GameStop 回来了！？ - 彭博社
Matt Levine
男人在椅子上向前倾
男人，每当沃顿将 Meme Financial Markets 纳入其 MBA 核心课程并雇佣我来教授它，这将是期末考试：
GameStop Corp. 的股票在关于基思·吉尔（Keith Gill）重返社交媒体的猜测中飙升，他在 2021 年以“咆哮的小猫”（“Roaring Kitty”）的名义推动了 meme 股票的狂热。
该账户在 X 上的帖子显示一名男子向前倾，手中似乎拿着一个游戏控制器，一些交易者解读为吉尔即将重返市场。吉尔的账户长期处于休眠状态，他在 2021 年通过在 Reddit 上动员日间交易者来挤压 GameStop 的空头卖家而成名。
自发布以来，该帖子在几个小时内吸引了超过 1200 万次观看。吉尔在纽约时间上午 11 点再次在 X 上发帖，这次是一段短视频，表示“好吧，我自己来做。”
对吉尔帖子的反应显示出 2021 年狂热的影子，Reddit 的 WallStreetBets 上的讨论和 StockTwits 上的活动引发了零售交易者的购买热潮。
“他能够聚集人群说明人群又回到了极大的 FOMO 和 YOLO 感，”金融洞察公司（Financial Insyghts）总裁、威廉与玛丽大学和特拉华大学的兼职教授彼得·阿特沃特（Peter Atwater）说。“当人们投入纯粹投机价值的事物时，他们的信心极高，这就是其中一种表现方式。”
这是 第一条推文，它没有为购买 GameStop 的股票提供任何基本或技术依据，也没有提出任何其他论点，甚至没有提到 GameStop，或包含任何文字。只是一个向前倾的人的画。还有一些模糊的后续 视频 片段。在此之前，吉尔自 2021 年 6 月以来没有发推，而他的 YouTube 频道也同样处于休眠状态。GameStop 的股票今天早上以 26.34 美元开盘，比周五收盘上涨 51%；在上午 10:05 达到 38.20 美元，并在交易的头两个小时内因波动性 暂停交易 九次。一些考试问题：
- 你认为这条推文是什么意思？是关于Gill重返YouTube吗？关于活跃的股票交易吗？关于GameStop吗？还是其他某只股票？他是在进入电脑游戏内容吗？参加生活素描课程并推特分享他的作品吗？
- 假设你给“这条推文意味着Gill将回到YouTube上谈论GameStop很多”分配一个概率X：这会如何改变你的GameStop价格目标？建立一个Excel模型。
- 你会给“他将在YouTube上谈论GameStop很多，但现在他是做空的”分配多少概率？这会有多搞笑？
- GameStop的经济状况比2021年1月Gill首次将其送上天时更好还是更糟？现在可能的结果范围是更宽还是更窄？转向在线商业是否取得了成效？让首席执行官Ryan Cohen 用GameStop的钱进行股票交易的转变会有成效吗？转向 交易宝可梦呢？你对此在乎吗？在乎这些是否 合理？如果你对公司的基本面有强烈看法，你应该怎么做？
- 今天Citadel Securities因为这条推文赚了多少钱？
- 文章继续引用Vanda Research的Giacomo Pierantoni说：“这些零售活动的激增作为逆向信号，促使机构投资者在这些由零售投资者驱动的反弹后迅速做空股票。”做空GameStop？真的吗？做空者自2021年以来是否改善了他们的时机，以至于现在他们可以在反弹后做空，而不是在反弹早期就做空并遭受损失？还是零售投资者不再像以前那样热衷和协调地惩罚做空者？还是说他们之前并没有那么热衷和协调惩罚做空者，但现在Roaring Kitty回来了，带领他们战斗？
- 考虑这个假设交易：（1）Keith Gill购买一堆短期GameStop看涨期权，（2）他推特发布一张一个人向前倾的照片，（3）股票飙升，（4）他以盈利出售期权，（5）他再也不回到YouTube或以其他方式谈论GameStop。这是一个好交易吗？他能做多少次？如果你是基于他的推文购买GameStop，而这最终是交易结果，你会有多生气？
