波音（BA）预计未来20年商用喷气机市场将近翻倍-彭博社

机器投资者越来越多地接管信贷市场。

系统化资金管理者使用复杂算法快速决定要购买和出售的公司债券，根据巴克莱银行的策略师的一项指标，他们的资产在过去一年中增长了一倍以上。根据另一个指标，在美国高级和垃圾债券市场中，这些策略可能有900亿至1400亿美元的资金。

这是债券在信贷市场中交易频率增加的最新迹象，部分归功于交易所交易基金。巴克莱表示，这种更高的流动性使得多年来推动股票交易的创新，包括黑匣子交易模型，在公司债券市场中获得了更多立足点。

巴克莱的策略师安德鲁·约翰逊和多米尼克·图布兰在上周写给客户的一份备忘录中写道：“与系统化策略相关的基金数量和总部署资产最近急剧增加。直到最近几年，系统化策略在信贷市场中只占据了一个相对较小的角落。这种情况正在迅速改变，对流动性和价格行为的影响已经显而易见。”

系统化信贷基金的增长

去年，共同基金规模增加了一倍以上，达到37亿美元

来源：巴克莱研究，伦敦证券交易所Lipper

注：基金名称中带有“系统化”、“量化”或“算法”，以及“公司”、“信贷”、“债券”或“固定收益”

这种转变将技术博士持有的投资者与拥有商业学位的传统投资组合经理对立起来。系统化投资者使用计算机模型扫描整个市场，并选择符合其策略的证券。这使他们能够检查比基本投资者更多的内容，后者只能浏览有限的数据，并且帮助他们发现市场中隐藏的更为晦涩的机会。然而，策略师表示，计算机可能并不总是能够像人类那样捕捉法律文件中的微妙之处，倾听财报电话中的语气或关注相关新闻。

尽管如此，他们预计系统性膨胀将继续，因为电子交易和投资组合交易在信贷市场变得更加流行，提高了流动性。巴克莱策略师发现，去年大约有3.3万亿美元的现金交易量是通过电子方式交易的，其中约16%来自系统性账户。由于系统性公司在寻找投资机会时四处寻找，他们可能会发现其他人忽略的机会，从而在市场的偏僻角落提供流动性。

“因此，这种广度优先的方法很可能会创造对市场较不流动区域债券的需求，并提供额外的价格发现，”他们写道。

传统资产管理公司将不得不“进化，否则就有被抛在后面的风险，”他们写道。

多年来，自动信贷交易一直在增长，特别是在经纪商和交易商中，但其重点是帮助交易员更有效地买卖证券。现在不同的是，机器人正在做出更多关于买卖证券的决定。

为了得出他们的评估，巴克莱团队统计了所有具有“系统性”、“量化”或“算法”以及“公司”、“信贷”、“债券”或“固定收益”等术语的美国共同基金，发现他们的管理资产在过去一年翻了一番，达到了37亿美元。他们还与巴克莱的算法交易部门交谈，发现六分之一的电子询价来自系统性账户。他们利用这些材料得出了总管理资产的估计范围。

策略师在报告中提出了一些警告，指出由于许多投资者将定量和基本策略相结合，因此很难评估系统性交易的规模。在巴克莱对冲基金研讨会上对投资者进行的调查发现，将近四分之三的人支持“定量基本”方法。

他们还概述了与增加系统化交易相关的风险，特别是趋势跟随者可能在某些名称周围产生“群体行为”并放大波动性的潜力。同样，试图建立在动量基础上、寻找定价不足债券或利用买卖价差的因子模型，以及可以引起价格剧烈波动的战术策略，都可能导致价格的剧烈波动。

“各种信用投资者都应该了解能够吸引系统化投资者进入市场并推动实际价格行动的信号，”策略师写道。

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