债券市场的临界点在哪里？不是35万亿美元 - 彭博社
Robert Burgess
美国财政部大楼前的第一任财政部长亚历山大·汉密尔顿的雕像。
摄影师：Chip Somodevilla/Getty Images 北美
对莫迪经济学的信心正在减弱。
摄影师：SOPA Images/LightRocket/Getty Images
每个人都在担心美国政府债务过高的水平。也就是说，除了美国的债权人。
以上周美国政府的季度再融资为例。美国财政部拍卖了1250亿美元的三年、十年和三十年期债券。投资者提交的投标约为每次拍卖所提供金额的2.5倍，这略高于自2020年初以来的平均水平，当时政府加大借贷以支持经济度过Covid-19疫情。就基准国债而言，这甚至高于1990年代末和2000年代初美国财政盈余时期的平均水平！
彭博社观点假装拥抱多样性可能会让你付出代价饮酒与癌症的联系被低估了——尤其是女性跨性别儿童的医疗保健值得更细致的讨论南港暴力事件是基尔·斯塔默的早期考验投资者继续热衷于美国政府债务的原因有两个主要解释，尽管联邦借贷已飙升至34.6万亿美元，约占国内生产总值的120%，而在2020年初为23万亿美元，约占106%。单独来看，每个理由都足以重新引导关于多少债务才算过多的讨论。但结合在一起，它们描绘了美国政府财政状况远不如财政鹰派所暗示的那样严峻的画面。
这里没有担忧
美国财政部持续收到约为其拍卖基准10年期国债金额2.5倍的订单
来源：美国财政部，彭博社
首先，关于美国借贷的讨论总是过于狭隘。确实，政府债务作为GDP的百分比飙升，但自2008年金融危机以来，美国经济整体上已经去杠杆化。家庭、企业和金融机构都显著缩减了其负债，以至于美国的整体债务已降至GDP的334%，而2009年时的峰值为368%，根据富国银行的经济学家的说法。天哪，创纪录的39%的美国住房没有抵押贷款！文艺复兴投资管理最近深入研究了美国的“资产负债表”，并得出结论，美国的净资产为116.6万亿美元，包括房地产、证券到现金的所有价值减去所有私人和公共债务。这比2019年底的102.9万亿美元有所上升。这就是债券市场所知道的——美国是一个极其富裕的国家，能够轻松融资政府债务和赤字。
富裕国家
自2019年以来，美国家庭的净资产飙升了39.3万亿美元，因为他们房屋的股权增加了12.4万亿美元
来源：联邦储备委员会，彭博社
其次，关于美国债务的讨论过于关注供应，而对需求关注不足。被忽视的是，政府作为应对疫情的一部分创造的所有额外资金仍在全球金融系统中流动，寻找归宿。根据彭博社汇编的数据，自2019年以来，美国、中国、欧元区、日本及其他八个主要发达经济体的货币供应总量已激增2150亿美元，达到约102万亿美元。
追踪资金
仅美国的货币供应自2019年以来已扩大5400亿美元
来源：联邦储备委员会，彭博社
简而言之，美国政府债务为这些新创造的资金提供了一个急需的出口。这在财政部的债务拍卖中得到了证明，间接投标者——通常被视为外国需求代理的买家群体——占上周10年期国债购买的约65%，与四年前相比几乎没有变化。美国政府债券的收益率平均比其他发达国家的债务高出近2.50个百分点，这对外国资金来说是一个诱人的吸引力，考虑到自2000年以来，平均差异约为1个百分点，支持美国的优势，根据ICE BofA债券指数。
稳定的需求
被视为外国投资者代理的一个指标显示，这些投标者继续以健康的速度在拍卖中购买美国债务
来源：美国财政部，彭博社
在许多方面，外国对美国债券的需求是关于美国经济及其被认为的例外主义的更大故事的一部分。证据可以在美国股市中看到，自2019年底以来，美国股市的表现比世界其他地区高出约52个百分点，按MSCI指数计算。全球市值最大的10家公司中有9家（不包括沙特阿拉伯国有石油公司阿美）总部位于美国。
脱离
近年来，美国股票的回报率远超全球
来源：彭博社
在货币市场上，美元自2019年底以来对31种最活跃交易货币的汇率已加强，彭博社测量的结果显示，除了墨西哥比索和瑞士法郎之外。美国是世界上最大的石油生产国。它被评为第三大创新国家，仅次于瑞士和瑞典。全球科技产业的中心在美国，蓬勃发展的人工智能行业也是如此。去年，全球超过1200家估值超过10亿美元的独角兽初创公司中，有54%选择在美国落户。
毫无疑问，美国334%的债务与GDP比率令人不安，尽管这比2009年的峰值有所下降。减少债务是可取的，至少可以确保我们有足够的财务缓冲来支持经济度过下一个危机，无论它是什么。亚历山大·汉密尔顿，第一任财政部长，242年前曾说过：“国家债务，如果不过度，将对我们来说是一种国家的祝福。”这仍然是正确的，我们似乎离债券市场认为的过度水平还有相当一段距离。
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