通货膨胀可能会延迟，但不应阻止英格兰银行降息 - 彭博社

老夫人可能会延迟放宽政策，但她不应该被阻止。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg一个机密文件存储设施还是（核对笔记）一个马阿拉哥浴室？

来源：美国司法部通过盖蒂图片社

瞬间成为标志。

摄影师：Evan Vucci/AP照片

唐宁街和纽德尔街都会感到失望，因为四月份的通胀率降至2.3**%**。虽然这比上个月的3.2%急剧下降，但高于彭博调查的经济学家预期的2.1%。这可能意味着货币政策的放宽被推迟了，但不应该被排除在议事日程之外。随着消费者价格上涨逐渐接近2%的目标，英国央行仍有可能在下个月将官方利率从目前的5.25%的16年高点下调，但这将是一个紧迫的决定。5月19日发布的CPI数据可能是关键，这是下一次英国央行会议前一天，预计将有进一步改善。这很可能会临时决定。

自上而下

英国已经从通胀最高变为最低

来源：彭博社

自2022年10月通胀飙升至11.1%以来，已经有18个月的焦虑。英国的价格上涨速度比美国和欧元区都快；现在英国央行是主要央行中最接近宣布恢复价格稳定的。但正如汽油和餐饮价格的上涨所显示的那样，尽管能源和食品成本普遍下降，但仍存在上行压力。

Bloomberg观点安巴尼的6亿美元婚礼只是例行公事特朗普机密文件案的驳回太巧合了毛氏菜系的崛起标志着精致餐饮的终结OpenAI可能有有利的保密协议最大的失望将是4月服务价格仅从3月的6%放缓至5.9%；服务行业很可能被决策者视为最可靠的指导，以了解在最受工资影响的领域中通胀到底有多顽固。这仍然远离2%的总体目标，尽管方向已从7.5%的峰值下降到了7月份。餐馆和酒店价格明显更坚挺，可能是因为餐饮企业试图通过4月近10%的全国最低工资涨幅。如果这一财政措施阻碍了央行朝着宽松货币政策的进展，政府可能会对自己的急切感到后悔。

跟随领袖

英国服务业通胀落后于更为波动的商品指标，后者已经转为负值

来源：彭博社

英国决策者一直小心地给自己留有回旋余地，称放缓周期可能会在“夏季期间”开始。这是指6月20日的下次会议或随后的8月1日货币政策审查。几周前，安德鲁·贝利行长表示6月的变化“既不被排除也不是既成事实。” 副行长戴夫·拉姆斯登在5月9日的会议上投票支持降息，与外部委员斯瓦蒂·丁格拉一起使政策保持不变的投票比为7-2。彭博经济学指出，拉姆斯登一直是一个有用的指标。

决定不太可能是一致的，但在九名决策者中可能会有多数人支持采取行动。货币政策委员会的三名持鹰派立场的外部委员 — 乔纳森·哈斯克尔、凯瑟琳·曼恩和梅根·格林 — 可能正在转变态度。“在我去年7月加入MPC以来，我认为通胀的持续性已经减弱，” 格林在5月16日的讲话中表示；哈斯克尔在4月指出，通胀预期“仍然保持得相当稳定。” 然而，核心通胀率仅降至3.9%，而预期为3.6%，鹰派可能需要更多的说服才能确信降低借贷成本是安全的 — 这使得5月的通胀数据变得更加重要。

悬而未决

官方利率现在已经连续几个季度保持在其上限

来源：彭博社

利率期货现在表明下个月几乎没有四分之一的降息可能性，而8月也没有完全定价。欧洲央行的决定将首先出台，定于6月6日，普遍预计将开始其降息周期。这可能仍然允许英国央行跟随 — 但只有在数据有利的情况下。

