假面试是证券欺诈 - 彭博社
Matt Levine
AMC
本通讯中的任何内容都不构成投资建议。例如，昨天，AMC Entertainment Holdings Inc. 宣布已完成其2.5亿美元的市场股票发行，就在一个模因股票的涨势开始之际，而我写道：
如果我是AMC的投资者，我想我会发现AMC（1）在市场上出售了大量股票，（2）停止了。AMC投资者有一个很好的技术原因可以高兴：供应减少了。当AMC的股票在周一大幅上涨时，AMC正在向需求出售。如果AMC今天上涨，AMC将不会向需求出售。
嗯，如果我是AMC的投资者，我就错了！AMC的股票昨天确实上涨了 — 或者说，从周一收盘价上涨了超过100%，然后在当天的过程中回吐了很多这些涨幅 — 而AMC确实向需求出售。彭博社的Claire Boston报道：
AMC Entertainment Holdings正在利用其模因股票的涨势来减少债务，重新审视了在2021年帮助其稳固流动性的策略。
这家电影院连锁公司在一份监管文件中表示，已达成一项私人交易，将到期于2026年的10%票据中约1.64亿美元换成新发行的2330万股。根据交换的本金和应计利息，新股的价值为每股7.33美元。周二，AMC股票收盘价为6.85美元。
AMC的许多债务以低价交易，通过其他交换和回购来逐步减少到期债务。去年，它将约2亿美元的债务换成股票。
这里是提交文件，文件显示AMC摆脱了价值1.64亿美元的“2026年到期的10%/12%现金/PIK切换次级债务”，这种名称告诉你它以贴现价格交易。（彭博告诉我，上周它们以每美元70分交易，昨天上涨到了大约85分。）AMC表示，这笔交易的“隐含价值”为每股7.33美元，尽管这似乎是基于债券的“隐含价值”为每美元100。如果你将债券价值定为85，那么隐含的股票价值约为6.27美元。1
彭博观点没有人去阿斯特广场星巴克喝咖啡本田的两轮印度竞争对手将其甩在身后日本芯片初创公司有理由胸怀大志虚假求职面试是证券欺诈时间是什么？你可以想象两种方法：
- 拥有1.64亿美元AMC债券的对冲基金打电话给AMC说“嘿，我们能用这些换股票吗？” AMC说“当然”，他们协商了每股7.33美元的价格。这个谈判很可能发生在昨天的某个时候，当时AMC的股价在5.85美元到11.88美元之间波动，成交量加权平均价格为8.64美元。对冲基金昨天某个时候得到了股票，然后不得不在昨天下午或今天卖出。2 截至今天中午，AMC的股价在4.71美元到6.60美元之间波动，所以如果他们今天卖出，对冲基金根本达不到7.33美元。即使他们昨天下午卖出，股价也在7.33美元以下徘徊了很长时间。
- 拥有1.64亿美元AMC债券的对冲基金昨天做空了1.64亿美元的AMC股票然后打电话给AMC说“嘿，我们能用这些换股票吗？” AMC说“当然”，对冲基金说“太好了，我们以8美元做空，所以我们可以以7.33美元交易吗？”对于AMC来说，昨天以7.33美元出售1.7亿美元的股票——在过去六周内以3.45美元的价格出售了2.5亿美元——纯属意外收获。
对于债券持有人来说，第二种交易——先卖出股票，后买入——显然比第一种更好；比起等到股票失去动力之前卖出，更好的是在昨天的AMC上涨初期卖出。我的意思是！事后看来显然更好！有些早晨，将AMC做空到一个莫名其妙的上涨中可能是个糟糕的主意。
对于AMC来说，教训是“尽可能在模因股票上涨窗口中进行所有融资。”虽然，即使对于AMC来说，预测这些也很困难。
总之，本周的模因上涨已经在减弱：
模因上涨给GameStop Corp.和AMC Entertainment Holdings Inc.增加了约110亿美元的价值，但在周三出现了问题，在交易的最初几分钟内，大部分收益都被抹去了。
周三，GameStop的股价下跌了多达33%，是自2021年3月以来的最大单日跌幅。AMC在这家备受困扰的电影院连锁企业通过一项私人交易利用其股权上涨来减少债务后，股价下跌了多达26%。这两只股票在本周头两天翻了一番，但周三的下跌抹去了两者之间超过40亿美元的市值。
