香港恒生指数自1月份以来上涨20%，即将进入牛市-彭博社

Filipe Pacheco, Manuel Baigorri

2024-04-29

中国承诺鼓励该国领先企业在香港上市，这有助于推动总值5万亿美元的股市出现罕见的激增，但交易商们尚未准备好变得乐观。

在中国证券监管机构4月19日表示将支持香港首次公开募股后，恒生指数上涨约9%，创下自2011年以来的最大涨幅。香港交易及结算所是最大赢家之一，涨幅达17%。

指数上涨的因素包括对中国的乐观分析师预测、内地投资者对抗弱化人民币的需求以及监管机构的评论发出信号，表明香港可以期待更多有利政策来加强其作为金融中心的地位。

交易商表示，需要的不仅仅是言辞来重振自全球金融危机以来最疲弱的香港IPO市场。与10位顾问的访谈显示，他们预计在估值低、中国经济前景不佳以及外国投资者继续不信任北京政策制定的情况下，IPO的项目流将保持疲弱。

“到目前为止，这只是廉价的谈话，”瑞联环球顾问首席投资官Jason Hsu说。“北京需要更具体地说明如何支持香港。”

即使在上周的涨幅之后，恒生指数仍是过去12个月表现最差的全球基准之一。该指数以预计未来12个月收益的8.6倍交易，而标普500指数约为20倍，中国沪深300指数为11.4倍。近年来，押注中国的全球基金多次因突然的打压行动而遭受剧烈抛售。

北京有必要支持IPO市场。香港作为公司筹资中心的衰落削弱了该城市作为亚洲主要金融中心的地位，并削弱了华尔街的存在。

今年第一季度IPO的收益是自2009年以来最低的，继去年表现糟糕之后，该城市落后于孟买。据彭博智库估计，过去一年约有200名香港银行家失去了工作。包括摩根士丹利和汇丰控股在内的银行正在计划进一步裁员。

香港在IPO方面陷入困境，更强大的公司选择远离，而较弱的上市公司则引起冷淡兴趣，从而强化了负面叙事。

法国外贸银行（Natixis SA）高级经济学家Gary Ng表示：“投资者可能不愿意押注面临未来增长不确定性的公司，而那些基本面更好的公司可能不会急于上市，只有在情绪改善时才会上市。”

上周清楚地展示了这种模式，当时三家股票首次上市失败，即使整体市场上涨。

奶茶制造商四川白茶白刀实业有限公司，即茶白刀，在城市自去年11月以来最大的IPO首日交易中下跌了27%。跌落。提供工程服务的天津建设发展集团股份有限公司的股价在首次上市时下跌了39%。由谷歌支持的中国人工智能开发商Mobvoi Inc. 下跌了3%。

据彭博智库称，茶白刀的暴跌可能会使美的集团有限公司计划中的香港上市面临风险。虽然美的是全球市值最大的家电制造商，拥有稳固的基本面和有前景的盈利前景，但分析师Ada Li在周一的一份报告中写道，投资者情绪疲软可能导致美的重新评估股票发行时间表。

香港自2022年10月以来还没有举办过超过10亿美元的首次公开募股，当时为电动汽车制造商CALB Co.提供电池的公司筹集了13亿美元。去年香港IPO的平均规模为8800万美元，比2018年至2022年间2940万美元的中位数少了70%。

其他可能引起外国投资者兴趣的大型上市公司包括电池制造商当代Amperex科技有限公司和快时尚公司Shein。后者正在考虑香港、伦敦和新加坡作为可能的上市地点，因为在美国上市存在障碍，彭博社在二月份报道。

香港可能的一个有利因素是，由于内地交易所的监管更加严格，未来几年内地交易所的IPO速度可能会保持较低水平，这意味着公司将需要寻找替代场所，香港咨询公司SW Hong Kong的IPO领导人Andy Wong表示。他补充说，中国监管机构还可能加快对香港上市的批准速度。

“香港的IPO可能在2025年和2026年出现小规模繁荣，”Wong说。“A股IPO的减速期可能会持续两年。”

由于中国当局限制批准以提振流动性，内地交易所上市的募集资金在过去两个季度已经减少。

来源：彭博社

除了鼓励香港的首次公开募股，中国证监会宣布放宽了城市与大陆交易所之间股票交易链接的规定，以促进资金流入该城市的金融市场。

还有迹象表明，中国证监会正在放松对美国上市的控制，监管机构表示将支持科技公司的海外首次公开募股。据上周的一份声明，自动驾驶初创公司Pony.ai计划在获得中国监管批准后首次在纽约出售股票。

无论是在纽约还是香港，中国公司在外国投资者信心方面面临着可信度差距。就在上个月，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)财富管理业务首席投资官Sharmin Mossavar-Rahmani建议不要投资中国。她提到的原因包括北京政策制定的不明确以及对未来十年经济稳步放缓的预期。

所有这一切以及中国股票基准的多年低迷意味着重启IPO的道路可能会是一条坎坷的道路。恒生指数已连续四年下跌，比2021年的高点下跌超过40%。

“北京目前的头等大事是改变中国不值得投资的主流说法，”瑞联的许说。“如果全球投资者对持有中国公司股票不感兴趣，那么香港的新上市公司也不会有帮助。”

随着中国房地产股的激增，香港的基准股票指数正朝着技术性牛市迈进，为本月的强劲反弹提供了更多动力。

恒生指数周一上涨超过2%，使其从1月22日的低点上涨超过20%。如果收盘在这些水平，该指数将符合牛市的定义，加入了最近几周达到这一里程碑的中国和香港其他指数的行列。