- 如果你是基于他的推文购买GameStop，而他只是从他的绘画课上发推文，你会有多生气？
- 在第7题的假设交易中，美国证券交易委员会会对他提起市场操纵的案件吗？1在你的回答中，提到（1）这条推文根本没有提到GameStop，（2）德克萨斯州一位联邦法官最近的裁决认为 实际的拉抬和抛售是合法的，以及（3）华盛顿特区一位联邦法官在2023年的裁决认为 月亮表情符号是证券欺诈。
- Keith Gill似乎通过发布一个人的照片为GameStop增加了约30亿美元的市值。我假设他最多只捕获了这一价值的一小部分。考虑到他拥有这种非常特殊的技能——以几乎没有努力的方式为至少 这只股票增加数十亿美元的价值——他最好的变现方式是什么？金融市场能为Keith Gill找到的最高价值用途是什么？
- 如果你是Ryan Cohen，你会雇Gill来负责GameStop的投资者关系吗？如果你是特斯拉，你会雇Gill来负责投资者关系吗？特朗普媒体与科技集团？苹果？你会给他多少钱？
- 如果你是Keith Gill，你会采取激进主义，试图接管GameStop吗？AMC娱乐控股公司？特朗普媒体？特斯拉？苹果？
- 如果你是Keith Gill，你会建立一个对冲基金，策略是“我会机会性地购买GameStop股票，然后推特让它上涨”？你会收取多少百分比的收益作为业绩费？你能筹集多少资金？从谁那里？你能部署多少资金？（在你的回答中，考虑 第16节和GameStop的市值。）你会通过推特谈论其他公司来增加能力吗？哪些公司？你的投资者会接受吗？如果你被邀请 在Sohn会议上发言，你会戴上头巾并推销GameStop吗？你会在之后和Gabe Plotkin共进晚餐吗？
- 如果你经营一个多策略对冲基金，你会雇Keith Gill来负责一个策略是“推特谈论GameStop并让它上涨”的小组吗？你会给他什么样的保证？你会给他分配多少资本？你希望他多频繁地进行这个交易？他必须保持因子中立吗？他其余时间会做什么？你会带他参加与有限合伙人的投资者关系会议吗？
- 这就是生活现在的样子吗？在2021年1月，整个GameStop的经历是新的，可能对事情的结果有一些真正的不确定性。（GameStop能否永远上涨？会有史上最大的做空挤压吗？零售期权购买能否创造一个永动机？）然后股票大多回落到地面，迷因股票机器又在其他股票上运行，结果大多在减少，你可以 想象这一切只是新奇、社交媒体、疫情时代的无聊和不谨慎的做空者的汇聚，不会重演。但实际上，这只是金融市场的一个永久特征吗？
这里是沃顿的MBA金融课程列表，甚至没有关于 meme 股票的选修课。不过有 FNCE7390，行为金融：“有大量证据表明，标准经济范式——有效市场中的理性代理——并不能充分描述金融市场中的行为。”是的。
安息吧，吉姆·西蒙斯
詹姆斯·西蒙斯，毫无疑问是所有对冲基金经理中最伟大的，上周去世了。每一篇 讣告都提到他职业生涯的关键事实，即他知道（1）很多数学知识和（2）对金融一无所知。西蒙斯提到的这一点似乎是一个非常有成效的组合。如果你能编程让计算机以开放的心态分析数据，它们会从数据中挑选出有效的信号，然后你可以根据这些信号进行交易，赚取巨额财富。如果你坚持信号对你有意义，你只会妨碍自己。格雷戈里·扎克曼写道：
早期，西蒙斯像大多数人一样进行交易，阅读新闻并押注黄金价格和其他投资。他获得了一些收益，但发现很难忍受市场的波动。他感到胃痛，并责备自己犯下的错误。
“有一天你是天才，下一刻你感觉像个傻瓜，”西蒙斯说。“基本面交易让我得了溃疡。”
西蒙斯着手建立一个自动化交易系统，能够发现价格中短暂和被忽视的模式。
“我想要能在我睡觉时赚钱的模型，”西蒙斯当时告诉一位朋友。“一个没有人干预的纯系统。”
所以他自己做了，或者雇人来做。在2010年，塞巴斯蒂安·马拉比总结了西蒙斯当时的副手彼得·布朗和罗伯特·默瑟的方法3：
