私募股权是解决英国低估公司问题的方案 - 彭博社
Chris Hughes
走过去？英国伦敦证券交易所集团总部位于英国伦敦金融城。
摄影师：彭博社（2023年）
存在威胁。
摄影师：彼得·帕克斯/法新社/盖蒂图片社
交易101说不要将公司挂牌出售。公开招揽买家表明你已经没有创意，并且如果有买家出现，会削弱你的谈判立场。
但在危机情况下，有些规则必须被打破，这恰好描述了英国中型公司目前的困境。征求竞标可能是正确的策略。
监管推动了国内股票的自然所有者，英国养老基金，转向债券。欧洲的MiFID II规则削弱了对小型和中型股票的分析覆盖，并且流动性较低。伦敦和纽约市场之间存在顽固的估值差距。
美国的一切都更大
美国和英国公司估值之间存在巨大差距
来源：彭博社
注：股价与未来12个月预期收益。
的确，部分差异可以通过美国拥有更多高评级科技股来解释。即使在“老经济”部门内，美国公司的增长速度可能也比其英国同行更快。主要由国际公司组成的蓝筹FTSE 100指数，在英镑疲软的情况下创下了新高。这仍然让许多英国公司处于漂泊状态，特别是在次级FTSE 250指数中。
彭博观点新兴地缘战略产业复合体是双赢阿森纳？利物浦？切尔西？帮我选一支足球队杰米·戴蒙在科技领域有竞争对手：硅谷银行马斯克推销特斯拉梦想，但不要问细节你会期望这些落后者的估值自然而然地向上自我纠正。然而事实并非如此。因此，近年来人们更关注将上市地点转移到美国，希望能获得提振。但对于规模较小和中等的英国公司来说，被收购可能是实现他们认为自己应得估值的更为确定的途径。这个市场提供的高溢价可以被视为对低起始价格的纠正，再加上一个用于控制权的额外支付。
问题在于是等待接近还是主动刺激。
以约翰·伍德集团为例。上周，由前艾略特管理公司激进分子弗朗克·图伊尔创立的对冲基金斯巴达资本管理有限公司要求这家工程公司考虑在美国上市或自行出售。伍德一直在应对自己的一次失败的收购。股价基本上还停留在2022年11月描述修复策略时的水平。实施工作尚未完成，但投资者并未对已取得的进展给予任何认可。股价接近分析师的平均目标价位的唯一时刻是在阿波罗全球管理公司去年考虑私有化该公司时。
生活在希望中
除了去年的收购兴趣外，伍德的股价一直落后于分析师的目标
来源：彭博社
如果伍德今天进行首次公开募股，它肯定会选择纽约。北美占据了收入蛋糕的最大一块；美国同行公司更受重视。但对于市值为13亿美元的公司来说，是否值得为了移动上市而付出时间、费用和麻烦还是值得商榷的。
图尔提出进行正式销售流程更难以摆脱。以前可能会被视为典型的激进短期主义，但现在不再是这样。
有人说，按照定义，上市公司总是可以出售的：任何人都可以以合适的价格购买大部分股份；如果有意义的话，出价会自然出现。嗯，并不一定。有时新业主需要一些劝说。
对于许多英国公司来说，自然的买家将是私募股权基金。即使在当今债务成本较高的情况下也适用。英国中型股票代表了具有企业家管理者的廉价、适合收购的目标。但收购公司有很多选择，分析机会是耗时且昂贵的。他们会优先选择一个表示愿意达成交易的目标，而不是可能抵制的目标。
此外，收购巨头不喜欢被视为尝试并失败。如果一家公司邀请出价，如果他们尝试交易但没有成功，他们会遭受较少的声誉损害。
迄今为止，自我出售一直是小型或中型公司没有真正独立未来的一种方式。但从逻辑上讲，当他们有真正的前景但遭受长期低估时，现在应该这样做。
我们亲眼所见才会相信
分析师预测伍德很快将开始创造现金而不是烧钱
来源：公司演示，由彭博编制的预测
精确的舞台设计很重要。理想情况下，董事会会在私下测试市场，并一旦明确会有不错的报价就启动拍卖。无论哪种方式，斯巴达建议伍德征求兴趣不仅对公司有意义，无疑也对许多英国公司有意义。
当然，对伦敦来说，情况变得糟糕。这种情况强调了促进英国股票受到国内持有的结构性改革的重要性。
想象一下，如果有一系列以良好价格收购富时250成分股。对其价值的验证可能会为指数恢复一些上行动力，进而为私募股权行业在几年后通过首次公开募股退出英国投资创造有利条件。
围绕收购要约的主流叙事是它们是不好的，必须停止。事实上，它们可能是英国困境的权宜之计。
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