最新的暴跌再次引发了早在2021年初困扰市场的模因疯狂。那时，GameStop的股价在几周内飙升了超过1000%，然后迅速抹去了大部分涨幅。这只股票在接下来的几个月里波动不定，从未完全恢复到最初的高点，直到零售狂热最终消退。
我不知道。一方面，每隔几年就会有一个持续数月、1000%的大规模文化现象模因股票上涨会很奇怪。另一方面，每隔几年就会有一个持续数天、100%的“哦，这又来了？”模因股票上涨也不是不奇怪。2021年的模因股票上涨在很大程度上脱离了公司基本面，但与某种联系在一起；确实存在一种文化现象。2024年的情况甚至没有这种联系。
在其他地方，比尔·格罗斯正在出售GameStop跨式套利，所以对他来说很好。
特斯拉
模因股票时代的一个奇怪之处是，零售股东往往不投票。如果一家上市公司决定全力吸引以模因为驱动力的零售投资者，那将具有一定的优势：股价可能会上涨，公司将能够廉价筹集资金，首席执行官可能会在网上玩得开心。但是，如果公司需要股东投票表决任何事情，可能很难凑齐足够的选票。模因股票投资者的热情往往无法转化为公司投票。
因此，我们已经讨论过了AMC为获得股东批准出售更多股票而采取的复杂和可能有些违法的手段，以及特朗普媒体技术集团的特殊目的收购公司为了留下足够的选票而遇到的麻烦，只是为了维持足够长的时间以完成其交易。
然后，可以说是最初的模因股票。彭博社的达娜·赫尔和安德斯·梅林报道：
特斯拉公司正试图吸引其异常庞大的零售投资者群体，以获得首席执行官埃隆·马斯克价值560亿美元的薪酬方案的批准。
为了带领这一努力，该公司的董事会已经聘请了一名战略顾问，据知情人士透露。为了加强这一活动，据该知情人士透露，该顾问正在与一家外部律师事务所合作。
该顾问已经建立了一个专门的投票特斯拉网站，以鼓励零售投资者参与，他们持有该公司估计42%的股份。该网站敦促股东通过在线投票、二维码、电话和邮件投票。它还播放了一段视频，董事会主席罗宾·丹霍姆在其中表示，支持马斯克的薪酬对特斯拉的增长至关重要。
所有这些都在特斯拉6月13日的年度股东大会之前，届时这家电动汽车制造商的投资者将就是否维持2018年的薪酬协议进行投票。三个月前，特拉华州的一名法官否决了这项方案，并在她的意见书中写道，特斯拉董事会没有为投资者着想。
我们在一月份谈论了法官的裁决，四月份谈论了特斯拉再次支付他的提议。这里有几点：
- 当特斯拉在2018年最初提出了马斯克的薪酬方案时，大约58%的股东投票赞成。约14%投票反对，另外28%没有投票。这是一个相当高的投票率，也是一个相当坚实的多数，特斯拉没有什么可担心的。但情况已经改变。 Hull 和 Melin 写道，机构投资者“持有公司大约46%的股份，这一比例从2018年首次投票时的约70%下降。” 现在更容易让机构投票，而现在的机构投资者比2018年少。
- 当特斯拉最初提出那个薪酬方案时，交易是如果他带领特斯拉取得非凡的成功，就会给马斯克一大堆股票期权。机构投资者喜欢这个交易，前景看好。然后他确实带领特斯拉取得了非凡的成功，特斯拉给了他这些期权，但法官却收回了它们。现在特斯拉想要给他价值数十亿美元的期权，作为他已经完成的工作。在某种意义上这是公平的。但另一方面，特斯拉将会白白给他这些期权：根据法官的裁决，特斯拉可以保留马斯克2018年至2021年的工作成果，而不用支付他；现在支付他只是一种赠与。如果你是零售投资者，公平性和埃隆·马斯克的粉丝情结可能会促使你投票再次支付他。如果你是一个冷血的指数基金，可以说你更愿意让公司留住这笔钱。（当然，如果公司留住这笔钱，马斯克可能会生气，然后辞职或者减少对特斯拉的投入 — 但是，与2018年不同，过去几年里马斯克的关注对特斯拉并不是一件纯粹的好事。）机构投资者都会投票，但他们可能不会全部投票赞成。
