日元干预：日本之所以保持沉默是因为必须如此 - 彭博社

John Authers

这也是日元的黄金周。

摄影师：Noriko Hayashi/Bloomberg学会放松。

摄影师：Ore Huiying/Bloomberg 要直接将John Authers的通讯发送到您的收件箱，请在 这里进行注册。

今日要点：

一位皇帝的礼物

在周一早盘交易中，日元的波动（再次）太过激烈，无法忽视。在难得的表现中，货币在纪念昭和天皇生日的假日早晨对美元上涨了多达3%。尽管稍稍回落了一些，这一举动引起了人们的关注，特别是考虑到有关可能市场干预的猜测。相关部门仍然守口如瓶 — 拒绝评论他们是否介入支撑货币。但这些理论是否有根据呢？

Bloomberg观点托尔斯泰掌握英国不快的铁路之旅我们需要谈谈资本利得税人工智能的未来正在由美国和阿联酋塑造校园抗议正在发出声音，但没有改变首先，这是自2022年12月以来最大的日内交易范围，当时日本银行扩大了其收益曲线控制容忍度带。其次，类似的波动也发生在上次财政部干预后的那个9月。资本经济学的分析师表示，尽管没有确认，价格行动具有直接干预的许多特征：

无论今天日元的波动是否是干预的结果还是另一种‘利率检查’，它都有效地将USD/JPY汇率的160水平变成了新的‘底线’，财政部将在这一水平上努力限制日元进一步贬值。在短期内，有一些因素对其有利：由于日本假日缩短了这周的交易日，流动性…将低于正常水平，这意味着一定数量的干预可能会产生更大的影响。

实际上，在混乱的早晨看日元的走势，似乎有某种事物或某人进行了干预：

日元激烈波动

这一戏剧性的波动重新引发了可能干预的猜测

来源：彭博社

不管在经历了如此糟糕的表现后支撑日元听起来多么务实，问题是在周三美联储政策制定者会议前仅剩几个小时的情况下，采取这种做法是否明智。随着美国利率预期对日元施加沉重压力，一次干预在鹰派美联储转变的情况下不会是持久解决方案。资本经济学分析师认为，干预只会“争取一些时间”来实现一定稳定，但除非美国利率预期出现回落，否则无法实现持续的转机。

在日本央行上周五鸽派立场后，宇田和夫行长表示，日元对通胀的影响有限不支持干预。尽管尚未得到证实，但如果财政部在宇田发表明确声明后指示央行干预市场，那将令人惊讶。Bannockburn Global的Marc Chandler补充说，在宇田发表评论后说财政部干预市场是牵强的。实际上，这种极端的不一致将严重损害政策的可信度。日元的激烈波动使其三个月的隐含波动率达到了自2022年12月以来的最高水平，但与官员在2022年秋季采取行动时的水平相去甚远：

美元/日元波动性仍远未达到危机水平

来源：彭博社

尽管疲软的货币对决策者来说是一个头痛的问题，但对出口商来说却是一个福音。然而，这一利好消息对日本的竞争对手来说将是可怕的消息，这引发了有关中国可能会贬值的猜测 —— 这可能是一个具有划时代意义的事件。邻国出口商竞争力的提升对北京来说并不理想，因为北京正卷入与西方的贸易战，如果唐纳德·特朗普连任总统，这场贸易战很可能会进一步升级。

人民币对日元的强势已经攀升到自1994年以来未曾见过的水平，当时人民币贬值超过20%。那个决定提供的任何优势可能会逐渐消失。CrossBorderCapital的迈克尔·豪威尔认为，日元的疲软证实了2016年上海协议的破裂，该协议曾秘密寻求针对美元的泛亚洲货币稳定，此前中国的一次沟通不畅的人民币贬值曾短暂将世界市场推向危机边缘：

我们怀疑日元已被有意用来对抗人民币 —— 中国实际汇率对日元自2012年以来增长了2½倍。神秘的人民币“定价”和多年来阻止资本外流的斗争是中国的主要弱点。日本可能是美国的幌子！

人民币高于日元

人民币的强势引发了北京的贬值担忧

来源：彭博社

无论中国看起来多么吸引人，人民币贬值可能并非完全可行。这可能给已经不和谐的与西方的关系增添太多麻烦。此外，中国贝壳书的分析师在最近的一份报告中提到，“信号”市场评论员们正在恐慌的——从大宗商品库存激增到货币固定价和现货价格之间的差距扩大——被误解了：

中国的金融体系建立在人民币稳定的基础上，因为该货币（常常被低估）与美元有软性联系。人民银行不会轻易采取重大货币贬值行动，再加上最近的贸易紧张局势，如果发生这种情况，可能引发严重的地缘政治危机。北京不希望出现这种结果，至少目前不希望。

最终，中国和日本需要做出重大决策。尽管它们都面临由美国高利率引起的困境，但这些决策可能导致它们各自的货币朝相反的方向发展。无论它们选择什么，美国的利率将决定它们的整体成功。

**—**理查德·艾比

特朗普2.0

美国的政治阶层，连同华尔街的专家们，正在经历另一轮为第二个特朗普任期做准备的抽搐。尽管民意调查结果接近，但人们普遍认为他在竞选中领先，更有可能获胜。令人惊讶的共识是，第二个特朗普任期将与第一个截然不同，并具有重大意义。尽管人们普遍认为，特朗普总统在货币和财政政策等关键问题上不太可能与拜登总统有很大不同，因为简单地说，没有足够的操作空间。即使在贸易政策上，他的一个标志性问题，他也不会代表与拜登自己的保护主义政策方向相反的变化。

