韩国房地产暴跌引发私人信贷危机恐慌-彭博社

Finbarr Flynn

2024-04-23

首尔，韩国的商业和住宅建筑。

摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg韩国正成为6300万亿美元阴影银行世界中备受关注的薄弱环节。

在利率上升后，国内外的房地产风险开始显现，引发了包括T. Rowe Price Group Inc.和野村控股株式会社在内的金融公司对阴影贷款给该行业带来压力的担忧。

一家韩国主要贷款机构的逾期率去年几乎翻了一番，达到6.55%，而花旗集团的经济学家估计，111万亿韩元（800亿美元）的项目融资债务“陷入困境”。韩国阴影银行对房地产行业的融资去年达到创纪录的926万亿韩元，是十年前的四倍多，韩国资本市场研究所的数据显示。

决策者通过扩大某些贷款担保来遏制传染风险，但去年年底建筑公司泰洋工程建设股份有限公司发布的一项冲击性重组公告凸显了爆发风险。该公司将需要进行约1万亿韩元的债务转股以消除资本损失，其最大债权人表示上周。

来源：金融稳定委员会2023年全球非银行金融中介监测报告

这种重组可能会加剧影子银行之间的紧张关系——通常被称为非银行放贷者。根据金融稳定委员会的数据，该部门的活动可能带来稳定风险的部分在相对规模上较其他发达经济体大，仅次于美国。

“韩国正在发生的情况可能是其他地方正在发生的情况的一个缩影，”T. Rowe Price Group Inc.的全球固定收益投资组合经理Quentin Fitzsimmons说。“这让我感到担忧。”

影子银行放贷，包括通常被称为私人信贷的内容，在2008年金融危机之后迅速增长，因为银行收紧风险贷款，促使规模较小、利润较低的企业转向替代资金来源。

在2021年，韩国央行成为首批重要央行之一加息之后，再融资的挑战凸显出来。当然，韩国现在远非唯一一个应对融资成本上升意外后果的经济体。美国杠杆贷款的违约率在2024年前三个月首次超过6%，风险最高的欧洲垃圾债券利差最近扩大到自疫情爆发以来最高水平。

但在韩国，对此担忧程度可以从政策反应的迅速性中看出。韩国金融监管机构——金融监督服务的一名官员本月早些时候表示，该机构可能在评估第一季度贷款拖欠情况后对储蓄银行进行现场检查。

韩国总统尹锡悦本月早些时候在议会选举中遭受了损失，但至少选举已经结束，当局可能有更大的自由度来重新专注于清理不良贷款。

野村控股公司的经济学家朴正宇表示：“政府将加快房地产行业的重组。”“泰阳的债务重组并非结束，但很可能是项目融资债务压力的开始。”

韩国、日本和印度是中国撤资最大的受益者之一

来源：Preqin

然而，总体信贷风险并没有引发更广泛的经济损害，与中国形成鲜明对比。中国前所未有的房地产低迷导致逾1300亿美元的债券违约和持续通货紧缩。这也导致影子借贷公司中智企业集团有限公司今年申请破产。

许多因中国的风险而受到惊吓的私人放贷人已考虑将资金转向亚洲其他地区，包括韩国。KKR & Co.，例如，今年早些时候与房地产公司Innovalue签署了一项提供4000万美元贷款的协议。

但韩国房地产困境的最糟糕时期可能尚未到来。花旗银行经济学家金振旭本月重申了该行的观点，即项目融资债务重组将使下半年的经济增长放缓至基准情况下的0.2%。

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项目融资贷款——一种短期债务——在1997年亚洲金融危机后变得受开发商欢迎，当时韩国请求了国际货币基金组织的紧急援助。

在利率低和房地产价值上涨的年份，利用这种资金的做法逐渐增长。券商通过将这些贷款证券化并转售给货币市场投资者参与其中。

但它们已成为最近恐慌的共同线索。

大约19个月前，韩国信贷市场出现了麻烦的首个迹象，当时首尔东北部一个乐高乐园的开发商未能按时偿还项目融资贷款，引发了自全球金融危机以来韩国短期债务收益率最大的上涨。然后，去年7月，对于不当时机的房地产押注的担忧迫使韩国最大信用合作社之一的一个分支关闭。

首尔泰阳工程建设总部。摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg韩国当局迄今已设法限制痛苦。在泰阳之后，他们承诺扩大一项660亿美元的稳定计划，以限制溢出。上个月，政府用数十亿美元的额外支持支持了这些承诺。

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“他们正在管理风险，但必须密切监测，”国际货币基金组织亚太部主任克里希纳·斯里尼瓦桑告诉彭博。“一些较小的机构可能面临风险。”

来源：韩国银行，金融机构贷款贷款员调查

注：正数表示信贷风险增加；负数表示减少

过去十年，韩国非银行放贷人在海外商业房地产上进行了大量投资，受到有利的汇率和（直到大流行前）办公室长期租约提供安全回报的普遍看法的诱惑。

许多资产在后疫情时期遭受了损失。Hana Alternative Asset Management 在伦敦 No. 1 Poultry 零售和办公楼的投资就是一个例子。

金融部门 PF 相关贷款的拖欠率

来源：韩国金融服务委员会

对于那些被认为至少在亚洲被视为私人信贷市场的较小型贷款人来说，威胁最为严峻。

“考虑到政府有意重组一些表现疲软的开发项目，我们认为一些较小的非银行金融机构更加脆弱，”惠誉评级亚太金融机构主管 Matt Choi 表示。

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