哥伦比亚抗议：学生们的投资策略错误 - 彭博社

John Authers

想象一下在股东大会上，由一定比例的股份支持。

摄影：彭博社

模糊的参与规则。

摄影师：Kena Betancur/AFP/Getty Images

乔·拜登的政策得到了股票投资者的认可。

摄影师：Ting Shen/彭博社

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今日要点：

揭露和剥夺在哥伦比亚

由于这是一篇关于哥伦比亚大学的笔记，我必须从一个冗长的披露开始：我在哥伦比亚获得了两个学位（分别来自新闻学院和商学院）；我在那里认识了我的妻子；我是一个奖学金项目的顾问委员会成员；我的两个孩子就读于哥伦比亚中学，该学校由大学赞助。我对过去几周发生的事件有强烈的感受，并且发现没有人表现出任何信誉，这让人感到极度沮丧。现在，我将试图客观地关注学生们的核心切实要求，这是Points of Return的一个重要话题——即大学剥夺支持以色列战争努力的公司。

彭博观点拜登、BP和《深水地平线》的高风险续集英国CEO的薪酬太低了吗？错误的问题法国工作时间减少，收入增加BBVA提出一项萨巴德尔投资者不应拒绝的要约剥夺已经取得了一些成功。但就像以色列-巴勒斯坦冲突本身一样，它比看起来更加复杂。道德投资，或者出于道德原因排除公司，起初是基金经理对客户需求的回应。许多人希望排除酒精和烟草，即使这样会在一定程度上损失财务利益，因此他们的经理们就促成了这一点。从道德立场来看，这是有意义的。如果你不拥有烟草股票，你就不会从人们吸烟并导致自己患癌症中获利，这是有意义的。但从实际立场来看，这并不是。

经济制裁有悠久的历史，而且尚不清楚它们是否奏效。菲德尔·卡斯特罗尽管遭受了长达数十年的美国贸易禁运，但从未失去权力；对弗拉基米尔·普京的制裁并未阻止他对乌克兰的侵略。 种族隔离的结束是最明显的反例——但南非在许多其他方面已经与全球社区隔离。另一个例子是1998年美国公共养老基金威胁，除非瑞士的银行赔偿那些账户已经长时间不动的大屠杀受害者的亲属，否则将从所有瑞士股票中撤资。瑞士联合银行和瑞士信贷同意支付12.5亿美元的和解金。

1978年，还有几十年。摄影师：Prensa Latina/AFP但这些是针对理性行为者的特例，他们有明确的行动方向来摆脱制裁。更广泛的历史表明，排除罪恶股票并没有任何效果，除了让道德不太谨慎的投资者赚取更多的钱。宗教投资者几代人一直在排除酒精股票；在20世纪，烟草几乎成为许多人不愿接触的对象。然而，英国学者埃尔罗伊·迪姆森（Elroy Dimson）、保罗·马什（Paul Marsh）和迈克·斯坦顿（Mike Staunton）发现，酒精股票是英国本世纪表现最好的行业，而烟草在美国表现最好（因为在禁酒时期，酒精股票被强制暂停）。以下是来自2020全球投资回报年鉴的图表：

避开罪恶行为意味着错过了巨大的利润；迪姆森评论说，道德投资者甚至可能通过吸引道德上不那么讲究的人以较低的价格购买来提高绩效。在全球投资回报年鉴的进一步研究中，迪姆森、马什和斯坦顿对排除性筛选进行了数据分析（这是哥伦比亚抗议者后来要求的）：

我们发现基于排除的投资策略平均可能面临小幅回报和分散牺牲。这种情况的程度不太可能是实质性的：出于道德原则的代价似乎很小，许多有德行的投资者可能愿意承担。

换句话说，你可以这样做，但不会有太大的影响。哥伦比亚大学持有在二级市场购买的少数股份并不会帮助以色列的战争努力，而且撤资也不会阻碍它。根据Dimson的说法，可以产生影响的是积极参与。当机构持有表现不佳公司的重要股份并施加压力时，他们会获利同时改变企业行为。

至于化石燃料，环境、社会和治理（ESG）投资已经蓬勃发展多年。它旨在改变企业行为，但并没有导致清洁能源相对于传统能源的更高回报。这是跟踪MSCI全球能源和清洁能源指数的BlackRock iShares交易基金的相对表现：