显然，布朗和默瑟的编程方法与其他对冲基金程序员的思维方式根本不同。例如，在图多，苏希尔·瓦德瓦尼训练一台机器以人类交易者能理解的方式接近市场。相比之下，布朗和默瑟训练自己以计算机能理解的方式接近问题。……面对看似随机的数据和没有进一步线索，他们反复筛选模式，利用计算机的力量寻找人眼无法察觉的幽灵。……
罗伯特·默瑟……[说]：“如果有人提出一个关于金星的相位如何影响市场的理论，我们会想要大量证据。”但他补充说，“一些没有直观意义的信号确实有效。”事实上，正是那些非直观的信号往往为文艺复兴带来最丰厚的利润。“我们已经连续交易了十五年的信号没有任何意义，”默瑟解释道。“否则其他人早就发现它们了。”
可以说这两个部分的重点是，如果你对金融市场的看法过于合理，那么它可能是错误的。
瑞银
投资银行家的特点是，他们整天与富人谈论钱——与企业首席执行官和私募股权投资者会面，讨论合并和融资——但他们在结束这些会议时会感到极度尴尬，如果说“哦，你呢，你的寿险够吗，我们能帮你规划退休吗？”提供投资银行建议的业务与提供个人财务建议的业务完全是分开的。尽管投资银行家的公司可能也有一个庞大的部门，为富人提供个人财务建议和财富管理。而且通过这样做赚取了很多可靠的经常性收入。并且希望扩展这个业务。
彭博社观点假装拥抱多样性可能会让你付出代价饮酒与癌症的联系被低估——尤其是女性跨性别儿童的医疗保健值得更细致的讨论南港暴力事件是基尔·斯塔默的早期考验因此，每个大型投资银行都会不时宣布一项倡议，比如“我们要告诉我们的投资银行家，他们应该真的向他们的企业高管客户提及我们的财富管理业务”，而这确实告诉了投资银行家们，而投资银行家们则会说“是的，我们是团队合作者，想要帮助我们的财富管理同事带来更多收入”，但他们在说这句话时会稍微颤抖一下，他们真的会出去推销财富管理业务吗？我不知道，我不在会议上。
这种方法显然存在一个问题，那就是财富管理者因进行财富管理业务而获得报酬，而投资银行家因进行投资银行业务而获得报酬，你可以 告诉 他们进行交叉销售，因为他们都是团队合作者，但 他们真的是吗？如果你 只是给他们一个推荐费：
据知情人士透露，瑞银集团正在考虑为向公司财富管理业务推荐客户的投资银行家引入奖励制度。
一些银行家在成功吸引新资金进入该银行的私人银行部门时，可能会在亚洲和欧洲获得奖金，这些知情人士要求匿名讨论机密计划。推荐费将是这家总部位于苏黎世的银行的首次尝试，呼应了瑞士信贷曾向其交易员提供的早期激励措施，这些人士表示。
我内心的一部分是“是的，显然。”另一部分则是“不，成为团队合作者是无价的，给人们明确的推荐奖金会贬低这一点，使人们变得更加功利而不那么合作。”但他们可能本来就是功利的，你不妨试试奖金。
外部交易
如果你在一家上市公司的金融职位工作，并且你提前获得其财务信息，而你有一个烦人的朋友，有时会发短信问你“嘿，你们公司怎么样”，你应该如何回应？我想明确的是，这绝对不是合法建议，但我觉得一个合理的回应可能是“我们做得很好，谢谢你的关心，但如果你问是因为你打算交易我们的股票，请不要这样做。”这个回应的基本要素是：
- 你不向你的朋友提供任何内部信息。你不提供关于表现的任何细节，无论是积极的还是消极的。
- 哦，你 确实给出一个通用的乐观声明，称事情“进展得非常顺利”。你这样做，明确地说，无论事情进展如何；如果你知道明天要申请破产，你仍然会告诉这个家伙“进展得非常顺利”。这与他无关！而“我们进展得非常顺利”并没有传达 任何信息——这是任何员工在没有任何内部信息的情况下会通用地说的——而“我们并不是很好” 确实传达了一个看跌的信号。即使“我们还不错”听起来也有点看跌，来自一个金融员工，不是吗？“非常顺利”似乎只是中立的、没有信息的、礼貌忠诚的回应。
- 你告诉你的朋友不要根据你们的对话进行交易，因为（1）如果他交易并亏损，他会怪你，而你并不想传达任何信息，以及（2）如果他交易并 赚钱，在发短信给你之后，他会被逮捕，而你将因传达你并不打算传达的信息而陷入麻烦。
再次强调，这不是法律建议，甚至显然也不正确，因为这里有一个相当疯狂的 美国证券交易委员会案件：