- 特斯拉并不需要所有股东对马斯克的股票进行投票。确认马斯克的股票奖励提案只需要年度股东大会投票的多数，而不是持有的股份的多数。如果所有零售股东都不投票，他的薪酬方案仍然可以获得批准，只要大多数机构投票赞成。虽然如我上面所说，这可能并非板上钉钉的事情。
- 但特斯拉确实需要很多股东对这次会议上的另一个重要提案进行投票，即将其注册状态迁至德克萨斯，这样就不必再担心特拉华州的法官了。与薪酬方案不同，该提案需要持有的股份的多数投票赞成，如果特斯拉被困在特拉华州，对埃隆·马斯克来说将会很艰难，因为他忠诚热情的零售股东忘记投票以迁至德克萨斯。
BUIDL
稳定币的基本机制是：
- 您向稳定币发行者发送1美元。
- 它会向您发送一个代表区块链上1美元的稳定币。
- 发行者使用您的1美元购买类似5%利息的国债。
- 您不会获得利息。
当利率较低时，这基本上是一个明智的建议：稳定币持有者可以获得代表一美元的加密代币，这有助于他们的加密交易，他们会错过一点利息，但不多。当利率为5%时，成为稳定币发行者是一项很好的业务，但拥有稳定币就不那么有意义了。为什么不把钱存在银行并获得利息呢？
显而易见的解决方案当然是发行者向存款人支付利息，但由于美国证券法的限制，这变得更加困难。非付息稳定币是否是受美国监管的证券？也许是，但美国证券交易委员会似乎对推动这一理论并不感兴趣。付息稳定币是否是受美国监管的证券？SEC肯定对推动这一理论感兴趣 — 它经常起诉加密企业提供利息 — 并且它有一个相当好的论点。这个论点是“一个接受您的钱，承诺返还1美元给您，将其投资于国债并支付您利息的是货币市场互惠基金，这完全是SEC监管的范畴。”
但这表明了另一个解决方案！另一个解决方案是让货币市场互惠基金公司将他们的资金放在区块链上。 我们五年前就谈论过这个问题，当时富兰克林坦普尔顿投资公司这样做了。我写道，富兰克林坦普尔顿“正在推出一种稳定币”，尽管公司从未使用过这个词。我写道，“如果我为富兰克林坦普尔顿设计一种稳定币，我会称其为‘本杰明’”，“但他们选择了另一种方向。他们称之为富兰克林区块链启用的美国政府货币基金。” 还有：
富兰克林坦普尔顿并不是重建支付系统的明显候选人，目前几乎没有本杰明的用户群，他们将不得不对名称做些调整。（他们将不得不将其命名为本杰明。）
同时，为什么不呢？有一种普遍的看法——我不确定它是否有根据，但它确实很普遍——未来的支付方式将涉及某种加密货币。谁将负责这种加密货币？一个明显的答案可能是“没有人”，或者“谁掌管比特币”，这类似的东西，许多加密货币爱好者的无政府技术专家愿景，但这似乎与国家监管机构不太相符。…
“共同基金公司”绝对不是一个明显的答案。但你对富兰克林坦普尔顿在这里的举措感到有点印象吗？… 富兰克林坦普尔顿的做法完全符合现有的类别。它不是“稳定币”，不是“货币”，也不是一种旨在革新支付或金融系统或其他任何事物的努力，它只是一个政府货币市场基金，这是最无聊的东西。它包含了一种稳定币的种子，以一种乏味而无害的方式。
再次，我在2019年写过，当时利率很低。现在利率很高，这一点更为真实*。一个可以在美国合法运营并吸引机构用户的大规模稳定币的最自然发行者是一家共同基金公司，因为基本技术——“我们拿走你的美元，承诺归还，投资于国债并支付给你大部分利息”——*是货币市场共同基金。
具体来说，大规模稳定币的最自然发行者是贝莱德公司，因为它是最大的，而且相对友好加密。这里有一篇《金融时报》文章讲述了“贝莱德公司正在接近运营世界上最大比特币基金的王位”，因为其比特币交易所交易基金接近Grayscale的。但更让我感兴趣的是这部分：
已经超过了富兰克林泰普顿的代币化基金，成为市场上最大的，吸引了3.82亿美元，而富兰克林的是3.68亿美元。
交易员和首席经纪人已经开始使用Buidl作为获取加密货币交易的高质量抵押品的途径。大多数使用美元稳定币，如USDC或Tether的USDT，但它们不为持有者提供收益，不像Buidl。
