私募股权的不透明杠杆令中央银行感到担忧 - 彭博社

走出阴影。

摄影师：彭博社

私人信贷基金正试图获取更多日本4.5千万亿日元（28.7万亿美元）的金融资产，以便全球借贷，押注通胀将促使投资者将更多资金投入风险更高的海外投资。

资产管理规模约4280亿美元的Ares Management计划今年在东京开设办事处，而同行Blue Owl Capital去年8月在日本首都设立了基地。至少还有其他四家公司，包括总部位于纽约的Siguler Guff，在过去一年里在日本招聘了关键职位，负责销售私人债务产品。

对日本的兴趣增加是由于当地投资者正在将更多资金投入包括资金在内的高收益资产，因为另类基金，以及通胀预期已攀升至数十年来的最高水平。这种转变得到了政府措施的支持，其中包括扩大个人投资者的税收优惠和当局吸引更多资产管理者来到日本。

“很多人说日本人很保守，所以他们投资现金。我觉得不是这样，” 阿波罗全球管理亚太区负责人马特·米凯利尼说，过去两年在日本增加了产品分销的招聘。“1990年发生了崩溃，通货紧缩，他们做了理性的事情。”

米凯利尼说，现在情况正在发生变化，只是有一点通货膨胀。

一个体现这一点的领域是零售投资者账户，被称为日本个人储蓄账户（NISA）。当局今年早些时候加大了对它们的激励措施，导致截至3月份的账户数量比去年同期增长了约30%，达到了1456万。

反映零售投资者的重要性，全球最大的另类资产管理公司黑石集团于2023年与大和证券集团合作，推出了日本第一个公开发行的私人信贷基金，该基金在4月份的净资产达到5.25亿美元，与一些购买海外高收益债券的国内最大零售信托基金持平。

通货膨胀已经推动了日本市场数十年来的一些最大变化，2024年，日本央行在3月份废除了世界上最后一个负利率政策，日经225指数创下了历史新高。

全球私人信贷公司主要专注于向本地投资者销售海外债务产品，而新兴的国内私人债务交易市场也吸引了更多本地投资者。根据行业研究公司Preqin Ltd的数据，截至9月，国内私人债务资产管理规模达到81亿美元，至少六年来最高。

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加拿大的Fiera Capital和美国的Deerpath Capital Management 是 在日本招聘的海外私人信贷公司之一。

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当然，日本的分销机会并不是吸引更多另类资产管理人前往该国的唯一原因。私人信贷领域的许多参与者，如黑石和Ares，还拥有庞大的私人股权和房地产业务，在当地的收购领域有越来越多的机会，因为越来越多的国内公司剥离非核心业务。

“对于这些项目的融资需求也将非常巨大，” Ares Asia 的负责人Edwin Wong说。

在日本投资高风险评级的美国债券并不是什么新现象，但1.7万亿美元的私人信贷市场为投资者提供了锁定更高回报且波动性更小的潜力。

但私人信贷市场的不透明性及其快速增长也引起了全球监管机构更大的关注，随着较高利率对弱势借款人造成压力并引发更多不良贷款。如果私人债务基金的表现恶化，全球金融体系可能会面临压力，因为越来越多的金融机构已与基金运营商达成联盟，根据日本央行研究人员4月份的一份报告。

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目前，这些风险并没有造成伤害。

“从通缩到通胀的结构性转变是日本故事的一个绝对关键部分，” CJ Morrell说，他在四月份担任了Fiera Capital在日本的新设立职位。

私募股权交易的匮乏对于习惯于从该行业获得20%至30%咨询收入的大型投资银行来说是一场噩梦。但是，尽管基金经理们一直渴望收购和公开上市或其他投资退出方式，银行们已经帮助筹集资金并以其他方式进行资金调动，因为他们拼命试图让他们的投资者满意。

现在，英国和欧洲的央行正在更加关注向私人资本基金、他们的投资者和经理借贷的相互关联和不透明风险。全球范围内，这些债务主要是银行贷款，数额达数千亿美元，另外还有私募股权支持的企业直接从银行和市场借入的数万亿美元。