证券交易委员会[周五]指控宾夕法尼亚州吉布森尼亚居民Frank T. Poerio, Jr.进行内幕交易，因其挪用有关Dick’s Sporting Goods Inc.的重大非公开信息并基于该信息进行交易，非法获利超过80万美元。
根据SEC的投诉，2019年11月至2021年5月期间，Poerio认识一名有权访问多种内部重大非公开信息的Dick’s员工，关于公司的财务业绩。SEC指控Poerio经常向该员工询问公司表现的更新，有时该员工回应称公司“进展得非常顺利”，并请求Poerio不要交易Dick’s的证券。SEC指控Poerio理解这些声明是基于该员工对非公开财务信息和公司即将公布的季度收入数据的预览。Poerio利用这些信息进行Dick’s证券交易，违反了他对该员工的信任和保密义务。
“我们指控Poerio利用了与他亲近的人的信任，通过向那个人索取信息，然后无视他反复请求不要基于该信息进行交易，”SEC执法部副主任Mark Cave说。“今天的指控展示了SEC发现和指控那些试图从内幕交易中获利的能力。”
这里是投诉，其中包含有关内部人员获取信息的更多细节（包括一个实时数据库，包含店级销售信息）和Poerio的交易（他在财报发布前购买了股票和看涨期权，并出售了看跌期权，获利$823,367），但没有更多关于他们对话的细节。就像：
在个人A与Dick’s Sporting Goods工作期间，Poerio经常向个人A询问公司的业绩更新，尽管他知道内幕交易是非法的。在某些情况下，个人A回应Poerio，告诉他这些信息不能披露。
然而，在其他情况下，个人A对Poerio表示公司“表现非常好”，并重申请求Poerio不要交易Dick’s Sporting Goods的证券。Poerio理解这些关于公司业绩的陈述是基于个人A对非公开收入数字的访问，并且它们提供了公司即将发布的季度财务报告的预览。
从“表现非常好”这句话中理解这么多真是太难了！我认为这是我见过的最糟糕的内幕消息。公平地说，我只是阅读这些话；有些方式可以发音“表现非常好”，意味着“尽可能多买”，而不是“很好，谢谢你的关心。”此外，SEC可能隐瞒了一些信息。例如，在Dick’s 2020年11月的财报发布前，“Poerio和个人A至少通话了122次，这个数字不包括短信或面对面的会议。”可能他们在这里讨论的细节比“表现非常好”要多。4
一切都是证券欺诈
我有时会考虑开始一个衍生的《一切都是证券欺诈》通讯，内容只是每周的案件列表，附带链接但没有其他内容。现在关于这些案件没 什么可说的，但它们确实在不断发生。上周有两个大案：
- “波音的安全声明被SEC调查，因为小组忽视了飞机。”
- “在特斯拉自动驾驶调查中，美国检察官关注证券和电信欺诈。”
如果有人在车祸中遇难，那是什么？那就是证券欺诈。如果在空中飞机的门飞了出去，那是什么？那也是证券欺诈。在现实世界中制定实质性法规和威慑不当行为是麻烦和复杂的，但在金融的抽象世界中，一切都是证券欺诈。
播客
最新的《Money Stuff》播客中，我和凯蒂·格里菲尔德谈论了FTX破产、私募市场、单一股票交易所交易基金，以及出于某种原因，进入布丁池的最安全方式。你可以在这里收听。
付费参与
上周我们谈了几次可以付费参与职业体育的情况。我提到的主要有葡萄牙足球（一次）、赛车（经常）和桥牌（几乎一直）。之后，一些读者发邮件提到马球，这在事后看来确实显而易见。
事情发生
BHP表示安哥拉美洲已拒绝修订提案。咨询公司的对沙特经济的控制引发当地的不安。Squarespace将在6.6亿美元的收购中私有化。中国减少外国投资者对股票交易的实时数据访问。一个在线教育巨头的漫长而陡峭的下跌。关于固定油价有什么不好？“这是买家在高北极获得立足点并建立战略据点的唯一可能性。” “如果做得对，投掷飞镖确实可以在长期内战胜市场。”鸡翅是新的通胀对冲。告别，Chuck E. Cheese动画乐队。
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