但其他人表示，贝莱德的长期赌注是加快交易结算和资金转移，使其更具吸引力，以便投资者可以立即获取资金。…
本月底，美国将开始要求绝大多数交易在一个工作日内结算，但高管们怀疑在将大部分金融系统转移到可以在几分钟内结算交易的区块链之前，投资者无法取得进一步进展。
显然，BUIDL的3.82亿美元与Tether的1,100亿美元相比微不足道。6我并不完全相信“区块链区块链区块链”是T+1结算的解决方案。但关键是，BlackRock有一个稳定币产品，(1)支付利息，(2)在加密交易员中有一定的采用率，(3)可能会在传统金融机构中获得一些采用，因为它是BlackRock。
阅读这个故事的一种方式是，美国证券监管对传统的现有者非常保护。SEC并不反对稳定币本身；它只是强烈希望这些稳定币由BlackRock运营。
Jane Street
我确实喜欢两名交易员离开Jane Street Group去Millennium Management，Jane Street起诉他们和Millennium，指控他们窃取了Jane Street开发的投入了大量时间和金钱的超级秘密逆向赚钱交易，这是他们最珍贵的知识产权之一，Millennium和交易员上法庭时说“哦，你是说印度期权交易吗？那个在印度交易期权的交易？”这很有趣，但也是一种很好的辩护策略。当Jane Street说“他们窃取了我们的[删除]策略”时，那确实听起来可能是一个商业秘密。当他们回答“哦，得了吧，每个人都在印度交易期权”时，听起来就像什么都不是。
我们上个月谈论过这起诉讼几次。昨天，彭博社的Chris Dolmetsch报道：
两名前Jane Street Group交易员被指控窃取了一项印度期权交易策略，用于对抗Millennium Management，他们反诉他们的旧公司，称他们离开是因为对他们2023年的薪酬方案感到失望。
Douglas Schadewald和Daniel Spottiswood在周二在曼哈顿联邦法院提交的反诉中表示，他们领导了Jane Street的印度期权交易业务的增长，从去年年初的“相对小规模的运营”发展到2023年底成为一个利润丰厚的业务。
这对组合表示，这是他们职业生涯中最成功的一年，但他们“对Jane Street的薪酬决定感到失望”，“觉得在Jane Street内部没有明确的晋升途径，而且他们对公司的贡献被低估了。”
老实说，如果有其他解释的话，那将会相当令人惊讶！但他们反诉Jane Street并不是为了让公司支付更多薪酬；他们反诉是为了摆脱Jane Street的诉讼。他们在提交的文件中的理论是他们并没有真正从Jane Street窃取任何商业机密，而且Jane Street甚至认为他们没有：
Jane Street在支持其动议的提交中对所谓的商业机密的描述甚至比其已经模糊的诉讼更加含糊。在Jane Street的诉讼中至少提到了七个代号策略，而Schadewald和Spottiswood在与Millennium合作中并没有使用其中任何一个，而在其动议文件和支持事实声明中根本没有提到这些代号策略，而是用几乎适用于印度交易所期权交易的术语描述了所谓的商业机密。尽管在法庭上声称Jane Street可以描述这个商业机密，但现在一个月后，Jane Street仍然拒绝这样做。Jane Street持续拒绝确认所谓的商业机密只能得出一个结论—Jane Street无法确认Schadewald和Spottiswood据称侵占的任何商业机密。
在某种程度上，注意到“哇，印度的期权定价存在系统性错误”这样的事情确实是像简街这样的交易公司的事情，它确实投入了大量时间和资源来雇佣和培训人员，以便他们能够注意到这些事情。但一旦你注意到了这些，很难争辩说简街拥有那种错误定价。