ESG有何影响？

环境投资的崛起对股票没有明显影响

来源：彭博社

注：06/27/2008 = 100

抗议者不希望洛克希德·马丁公司的股价下跌；他们希望它停止向以色列出售武器。更令人不安的是ESG投资不会影响企业行为的证据。去年丹麦国际研究所的Jan Fichtner、Robin Jaspert和Johannes Petry发表的一项研究得出结论称，“大多数绿色基金没有可持续性影响”，“绝大多数ESG基金既不定义也不执行有效的股东参与策略”。

在《适得其反的可持续投资》中，Samuel Hartzmark和Kelly Shue更进一步发现，ESG旨在通过较高的股价奖励绿色公司以降低资本成本，并惩罚其他公司，但实际效果却相反：

对于已经是绿色的公司降低融资成本最多只能带来轻微的影响改善。相反，对于褐色公司增加融资成本会导致公司影响的大幅负面变化。因此，将资本从褐色公司转向绿色公司的可持续投资可能会使褐色公司变得更褐色，而不会使绿色公司变得更绿色。

这是一个重大的争论。可以说，对于剥离投资策略是否真正有效存在严重怀疑。此外，令人感到奇怪的是，这个问题在哥伦比亚大学引起了不安，因为该大学一直走在前沿。2000年就成立了一个社会责任投资咨询委员会，比问题变得突出早得多，其成员由教职员工、校友和在校学生平等组成。今年的议程可以在这里找到，而向其提出提案的说明在这里。这有些官僚，像大学生活中的许多事情一样，但似乎是有效的。

哥伦比亚大学在2008年从烟草公司撤资，在2015年从私人监狱运营商撤资，在2017年从热煤生产商撤资，而在2021年采纳了一项化石燃料政策，禁止投资石油和天然气公司，但要求基金评估“一家公司是否制定了可信的净零计划，并且已经朝着该计划取得了重大进展。”目前还没有符合这一标准的公司。从2006年到2020年，它禁止投资苏丹。

一个名为哥伦比亚大学种族隔离撤资的组织多年来一直呼吁抵制以色列。它表示这些公司“从以色列侵犯巴勒斯坦权利中获利”，应该被撤资：卡特彼勒公司，现代重工业公司，惠普企业公司，以尔比特系统有限公司，梅科罗特，哈波利姆银行，波音公司和洛克希德。

如果进行深度参与，而不是撤资呢？摄影师：Eric Thayer/Bloomberg大学能否调整政策？是的，出于同样的理由，他们有言论自由的权利。没有一家公司有权利获得哥伦比亚的资金。大学可以排除公司，如果它愿意的话。我认为他们不应该这样做，就像我对学生高呼“从河流到海洋”感到震惊，但我接受他们高呼的权利一样。

但是，正是深度参与可能会产生影响，哥伦比亚大学的学生应该敦促大学将资金投入到洛克希德等公司，然后提出决议以停止向以色列出售武器。学生甚至可以在股东大会上戴着巴勒斯坦围巾。

哥伦比亚大学已经有一个良好的程序来决定撤资问题，因此令人费解的是，管理层竟然找不到平息活动人士的方法。相反，一些可怕的领导失误将会给大学带来长久的伤害。这不符合哥伦比亚大学学生或饥饿的加沙人的利益。

至于学生们，哥伦比亚大学撤资以结束对加沙的轰炸是有效的吗？不是。而且值得去占领校园建筑并被捕。

铜博士告诉我们什么

周二，铜价首次超过10000美元两年来首次。几个小时后又回落，但这一表现标志着一个看涨行情，四月份涨幅近14%。

在某种程度上，铜勋爵

铜几乎回到了2022年零利率时的高点

来源：彭博社

为什么？中国制造业活动连续第二个月扩张，这对铜这个最大消费国来说是一个受欢迎的发展。由于铜以其神奇的诊断经济健康的能力而闻名，价格的急剧逆转引起了额外的关注。要对最近的波动做出任何推断，必须揭示潜在因素及其可持续性。

中国是起点。是否有足够的增长动力来推动更大的需求？可能不。彭博智库全球金属主管格兰特·斯波尔认为，基础信号已经出现分歧，并且处于极端状态，库存、溢价和套利表明存在价格脱钩。总的来说，缺乏刺激和广泛的冶炼厂关闭表明需求疲软：

