不要担心美联储，工资增长是一个净正面因素 - 彭博社

Jonathan Levin

很难反驳提高工资。

摄影师：Kamil Krzaczynski/AFP via Getty Images

回顾星期二：特朗普提名杰伊·鲍威尔于2017年11月2日担任美联储主席。

摄影师：Drew Angerer/Getty Images North America本周在华盛顿埃克尔斯大楼举行的货币政策会议可能不太可能对2024年的前三个月有太多喜欢的东西。核心通胀加速，能源价格反弹，金融条件在强劲的股市支撑下有所缓解——这种组合不太可能导致美联储很快降息。雪上加霜的是：补偿措施的黄金标准刚刚披露了第一季度的顺序加速，为那些认为工资和物价通胀速度与中央银行目标不一致的人提供了更多的弹药*。*

BloombergOpinion阿波罗有一些死亡赌注自动驾驶特斯拉无法躲避美中硅帘“格林戈斯”是墨西哥城最大的问题：JP Spinetto被遗弃的地区需要正确的帮助我仍然怀疑，但不可否认这些报告将对近期利率走势产生真实影响。

劳工统计局的就业成本指数显示，第一季度民用工人的薪酬成本比前三个月上涨了1.2%，超过了彭博调查中所有经济学家的预测，并且比2023年年底的0.9%增长加快。这些数字在一定程度上受到了州和地方政府加薪速度的提升的推动，在私营就业中，专业和商业服务超级部门也起到了作用，该部门包括法律服务、会计和工程等行业群体。

政府赶上了

政府的薪酬落后于私营部门，但正在弥补

来源：劳工统计局

虽然ECI的增长推动美联储在2021年加息，但当时的宏观经济背景与现在大不相同，风险要小得多。当时，决策者有充分理由担心工资价格螺旋，即更高的工资会促使公司提高消费品价格以跟上成本压力，从而创造类似于上世纪70年代的永无止境的恶性循环。当然，这种情况从未发生，因为公众对通胀的预期被证明是非常稳固的。在当前背景下，最糟糕的情况是工资可能最终限制某些类型的服务成本，并阻止通胀及时收敛至2%。这当然是一个风险，但真的有多令人担忧呢？

显然，政府的工资增长主要只是在赶上，政府并不生产受工资成本影响的消费品。

专业和商业服务领域的发展需要密切关注，但最终可能只是昙花一现。这个超级部门的工资单实际上在2023年下半年连续几个月出现了收缩，虽然在第一季度重新雇佣，但并不是一场狂热。活动和薪酬增长的繁忙可能只是反映了公司在试图应对这个令人眩晕的经济中航行时对员工的手术性增加。最近的加薪浪潮也可能与其他第一季度通胀数据背景下出现的季节性过剩担忧一致：有可能公司利用新日历年的开始推动最后一轮价格上涨，这种情况并没有完全被季节性调整过程捕捉到。从年度基础来看，就业成本指数在这三个月内上涨了4.2%，与第四季度相同。

结果是两年期国债收益率最高飙升至5.03%，自11月14日以来为最高。联邦基金期货交易员，他们在今年早些时候预计2024年将有多达六到七次降息，现在预计到12月只会有一次。

本专栏的读者知道，我对第一季度通胀数据意外上升一直持乐观态度；这并没有让我改变对消费者价格和政策利率的长期乐观看法。总体而言，大多数指标显示，通缩的故事仍然存在，并且劳动力市场仍在经历极端大流行干扰后的正常化过程。但我低估了这个过程中固有的滞后性。

尽管周二的股票和债券市场的小幅抛售可能表明加薪并不是一件好事，但谈论加薪增长总是有点奇怪。首先，对于试图维持购买力的美国工人来说，这显然是一个积极因素。对于通货膨胀来说，在中期内它们可能是一个中性发展。但在一个联邦储备政策制定者已经对停滞的通货紧缩感到担忧的世界里，这显然不利于近期利率展望。更多来自彭博观点：

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特朗普的第二个政府可能会与第一个政府大不相同，这包括总统对待联邦储备的方式。唐纳德·特朗普在担任总统时对美联储抱怨很多，要求降低利率并质疑其能力。然而最终美联储保持了独立性和信誉。现在所有这一切都岌岌可危。

特朗普的顾问们一直在起草计划，限制联邦储备的运作自主权。特朗普的竞选团队否认了这些计划，但这些想法已经在共和党圈子中传播开来，正如传统基金会的《2025年计划》报告所证明的那样。特朗普本人曾呼吁实行一项弱美元政策，这将需要一定程度的联邦储备合作才能实施。作为一名前商人和房地产开发商，特朗普似乎最关心利率、银行和货币。