GameStop热潮不会像2021年那样引发轰动 - 彭博社

不像以前。

摄影师：Shelby Knowles/Bloomberg

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今天的要点

• GameStop 回来了——这表明金融条件并不太紧张；
• 非常不可能 迷因股票热潮 会全面回归；
• 通胀预期 正在上升，但它们总是过高；
• 新的 对中国的关税 是一种政治噱头，经济影响微乎其微；
• 而且在 一次糟糕的失误 之后还有生活。

迷因热潮

GameStop公司的迷因股票交易者 正在重新焕发生机——重温2021年现象，使他们中的一些人变得非常富有，并对卖空者造成了可怕的损害。只需周日的 神秘帖子 由凯斯·吉尔（Keith Gill），别名“Roaring Kitty,” 这位推动上一次迷因股票狂潮的投资者，便引发了周五开始的反弹。该帖子是一幅画，描绘了一名男子向前倾身，手中握着看起来像视频游戏控制器的东西，这是吉尔大约三年来的第一次发帖。

彭博社观点假装拥抱多样性可能会让你付出代价饮酒与癌症的联系被低估——尤其是女性跨性别儿童的医疗保健值得更细致的讨论南港暴力事件是基尔·斯塔默的早期考验周一早上，市场一开盘，交易员们以惊人的速度涌入GameStop的股票，股价一度飙升119%。如果吉尔的第一条帖子让他的追随者们怀疑他是否从流亡中归来，那么他后来的帖子给出了答案。即使在交易暂停的多次触发后，反弹失去动力，股票当天仍上涨了74%，这是两年多以来的最大涨幅。因此，该公司的市值几乎增加了40亿美元：

迷因狂潮

GameStop在散户交易者的推动下飙升

来源：彭博社

正如 马特·莱文 在他最新的《钱的事》中所说，问一下，如果GameStop真的在推文中被提及，会发生什么，这很诱人。它的复苏在一个相对安静的市场中显得格外突出，因为交易员们在本周晚些时候可能会发布的重要通胀数据之前避免采取大额头寸。而反弹也从GameStop蔓延到了三年前飙升的其他一些迷因股票。影院运营商AMC娱乐控股公司，其追随者在2021年股价飙升时称自己为猩猩，股价上涨了78%。其债券也非常活跃，彭博社的TRACE市场流动数据记录的交易活动是平均水平的四倍，收益率略有上升。

很直观地可以看到GameStop最近的反弹与2021年的狂热之间存在即时联系，但这次的股价表现仍远低于狂热高峰时记录的2000%的激增。根据金融分析公司S3 Partners的数据，目前只有24%的公司股份被做空，这远低于2021年反弹前的140%。那次袭击利用了做空者明显的过度暴露，而这次并没有发生。

所以这可能不是历史的重演。三年前的迷因狂热与零售交易者因疫情刺激而感到富裕的时期重合。那个时代已经过去，利率仍然是自2001年以来的最高水平。迷因狂热如此受欢迎，以至于它获得了一个专门的指数——尽管随着狂热的消退，它在上个月被停用。

无论如何，这一事件引发了对金融状况紧张程度的质疑。在任何情况下，X上的一条无字帖子都不应该使一家公司的市值增加40亿美元。牛顿投资管理公司的Euan Munro认为，他们并没有做出理性的决策：

有很多不太聪明的钱，如果你站在错误的一方，实际上会对你造成很大伤害。这就是为什么我认为作为一个主动管理者拥有正确的量化工具是重要的，以确保你不会受到那些没有做出理性决策的市场参与者的伤害。

根据S3 Partners的数据显示，一些人似乎已经受到损害，做空者在GameStop激增后面临超过十亿美元的损失。对于做空者来说，艰难的时期仍在继续，瑞银对美国大型股票的做空测量现在正处于自二月份以来的最佳反弹中：

轰动的 meme 股票

被大量做空的公司自二月份以来上涨幅度最大

来源：瑞银，彭博社

很容易看出 GameStop 接下来会怎样。它的市值为 93 亿美元，而在过去一年中仅报告了 670 万美元的净收入。以超过 1000 的市盈率来看，其股价前景黯淡。然而，这似乎并没有阻止散户交易者。这是不健康的。他们可能仍然是出于愤怒而非贪婪。但如果从 2021 年中学到一个教训，那就是他们是危险的，不能被忽视。

-- 理查德·阿比

当你期待时该期待什么（通货膨胀版）

美国消费者是否在为更高的通货膨胀做好准备，这重要吗？上周密歇根大学的最新调查显示，消费者所预期的通货膨胀出现了令人不安的上升，越来越多的人预计会出现极端上涨。纽约联邦储备银行周一发布的消费者预期调查对此提供了一些进一步的见解，再次显示短期内预期通货膨胀略有上升。

然而，密歇根大学记录的平均预期（其中最悲观的极端值被充分代表）显示，未来三年的平均预期超过 5%。这是三十年来的最高水平。但纽约联邦储备的调查并没有那么极端。它提供了受访者第 25 和 75 百分位的预测（换句话说，认为通货膨胀最低的 25% 和预计价格上涨最高的 25%）。如果 75 百分位的人是对的，我们将面临艰难的几年。但他们并不认为通货膨胀会比 11 年前更糟，那时价格上涨得到了很好的控制：

通货膨胀悲观主义是永久的

最悲观的25%的消费者并没有比往常更消极

来源：纽约联邦储备银行

纽约联邦储备银行还对某些重要服务的价格预期进行了分析，这加强了人们倾向于习惯性过于消极的印象。自调查开始以来，医疗费用、大学学费和租金的明年通货膨胀预测一直过高：

