梅洛尼收到警告信号，意大利零售债券需求减弱 - 彭博社

意大利财政的警告信号刚刚闪现，梅洛尼总理在她的政府继续向消费者出售债务时，尽管知道需求会减弱。

财政部本周举行了BTP Valore的发行，尽管预计需求会低于之前，因为它面临立即的现金需求，并且不想转向机构投资者，根据知情人士的说法。他们拒绝透露身份，因为讨论是保密的。

此次销售于周五结束，筹集了约€11.3亿（$12.2亿），相比之前三次发行的平均筹集额略低于€18亿。

最新的BTP Valore销售需求减弱

来源：彭博社

消费者的热情减退——意大利融资中越来越重要支柱——增加了越来越多的证据，表明欧洲第二大负债国的公共财政背景正在恶化。

在之前预测借款将保持稳定后，官员们上个月承认今年借款将再次上升。意大利现在面临比计划更大的赤字，面临来自欧盟的批评风险。

这种变化的轨迹开始掩盖梅洛尼政府的财政成功，她的温和放松政策与整体支出克制相结合，赢得了投资者的信心。意大利去年结束时的债务仅占产出的137%——远低于最初的预期。

意大利债务水平正在朝错误的方向发展

来源：国际货币基金组织2024年4月世界经济展望

本周的BTP Valore销售是最近第二次现金流挑战似乎干扰了政府财政决策的情况。

上个月底，梅洛尼还选择推迟向意大利贫困人口发放100欧元的奖金。原定于今年12月发放的付款现在将推迟到2025年，以避免计入今年的账目。政府估计成本为1亿欧元——在数十亿欧元的预算中算是小数目。

意大利之前在现金管理方面偶尔会遇到问题——例如，要求公务员等待数月才能领取工资——但这里并没有迹象表明资金困难是问题所在。

为什么官员们没有选择向大型投资者出售也不清楚。两位熟悉政府思路的人推测，部长们不想在 6月的欧洲议会选举之前刺激债券收益率并扰动选民情绪。另一位人士认为，增加消费者持有意大利债务的愿望导致了战术上的误判。

如果后者的解释成立，这将与梅洛尼执政期间的混合记录相符。去年，针对银行利润的提议征税让投资者感到如此不安，以至于其市场价值蒸发了数十亿欧元。部长们最终削弱了该措施，使其影响仅限于边际。

财政部在被彭博社联系时没有立即回应。早些时候，该部表示，政府并未预期能够复制之前销售的成功，因为这是针对两个月前未能参与的买家的“特别供应”。

投资者普遍赞赏政府的财政表现，并得到了稳定的前景来自评级公司。尽管零售购买有所放缓，但这并没有对国家的债券施加压力。

意大利和德国10年期国债收益率之间的利差徘徊在两年来的最低点，约为130个基点，表明机构投资者对该国债务的强烈需求。

欧元区在6月尽早降息的前景也为整个地区的主权债券市场提供了顺风。

“目前，我们不认为5月Valore的较小认购会对国库的计划产生太大影响，”巴克莱银行的欧元利率策略负责人罗汉·卡纳表示。“事实上，它为其融资计划提供了200亿欧元的范围，这提供了一些灵活性。”

巴克莱预计意大利将在下半年取消一些目前计划的BTP Valore拍卖，继往年类似决定之后。如果出现任何短缺，财政部可以坚持这些销售并筹集最多150亿欧元，卡纳表示。

预计意大利的预算赤字在2029年仍将保持在3%

一般政府余额占GDP的比例

来源：国际货币基金组织2024年4月财政监测

这将为意大利在即将与布鲁塞尔的对抗中提供一些余地。随着欧盟委员会计划在6月向预算赤字超过该集团3%国内生产总值限制的欧盟国家发布建议，罗马正为麻烦做好准备。

政府自己的预测显示，意大利的庞大债务将在2026年达到139.8%的峰值。预计赤字在2027年之前不会降到3%以下。

在政治上，梅洛尼的支持率很高，但代价是向选民做出昂贵的承诺。她可能很快就要决定是否能够承担这些承诺，以免激怒欧盟，同时还要管理一个容易破裂的联盟。

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梅洛尼希望中产阶级保护意大利免受债券警惕者的影响意大利的高债务状况被认为是“风险因素”，中央银行表示对意大利零售债券的需求下降，显示出买家的疲惫

法国巴黎银行的让-洛朗·博纳费在担任首席执行官的12年多时间里建立了作为不情愿交易者的声誉。现在，他愿意押注51亿欧元（55亿美元），认为对替代资产的需求将继续增加。

作为法国银行首席执行官的最大收购，博纳费同意收购Axa SA的资产管理部门，以创建欧洲最大的资产管理公司之一，管理大约1.5万亿欧元的资产。相当一部分将投资于受欢迎且通常更有利可图的市场，如私人信贷、基础设施和房地产，Axa在这些领域增加了超过2000亿欧元。