随着黑石集团首席执行官，9万亿美元的先锋集团为动荡做准备 - 彭博社

约翰·博格尔

摄影师：斯科特·伊尔斯/彭博社

最终确定：博格尔时代结束了。

约翰“杰克”·博格尔创立万得集团半个世纪后，这家约9万亿美元的基金巨头正在做一件曾经令人难以置信的事情：聘请一位外部人士担任首席执行官。而且还是来自宿敌黑石集团。

对许多人来说，博格尔家族将掌舵交给长期在黑石集团任职、曾被认为是黑石集团首席执行官拉里·芬克可能的继任者之一的萨利姆·拉姆吉，传递出一个明确的信息：万得集团，作为低成本指数基金的伟大普及者，已经迎来了其传奇历史中的一个关键时刻。一方面，万得集团在被其帮助创建的被动投资世界中从未如此强大。但随着争夺投资者资金的竞争加剧，以及在基金巨头内部功能紊乱多年后，压力正在增加，要求降低成本并取得成果。

萨利姆·拉姆吉来源：万得集团难以言表这种转变有多深刻，或者对万得集团及其5000万客户的核心意味着什么。自博格尔退休25年以来，只有三位高管领导了这家私人公司，而这三位都曾先后为他工作。

与十多位曾在万得集团工作超过二十年、并且至少在职业生涯的某个阶段与前首席执行官莫蒂默·“蒂姆”·巴克利共事的前员工进行的访谈描绘出一个组织已经处于一次千载难逢的转型之中的画面。

古怪文化

即使在周二的消息之前，博格尔的公司——一个封闭的地方，人们经常在那里度过整个职业生涯而不必担心工作安全——正如前先锋员工所说，正在成为过去。几乎所有这些员工在过去几年里都离开了。取而代之的是一个新的先锋，忠诚是可以协商的，绩效至关重要，错误可能代价高昂。

当然，在某个时候，无论在哪里，变化都是不可避免的。杰克·博格尔于2019年去世，享年89岁。当博格尔经营先锋时，这家公司——由其成员基金拥有，这些基金又由基金投资者拥有——被视为华尔街的对立面。总部位于宾夕法尼亚州的绿树成荫的马尔文，距离大金融纽约117英里，是一个完全不同的世界，先锋通过围绕博格尔的信念构建业务，即普通的资金管理人很少能在长期内击败市场，从而实现了资产管理的革命。他倡导简单、成本效益高的投资产品，这些产品模仿了广泛指数。

这看似简单的想法颠覆了资产管理行业，产生了无数的投资者和钦佩者，其中最热心的人自称为博格尔头。它还吸引了数万亿美元流入先锋的金库。

在某种程度上，先锋正在追赶其主要竞争对手。根据彭博智库的数据显示，它在过去21年中已经增加了其ETF市场份额，将其对该行业的控制力收紧到大约29%。相比之下，黑石集团的份额已从2006年的60%下降到现在的大约32.3%。先锋现在在其美国上市的ETF中拥有2.6万亿美元，而黑石则有2.8万亿美元。

但该公司更多地受到销售低成本指数基金的惩罚性经济影响，而不是黑石集团。 万得宏观的费用如此之低，以至于在某些领域，成本增长速度超过了收入。

万得宏观的增长由交易所交易基金提供支持

资金已流出共同基金

来源：晨星直接

注：2024年截至目前为止。 这些价值不包括货币市场基金、基金和饲料基金。 金额指的是净流入。

现在，稳健的万得宏观似乎正走向一场痛苦的华尔街化。 使事情复杂化的是，53岁的Ramji将在华盛顿正在关注像黑石集团和万得宏观这样的指数基金巨头如何行使其财务实力的时候到来。 他们在几乎每家主要公司的影响力 - 以及他们巨大规模可能对金融市场构成的风险 - 正受到严密审视。 证券交易委员会已向万得宏观强调，随着规模的扩大，审查也会加大（根据知情人士的说法，SEC在2019年左右曾访问过马尔文）。

Ramji已经表示，旧的方式将不再奏效。

“当前的投资者格局正在发生变化，这为万得宏观提供了进一步实现其使命的机会，即为投资者提供取得投资成功的最佳机会，” Ramji在周二的声明中说道。“我的重点将是动员万得宏观以抓住当下，同时忠于核心目标 - 保持作为为所有投资者发声的值得信赖的公司。”

