BHP寻求通过棘手的英格尔交易打破矿业并购的诅咒-彭博社

铁矿石开采。摄影师：Waldo Swiegers/Bloomberg铁矿石开采。摄影师：Waldo Swiegers/Bloomberg上一次，BHP集团试图收购另一家主要矿商，那是在Rio Tinto Plc在2007年，这可能是一笔价值1500亿美元的重磅收购交易，但随着金属价格在金融危机爆发时暴跌，并且中国表示不满，计划失败了。

在周四确认对竞争对手Anglo American Plc的收购提议后，全球最大的采矿公司的高管们希望这一次能有更好的结果 — 即使这是行业多年来见过的复杂交易之一。

整个行业在进行收购时的记录非常糟糕。在本世纪初被中国经济的加速规模所困扰，并急于增加供应的情况下，矿业巨头们开始了一场购物狂潮。结果是数十亿股东美元被糟糕的收购和对通常过于雄心勃勃的大型项目的投资所焚毁。

BHP并非例外。它在对萨斯喀彻温省的Potash Corp.进行的390亿美元追逐中失败了。2011年，它成功完成了对Petrohawk Energy Corp.的121亿美元收购 — 但进军页岩油被证明是一个昂贵的错误。这导致首席执行官Marius Kloppers提前离职，最终BHP削减损失并在2018年卖给了BP Plc。

BHP的并购成功与失败

这家矿业公司按交易价值计算的最大并购尝试

来源：彭博社

注：日期指最新公告日期

BHP撤回到其作为保守重量级和澳大利亚旗舰公司的角色，专注于清理过度支出的后果。它任命了适当的技术官僚领导人，出售资产而不是购买它们，2015年将South32 Ltd分拆出去。它直到2022年才再次开始尝试收购，成功收购了铜生产商OZ Minerals Ltd的64亿美元。

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“过去的大交易很难交付，很难展示它们如何增加价值。在许多情况下，你往前推进几年，交易就会被解除，”悉尼全球矿业研究董事David Radclyffe说。

“因此，鉴于这笔交易是一个复杂的结构，涉及复杂的地理位置和复杂的商品组合 — 看起来真正的机会是铜，BHP只需接受其他一切并尽力处理 — 这确实引起了一些警示。”

深入挖掘

渴望在南非以外挑选安哥洛美洲公司最好的资产，并在铜价真正起飞之前抢占铜资产，BHP正在押注一种异常复杂的结构。其390亿美元的全股票要约取决于分拆安哥洛美洲白金和坤巴铁矿，而且它已经表示除了铜、冶金煤和铁矿之外的资产将“接受战略审查”。

完成这样的交易将会很棘手。

像钻石部门德比尔斯这样的企业的买家并不多，更不用考虑中国和其他主要司法管辖区要求的任何销售所带来的额外挑战，因为这些司法机构正在考虑允许BHP成为全球最大的铜生产商的影响。

即使这样的交易成功，后果可能是多年拖累资产负债表的无用资产。BHP在2001年收购比利顿的大部分时间都用来清理 —— 这笔交易创造了今天的矿业公司。

在很大程度上，愿意进行这样一笔漫长而冒险的要约本身就反映了矿业公司渴望摆脱多年来支撑盈利的钢铁原材料，转向绿色能源过渡的原料的选择有限。这包括许多规模太小的金属，以及其他一些根本没有足够可供购买的资产 —— 包括铜。

“如果你想在今天的市场上获得50万吨铜产能，也许你必须购买一些你并不一定想要的东西，以便提取出业务的这一特定部分，”GMR的拉德克利夫说。

如果股价是一个指南，BHP可能需要支付更多来赢得安哥洛的支持。这将增加另一层复杂性，并测试支付足够以吸引目标公司但又不至于让记忆犹新的股东感到不安之间的平衡。

“BHP这次可能能成功，因为至少现在是周期的合适时机，”悉尼Terra Capital的投资组合经理Matthew Langsford说道，他对铜感兴趣，但并非BHP或安哥洛美洲的股东。“我们离大规模新铜供应进入市场还有很长一段距离，库存很低。”

安哥洛美洲有限公司拒绝了来自BHP集团的390亿美元收购提议，称这显著低估了公司价值。

根据拟议的全股份交易，安哥洛将首先向其股东分拆南非铂金和铁矿公司的控股权，然后再被BHP收购。BHP周四表示，该非约束性提议的每股总价值约为25.08英镑。