在缺乏进一步的中国财政刺激的情况下，弱势的当地价格和负面处理费可能会导致各种形式的铜进口在未来几个月急剧下降，国内和全球市场之间的脱节是不可持续的。

紫金在塞尔维亚博尔的铜矿和冶炼综合体。摄影师：奥利弗·布尼奇/彭博铜的突然不幸也出现在其他资产中。投资者周四从全球X铜矿业ETF中撤出超过1.06亿美元，这是自3月11日以来的最大变动。这使其资产减少了4.6%，至21.9亿美元。

在供应方面，铜矿商之间的整合传闻强调新项目的管道正在枯竭。在秘鲁和巴拿马等大型铜生产国，最近的中断留下了伤疤，展示了供应链中固有的风险。美国银行的分析师认为，维持一轮涨势需要足够的实物市场活动。在1月至2月间，供应同比增长超过23%，而需求仅增长5% — 导致库存增加：

对于下一波上涨，上海期货交易所和保税库存都需要下降；在疫情期间，库存增加直到五月中旬，我们认为这是确认最近上涨的基本支撑的最新可能转折点。

他们补充说，最新的伦敦金属交易所交易员承诺报告证实，投资者推动了上涨，商业头寸下降占开仓利息的比例。除了中国之外，这种金属的命运也与日元有关。铜周一的上涨得到了日元走强的帮助，随着日本当局据称的干预效果减弱，铜价再次下跌。花旗研究人员在最近的一份报告中认为，即使是短暂的干预也对更广泛的金属复合体是一种福音。

铜医生的诊断越来越难以解读。解释铜与增长的相关性不再仅仅是关于中国需求，需要考虑来自纽约、圣地亚哥、东京、北京和伦敦的令人困惑的变量。他说话的清晰度不如以前。

— 理查德·艾比

生存贴士

了解哥伦比亚的一些方法：在教师中，我推荐亚当·图兹关于警察的回应，约翰·麦克沃特抱怨抗议不是正义，以及约瑟夫·马萨德为哈马斯最初袭击辩护。反诽谤联盟的校园反犹太主义总结值得一读。关于哥伦比亚的领导或缺乏领导，可以尝试我的同事贝丝·科维特，以及前同事埃德·卢斯来自金融时报。我的同事斯蒂芬·卡特提供了一个动人的观点。哥伦比亚观察家已经尽力在困难的情况下报道。在深入研究这方面的任何材料之前，很快就会陷入丑陋的深渊，所以不要冒险太远。

更积极地说，哥伦比亚给世界带来了音乐家 劳伦·希尔，艾丽西亚·凯斯，和阿特·加芬克尔。它甚至教育了棒球名将 卢盖瑞和桑迪·科法克斯。虽然哥伦比亚直到巴拉克·奥巴马才有总统，但它确实教育了 亚历山大·汉密尔顿。顺便说一句，林-曼努尔·米兰达去了卫斯理学院，该校 校长迈克尔·罗斯似乎比许多人更好地 应对这种可怕的情况。祝大家周末愉快。

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对于任何正在寻找大学或学院校长工作的人来说，只需耐心等待 — 当困扰美国高等教育的抗议活动结束时，很可能会有更多职位空缺。

诚然，大学校长这一备受瞩目的角色在过去几周里失去了很多吸引力，因为亲巴勒斯坦的学生抗议活动在大学校园内爆发，迫使管理人员公开应对各种观点和利益各异的利益相关者。

但在某些情况下，那些坐在象牙塔最顶端、希望保住自己工作的人并没有给自己带来任何好处。我不会假装知道自己的象牙塔内部发生了什么。但根据校长办公室发布的通讯，许多人给人留下的印象是，高等教育领域急需更多的危机管理培训 — 这是一个令人惊讶的发现，考虑到大学校长的首要责任是监督一群充满激情的青年成年人，他们的前额叶皮层仍在发育，使他们容易产生冒险行为。

彭博观点哥伦比亚抗议者采取了错误的投资策略拜登、英国石油公司和《深水地平线》的高风险续集英国CEO的薪酬是否太低？问错了问题法国工作时间减少，收入增加一切都始于哥伦比亚大学，周二晚上发生了令人瞠目结舌的场面，警方将自己围困在校园建筑物内的学生驱逐出去。（完整披露：我曾就读于该大学的新闻学研究生院。）这是抗议活动的最新升级，大学校长内马特·沙菲克首次尝试在上个月她国会证词后的第二天试图关闭。