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Ramji拒绝接受采访，正如Vanguard的高管们一样。

马尔文的许多人仍在努力适应巴克利将在年底退休的现实。这一宣布在二月底突然出现，引发了有关巴克利与一个新近充满活力的董事会之间可能存在紧张关系的猜测。

据一位前董事会成员称，多年来，许多Vanguard董事会成员倾向于支持公司的博格尔式首席执行官。最近，随着财务表现受到越来越严格的审查，他们开始主张自己的意见。（最近加入董事会的成员包括Airbnb Inc.的高管Tara Bunch和前美国财政部副部长Sarah Bloom Raskin。）

知情人士表示，终身职业人士巴克利直接从哈佛大学毕业后就加入了公司，他发起了许多如今正在席卷公司及其古怪文化的变革。例如，几年前他引起轰动，削减员工医疗福利，但由于引起轩然大波而扭转了局面。据一位前高管称，他的首席财务官迈克尔·罗林斯已经收紧了高管奖金和整体薪酬。

外部首席执行官

Ramji是麦肯锡公司的资深人士，在Fink将他从外部聘用到负责公司战略的重要职位之前，一直是黑石集团的长期顾问。

在与他合作过的人中，Ramji被认为是一位精湛的战略顾问，而不是华尔街交易员。大约十年前，Ramji被选中负责其美国财富咨询业务，监督向金融顾问和零售客户分配资金。他的最后一个职位是领导交易所交易基金和指数投资，这使他与他的新公司直接竞争。

Vanguard，希望将其咨询业务打造成增长的引擎No. 2，可能已经聘请Ramji利用他在该领域的经验。它还一直在努力超越BlackRock在ETF方面，成为仅次于该公司的第二大发行商。分析师表示，Ramji的第一个任务应该是赢得怀疑的Vanguardians和死忠的Bogleheads的支持。

“Bogleheads将对Salim的战略变化敏感，因为他是Vanguard的第一位外部领导，因此建立他们的信任应该是首要任务，”晨星公司(passive strategies research)被动策略研究主管Bryan Armour说。

其他人表示，他们应该放心Ramji拥有“Vanguard-ian DNA”，包括对低成本产品的忠诚，正如彭博智库分析师Eric Balchunas所说，他可能会为旧问题带来新的视角。

Ramji将接手一家被内部人士描述为被外部顾问和直升机经理人淹没的公司。随着规模的扩大，Vanguard增加了管理层，并经常在旧政策之上制定新政策，现任和前任员工表示。

根据最近离职的一位高管的说法，结果是一个运营方式可能感觉僵化且反应迟钝。许多员工表示，首要任务是清楚的：遵守规则并取悦老板。

例如，与客户电话中偏离脚本可能会导致迅速的扣分。这些员工表示，累积太多黑点可能会毁掉一个职业。

每周一，团队需要与经理会面并承诺在本周完成一定数量的任务。接着是每日的跟进，通常持续45分钟。周五进行最后的检查，如果团队成员未能完成他或她的任务，他们可能会因为一周内的不达标而受到扣分，一些内部人士称之为“红色周”。

公司尝试拓展新业务领域的努力尚未见成效。扩张到欧洲和亚洲的努力远远未达到期望。同样，提供给富人的建议也是如此。根据几位前高级员工的说法，一些昂贵的举措，包括更新技术，其结果最多也只能说是半途而废。

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韦尔斯逻辑公司创始人艾伦·罗斯是一位自称为博格尔头的人，他写道，先锋集团的网站和应用程序非常不可靠，以至于他几乎停止向那里存钱。“变革是好的，但基本的杰克·博格尔原则必须延续下去，”他说。

“我怀疑这将是一个巨大的成功或一个巨大的失败，可能不会有中间地带，”他谈到了兰姆吉的任命。

先锋集团经常将经理轮岗到各个部门，让他们接触各种业务，并推广先锋方式。当这么多经理都是长期的先锋人时，这种做法是有效的。但随着新人的到来，这一制度变得更加困难 - 这一次，首次包括先锋集团的CEO。

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