更大的问题是接下来英国会有多少次降息。根据英国央行五月的预测，通胀看起来可能会保持在较低水平，预计消费者价格在未来三年的预测范围内将在2%左右波动。期货市场预计到年底最多只会有两次降息；而英国央行暗示这可能太保守了，很难判断决策者们的方向，直到他们采取第一步。

尽管高服务价格可能会困扰决策者，但商品通胀已经急剧下降；从18个月前的将近15%的峰值，现在已经降至通缩。英国零售联盟的衡量已经显示非食品价格处于通缩状态。这应该向货币政策委员会发出警告信号，警示保持货币政策过于紧缩时间过长可能会将经济推入另一场不必要的衰退。

在遏制通胀的斗争中，最后一英里确实证明是最艰难的。第一季度增长0.6%表明绿芽正在萌芽 —— 应该被培育，而不是被抑制。随着总体通胀率逐渐接近目标，我仍然认为现在是时候进行政策调整了 —— 即使我们不得不等到六月会议前一天才能完全确定。

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或许美国地方法院法官艾琳·坎农在共和党全国代表大会的第一天驳回了对前总统唐纳德·特朗普涉嫌盗用机密信息的刑事案只是巧合。或许，坎农在2022年该案首次进入她的法庭时，并没有立即驳回该案，而是在两周前最高法院大法官克拉伦斯·托马斯发表的一篇意见中找到了这样做的法律理由。或许，特朗普任命的联邦法官坎农自该案进入她的办公桌后一直拖延案件进展，给特朗普和他的律师足够的余地来推迟诉讼程序，直到第二个总统任期可能授予他完全埋葬它的权力。尽管如此，这些都是很多巧合。

彭博观点安巴尼的6亿美元婚礼只是例行公事毛氏菜系的崛起标志着精致餐饮的终结OpenAI可能有利润丰厚的保密协议美国铁路客运公司的失败已经融入体系撇开巧合不谈，针对特朗普的文件案件建立在一大堆证据的基础上，包括来自特朗普在佛罗里达州棕榈滩马阿拉戈庄园的安保摄像头的监控录像。特朗普据称在那里的一些地方 —— 包括舞厅和浴室 —— 堆放了一堆箱子，其中包括一些与核武器计划有关的 机密文件。他可能在这个过程中 违反了 间谍法。为了确保，他可能还向联邦官员 撒谎 关于这些文件，从而妨碍了司法公正。

在围绕前总统的许多起诉中，文件案看起来是一个非常严密且相对容易向陪审团解释清楚的案件。它主要涉及特朗普离任后的行为，不会得到最近的最高法院裁决所提供的总统豁免权的法律保护。现在，消失了。

这是另一个里程碑，展示了在特朗普上台后法治受到了多么严重的玩弄和破坏。

坎农在她的裁决中辩称，特别检察官杰克·史密斯在处理文件案时被司法部和总检察长梅里克·加兰不当任命。她声称，特别检察官需要得到国会批准。

“史密斯的任命违反了美国宪法的任命条款，”她写道。“特别检察官史密斯使用永久无限拨款也违反了拨款条款……但法院无需就该资金违规问题的适当补救措施进行讨论，因为已根据任命条款驳回了。”

在她的裁决中，坎农还引用了 托马斯在免责案中的不寻常的附言。“如果没有法律设立特别检察官所在的职位，那么他就无法继续这项起诉，”托马斯在他的附言中写道，引用了史密斯的任命。“一个普通公民无法对任何人提起刑事诉讼，更不用说前总统了。”

托马斯表示这样的任命违反了任命条款，打开了一个卡农随后走过的大门。卡农肯定在托马斯写下他的言论之前就已经在制定自己的裁决了，他可能并没有影响她对文件案的看法。然而，想象力有点吃力。

托马斯的推理引发了一个问题，即联邦起诉应该由谁来指导 —— 执法官员还是国会议员。如果他还提到了另外两位特别检察官的任命：罗伯特·赫尔，监督 涉及乔·拜登总统的机密文件案，以及大卫·韦斯，负责 亨特·拜登的枪支持有案件。但他没有提到他们。