备用计划。摄影师：汉娜·贝尔/彭博社但很明显，第二个特朗普政府将寻求对美国政府施加更多控制。这一前景通常会让投资者感到不安-特别是在这篇《华尔街日报》的报道宣布特朗普团队正在制定限制美联储独立性的计划，包括就利率调整进行磋商的权利，以及在杰罗姆·鲍威尔主席任期于2026年到期之前解雇他的选项。

关键问题在于第二个特朗普政府会走多远。牛津经济学提出了两种情景。在“有限特朗普”下，由于延长个人减税措施，财政政策放松，到2033年，联邦债务占GDP比例将上升4.5个百分点；对欧盟和中国等目标进口商品征收25%的关税，他们进行报复；移民减少30%。在一个不太可能的“全面特朗普”情景下，将有更多减税和更高支出；但对中国征收60%的大规模关税，对其他主要贸易伙伴征收10%的关税（他们进行报复），逐步实施，最终有助于降低债务占GDP比例；中国对美元贬值10%（在这种情况下很难看到它不这样做），移民减少50%。

任何一种情景都会产生影响。特朗普1.0确实对美国从中国获得的出口份额产生了巨大影响。正如这张资本经济学图表所示，其他亚洲国家以及墨西哥是最大的受益者：

然而，这其中很大一部分可能只是中国通过墨西哥出口商品，因为2018年第一轮特朗普关税促使商品大规模转向该国和东南亚：

墨西哥和中国的亚洲竞争对手是否也会从特朗普2.0中受益取决于我们是否得到有限版或全面版。这是牛津经济学对世界GDP发展的估计：

因此，墨西哥和加拿大可能会从特朗普保护主义的有限版中受益一点，因为他们的竞争对手受到了针对性打击，但在全球经济放缓中，他们可能会比任何国家都更多地受到损失，除了中国由于“全面特朗普”发起的全面贸易战引发的。金融市场在有限特朗普主义下受到的影响相对较轻（毕竟，这与拜登主义并没有太大不同），但更高关税的通货膨胀影响将在全面情况下迫使利率上升（除非总统获得权力阻止联邦储备委员会实施它们）。在通货膨胀较高、增长较低的滞胀世界中，与上世纪70年代一样，相对赢家将是出口大宗商品的国家：

已经感觉到选举的赌注异常高。对于国际投资者来说，新总统特朗普会走多远这个问题可能更为重要。因此，加拿大智库GZero North的埃文·所罗门(Evan Solomon)提到了美国贸易伙伴中的一种PFT（为特朗普做准备）产业并不奇怪。即使是加拿大也急于展示，它可以为新总统取得胜利，比如为密歇根等摇摆州制造更多就业机会，或者为其商品提供更多客户。从现在开始为全球范围内迎接特朗普2.0而投入的努力来看，所罗门在这个判断上是正确的：

也许PFT行业就是特朗普支持者说他如此有效的原因。在他上任之前，他已经占据了上风。他对过度报复的威胁有效地使美国在贸易、安全和外交谈判中处于更强势的地位 —— 而他还没有上任。他对现状崩溃的可信威胁是他最有效的谈判工具。这可能导致不太可靠的联盟、较弱的国际条约和一个更加危险、不太繁荣的世界，但它实现了特朗普对支持者的第一承诺：美国第一。

发表你的观点

我们在Markets Live上的朋友有一个新的MLIV Pulse调查，他们将感激您的参与。这一次，问题是关于零日股票期权的繁荣。到目前为止，人们对主要指数和交易所交易基金产品的兴趣特别集中，尤其是那些与标普500指数相关的产品。您是否支持将它们的使用扩展到个别股票，或者这是否会是一种过于偏向可能破坏市场的投机行为？您认为ODTE期权是否过于昂贵或过于风险，还是相反，是一个在短期内押注的好方法？短期期权是否真的会对更广泛的股票市场产生影响，正如一些人所声称的那样？它们的使用是否应该限制在专业投资者之内？请分享您的观点；结果将在下周初公布，它们将是有趣的阅读。

生存贴士

一部幽默的作品。我的姐夫向我介绍了布莱恩·凯利，他是我见过的最精湛的点子笑话喜剧演员。这不仅仅是一个单口相声表演，而是25分钟连续的短小笑话。而且我链接的视频是在一个无酒精酒吧拍摄的，所以没有四个字母的脏话。你实际上可以和家人一起观看。一个例子：

*我的爷爷去世了，我问我妈妈，‘我死后，我会再见到爷爷吗？’*她说：‘如果你乖的话，就不会。’

更多来自彭博观点：

  • 吉罗伊德·瑞迪：一个逐渐消失的日本是如何重获超能力的
  • 马库斯·阿什沃斯：为什么英国巨头在放弃伦敦上市之前应三思
  • 大事件：60000条头条新闻揭示了美联储的下一步

想要更多彭博观点？ OPIN <GO>。或者你可以订阅我们的每日新闻简报。

成功的追求可能是难以捉摸的，在新加坡可能尤其如此，这是全球竞争最激烈的过度工作的地方之一。长时间工作是常态，这个声誉是自从这个岛国从马来西亚独立将近60年前开始建立的，当时它必须在一个不确定和可怕的世界中确立自己的身份。

今天，新加坡人享受着亚洲最高的生活水准之一。但这一切都是有代价的。它也是最受压力的社会之一。在市民努力平衡工作、生活、家庭以及自己的私人愿望和梦想的同时，有一场抑郁症和心理健康的潜在流行病正在悄然蔓延。取得成功可能意味着巨大的个人牺牲。