日元对美元：日元反弹使策略师建议其可能达到每美元140日元 - 彭博社

在过去六个月中，以美元借款并投资于土耳其里拉的套利交易是新兴市场表现最佳的交易方式，一些银行家表示，只要保持正统政策并且通胀开始放缓，这仅仅是个开始。

根据彭博社汇编的数据，这种套利交易使得投资者在美国、欧洲和日本等成本较低的地区借款，然后将这些资金投资于土耳其等高收益金融资产，过去六个月中以美元借款的投资者获得了超过12%的收益。这与墨西哥和俄罗斯等最接近竞争对手的约8%的收益相比。

威廉·布莱尔国际公司的投资组合经理丹尼尔·伍德认为，这可能只是土耳其表现的开始。

他说：“如果土耳其成功地显著降低通胀，那么我们离里拉对国际投资者的强大吸引力的开始就更近了，而不是结束。推动这一交易价值的最重要因素是政策的连续性。”

尽管套利交易者在土耳其的高利率上获得了良好的回报，但土耳其货币今年仍然对美元下跌了8.3%，尽管每月的下降速度已经放缓，里拉在中央银行在三月意外大幅加息后甚至在一些周内出现了上涨。中央银行行长法提赫·卡拉汉多次誓言将“竭尽所能”降低通胀。

这条消息似乎终于引起了投资者的共鸣，包括花旗集团和摩根大通在内的银行 推荐 土耳其里拉交易。

掉期限制

彭博社上周报道，土耳其官员现在正在 研究 放宽离岸货币掉期的限制，从而消除吸引更多外国资金进入以里拉计价资产的一个主要障碍。这些限制是为了防止对该货币的做空，但也阻碍了外国投资，因为它们使对冲里拉损失变得更加困难。

与此同时，中央银行最近的信息给那些因政策反复而受到损失的投资者带来了一些安慰，哥伦比亚线程投资公司的戈登·鲍尔斯表示。

“中央银行既有能力又有意愿来推动更强的实际汇率，”鲍尔斯说。他表示，外国投资组合投资者也因离岸掉期限制可能放宽和财政方面收紧的消息而受到鼓舞。

另一方面，最近几周，海外长期里拉头寸的增加导致了在岸和离岸借贷里拉利率之间的差异，离岸隔夜利率降至约30%——而国内收益率则超过50%。这损害了该货币的套利吸引力，因为海外的里拉套利交易者仅能获得在土耳其的一半收益。

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土耳其资产的套利交易，曾是新兴市场投资者的最爱，因一系列旨在阻止里拉做空的措施而在数年前被放弃。去年总统选举后，前华尔街银行家梅赫梅特·希姆谢克领导的更市场友好的经济官员团队被总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安任命。

政策转变

自那时以来，中央银行已将政策利率从8.5%提高至50%，同时也放宽和废除了包括强制土耳其贷款机构购买债券在内的一些非常规措施，这些措施抑制了收益率，使其对外国投资者的吸引力降低。

回归更正统的政策对“稳定土耳其的利率和货币市场至关重要，这得益于埃尔多安总统对中央银行抗击通胀方法的支持，”巴黎银行伦敦分行新兴市场研究负责人菲尼克斯·卡伦表示，她还建议持有长期里拉头寸。

投资者对埃尔多安可能干预货币政策的担忧，随着他低利率偏好所导致的高通胀在当地变得不受欢迎而减弱，法兰克福商业银行外汇研究负责人乌尔里希·莱赫特曼表示。

“如果市场担心总统随时可能施压中央银行降低利率，那么高当前利率也无济于事，”他说。

外国投资者自去年六月政策转变以来，已净购买了37亿美元的土耳其债券。

激烈的24小时交易使日元在一年半以来的最佳月份达到顶峰，安联和TD证券的策略师们建议该货币可能会升值至140对美元。

麦格理集团的一位同行表示“这场强劲的日元反弹才刚刚开始”，美元-日元汇率到年底可能接近140，到2025年12月可能达到125。这将使其回到2022年初的水平，当时美联储刚刚开始加息。