卡农在她的裁决中指出，“这项命令的效力仅限于本程序。” 这是她做出的一个奇怪的小附言。我不是法律学者，但我不禁想知道她是否想确保自己不会为赫尔和韦斯的任命提供法律口实。也许这只是另一个巧合。

司法部历来使用特别检察官来避免政治利益冲突的外观。例如，加兰德是由一位民主党总统任命的，他的团队正在起诉一位共和党候选人。史密斯的任命旨在排除加兰德自己的判断。托马斯和卡农将在这类事务中代替国会的判断，暗示他们相信政客不会将涉及其他政客的起诉政治化。国会从来没有特别谨慎地解决政治问题，认为其成员会负责任地行使这种新权力的想法是可笑的。

司法部无疑会上诉坎农的裁决，这为史密斯提供了一个机会，最终让她从一个充满了程序上的业余主义和知识上的骗术的案件中被移除她一直监督的案件。也许这最终会成为检察官的一点亮点。

但这假设执法部门能够真正将案件进行到底。如果特朗普在11月再次当选，他将有机会任命自己的司法部长。特朗普很可能会让史密斯退出案件或迫使司法部放弃。

有规则。有法治。还有特朗普的国度。你可以自行选择，因为你的选择将塑造未来和美国实验的成功。

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今日要点：

• 特朗普遇刺未遂使他更加明显成为领先者。
• 称其为定局是不明智的 — 但特朗普 2.0现在应被视为基本情况。
• 焦点现在将转向债券市场；面对关税和减税，它会反叛吗？
• 上周股市的轮换很可能会因特朗普政府的扩张而逆转。
• 还有，安息吧，鲁思博士。

基本情况

在这种时候，金融新闻可能会显得冷漠，甚至有些不合时宜。当生命丧失并发生对社会具有可怕影响的事件时，金融在我们的优先事项列表中理所当然地排在后面。然而，像前总统唐纳德·特朗普遇刺未遂这样的令人震惊的事件必然会产生金融影响，这是重要的。此外，我的工作就是报道它们。因此，我现在将尝试对宾夕法尼亚州巴特勒发生的可怕事件进行冷静分析，看看这对市场和经济意味着什么。

彭博观点安巴尼的6亿美元婚礼只是一切照旧特朗普机密文件案的驳回太巧合了毛氏菜系的崛起标志着精致餐饮的终结OpenAI可能有利润丰厚的保密协议底线是特朗普最终获胜的机会更大。选举还有四个月，他的竞争对手尚不确定，因此这并非板上钉钉的事情。但看起来越来越接近，他的政治形势非常好。今年迄今为止，这是预测市场对特朗普获胜的估计与主要潜在民主党候选人相比的变化：

特朗普今年至今

博彩市场认为特朗普的机会刚刚飙升

来源：彭博

注：民主党候选人包括乔·拜登、米歇尔·奥巴马、卡玛拉·哈里斯、加文·纽森和罗伯特·F·肯尼迪（现作为独立候选人参选）

可以使用彭博方便的选举监视器（终端上的WSL ELECTION <GO>）每分钟跟踪赔率。预测市场远非绝对可靠，但它们提供了证券价格中嵌入的概率的最佳近似值。正如这张图表所示，PredictIt博彩市场立即做出了反应；一旦明确特朗普幸存下来，他的胜算就会急剧提高：

政治震惊

赌徒如何评估胜算

来源：彭博（WSL ELECTION）

博彩市场是否正确？几乎可以肯定。上面的照片已经在新闻摄影史册中占据了一席之地。与海战岛上美国海军陆战队员升起星条旗的照片的比较是合理的。特朗普的政治直觉不会在他向观众挥舞胜利的拳头之前离开舞台，这真是高超的。不多的78岁男人在刚刚被枪击后会有这样的头脑，他创造的整体印象是英雄般的。无论在暗杀未遂之前他获胜的机会如何，现在都更好了。暗示相反是荒谬的。他显然是最受欢迎的。

