现在很难制定规则 - 彭博社
Matt Levine
埃隆·马斯克注意力拍卖（1）
你可以拥有一个类似于埃隆·马斯克的模型：
- 他经营着许多不同的公司，并在每家公司拥有大量股份。
- 它们名义上从事不同的事务 — 汽车、火箭、隧道、脑植入物、人工智能、在互联网上抱怨 — 但它们之间存在很多重叠。大多数公司雇佣工程师，这些工程师在公司之间可以相对灵活地转移，并且大多数公司似乎对人工智能有着宏大的计划。
- 每当他想出一个创造价值的想法时，他几乎可以自由选择在哪家公司实施。
- 他的动机是金钱。
- 因此，他应该在最大程度地增加他的净资产的公司实施这个想法。
我并不是说这是一个特别好的模型。特别是第4步是可疑的；马斯克似乎有很多非经济动机。
但假设这是你的模型。现在假设马斯克有一个非常好的人工智能想法，可以创造很大的价值，并且可以在他的任何一家公司中实施。他应该在哪里做？他应该在哪里可以最大程度地增加他的净资产。这意味着最大化：
- 公司的规模。在一家大公司做一个想法可能比在一家小公司做更有影响力；将价值翻倍的2000亿美元公司的价值比将价值翻倍的100亿美元公司的价值更有价值。很可能“人工智能，但将其放入汽车中”在特斯拉公司创造的价值比“人工智能，但将其埋在地下”在The Boring Co.创造的价值更大。1
- 他对公司的所有权。在一家价值2000亿美元的公司中做一个想法，他拥有42%的股份可能会为他创造更多价值，而不是在一家价值5600亿美元的公司中做一个想法，他只拥有13%的股份。2
- 公司在不筹集外部资本的情况下执行该想法的能力（因此，不会稀释他）。马斯克的一些公司产生现金，而另一些公司消耗现金，你不能在它们之间自由转移资金。
- 除了正式的所有权股份之外，他从公司中提取价值的能力。马斯克只拥有特斯拉相对较少的13%股份，但有时他会去特斯拉的董事会说“嗨，我想要500亿美元”，他们会说“好的，给你”，尽管这种机制可能已经停止运作。
然后将这些数字相乘，选择最高的结果。
彭博观点工党的胜利将给英国一个赎回自己的机会印度的银行知道气候是他们最大的威胁新加坡正在让全球人才的生活变得更加艰难唐纳德·特朗普的免疫裁决也保护了乔·拜登如果你是广泛投资者在埃隆·马斯克的综合体内，你会怎么处理这个模型？也许你会在所有马斯克公司之间分散你的赌注，就像许多马斯克投资者似乎在做的那样。或者你可能会尝试挑选一个赢家：你会尝试购买你认为会吸引他最好创意的马斯克公司的大部分股份，基于上述标准。
这意味着的一个奇怪的事情是，你有一些激励来最大化估值。通常，如果你是一家公司的投资者，你希望以低估值投资，这样你就有更多的上升空间。但是如果埃隆·马斯克找你筹集一家公司的资金，而这家公司的估值为50亿美元，也许你应该说不：将一家50亿美元的公司的价值翻倍对埃隆·马斯克的个人财富没有任何影响，所以他没有动力去关注一家50亿美元的公司。或者，你不应该说不；你应该说“当然我愿意，但估值为200亿美元”，至少让他感到有些值得。
再次强调，这一切都是愚蠢的，不是埃隆·马斯克的一个好模型。他有大量非经济动机，也有一些将公司从零发展到数千亿美元的记录。不过。 《华尔街日报》报道：
埃隆·马斯克的xAI表示，在最新一轮融资中筹集了60亿美元，作为OpenAI的竞争对手，xAI希望在这一蓬勃发展的领域中加大对研究和开发的投入。
这一轮融资使这家一年的初创公司的估值达到240亿美元，包括新筹集的资金在内，使其成为除OpenAI之外第二有价值的人工智能初创公司。
这笔资金将用于推出“xAI的首批产品，构建先进基础设施，并加速未来技术的研究和开发”，xAI表示。
这一轮的规模是马斯克团队最初设定目标的两倍。据熟悉此事的人士透露，投资者曾讨论过以180亿美元的估值筹集30亿美元，包括新资金在内，据《华尔街日报》上个月报道。鉴于强劲的需求，马斯克团队提高了目标。
这一轮的投资者包括硅谷知名公司，如红杉资本、安德森·霍洛维茨以及Valor Equity Partners、Vy Capital、Fidelity Management & Research、沙特王子阿尔瓦利德·本·塔拉勒和Kingdom Holding等，xAI在上周日晚间在其网站上表示。
许多人熟悉这些名字，这些名字都出现在马斯克收购Twitter的交易中。也许他们希望马斯克会在Twitter/X上做他的人工智能项目，但我想你必须对这个赌注进行一些避险。可以说，一个新成立的240亿美元初创公司比一个有些问题的社交媒体网站更有可能吸引马斯克的注意。估值下降。可以说，这项投资是一个赌注，认为xAI可能会成为马斯克未来一两年关注的目标，而埃隆·马斯克企业集团中最重要的资产是马斯克的关注。3
埃隆·马斯克注意力拍卖（2）
我真的不知道我应该在这里提出什么建议：
代理投资公司Glass Lewis建议特斯拉股东在下个月的公司会议上投票反对埃隆·马斯克价值数十亿美元的薪酬方案。
在一份71页的报告中，Glass Lewis告诉股东，马斯克提议的薪酬方案，最近估值为460亿美元，可能会稀释他们在特斯拉的现有持股。该方案将集中他的所有权，使他成为“远远领先的”最大股东。
