Lululemon（LULU）因新产品销售停滞而下滑，使分析师感到恐慌-彭博社

在拉斯维加斯的一家Lululemon商店。

摄影师：Bridget Bennett/Bloomberg时间 和 再次，杰罗姆·鲍威尔已经明确表示。 金融条件，美联储用来调控美国经济的关键杠杆，目前很紧张。

自去年10月底以来，美国股市已经上涨了11万亿美元 — 而突然复苏的“迷因股票”热潮 — 许多华尔街人士认为他完全错了。不仅投资气候的流行指标明显宽松 — 有些甚至比美联储两年多前启动历史性货币紧缩行动时还要宽松。

反对意见认为，市场对高风险资产的狂热状况不仅没有帮助美联储主席实现他消除通胀威胁的使命，反而通过鼓励美国人大规模消费，违背了他的政策目标。

然而，最新的美联储家庭财富数据有助于解释鲍威尔对金融条件与整体经济之间联系的乐观态度 — 以及为什么消费者信心仍然顽固地脱离了S&P 500的上涨。

简单来说，市场繁荣的成果在美国人中分布不均，尤其是在财富巨大差距 — 尤其是在不同年代和种族群体之间 — 的情况下，股权收益在考虑通胀影响后仍然很温和。

所以，尽管股市可能让富裕的美国人感到高兴，但对于那些受通货膨胀困扰、由于高昂的借贷成本而难以偿还债务的不那么富裕的人来说，股市并没有带来太多活力。

“通货膨胀就像一个压力锅，这在很大程度上解释了为什么消费者情绪如此消极，”彭博观点社交媒体创作者、视频专栏作家凯拉·斯坎隆说，她创造的“vibecession”一词用来描述选民之间的忧郁情绪。

这种观点对于“财富效应”的支持者来说有些尴尬 —— “财富效应”是一种行为经济学理论，在全球金融危机期间突然变得流行起来，当时央行实际上通过推高股票价格来刺激家庭支出 —— 并取得了一定成功。如今，股市在某种程度上似乎也为根植于股票收益的支出热潮提供了明显支持。美国股票价值自去年十月以来每个月都在上涨，扩大了退休金和经纪账户，从而给消费者一个提高自发性支出的借口。

仅从增加的价值来看，截至三月峰值的五个月内的股本增值约占国内生产总值的38%。这是根据Leuthold Group编制的数据，几乎是前所未有的财富创造速度。

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但股市并不是唯一上涨的东西。自新冠疫情爆发以来，美国绝大多数人的生活成本飙升至有史以来最高水平。根据摩根大通公司的数据，平均而言，用于购买住房、食品、汽油、公用事业和医疗保健等必需品的支出已占到美国家庭支出的近65%，高于2019年的63.8%。对于最低收入群体或五分之一人口来说，这种困境更加严重，这些支出占到了80.4%。

财富不平等问题也日益严重 —— 这一问题由股市的涨势进一步恶化。尽管创纪录比例的美国家庭拥有股票，但富人和穷人之间存在着巨大差距。根据美联储的数据，底层一半人口在股票中投资了0.4万亿美元，仅占富人群体拥有的20万亿美元的一小部分。

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“富人们的支出略有增加，但对鲍威尔来说影响太小，不是一个主要关注点，” FBB Capital Partners的研究总监迈克·贝利说。

年龄和种族之间的差异也很明显。美国70岁及以上的人在股票上积累了15万亿美元，几乎是40岁以下人群的7倍，美联储数据显示。被归类为白人的家庭的股权总额达到了35万亿美元，而被标记为黑人和西班牙裔的家庭每个不到0.3万亿美元。

另一个因素是：S&P 500在通胀调整后仍然比2021年的峰值低约2%，并且尚未赶上经济规模的增长，Leuthold的数据显示。

房地产市场也对已经富裕阶层有利。尽管现有房主锁定了历史低位的抵押贷款利率，但新买家，特别是年轻美国人，发现现在难以负担房屋，因为美联储将利率提高到20年来的最高水平。

“低收入和年轻人群错过了财富效应，”包括乔伊斯·张在内的摩根大通策略师本月在一份说明“情绪衰退”持续的备忘录中写道。

目前，对进一步股权收益的乐观仍在进行中。相比之下，对经济和个人财务的消费者信心已降至近两年来的最低点。因此，即使乐观的股票情景成真，也不要指望普通美国人的情绪很快会发生变化。

“消费者对他们在杂货店、航班和酒店支付的价格感到更加不满，”Independent Advisor Alliance的首席投资官Chris Zaccarelli说道。“这让他们比热门股市让他们开心更加愤怒。”

Lululemon Athletica Inc.股价跌至四年来的最低水平，分析师对该公司实现财务目标的能力提出了新的担忧，原因是持续存在的产品执行问题和放缓的运动装潮流。

周四股价下跌了9.1%，收于自2020年5月以来的最低水平，此前该零售商表示正在停止销售刚刚推出的产品线。根据彭博社跟踪的数据，该股今年已下跌了52%，并且正以2008年以来最糟糕的年度表现速度下跌。