所有这些是否会改变市场的看法？也许不会，因为特朗普一直在民意调查中领先，没有间断。尤其是自拜登总统在最近的辩论中表现糟糕以来，特朗普2.0已经成为明显的基本情况，甚至可以说是必然的。一位投资银行家在上周与客户举行的大型晚宴上给我发了一封电子邮件（在暗杀未遂事件发生之前）：

每个人都认为特朗普的胜选是不可避免的。我觉得，即使有很多很好的理由支持特朗普在这个阶段最有可能获胜，但对近乎确定性的看法有些过度了。

他准确地指出，尽管民主党阵营混乱，民意调查并没有太大变化，特朗普的对手仍然不明确。控制国会的问题——看起来更加悬而未决——也至关重要。事实上，根据RealClearPolitics的民意调查跟踪数据，在特朗普前往周六的集会时，他的领先优势明显但并不决定性，比今年早些时候更紧迫：

特朗普的领先优势

民意调查显示特朗普的领先地位非常稳定，但并不压倒性

来源：彭博社，Real Clear Politics

这就是为什么赌博市场将特朗普的胜算定为三分之二左右，而不是100%。他在2020年以失败的身份赢得了46.85%的选票，而在2016年赢得了46.09%。选举人团的数学计算对共和党有利。他不需要50%，但值得注意的是，根据RCP的民意调查平均值从未达到过48%。有很大一部分人口无法忍受他，无论在任何情况下都不会投票给他。在辩论之前，大多数愿意考虑投票给特朗普的人已经告诉民意调查员他们会这样做。现在，他们可能更有可能去投票，这很重要。但持久的“绝不投票给特朗普”情绪解释了为什么民意调查的影响并不那么大，以及特朗普的胜利并非板上钉钉。

“说这不是一个改变游戏规则的事情有点违反直觉，但我不认为是，”Fordham Global Foresight的蒂娜·福特汉姆说。“这是特朗普巩固和加强趋势中的又一个数据点。”她补充说，要真正改变选举，震惊通常需要发生得更晚一些；这就是为什么“十月惊喜”这个短语出现在政治词汇中的原因。

BCA研究的马尔科·帕皮奇也认为刺杀未遂增强了特朗普的短期机会。他补充说：

我确实认为债券市场应该在某个时候意识到特朗普总统赢得白宫的机会比他的任何竞争对手都要高。我仍然相信，普遍看法——即特朗普仅仅是一个约60%的热门——太低了。我仍然相信，随着他的胜算上升，债券市场动荡的可能性也会增加。

许多人谈论“特朗普交易”，在这种交易中，债券市场对一个几乎似乎旨在推高赤字和引发通货膨胀的议程进行反抗，从永久性减税到全面关税。这将意味着结束降息，因此，很可能是股市的牛市。然而，随着世界变得更加不确定，美元将受到避险资金流入的支撑。量子战略的大卫·罗奇建议，他现在准备预测的特朗普2.0对美元有利，但对大多数其他金融资产不利。

到目前为止，如果有任何对此的担忧，那是隐藏得很好的。债券收益率正在按照联邦基金利率的预期走势变化，最近几个月的变化超过了联邦储备委员会的预期，尽管特朗普的胜算正在增加。在2016年特朗普首次胜利后，债券市场发生了动荡，这是一个巨大的惊喜。在选举日当天，10年期收益率为1.85%，在年底之前达到了2.6%。市场尚未采取措施防范重演：

美国国债真的害怕唐纳德吗？

随着10年期收益率低于预期的联邦基金利率，财政问题尚不明朗

来源：彭博社

要么交易员认为还不值得考虑特朗普的胜选，要么他们认为他对债券市场不会那么糟糕。后者更有可能。

不期望出现急剧反应的另一个原因是，用Roche的话来说：“市场已经对恶化的地缘政治新闻产生了很强的免疫力…我记不起来这种脱节曾经如此严重。市场对乌克兰战争恶化或法国陷入无法治理的状态毫不在意！”过去几年似乎表明地缘政治并不能推动股价；投资者可能过度应用了这一因素。

