美联储的量化宽松计划成本太高 - 彭博社

下次尝试花费更少。

摄影师：马克·威尔逊/盖蒂图片社现在是宽慰性反弹的时候。

摄影师：迈克尔·M·圣地亚哥/盖蒂图片社 北美美国对量化宽松的实验即将结束。本周，美联储可能会宣布计划放缓其资产负债表的收缩，预示着一个长期以来寻求通过持有大量国债和抵押债券刺激经济的时期即将结束。

那么，它起作用了吗？是的，但代价过高。

毫无疑问，量化宽松带来了好处。当疫情在2020年3月震动金融市场时，美联储的资产购买保持了资金流动并稳定了价格。在接下来的两年里，它们压低了长期利率，为经济提供了刺激，此时中央银行确定无法进一步降低短期利率。

彭博观点巴菲特和伯克希尔的娱乐价值正在减弱唐纳德·特朗普正在破坏共和党与赛车运动的关系将加沙抗议活动与60年代相比是错误的，也是危险的杰米·戴蒙乐观是正确的然而，人们也必须考虑美联储资产购买计划的成本。首先，通过降低抵押贷款利率，它过度刺激了房地产市场。需求激增，推高了房价和整体通货膨胀。

其次，它导致了去年的区域银行动荡。联邦储备支付的证券现金变成了存款，银行不得不管理这股资金洪流。那些愚蠢地将这些可变动存款投资于长期固定利率证券的机构，比如硅谷银行，应该自己承担责任。尽管如此，联邦储备对于最初创造这股资金洪流负有责任 —— 这一点在其去年五月的其他坦率的回顾中未能承认。

第三，从美元角度来看，这是昂贵的。自从联邦储备将短期利率提高到5%以上以来，其负债（包括银行准备金）的利息支出远远超过了其证券持有的收入。联邦储备去年亏损超过1000亿美元，累计亏损可能达到2500亿美元。真正的成本要高得多：如果没有量化宽松政策，联邦储备本应该获得可观利润，因为其负债主要是无息货币。最终的结算中，它实际赚取的利润与其本可以赚取的利润之间的差额可能超过5000亿美元。

事后看来，我可以确定导致成本上升的三个错误。首先，联邦储备持续购买资产的时间远远超过所需时间。自2020年底有效的冠状病毒疫苗问世后，官员们应该意识到，随着经济重新开放，增长将会反弹，而联邦政府巨额的与疫情相关的财政转移（超过5万亿美元）将使进一步的非常规货币刺激变得不必要。

其次，美联储决定在实现其规定的就业和通胀目标方面取得实质性进展之前继续购买资产，并逐渐减少购买量，而不是突然停止。因此，即使增长强劲，通胀率较高，美联储在2022年第一季度仍在购买资产。

第三，美联储承诺在经济实现充分就业、通胀率达到其2%目标并预计能够长期保持在此水平足够长时间以抵消先前的下行偏差之前不会提高短期利率。这确保了它对经济过热和通胀率上升反应过晚，需要更加激进的反应。如果中央银行更早开始收紧货币政策，短期利率的峰值可能会大大降低，导致损失减少。

美联储过度扩张资产负债表直接推高了量化宽松的成本。2021年6月至2022年3月完成的最后一万亿美元资产购买可能会使中央银行（以及美国纳税人）损失1000亿美元，而收益甚微。

美联储官员应该将量化宽松计划作为明年货币政策框架审查的一部分进行评估。目标应该是从过去的错误中汲取教训，并为未来制定指导方针 - 不仅关注收益，还要关注成本。

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