马斯克对巴菲特的特斯拉推介绝非“显而易见” - 彭博社

Liam Denning

承诺，承诺。

摄影师：阿普·戈麦斯/美联社北美联邦快递需要其承包商，但它也需要解决他们的结构性缺陷。

摄影师：安格斯·莫丹/彭博社

埃隆·马斯克认为沃伦·巴菲特应该投资特斯拉公司，并在推特上表示这是一个“显而易见的举动。”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司现在拥有足够的现金，以在当前价格下获得电动车制造商约三分之一的股份。他无疑以前见过这种情况。但你实际上并不需要成为一位九十多岁的投资传奇才能做到这一点。如果你的记忆可以追溯到大约12个月前，那就足够了。看看这个。

我们又来了

特斯拉的股价在今年和去年都开始得很糟糕

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就像在2023年一样，特斯拉在2024年开始时也处于低迷状态。到今年四月底，股价已下跌43%，降至自2023年1月以来的最低点，当时的水平与2020年疫情影响下的夏季相似。过去两周，股价大幅反弹，就像去年一样。使这一重现的情节特别令人不安的——或者说应该令人不安的——是一些微小但重要的差异。

彭博社观点觉得制造汽车很难？试试做供应商中央银行再次被沙子踢到脸上英格兰银行的QT解决方案会让巴杰霍特的脑袋炸掉S&P总是看起来比欧洲股票好特斯拉在2023年的滑坡发生在市场更投机性的一端普遍糟糕的季度中：科技股和加密货币也同样艰难地进入了这一年。马斯克自己对特斯拉股票的 大量抛售，恰逢他混乱的收购推特公司，也没有帮助。特斯拉特有的迹象显示电动车市场放缓，包括公司在2022年最后一个季度错过的交付预估，也促使了抛售。

今年有明显的回响。特斯拉在1月报告了第四季度的疲软业绩，然后在4月报告了 真正糟糕的销售和财务数据，作为第一季度的结果。这是那种初露端倪的放缓和电动车价格战的合乎逻辑的结论，早在2023年初就已显现，并在接下来的12个月左右逐渐加剧。

在这两种情况下，马斯克有效地通过言辞化解了危机。特斯拉在去年上半年反弹的原因是首席执行官在1月的财报电话会议上表现出的乐观语气。马斯克在会上首先回应了对增长放缓的担忧，表示他想要“消除这种担忧”，并宣传“远超生产”的需求，暗示当年对200万辆汽车的潜在需求，同时“保持行业最佳的运营利润率”。特斯拉在3月初跟进了一次广泛的，虽然有些冗长的 投资者日，其中展示了一项将制造成本削减一半的战略，为期待已久的低于30,000美元的电动车铺平了道路。到7月，股票几乎从1月的低谷上涨了三倍，销售增长有所回升——尽管以 车辆定价和利润率显著下降为代价。科技股的广泛反弹，特斯拉被归入所谓的“七大奇迹”，也起到了帮助作用。

在2024年，车辆生产的50%年增长目标已被放弃。周二发布的四月份特斯拉在中国的出货量初步数据显示，需求压力并未减轻。与此同时，特斯拉的股票已被像英伟达公司这样的公司抛在了后面。基于革命性制造的廉价所谓的Model 2已被更模糊的新车型承诺所取代，这些新车型的生产成本更低，但基于新旧平台的混合。现在的运营利润率落后于特斯拉几家主要竞争对手。马斯克不再寄希望于基于大幅成本降低的电动车销售高增长，而是将叙述转向了自动驾驶和机器人出租车，并突然宣布了一个定于八月的活动，以及突然访问中国以获得在当地市场推广特斯拉驾驶辅助功能的初步批准。

在竞争中逐渐落后

选定汽车制造商的季度运营利润率

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特斯拉自驾、赚钱的机器人出租车的承诺当然已经存在多年。他现在甚至谈到可能在停放的车辆中货币化闲置计算能力，就像数据中心的优步一样。特斯拉的驾驶辅助技术在北京获得的批准是初步的，并且因其时机恰到好处而引人注目。不过，从股票的反弹来看，尽管错过了许多截止日期，仍有足够的投资者相信马斯克的话。

明确来说，他们也在相信他的话，尽管过去一年中这些话的含义已经完全改变。今天对即将到来的特斯拉机器人出租车革命感到兴奋的人们，在2023年初对即将到来的电动车制造革命同样感到兴奋。在去年的分析师日上，他们专注地听着安德鲁·巴格利诺和丽贝卡·蒂努奇的讲话，前者是动力系统和能源工程的负责人，后者是充电基础设施的负责人，谈论特斯拉当时的未来。两人现在都已离开，突然之间，还有一大批其他高管、投资者关系负责人以及包括建设特斯拉备受推崇的充电网络的整个团队也都离开了。你可以说这是熊彼特式的更新。但如果是这样的话，那与不久前所说的韧性叙事截然不同。

今天还有另一件事非常不同，可能巴菲特也注意到了，那就是特斯拉的估值。当股票在2023年1月触底时，其收益倍数仅为22倍。当它达到今年（迄今为止）的低点时，倍数超过了两倍，并且比标准普尔500指数高出200%以上。顺便提一下，当伯克希尔在2008年购买中国电动车巨头比亚迪股份时，那只股票的交易倍数是个位数。

悲观主义，两种方式

特斯拉的前瞻性市盈率倍数

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尽管悲观和乐观的重现，但该图表显示，今年悲观情绪在关键时刻并没有真正占据主导地位。如果特斯拉现在是一个价值投资，那一点也不明显。更多来自彭博社观点：

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