加拿大帝国商业银行表示，加拿大央行必须结束或修复量化紧缩 - 彭博社

Philip Aldrick, Tom Rees, Greg Ritchie

2024-05-22

蒂夫·麦克莱姆（Tiff Macklem），加拿大央行行长，和卡罗琳·罗杰斯（Carolyn Rogers），加拿大央行高级副行长。

摄影师：大卫·卡瓦伊/Bloomberg英格兰银行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）告诉市场要为证券回购操作的大幅增加做好准备，因为它正在改革其流动性安排，并减少过去15年为支持经济而创造的中央银行储备。

贝利表示，他希望通过“回购”（或短期贷款）取代量化宽松下进行的资产购买，从而标志着它提供现金给金融机构进行日常运营方式的根本性转变。

他在周二的伦敦政治经济学院演讲时，阐明了计划在未来几年几乎完全清理在2021年达到8950亿英镑（1.1万亿美元）的QE组合的计划。自2009年基准利率接近零后，QE成为英国央行主要的货币工具来刺激经济。

行长希望从资产购买转向“回购”的一个原因是为了解开QE对英国央行产生的财政影响，这使其受到严格的政治审查。周三的官方数据显示，自2022年以来，纳税人已支付了610亿英镑以弥补QE计划的损失，仅4月份就有114亿英镑从财政部转移。

来源：国家统计办公室

根据国家统计局的数据，四月份的预算赤字为205亿英镑，略高于预算责任办公室预测的193亿英镑。更高的福利支出和财政大臣杰里米·亨特（Jeremy Hunt）在四月份对国民保险，即工资税，进行的2个百分点的削减也增加了赤字。

英国议员对量化宽松的不断增加成本表示担忧，一些人呼吁对该计划进行改变。尽管在2009年至2022年间赚取了1240亿英镑的利润，但财政部花掉了这笔钱。现在的亏损阻止了政府增加资金不足的公共服务或削减税收。

贝利表示，他希望从量化宽松转向“回购”，因为这样做将消除导致亏损的利率风险。在“回购”下，英国央行将暂时借出中央银行准备金，以换取国债等抵押品。由于这些是贷款，所以“回购”几乎不承担利率风险。

根据当前系统，英国央行用准备金购买国债。由于目前支付的准备金利息高于英国央行用这些准备金购买的资产所赚取的利息，这种安排是亏损的。

央行持有的政府债务比例-自峰值以来下降

来源：哥伦比亚线索、彭博社

转向新模式也将是对传统资产负债表操作的回归。“在银行的大部分历史中，我们主要以政府证券和贸易票据作为抵押进行担保贷款，”贝利说。“也许现在是时候回归到这样的方法了。”

“利率风险的缺失大大减轻了央行资产负债表上的财务风险。因此，从这个角度看，通过回购操作提供央行准备金具有很大吸引力。”

然而，这种过渡可能不会一帆风顺。贝利警告说，随着英国央行从资产购买转向回购，市场可能会遇到一些“波折”。“我们预计在展望未来时，我们的回购操作将显著增加，市场应继续为此做好准备。”

在最近几个月里，商业银行一直在从英国央行的短期回购操作中借入越来越多的资金，这些操作旨在“及早发现储备供应中的新出现的短缺”。该设施在过去的四个星期中打破了以往的使用记录，最近一次操作被动用了144亿英镑。贝利表示这一发展是“令人鼓舞的。”

流动性设施被用来维持货币市场利率稳定

资料来源：英国央行，彭博社

市场可能在2025年遇到困难。贝利估计市场和银行体系为流动性目的所需的最低稳定储备水平将在3450亿英镑至4900亿英镑之间。他表示，这一水平可能“最早在明年下半年达到。”目前水平为7600亿英镑。

英国央行计划在达到稳定水平后继续出售通过量化宽松购买的资产，并用“回购”替换它们。贝利警告称，接近稳定水平可能导致英镑市场出现波动。

他说：“我们无法确定确切位置，在接近时，我们可能会在货币市场上遇到一些波动，因为公司需要适应央行储备供应下降。”

他表示，这些计划“意味着我们和商业银行运作和互动方式的重大变化。我们在英国央行还有很多工作要做”以确保系统为新安排做好准备。

然而，他否认了英国可能遇到与美联储在疫情爆发前缩减资产负债表时面临的市场干扰相同的担忧。美联储在2019年被迫停止缩减。

贝利表示，这并不是美国央行达到最低准备金水平，而是与“市场周围准备金的分配”有关。他表示，英国央行的新回购操作类似于美联储采取的措施来稳定市场。

贝利在问答环节中承认，“人们非常担心银行向央行寻求流动性时的污名感。这样做会顺利进行，而不会引发对金融稳定性的担忧吗？”

加拿大银行需要结束其量化紧缩计划，或者解决使短期融资市场扭曲、导致有效利率较高的问题，这是加拿大帝国商业银行策略师的观点。

加拿大央行已经缩减其资产负债表超过两年，收回了在新冠疫情危机期间提供的非常刺激措施。资产规模已从超过5700亿加元的峰值降至约2730亿加元（1990亿美元），官员们允许其账面上的债券到期而不进行替换，从而从该国金融体系中抽取流动性。