在她4月18日请求纽约市警察局协助关闭校园中心的抗议者营地的信中，沙菲克四次提到安全，一次提到安全和危险。这种措辞旨在引起警惕。但它也很模糊，沙菲克从未定义她所使用的术语，也没有举出使情况升级到需要警方介入的具体例子。如果安全、安全和危险是您召唤执法部门的红线，那么在您援引它们时应该非常明确您的意思。

缺乏明确性使沙菲克遭受批评，认为这一决定是表演性的，旨在安抚她在国会的批评者。毫不奇怪，警方的存在只加剧了局势，并成为周二晚上事件的前兆。这也为学生们在全国各地建立的营地设立了紧张的基调。

模糊的修辞和参与规则当前在学术界普遍存在。正如我的彭博观点同事杰西卡·卡尔周一所指出的，她的母校印第安纳大学布卢明顿在最后一刻修改了一项长达55年的校园政策，以便逮捕学生。回到哥伦比亚大学，沙菲克似乎违反了该校1968年学生抗议后建立的协议；她授权纽约市警察局对该校的行动，而该校的行动获得了该校参议院执行委员会的一致反对。

“整个学年的问题在于管理层正在随意制定规则，而且通常甚至不宣布这些变化，”哥伦比亚和巴纳德人类学教授纳迪亚·阿布·埃尔-哈吉最近在《纽约书评》的一次采访中说。

哥伦比亚的情况本不必如此。例如，布朗大学的管理层已经与学生示威者达成了协议，而没有达到我们在其他大学校园看到的动荡程度。抗议者表示他们将拆除他们的营地，而大学领导表示他们将讨论并投票决定是否从与以色列军事行动有关的公司撤资。

大学愿意与学生协商，并做出了实质性的让步，但也有自己的底线。布朗大学校长克里斯蒂娜·帕克森明确表示不会撤销去年12月在大学静坐抗议中被捕的41名学生的指控。

“我尊重那些去年12月做出知情选择被捕的学生的信念和激情，”帕克森在一封致抗议者的信函中写道。但“公民抗命的实践意味着接受对良心问题的决定所产生的后果。” 这可能不是学生们想听到的，但她在自己的立场和逻辑上非常明确。

芝加哥大学也以同样清晰的方式运作。这可能是校园尚未陷入混乱的原因之一。在数百名学生在校园内建立亲巴勒斯坦人的营地后，该校校长保罗·阿利维萨托斯发布了一则信息，阐明了学校的价值观（“尽可能给予言论自由最大的空间”）。他提供了现实生活中的例子，涵盖了底线两侧的情况：获得许可在广场的一部分覆盖一面巨大的巴勒斯坦国旗，可以；占领建筑物，干扰学习和学校的运作，不可以。“当言论变成干扰时，我们会果断采取行动，保护学生的学习环境和大学的运作免受真正具有破坏性的抗议者的影响，”他写道。

芝加哥大学在这一时刻中可能有助于其应对的是其明确定义的原则，根据“观点中立”的立场运作。该机构不会发表任何政治或社会性质的声明，认为这样做会扼杀言论自由。我不会对是否在所有事情上保持中立是正确的政策或方法进行评判，但我认为拥有一个强有力的运作框架是重要的。当事情达到临界点时，它能够实现快速和明确的决策。这使得每个人都遵守相同的规则，在危机期间，这确实是保障每个人安全、稳定和远离危险所需的。

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杰米·戴蒙最近被问到：“如果你必须描述美国经济，它有多具有韧性？” 他的回答毫不含糊：“基本上，它正在蓬勃发展。” 这是自他近20年前成为全球最大银行——摩根大通公司的董事长兼首席执行官以来，他第一次发表这样的最高级评价。

“如果你看看疫情之前的经济”，他在4月23日告诉纽约经济俱乐部，“过去20年增长非常缓慢。” “但是如果你看看那之后的经济，它一直在蓬勃发展。失业率达到历史最低点；现在已经连续两三年保持在4%以下。” 这是自这位68岁的迪蒙上小学以来未曾见过的持续失业率。“即使我们陷入衰退，美国消费者比以前更富有，”他说。“债务服务比率非常低……他们的房价上涨了；他们的股价上涨了。”