未实现的恐惧

对重要服务的通货膨胀预期持续过高

来源：纽约联邦储备银行，彭博社

也就是说，基于市场的预期并没有好到哪里去。明年预期通货膨胀的最纯粹表达是“一年 breakeven”——固定收益和与通货膨胀挂钩的一年期债券之间收益率的差异。这是两种债券回报相同的通货膨胀水平，因此它是隐含的通货膨胀预测。将一年期 breakevens 与一年后实际通货膨胀进行比较是很有启发性的。在通货膨胀得到控制的漫长后危机时期，它们的准确性相对较高。但它们完全未能预测通货膨胀的重大激增。这很遗憾，因为正是在这些情况下，良好的预测会非常有用：

市场预期……

债券市场 breakevens 未能发现最新的通货膨胀激增

来源：彭博社

那么，当通货膨胀预期如此不准确时，它们有多重要呢？

关税人 II

看起来镇上有一个新的 关税人。前总统唐纳德·特朗普在任期间自豪地给自己这个称号；现在，乔·拜登总统正在 追随他的脚步。除非出现意外，周二将宣布对中国电动车的关税将增加四倍，达到102.5%。这是一个显著的 政治驱动的保护主义转变。

这一举动听起来令人震惊，但其实际经济影响可能被夸大，因为美国道路上的中国电动车并不多。正如华盛顿的Beacon政策顾问所说：

这一关税不太可能对美国汽车市场产生重大影响，因为进口的中国电动车相对较少，而这一新水平只会进一步阻止买家转向中国电动车。不过，对拜登来说，几乎将关税增加四倍所引起的关注是有价值的，并为总统提供了一个明确的竞选谈资。

虽然中国去年向美国出口了约4亿美元的电池电动车，但牛津经济研究院指出，欧盟出口了近75亿美元。这意味着对抗美国通货膨胀的持续斗争的直接影响是微乎其微的：

额外的关税基本上是通货膨胀和GDP的一个小数目，对货币政策没有影响。美联储不会小题大做，因此这些关税不会提供额外的理由来证明保持高利率的必要性。

此外，中国的出口增长并不是没有停滞。自2022年底该国解除清零政策以来，出口的下降令人失望：

中国的出口增长停滞

经过数十年的增长，自从从新冠疫情中重新开放以来，出口已出现下降

来源：彭博社

中国股票似乎终于触底，自2月份相对低点以来，MSCI中国指数的表现超过了其他新兴市场21%。在经历了一场猛烈的抛售后，人们相信所有最糟糕的保护主义情景都已反映在价格中。对此的风险是特朗普2.0。分析师在考虑第二个特朗普政府的贸易情景时，正在进行 “有限”和“全面特朗普”之间的区分。前者，即关税仅略有上升，已被计入价格。后者，即特朗普将以一种引发报复的方式超越拜登的关税，可能对美国及其他地方的经济增长造成深远的损害。

还有可能出现“尼克松对中国”综合症。长期以来，人们认为只有像理查德·尼克松这样的冷战斗士才能与毛主席建立关系。对于一位民主党人来说，这样做看起来太像是向共产主义妥协。类似的论点适用于民主党人比尔·克林顿推动的福利削减，或德克萨斯州人林登·约翰逊在通过民权法案方面的成功。

在这种情况下，尽管拜登对保护主义的新热情，他会发现很难被视为对中国采取更温和的态度。至于特朗普，他目前的计划似乎涉及更多的减税，这将加深赤字，并在边际上应当是通货膨胀的，同时还有更多的关税，这直接导致通货膨胀。正如我们现在所知，通货膨胀是非常不受欢迎的。它还有其他驱动因素，但美国从中国的进口下降越来越明显，这意味着“中国产”在维持美国价格方面的作用大大减弱：

中国制造的东西并不多……

从实际情况来看，中国对美国的进口已回到2007年危机前的水平

来源：彭博社

注意：1993年1月1日 = 100

众所周知，中国进口的洪流对美国制造业就业造成了深远的损害。人们很容易忘记，这也帮助抑制了通货膨胀。正如彭博社观点的Shuli Ren指出，目前的生活成本让美国人感到愤怒，但对中国人来说却不是。因此，一位大型机构投资者向我提出了这个颠覆性的建议：“如果他的基础担心通货膨胀，其中很大一部分是对中国的关税。如果有人可以对中国贸易放松，那就是特朗普。就像尼克松对中国一样。”

未来可能会出现特朗普式的手法，涉及对电动车征收重税，同时对美国人实际购买的中国商品放松限制。将太多资金押注于这种推测可能是不明智的。但可以公平地说，最新的拜登升级并不像看起来那么重要。

生存技巧

有时失败是如此巨大，以至于它们变得英雄般。我认为这可能适用于阿斯顿维拉的迭戈·卡洛斯在昨晚与利物浦的比赛中的痛苦失误。从统计上看，他进球的机会是99%；从他离空门约一英尺的位置来看，几乎不可能不击中目标。它已经被称为“世纪失误”，这似乎有点过早。至少维拉回过来扳平了比分。对于真正著名的失利，可以尝试1968年橄榄球联赛挑战杯决赛中的唐·福克斯和1991年超级碗中的斯科特·诺伍德，他们都在比赛结束前几秒钟错失了本可以让他们的球队获胜的机会。卡洛斯的尴尬至少比格雷格·诺曼在1996年大师赛最后一轮的痛苦崩溃要短暂得多，后者持续了数小时。但至少对于已故的比尔·巴克纳来说，结局是快乐的，他为1986年红袜队对大都会队的惊人失利承担了责任；当他在2008年回到芬威公园投掷赛季的开球仪式时，他得到了热烈的掌声。卡洛斯会度过这个难关。

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