谨慎的最后一个原因是存在偶然性。四个月是很长的时间，世界可能取决于微小的差距。如果那颗子弹的轨迹移动了大约一英寸，世界将会截然不同。审慎地审视特朗普2.0政策，并将他的胜选视为基本情况。把它视为既定事实是不明智的。

轮换和通货紧缩

更加平淡地说，上周鼓舞人心的六月消费者价格指数数据之后，美国股市出现了惊人的轮换。众所周知，今年美国股市变得越来越狭窄，所有活动都集中在大型股票上，特别是七大科技平台及其被视为安全选择的动量。当市场在周四开盘时，这种关系发生了戏剧性的转变，因为市场有一个小时的时间来消化六月的通货膨胀数据。

正如仪表板显示的那样，通胀方面的一个令人鼓舞的数据点足以重建足够的信心，使较小市值公司得以反抗大市值公司，同时价值股也享受了一次反弹：

扭转周

六月CPI公布后，长期存在的股票趋势受到了冲击

来源：彭博社

注：重新基准化：100 = 上午09:30，7月8日

这些交易是相关的，它们的逆转是早就应该发生的。辉煌七巨头的统治已经持续了很长时间。更有趣的是两点。首先，从大市值股中流出的资金设法将主要大市值指数拉低，尽管这些资金大部分直接流向了同一指数中的其他股票。这可能是对来自被动基金的大规模资金流入的扭曲效应的证明。

其次，有趣的是，在周五的生产者物价通胀数据公布后，没有人试图追溯那次扭转，这些数据显示通胀正在上升且高于预期，本可以提供一个借口撤回对降息的押注：

还有一个令人担忧的迹象，交易员忽视了密歇根大学定期进行的消费者信心调查。在报告通胀预期时，通常会给出中位数，中位数略有上升。但在未来五年的平均预期方面发生的事情令人担忧，而且 — 据我所见 — 是无法解释的：

长期通胀预期在过去几个月才开始飙升，尽管通胀一般已经下降了两年。短期通胀预测在实际通胀达到峰值时也达到了峰值；那么为什么美国大部分公众突然如此确信未来会出现严重的价格上涨呢？如果他们甚至接近正确，那么美联储将走向彻底失败，而今年的选举无论哪个党派获胜，都很可能输掉下一次选举。如果对宾夕法尼亚州的恐怖事件的第一反应是正确的，特朗普几乎无懈可击，那么通胀乐观主义将很难再持续下去。

生存贴士

我不想写关于足球。它没有回家，因为更好的球队赢得了最终是一场好比赛。不要紧。相反，我想提供一些建议关于性。我不是专家，但是鲁思·韦斯特海默博士，于本周末去世，享年96岁，绝对是。在我上世纪80年代初来到美国时，她是青少年中的一位崇拜对象，鲁思博士是一位来自大屠杀的德国犹太难民，在50多岁时开始在广播和电视上提供毫不掩饰和具体的性建议，并带着浓重的德国口音。她也是我所在的曼哈顿上城社区的支柱，几十年来一直住在俯瞰哈德逊河的同一公寓里。我见过她，她几乎只到我的腰部。但她的个性，以及即使在讨论年轻时目睹的可怕事件如水晶之夜时仍充满活力的喜悦，填满了任何房间。就在去年，她担任了新的角色，成为纽约的反孤独大使。华盛顿高地如此喜爱她，以至于他们甚至在我们当地的特赖恩堡公园培育了一种特别的鲁思博士郁金香。鲁思博士，安息吧，感谢你所有的建议，希望其他人度过愉快的一周，尽管一切都在发生。更多来自彭博观点：

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