投资者对私募股权公司借贷其基金资产表示反对 - 彭博社

私募股权对净资产值贷款的依赖近年来激增，因为传统融资来源变得难以获得。

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私募股权公司正试图获得针对其基金资产的全面借款许可 — 这一趋势令一些投资者感到恼火。

Stone Point Capital**，**正在为其第10个收购基金筹集资金，就是这样一家公司。

据一位熟悉此事的人透露，该公司在其基金协议中包含了允许随时抵押该车辆资产的条款，该人要求不透露身份以讨论机密信息。

该条款将使这家总部位于康涅狄克州格林尼治的收购公司有权借款，这种所谓的净资产值贷款曾经是一种不寻常的私人信贷形式，随着私募股权公司在筹集资金和交易方面陷入长期低迷时期，它已经变得越来越受欢迎。

但一些私募股权基金的投资者 — 被称为有限合伙人 — 对公司在已经杠杆化的投资组合上增加债务持怀疑态度，根据与半打支持者的采访，这些有限合伙人正在质疑基金协议中给予公司自由动用净资产值贷款的条款，这些投资者包括养老基金。

“通常情况下，它们几乎总是会遭到某种程度的阻力，”辛普森·撒切尔（Simpson Thacher）基金小组合伙人巴里·科维特在接受采访时表示，他广泛谈到了净资产值贷款。

斯通·波因特未回复寻求评论的消息。

近年来，私募股权对净资产值贷款的依赖已经激增，因为传统融资来源——如出售投资组合公司或杠杆贷款——变得更难获取。私人信贷公司正在筹集资金提供这些贷款，因为银行在监管部门对去年地区银行危机做出回应的严厉打击下收紧了贷款。

据知情人士透露，律师事务所柯克兰·埃利斯（Kirkland & Ellis）在为新基金的文件中特别积极地插入了条款，允许公司在不征得投资者许可甚至通知他们的情况下进行净资产值贷款。

柯克兰·埃利斯拒绝置评。

更多风险

净资产值贷款的价值通常不到公司正在借贷的资产的25%，这通常被认为是低贷款价值比率。尽管如此，一些投资者将这些贷款视为风险金融工程。

罗伯特·史密斯（Robert Smith）的Vista Equity Partners已经为其最新的私募股权基金筹集资金超过两年。该公司去年申请了15亿美元的净资产值贷款，用于向投资者分配资金并鼓励他们承诺参与下一个收购基金。

与此同时，去年，法国私募股权公司PAI Partners的投资者们发现，该公司使用了部分净资产值贷款来支付分配，这让他们感到不满，另一位知情人士透露。

Vista和PAI的代表拒绝置评。

投资者们的一个主要担忧是，净资产值贷款可能会增加投资组合公司对其他投资的潜在风险敞口。相比之下，当一个特定公司负债时，它只是让自己面临违约和其他风险，而不是整个公司组合。

一些有限合伙人可能仍然支持净资产值贷款，如果他们认为使用这种债务是投资组合公司最具成本效益的方式，根据Alaska Permanent Fund Corp的私募股权投资总监Allen Waldrop说。

但是，阿拉斯加基金不支持这些贷款，如果私募股权基金“只是通过杠杆作用来获取分配”，他补充说。“这只是增加了更多风险。”

有限权力

基金文件历来没有解决私募股权基金是否可以利用这些类型的贷款的问题，一些公司解释缺乏规范净资产值贷款的语言为无限制同意。

缺乏明确性使现在成为创立这些贷款的标准和实践的理想时机，一些机构投资者表示。有限合伙人正在敦促公司在寻求净资产值贷款之前通知他们。基金投资者也试图在基金文件中插入语言，明确要求公司获得有限合伙人咨询委员会或大多数有限合伙人批准。

与此同时，一些投资者正试图修改现有基金投资的旧协议，并考虑如何在新基金文件中插入语言，以应对基金生命周期内可能增加的净资产值贷款和其他融资结构。

但有限合伙人，尤其是大型机构投资者，拥有有限的议价能力。

尽管他们可能反对净资产值贷款，但基金投资者也意识到他们不能过多反对，因为他们可能没有替代的私募股权公司来接受他们的现金。

“尤其是最大的投资者更受限制，因为他们需要投入大笔资金，而并非所有投资公司都能接受比如5亿美元的门票，”说道Neal Prunier，机构有限合伙人协会行业事务高级总监。

Prunier所在的公司是私募股权投资者的贸易协会，预计将于今年晚些时候发布关于净资产值贷款最佳实践的报告。

最终，如果投资者希望私募股权公司限制其使用这些有争议的贷款，他们可能不得不等到更容易退出投资时。

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