相反，沙德瓦尔德和斯波蒂斯伍德认为，简街利用这起诉讼来阻止其其他员工离开，通过传达一个信息，即如果他们离开去竞争对手那里，他们将因窃取商业秘密而被起诉。他们指出这里存在一些时间问题。当简街最初提起诉讼时，它要求法官暂时阻止千禧公司交易印度期权策略，直到他们能够就是否被窃取进行审判。法官拒绝这样做，但同意迅速进行审判，以决定是否禁止千禧公司交易。但后来简街撤回了对禁令的请求：他们不再迅速审理是否停止千禧公司交易该策略，而是可以慢慢审理千禧公司是否窃取了该策略，以及如果确实窃取了，应支付多少赔偿。交易员争辩道：
简街的拖延是有意义的。沙德瓦尔德和斯波蒂斯伍德所交易的市场中冷却竞争、在公司之间冷却对高技能员工的竞争，以及向高技能员工传达一个信息，即离开去竞争对手将面临法律诉讼，即使没有任何竞争禁止协议，这些目标更适合让一起未决的诉讼悬在沙德瓦尔德和斯波蒂斯伍德头上，而不是通过进行一场完全和最终裁决针对沙德瓦尔德和斯波蒂斯伍德的指控的审判。简街对沙德瓦尔德和斯波蒂斯伍德的指控——基于不存在的商业秘密和不负责任的、毫无根据的窃取指控——是典型的恶意。
简而言之，简街可能受益于这种不确定性。如果你是一名简街交易员，你知道（1）简街对Schadewald和Spottiswood所采取的知识产权的类型以及（2）法院是否认为他们有权采取这些知识产权，那么你可以对你可能向竞争对手提出的想法做出相当明智的决策。但是，如果策略被删除，审判被推迟，那么“在印度交易期权”这样的一般想法可能会让你陷入麻烦，你会更担心离开。
顺便说一句，交易员的回复，就像简街的投诉一样，是相当被删除的，尽管有关印度期权交易的部分是突出的且未被删除。但它提供了一些关于简街文化的线索。例如，这是他们反诉书的第23段：
Schadewald和Spottiswood在简街工作期间取得了巨大成功。他们及其领导的团队为简街创造了约**[删除]的利润。2022年12月，[删除]**。当Schadewald离开时，简街的事实上的首席执行官给Schadewald发短信说“你对公司的影响巨大，我不知道我们如何填补留下的空缺。”
显然，人们想知道利润。但也很有趣的是，简街是一种没有首席执行官的华尔街社会主义集体 —— 有一个“事实上的首席执行官”，但没有人拥有这个实际头衔。在其他社会主义集体中：
2023年是Jane Street的Schadewald和Spottiswood职业生涯中最成功的一年。但是Jane Street作为一种商业哲学，[已编辑]。Schadewald和Spottiswood对Jane Street在他们2023年度绩效评估中做出的薪酬决定感到失望，并认为他们没有得到在Jane Street内部晋升的明确途径，他们对公司的贡献被低估了。
“Jane Street作为一种商业哲学”做了某事，但是什么？据推测“可能是因为哲学原因，没有按照他们在开放市场上的价值支付他们”，
事情发生了
BHP股东看到还有机会接受更多甜蜜的安格洛出价。硅谷正在寻找自己在AI领域的一席之地。OpenAI首席科学家Ilya Sutskever正在离开公司。负责实施数千个裁员的花旗集团高管辞职。资本规则加剧了美国715万亿美元衍生品市场的集中化担忧。先锋公司任命前黑石集团高管为CEO。Calpers将向绿色私人市场投资指引250亿美元。他辞去华尔街工作，去执教常青藤网球队，并打造了哥伦比亚强队。大量伪科学涌入，迫使多家期刊关闭。工作场所药物检测作弊创下纪录。罗宾汉。威斯敏斯特。
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我们在2022年谈到了富国银行进行虚假面试以达到虚假多样性目的的报道。富国银行有规定，称“多样化候选人”必须作为某些职位招聘流程的一部分进行面试。有时候会有一个职位空缺，经理会把它提供给一个白人男性，但为了遵守规定，他需要在填补职位之前面试一个女性或有色人种。于是他会叫来一个黑人女性，面试她，然后立即把她的简历扔进垃圾桶，然后把工作给那个白人男性。