私募股权泡沫即将破裂 - 彭博社
John Sage, Carmen Arroyo
找到气泡。
摄影师：Maja Hitij/DPA/AFP通过盖蒂图片社
私人信贷的历史性增长正在制造一个大多数资产管理人员都希望拥有的问题：他们的资金储备太多了。
干粉，或者指尚未投入的私人信贷基金承诺的资金数量，创下了纪录。部分原因是来自收购公司对他们资本的需求仍然不温不火。此外，银行的杠杆融资部门越来越希望夺回业务。结果是，一些人称之为私人信贷经理之间的“竞争到底”的现象。
“由于供需失衡，你开始看到私人信贷市场的某些部分出现了行为转变 —— 变成了对最严格条款的一场拍卖，”管理家族办公室公司Achilles Management并在私人资产领域投资的Sachin Khajuria说。“这意味着由于竞争，承销标准变得更弱。”
为了赢得交易，这个1.7万亿美元行业的经理们正在提供更便宜的定价，并放弃关键的投资者保护措施。他们还为自己保留更大比例的融资，并且甚至在最后一刻抢走杠杆贷款市场的业务。
“现在我会在私人信贷中非常谨慎，”曾在阿波罗全球管理公司担任合伙人的Khajuria说。
私人信贷备用资金创历史新高
放贷方寻求投入大量资金
来源：Preqin Ltd.
最近几周，直接放贷方提供了市场上有史以来一些最激进的融资条件。
上个月，一群私人信贷提供方为EQT AB的收购供应链风险管理软件提供商Avetta提供了一笔贷款，利率比SOFR高4.5个百分点，是有记录以来最便宜的利率之一。
本月早些时候，直接放贷方向KKR的Depot Connect International提供了一笔贷款，发行折扣率为99.75美分，是私人信贷史上最低之一。
“只需一两家机构喜欢一笔交易，就会创造出竞争性定价，鉴于第三方资本筹集的大量备用资金，人们真的急于投入资金，”Macquarie Capital美洲首席财务负责人Bill Eckmann说。
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基金也越来越不愿意与竞争对手分享交易，通常向个别公司开出数十亿美元的支票。
这是与“俱乐部”时代完全不同，当时十几家或更多的直接放贷方会携手合作，分担融资的小额份额。上周，Blackstone Inc.向CoreWeave Inc.提供了45亿美元的承诺，这是有史以来最大的单笔承诺，使得少数竞争对手要在他们之间分担30亿美元。
但是，降低价格或者增加贷款额度有时候并不够。直接放贷人也在竭尽全力从广义银团市场赢得交易。本月早些时候，一群直接放贷人向Ribbon Communications Inc.提供了3.85亿美元的债务，此前该公司已经启动了一个杠杆贷款销售，彭博社报道。
“交易需求非常强劲，但信贷需求并不在那里，”瑞银资产管理信贷投资团队的投资组合经理大卫·梅克林在本周早些时候的圆桌会议上表示。“目前信贷供应存在赤字。”
现在人们越来越关注基金经理如何在这个棘手的市场中航行。一些公司，比如HPS投资合伙人，正在放慢脚步。该公司已经采取了限制其基金流入的罕见举措，打赌这将为其提供灵活性，使其能够退出交易并最终提高回报率。
“对于必须部署资本的基金经理，我们希望看到他们如何应对这个市场，并密切关注在这种环境中谁增长最快，”穆迪评级全球私人信贷主管安娜·阿尔索夫在一次采访中表示。
交易
- 私人信贷放贷人和银行正在竞争提供债务融资，用于潜在收购教育软件提供商PowerSchool Holdings Inc. 直接放贷人寻求提供大约30亿美元的债务包
- 私人信贷公司Antares Capital和Blackstone Inc.为总部位于英国的数据管理公司Rimes Technologies提供了约2.5亿美元的unitranche
- 凯雷集团和澳大利亚私人信贷经理amicaa正在提供1.4亿新西兰元的贷款，用于公司首席执行官收购新西兰燃油零售商NPD管理买断
- 由贝恩资本支持的NewLink Group，为包括电动汽车相关行业在内的部门提供软件的公司，正在寻求最多1亿美元的私人债务
- Peloton Interactive Inc.启动了10亿美元贷款发行。这笔贷款没有评级，正在向广泛的投资者包括直接放贷人进行营销
- 印度可再生能源公司Continuum Green Energy Ltd.的创始人已从包括KKR & Co、BlackRock Inc.和Tahan Capital在内的私人信贷放贷人那里获得了2.3亿美元的贷款
- 云计算公司CoreWeave Inc.已获得75亿美元的债务融资，主要是以投资级贷款形式，由Blackstone Inc.领导
- 私人股本公司Charme Capital已经安排了一笔贷款包，从私人信贷放贷人Arcmont和凯雷的直接放贷部门融资其对意大利兽医诊所运营商Gruppo Animalia的收购
- 一些私人信贷基金正在讨论为儿童内容制作商WildBrain Ltd.的债务堆栈进行再融资
- 凯尔伯斯支持的电气元件国际公司已从私人信贷公司那里获得了大约11亿美元的融资包，用于再融资其广义银团债务
- HPS投资合伙人和WhiteHorse Capital Management向Ribbon Communications Inc.提供了3.85亿美元的债务
- Aflac Inc.正在收购一家中市场放贷人40%的股份Tree Line Capital Partners，这是最新一家扩大到膨胀的私人信贷领域的保险公司
- 一群直接放贷人向Giving Home Health Care提供了6.5亿美元的私人信贷包，用于再融资债务和支付股息
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| 来源：彭博社彭博新闻正在追踪全球私人信贷公司发起的企业贷款，内容包括私人信贷贷款监控。订阅私人信贷周报，获取有关1.7万亿美元市场的更多新闻和分析。 |
筹款
职位变动
- 加州公共雇员退休金基金的全球私人债务主管许珍在担任美国最大养老基金近四分之一世纪后辞职
- 富达国际已经停止了其欧洲直接放贷活动，并解雇了私人市场团队成员
- DB投资合伙人正在加强其亚洲私人信贷团队，称该地区具有吸引力的增长潜力和相对年轻的人口
- Barings再次聘请了鲍勃·谢特尔担任董事总经理，根据周一的新闻发布。他将于五月底加入公司的北美私人金融投资委员会
- Fortress投资集团聘请了前高盛集团董事总经理米歇尔·迪米特里
你错过了吗？
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今天的市场提出了一个新的存在性问题：如果某样东西没有价格，那么它是否可能存在泡沫？
作为一个对 相对有效的市场 有信仰的人，我不太愿意称任何东西为泡沫。要认识到泡沫，需要在其他人之前发现某种资产或资产类别被过度估值。在实时情况下做出这种判断 几乎总是不可能的，即使事后看来显而易见。而且这是在公开市场上，价格很容易观察到，并且随着投资者形成观点和整合信息而不断更新。