安得尼旗舰公司利润下降，受到印度监管机构质询 - 彭博报道

Chiranjivi Chakraborty, Ruchi Bhatia, Abhishek Vishnoi

2024-05-03

印度的国有企业长期以来以慢性低效和官僚主义而臭名昭著，这使得它们成为许多投资者回避的对象，尽管它们在亚洲第三大经济体的几个主要行业中占据主导地位。

现在，它们的股票正朝着创下连续第四年超越印度基准指数的记录前进，分析师们预测国有企业的股本回报率将达到十多年来的最高水平。

部分归功于印度总理纳伦德拉·莫迪政府实施的一些公司治理改革，这些改革导致了股息支付的增加，并帮助实现了六个连续季度的超出预期的盈利。

尽管怀疑者表示许多国有企业缺乏长期成功计划，但包括安迪亚·比尔拉太阳人寿资产管理和M&G投资在内的看涨者认为，莫迪被普遍预期将赢得第三个任期。印度4.6万亿美元的股市正在与像日本和韩国等地区同行竞争，后者有着自己雄心勃勃的公司改革计划。

“我们看到当前政府专注于解决腐败问题、改善治理并更加友好于商业，”新加坡abrdn Plc的高级投资总监Kristy Fong在一次采访中表示。“这表明印度经历了许多变化，并从过去的教训中吸取了经验。”

印度最近在复兴公共部门企业方面取得的进展与改进一种古老策略有关：私有化。对莫迪来说，直接出售股份并没有带来太大成功，就像他的前任一样，他的政府试图将重点放在内部，并清除阻碍竞争力的做法。

当局已经督促这些沉睡的企业增加资本支出，提高公司治理标准，支付更多股息，同时也让它们在决策中发挥更大作用。同时，根据投资和公共资产管理部门的高级官员图欣·坎塔·潘迪的说法，还有关于与分析师和投资者安排定期会议或进行路演的命令。

一些企业也接受了将高层管理人员的薪酬与股票表现或利润增长挂钩的想法，就像它们的私营同行一样。

“投资者告诉我们，我们正在侵蚀价值 —— 股息和资本收益正在下降，因为没有单一的策略，”潘迪说。“现在我们为上市公司制定了一项全面的策略，我们希望使它们更具投资价值，并对投资者忠诚。”

电力部门是一个很好的例子，说明这些变化是如何帮助的。

在NTPC有限公司，这个国家最大的发电企业，通过改革招聘方法以及对晋升采用更严格的流程 —— 尤其是对高级管理人员 —— 改善了指标。每位员工的销售额在截至2023年3月的两年内增长了33%。

关键变化在于公司可以自由运营，一位公司高级官员表示，由于他们没有获得公开发言的授权，要求不透露身份。这个人补充说，高管现在有权结构化组织。

来源：彭博社

印度最大的煤炭生产商印度煤炭有限公司已经进入其数百个亏损矿井的最后阶段。专注于从可行矿井中产生更高产量有助于推动复苏，这导致该公司的每位员工的销售额在过去两年增长了67%。关闭

投资者似乎正在奖励这些改进。印度国家热电公司和印度煤炭的股价在过去三年中翻了一番。这两只股票今年迄今上涨约20%。

类似的故事也在其他国有企业中发酵，比如印度最大的资产负债表上的国家银行——印度国家银行、水电发电公司NHPC有限公司和铁路设备制造商BEML有限公司，它们正在专注于降低成本和提高运营绩效。

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总体而言，包括56家国有企业股份的S&P BSE PSU指数在莫迪2019年中期开始的第二个任期内激增了160%，超过了同期标准的S&P BSE Sensex指数的87%涨幅。

结构性转变的迹象已经显现，因为PSU指数的股本12个月前瞻性回报率已经攀升至16.2%，是十多年来最高的。

“公司通过积极的债务减少措施，带来了运营效率和财务状况的稳步改善，” 来自杠杆股份有限公司的高级研究员Sandeep Rao说。

来源：BSE，彭博社

注：图表显示2023年S&P BSE PSU指数前10支表现最佳股票的外资持股情况

尽管如此，并非所有人都相信股市的涨势会持续下去，因为PSU的盈利增长显示出迹象表明在过去六个季度中利润超过预期后，出现了放缓。

印度柯塔克证券机构性股票联席主管Sanjeev Prasad在三月份的一份报告中写道，国有公司的企业复兴的概念更接近于“神话”，这是由“狂热、错误的估值原则和不切实际的叙述”所驱动的。他表示，“我们建议投资者利用PSU股票的涨势退出他们的大部分头寸。”

Prasad的怀疑源于印度非金融国有企业面临“存在性的无关紧要”的风险，因为大多数属于日落产业。政府的政策可能会在短期内受益，但它们限制了这些公司投资于“更具未来性的业务——这对它们长期生存至关重要”，他说。

其他人，比如安腾印度太阳寿险资产管理公司的股票首席投资官Mahesh Patil，正在乘势而上，并对未来前景充满信心。

Patil说：“心态发生了很大变化”，他的公司在莫迪第二个任期开始几个月后推出了一只以央企为重点的基金，之前与政府官员举行了一系列会议。“政府现在看待这些公司的目的是创造价值，而不仅仅是机会主义地拿钱出去。”

安腾印度太阳央企股票基金在2023年回报了近62%，当时央企指数飙升了55%。

然而，近年来国有企业股票的惊人涨势意味着增量收益的门槛很高。投资者渴望看到更多进展，特别是在增加这些公司的公共持股以及允许更多外国投资方面。

在许多方面，莫迪再次执政至关重要，因为这将确保政策的连续性。在韩国，企业改革的承诺帮助吸引外资流入并引发股市涨势，但在4月的议会选举中，尹锡悦总统所在的执政党遭遇挫折，引发了对这些举措势头可能会减弱的担忧。

与此同时，日本市场正在收获改革的成果，这些改革已经酝酿多年，几乎是在近十年前，安倍政府敦促公司解决低盈利能力问题并采取措施追究管理层对提升公司价值的责任。

莫迪预测，执政联盟可以在他穿越全国以迷惑选民的分阶段选举中横扫四分之三的议会席位。选举始于4月19日，将于6月4日计票。

“这是亚洲投资者的关键时刻，不仅在印度，还在日本，通过其企业治理转型，以及在韩国，通过‘价值提升’倡议，都标志着结构性转变，” M&G投资亚洲股票的投资组合经理维卡斯·佩尔沙德说。

印度的国有企业似乎正处于绝佳时机，可以利用这一时刻，他说。“虽然这种转变可能尚未在所有国有企业和行业中都是一致的，但我们与这些公司的交流和互动显示出战略眼光、资本配置、透明度和政府支持方面的明显变化。”

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阿达尼企业有限公司，季度利润下降了38%，表示印度的市场监管机构已就可能的违规行为对其提出质询。