更大。所以让预期失控，我认为对经济来说是一件非常危险的事情。”

一系列令人失望的通胀数据迫使美联储重新设定首次降息的时钟，并重新评估价格增长的轨迹。

主席Jerome Powell在本周强调了这一信息，他说可能需要“比预期更长的时间”才能获得降息所需的信心，打破了2024年进行两次以上降息的希望。一些人担心可能根本不会有任何降息。