欧洲负债累累的房地产公司面临易钱时代的终结 - 彭博社
Libby Cherry
莫科博塔尼卡住宅公寓楼开发建设工地上的阳台平台，由Heimstaden Bostad AB所有，在2021年7月16日星期五，位于波兰华沙。
摄影师：Piotr Malecki/Bloomberg 欢迎来到The Brink。我在法兰克福，正在研究负债累累的房地产公司的再融资选择。我们还将看看意大利债务收购公司doValue计划如何解决自己的到期问题，并报道破产对冲基金Weiss Multi-Strategy Advisers和Millennium Management之间的谈判失败。点击此链接订阅。请发送反馈和提示至[email protected]或在X上私信至@LibbyCherry98。
房地产风险
负债累累的欧洲房地产公司已经采取各种危机措施来度过两年的高利率和资产估值下跌。随着今年降息的前景，投资者开始再次涉足该行业。但新的现实与2022年之前的情况截然不同。
“房地产的轻松融资时代已经结束，这些公司要融资将变得更加复杂，”来自Nesche Yazgan，一位来自RBC BlueBay的固定收益高级企业分析师表示，他对该行业持更加谨慎的看法。
多年来，投资级和高收益房地产发行人——从像Aroundtown这样的主要房东到像Peach Property这样更专业的参与者——都能够通过无抵押债券筹集数十亿美元，这使他们可以获得充裕的现金，而无需提供特定的抵押品或更繁琐的银行抵押贷款条款。但是，2022年发行新债券变得过于昂贵，廉价融资的途径突然中断了。
去年对迅速连续降息的押注引发了房地产债券的大规模上涨，因为投资者预计，房地产公司将能够推迟再融资，直到利率再次下降。
自9月初以来，附加给房地产公司债务的风险溢价已经缩小了大约100个基点。由房东CPI Property、Aroundtown和Heimstaden Bostad发行的债券是欧洲公司债券中今年迄今为止涨幅最大的。
欧洲房地产债务风险溢价缩小
指数中选定企业部门的期权调整点差
来源：彭博社
然而，分析师警告称，现在说这些公司已经脱离险境还为时过早。即使欧洲央行在预期的下个月启动其降息周期，掉期市场仍在预测三年后其主要利率将达到约3%。
“如果你考虑未来这些交易的票面利率，对于许多公司的资本结构来说，这是无法承受的水平，” Yazgan说道。“这个行业需要新的股本，但哪些公司愿意以当前的估值筹集股本呢？”
不确定性仍然笼罩着房地产交易市场将如何恢复正常，以及这对估值意味着什么。 阿德勒，现在面临着两年内第二次总债务，对于那些希望通过房地产销售偿还债务的市场末端现金短缺的人来说，这是一个警示故事。 在周二的业绩中，该公司表示由于干涸的房地产市场，组合销售“几乎不可能”。
公司们承认仍然需要做出艰难的决定。 Heimstaden Bostad表示，只要发行新债券仍然如此昂贵，他们将不会返回资本市场，并排除采取“激烈措施”来实现某些信贷指标达到内部目标。
与此同时，CPI Property，一家也寻求更有创意的筹集现金方式的公司，如股份销售，已经承认这类交易不仅昂贵，而且评级机构“似乎并不太喜欢它们”。
像Vonovia这样的投资级公司受益于拥有较长到期日的债务，而更多杠杆的公司正努力应对即将到期的债务到期。
评级机构警告说，以办公为重点的房东Branicks可能需要第二次重组债务，如果资产销售今年不如预期那样进展。 他们还对瑞士上市的住宅房东Peach Property发出了警告。
高度警惕
- 巴西航空公司Gol计划筹集15亿美元的股本偿还其破产融资并支持其资产负债表。 它还希望再融资20亿美元的担保债务。 该提议需经法院批准。
- 国有房地产开发商中国万科出售了一项未完成的物业项目，该项目曾被指定为其新总部，以包括最新努力将资产剥离并增加流动性的股东在内的买家。
- 陷入困境的开发商Kaisa Group Holdings被获准延长时间以制定一项债务重组协议，香港法院将就针对其的清盘申请听证会延期至6月24日。
- Altice International已经搁置了在多米尼加共和国出售资产的计划，因为该公司继续探索削减债务的方法，集团财务主管Gerrit Jan Bakker在周二讨论第一季度业绩时表示。
关于…催债公司的最新动态
意大利催债公司 doValue 似乎离解决其迫在眉睫的到期债务问题更近了，Giulia Morpurgo 写道。
该公司正接近与一组贷款人最终敲定一笔价值4.5亿欧元（4.9亿美元）的债务包，用于资助其与服务部门 Gardant的合并，由 Elliott Investment Management 支持。部分资金还将用于偿还 doValue 明年到期的债券。
随着合并融资临近，doValue的债券上涨
来源：彭博社
这一消息帮助推动 doValue 2025年到期债券周二上涨约2个百分点，价格超过每欧元98分，根据彭博社编制的定价数据。到期日为2026年的债券也录得类似涨幅，现在价格约为92分。
总部位于罗马的这家公司的股东包括 Softbank 和 Bain Capital — 在欧洲同行如 Intrum、 iQera 和 Lowell 仍在探索不同的解决债务期限的选项时，它选择继续进行合并。
对资本市场的获取对该行业的参与者变得更加复杂。增加的竞争、较低的回收率以及多年来价格大幅上涨后更高的借贷成本都在拖累它们的表现。
濒临破产的注记
Millennium Management 希望在 Weiss Multi-Strategy Advisers 进行重大变革，作为接管这家对冲基金的失败谈判的一部分，Hema Parmar 和 *Jonathan Randles 写道。*两家公司之间的谈判发生在二月下旬，法庭文件显示。Millennium 希望解雇除五名投资组合经理外的所有员工，逐步减少公司核心人员并清退客户资金。最终，它退出了这笔交易。 Millennium 还试图控制 Weiss 的财务状况，并且除了一些对战略合作伙伴 Leucadia Asset Management 的义务外，不会承担任何现有负债，根据 Millennium 首席战略发展官 Mark Meskin 在2月22日发给 Weiss 创始人 George Weiss 和副首席投资官 Mike Edwards 的电子邮件。
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