JPY/USD：日元下跌和戏剧性反弹只是开始 - 彭博社

面对数十年来最高的通货膨胀，消费者担心支出，对经济的不满加剧了普遍的政治不满。

摄影师：Soichiro Koriyama/Bloomberg位于斯洛伐克东部Kezmarok地区Huncovce村边缘的一个罗马人定居点。民粹主义的声音播下了现在根深蒂固的不满。

摄影师：Michaela Nagyidaiova/Bloomberg星期一早晨，当东京许多人享受公共假日时，Yoshio Iguchi 在Traders Securities Co.涩谷办公室保持高度警惕。

已经神经紧张的货币市场准备采取官方行动，旨在扭转日元跌至三十多年低点的趋势。上周五的央行决定出人意料地鸽派，并被认为不太可能改变货币的走势。日元空头们被激励起来，而黄金周假期意味着交易将会很少。

这位有20年市场经验的老手果然是明智的：大约上午10点30分，日元暴跌。

日元对美元暴跌至160，立即成为日本各地新闻报道和社交媒体的头条。来源：共同社/AP对美元暴跌至160，立即成为日本各地新闻报道和社交媒体的头条。“我们不能放松警惕”，伊口在交易进行时一再呼吁。其他所谓的红线水平 — 155和158 — 已经下跌而没有反击。有些人开始质疑当局是否会采取行动。

然后在午餐时间，交易屏幕上出现了急剧的U型转弯。几分钟之内，日元兑美元汇率升值了近3%，超过了当天的波动。市场上传言四起，称官员们已经采取行动支撑他们摇摇欲坠的货币，这是两年来首次。尽管任何干预尚未得到确认，但日本银行的账户显示，他们可能已经花费了大约5.5万亿日元（351亿美元）来支持货币。

疯狂的交易行动——根据CME集团的数据，周一成为了自2016年以来日元现货交易最繁忙的一天——显示了日元已经从曾经被称为“世界上最无聊的”货币之一，变成了最受猜测的货币之一，成为了日本与世界其他地区同行之间利率差异的受害者。 预测称，除非解决深层次的结构性问题，否则当局将不得不反复干预，这意味着激烈的波动可能会变得更加频繁，对远超日本的市场产生影响。与此同时，货币的疲软可能会加速美元的走强，并使其他亚洲货币不稳定。

在这种持续不断的压力之中，人们对日本央行的利率最终会达到何种水平的预期是关键，即使在其于三月远离零利率的历史性转变之后。

普遍认为，日本将难以赶上其同行。预期美国今年将大幅放宽政策的期望已被强劲的美国经济和美联储长期保持较高利率的信条所击溃。日本庞大的债务水平——相当于该国经济的250%以上——使缩小这一差距变得困难，即使利率比美联储的高出500个基点以上。一些官员可能不愿过早放弃一项帮助实现长期追求的通货膨胀的政策。

美元/日元在突破160关口时波动剧烈

货币在干预猜测中强劲反弹

来源：彭博社

注：时间按东京时间计算。图表轴是倒置的。

这将使当地利率远离诱使投资者放弃美国和其他货币提供的较高收益率的水平，并鼓励那些预计反弹将是短暂的交易员进行投机性押注。

大和生命研究所执行经济学家、前央行官员熊野英夫表示：“从长期来看，日元疲软可能不是暂时现象。日本可能需要接受现实。”

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有人会认为，自美联储自2022年开始加息以来，日元汇率大幅下跌，对货币进行干预早就应该了。

虽然疲弱的货币通常有助于日本出口商并促进入境旅游，但随着工资包无法跟上实际价格的增长，家庭面临压力。面对数十年来最高的通货膨胀率，消费者担心支出，对经济不满加剧了普遍的政治不满。本周，执政的自由民主党在首相岸田文雄部分描述为对自己的评判的特别选举中失利。

甚至一些最初受益于较便宜货币的人也改变了他们的看法，因为进口账单激增，而 消费疲软 拖累了国内经济。

日元“太弱了，”说的是德仓正和。他是日本最大商业团体经济团的负责人，其成员包括丰田汽车公司。日本航空公司首席执行官鸟取光子表示，货币是一个“大问题”，她希望看到它回到每美元130日元左右。

“来自商业世界的咆哮可能会继续 — 我认为这是需要关注的事情，”Saxo Markets的外汇策略负责人Charu Chanana说。

尽管周一的急剧反弹将日元兑美元汇率推至155，交易量激增，尤其是在新加坡米兰尼亚大厦TD证券办公室的15楼。

“‘它在走，它在走，它在走’，交易员们在喊”，货币策略师Alex Loo说。“人们认为他们周五没有干预后，一切都安全了。但猜猜看？他们来了。”

日元兑美元跌至34年低点

来源：彭博社

注：图表坐标轴是倒置的。

在墨尔本的Capital.com，日元交易量激增至正常水平的五倍左右，每个人都在争相调整自己的头寸。到了当天结束时，策略师Kyle Rodda为客户总结道：“地毯随时都可能被从你脚下拉走，而且非常迅速。”

到了周二，日元兑美元汇率约为157，大约是2012年平均值的一半。在兑美元汇率下跌超过10%后，它有望重演成为今年全球表现最差的主要货币。

由于美国经济火热和通胀持续，促使美联储暂停降息，复苏的美元已经颠覆了全球市场。迅速下跌的日元风险加剧了这种影响，引起其他国家对贸易不平衡和本国货币汇率的担忧。

在本国附近，日元走弱影响了日本的竞争对手，比如韩国，据日内瓦Gama Asset Management SA的37年市场老兵、全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello说。他还表示，这也妨碍了中国努力维持人民币兑美元的稳定。

任何破坏中国管理货币的行为可能会产生巨大影响，特别是在新兴市场，人们认为中国货币是区域同行的锚定。

“日元贬值对世界来说是一个大问题，”德梅洛说。“如果它在正常范围内贬值，我会接受。但现在不行了。”

美国银行公司亚洲外汇和利率策略联席主管阿达什·辛哈没有单独指出日元，但承认了它在亚洲货币政策中的作用。

日本银行的账户显示，它可能花费了大约5.5万亿日元（351亿美元）来支持货币。摄影师：Shoko Takayasu/Bloomberg“日元贬值对他们自己的底线有影响吗？是的，他们会从贸易加权组成部分来看待日元，”他说。“日元贬值确实重要，但不是唯一因素。”

交易员似乎怀疑干预能够扭转日元疲软的趋势。

即使知道官方行动是真实可能的，对冲基金和资产管理公司在4月23日至4月27日期间的数据显示，他们的空头押注创下了有史以来的记录，根据2006年以来的商品期货交易委员会数据。T. Rowe Price表示，日元可能会滑落至每美元170日元左右。

对日元的持续攻击可能无法排除，只要经济基本面保持不变，一些市场参与者表示。

“如果投资者对日元作为价值储存工具失去信心，隐蔽干预将不再足够，”伦敦Monex Europe Ltd.外汇分析主管西蒙·哈维（Simon Harvey）表示。“日本央行将被迫解决问题的根本原因。”

斯洛伐克东部的扎科夫采（Zakovce）是一个闭塞的地方的典范。然而，作为欧盟的一部分，它的人行道是新的，污水系统运作正常，附近的工厂生产汽车零部件和家电帮助将该地区的失业率减少了一半以上。

然而，这个村庄也体现了欧盟成员资格20年来如何将东欧转变，从经济成功转变为欧盟面临的政治挑战，因为民族主义政党利用仍然存在的收入差距。