如何衡量千禧一代的选择与资产管理者的表现-Bloomberg

Merryn Somerset Webb

摄影师：彭博社

在议会中结成的一对。

摄影师：卡尔·科特/盖蒂图片欧洲想象一下，你是英国一家大型资产管理公司的投资专业人士。你已经从事这项工作20年了，进行了许多公司访问，听了成千上万次经纪人的电话。你可能拥有MBA学位（21个月，115,000英镑），甚至已经获得了CFA资格（每级最少300小时的学习时间，通过率40%）。你知道自己的z-分数和r-平方。现在想象一下，你专业管理的投资组合刚刚被一个24岁的人超越了，他没有你的任何资格，几乎不知道市盈率是如何工作的，更不用说计算贴现现金流模型的能力了。这就是发生在英国一大批基金经理身上的事情。在2024年第一季度，投资协会混合投资40-85%行业——一个合理的基准，对于零售投资者来说，由债券、股票和现金组成——上涨了4.2%。在英国零售投资平台之一Interactive Investor的18至24岁客户的平均投资组合上涨了5.1%。回顾过去两年和三年所有II客户的表现，假设你是一名基金经理，你会看到同样令人沮丧的情况：业余投资者的回报分别为6.8%和12.8%。专业人士的回报分别为10.7%和5%。如果将专业人士与所有Interactive Investor客户进行比较（4%对4.15%），或者将时间跨度延长一点：自2020年1月以来，基金经理的表现略好于业余投资者（18.7%对18.4%）。这里有很多地方可以争论。IA混合是否是正确的比较对象？这是否会在更长的时间段内保持（私人投资者指数只存在了四年）？基金经理有很多私人投资者没有的费用吗？但是看看这里的裸数字，很难争辩，除非你根本不想参与投资，否则雇佣一位拥有CFA资格的人来监督你的资金是值得的。甚至在我们还没有谈到那些辛勤工作、高素质的经理们在过去几十年里很少有人能够击败被动投资组合之前。这种失败并没有被忽视。乍一看，全球基金管理行业可能看起来状况良好。波士顿咨询集团（BCG）的一份报告指出，2023年资产管理总额增长了12%，达到了120万亿美元。但这种增长掩盖了一个潜在的脆弱性：同年成本上涨了4.3%，收入仅增长了0.2%，因为大部分资金流入了廉价的被动基金（全球70%的基金现在采用被动管理，大部分美国基金现在都是被动管理的）；投资者愿意支付的平均费用不断下降；试图推出新产品的努力失败了——考虑一下宏大的营销努力，那就是ESG！2013年推出的所有共同基金中只有37%在2023年仍然存在。总体利润下降了8.1%。并不那么顺利。许多公司都被持续上涨的市场资金所拯救，这是资产管理总额上升的最大推动因素。但希望市场继续上涨并不是一种创新的商业模式。对于英国基金经理来说，这显然并不有效。那么资产管理者该怎么办呢？BCG认为他们有答案：人工智能。听起来不错。没有人会抱怨将组成现代业务的大部分内容交给无情的打勾工作——还能削减成本。但还有一件事需要考虑：AI的反面，实际的主动投资。过去十年在这个领域表现特别糟糕。然而，主动投资与被动投资的命中率比你想象的更具周期性。它在长时间内表现优异——上世纪60年代中期和70年代末以及2001年至2011年的大部分时间，Waverton投资管理公司表示——而这些表现优异的时期也经常跟随着市场集中的时期（就像我们现在所处的时期）。但关键词是主动——而许多明显是主动基金的基金实际上并不是。Waverton已经浏览了一些竞争对手的平衡主动基金，发现许多基金虽然承诺进行主动管理，但实际上拥有超过10,000个基础持股，这使它们实际上成为被动投资。这就是“主动洗涤”——或者正如它曾经被称为的，隐性跟踪。这很重要，这一切都与基准有关。看看大多数主动基金，你会发现它们的前几大持股与其指数并没有太大不同；它们的主动份额（它们的持股与其所评估的指数不同的程度）不够高；它们持有的股票太多，让你无法确定它们对任何一个持股的信心。

彭博观点托利党叛逃者逃离明显下沉的船如果人工智能破坏民主，我们可能永远不会知道越南曾是正数，现在是一个问号对于NCAA橄榄球教练来说，肥美时代即将结束英国平台上的私人投资者没有这个问题。他们对基准不在乎，而是全力保值和增值。基金经理们可能要像他们一样思考：追求真正的主动性，并将其作为广告。这并不意味着完全冒险（18至24岁的群体通过持有交易折扣较大的投资信托取得了超额收益）。也不意味着零售投资者的策略可以轻易转移到行业中。这意味着放弃基准，专注于绝对回报，并接受要取得真正成功也可能失败的事实。这是一个可能畅销的产品，也是我愿意购买的产品。

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最近，两名保守党国会议员跨越下议院的界限加入反对党工党，后者是下一次英国大选中最有可能获胜的候选人。这些叛逃行为强烈表明，在经过14年后，托利党的霸权时代终于即将结束。

前同事和托利党的新闻媒体对叛徒们愤怒不已，但他们的讽刺几乎没有什么影响。许多保守党人是诚实的机会主义者 — 他们加入了这个统治了过去一个世纪三分之二国家的建制党派，是为了在世界上取得成功 — 而工党议员在大多数时间里享受着意识形态纯洁的慰藉，主要是在反对派中。