股东将在6月13日的会议上投票表决马斯克的薪酬方案和其他提案，包括将公司的注册地迁至德克萨斯州，Glass Lewis也建议反对此举。代理投资公司的建议可能会影响股东的投票，因为机构股东会寻求他们的建议。
马斯克的薪酬最初是在2018年获得特斯拉股东批准的，但由于对批准过程的担忧，该方案在一月份被特拉华州法院否决。在裁决中，法官提到了马斯克与董事会成员的“广泛联系”，并同意撤销该方案，该方案曾一度估值高达558亿美元。
是的：将460亿美元的股票给予埃隆·马斯克确实会稀释其他股东的股份。这是事实。当特斯拉最初在2018年提出这个薪酬方案时，交易是“如果他能增加公司价值6000亿美元，我们将给他560亿美元的股票”，这从前景上看可能是一笔不错的交易。（股东们也这么认为，尽管当时Glass Lewis建议反对。）但现在增值已经已经发生，4 所以法官的裁决给了特斯拉股东一个免费获取的机会。马斯克已经完成了所有工作，他们不必为此付费！从严格的经济计算来看，也许他们应该留住这笔钱。
另一方面，这似乎是不公平的，这可能会激励一些机构股东投票给他钱。但更大的问题是，如果你真的拿走这笔钱，那将会绝对让他失去动力。如果特斯拉的股东们投票决定不给马斯克他想要的钱袋，他会闷闷不乐，他的闷闷不乐可能会导致他在他的许多其他公司里工作168小时每周。在一月份——在他的薪酬方案被推翻之前——他已经在说他需要从特斯拉得到更多的钱，否则他会“感到不舒服，无法让特斯拉成为AI和机器人领域的领导者。”他很容易在xAI、SpaceX或他的其他公司做他的AI工作；在那里创造价值，而不是在特斯拉。
我想问题是，特斯拉能否赢得马斯克的注意力拍卖？它有一些优势：
- 这家公司曾经让他成为世界上最富有的人；毫无疑问，他对它有一些感情依恋。
- 它仍然是他最大的公司，这意味着它有更多的能力说“当然，这里有$500亿给你”而不是像Boring Co.那样。
- 这是他唯一的上市公司，这意味着这是他最流动的资产：当他需要440亿美元来收购Twitter Inc.时，最自然的做法是出售并抵押他的特斯拉股份，因为这些是最容易变现的东西。
它也有一些劣势：
- 这是一家上市公司，因此披露更多，受到更严格的审查，面临更多股东诉讼的风险，并受到法官更多的监督。如果SpaceX支付给马斯克560亿美元，他会留下这笔钱，但当特斯拉这样做时，特拉华州的一名法官介入拿回这笔钱。特斯拉的董事会正试图通过将特斯拉的注册地迁至德克萨斯来解决这个问题，那里的法官可能会（没人知道！）让马斯克为所欲为。但这需要获得所有股东的多数投票，这可能很难获得，即使在德克萨斯，特斯拉也将受到比私人公司更多的监督和披露。
- 他只拥有13%的股份；如果你假设（正如他所说的）他更愿意持有25%，那就意味着给他一个更加巨大的稀释性薪酬计划来保持他的注意力。
- 由于特斯拉股票是马斯克最流动的资产，这是他首先会出售的东西 — 用来支付税款，购买Twitter，或者购买他想要购买的任何其他东西。这带来了永久稀释的风险：他的股份降至13%，特斯拉给他700亿美元的股票使他恢复到25%，他再次将其降至13%以购买其他东西，特斯拉再次给他更多股票使其恢复到25%，他再次出售，如此往复。
在其他地方，这是一个关于“特斯拉在450亿美元马斯克薪酬投票中利用意见领袖军团的故事”：
这样一个特斯拉投资者意见领袖是Yaman Tasdivar（在X上有37,600名关注者），他在Spaces上定期举办聚会，这是X上的音频聊天室功能，参与者在那里辩论问题，比如如果董事会提案失败，马斯克是否会离开特斯拉，彼此之间深入恐惧，认为他们的特斯拉投资面临风险。另一个是Sawyer Merritt（在X上有683,900名关注者），他每天多次发布特斯拉的增量新闻，并在五月初得到了马斯克的转发，详细说明了如何投票。
[“特斯拉妈妈X海报Alexandra] Merz，一位58岁的五个孩子的母亲，也是一家商业咨询公司的所有者，最近专注于点名批评欧洲的银行，这些银行不允许个人股东在美国的代理选举中投票——这是该地区金融机构的常见政策。上周一，她发布和转发了38次，包括在瑞士、比利时和瑞典的银行投票指南，以及对英国一家重申不支持投票的银行的谴责。
她在X上写道：“那家银行似乎不在乎失去客户。”“难以置信。”
显然，特斯拉是马斯克宇宙中最吸引人的投资机会 对于散户投资者，因为它是你可以在股票交易所购买的唯一一家。但对于机构来说，问题似乎更加困难。
Gamma挤压
可能 模因股票的故事大致如下：
- 由于社交媒体，散户投资者更能够协调彼此同时购买同一只股票。
- 因为这很有趣，而且偶尔也能赚钱，他们就这样做了。
- 现代股市的某些结构特征给了他们 杠杆。 这个故事不仅仅是“当很多散户投资者同时购买一只股票时，股价会上涨”; 它是“当很多散户投资者同时购买一只股票时，这会导致大型机构交易商也购买该股票，从而使其上涨。”
这个故事的第1步和第2步肯定是真实的， 可能 足以解释很多模因股票活动。第3步有点模糊，不是绝对必要的；可以想象，如果Reddit上有足够多的个人购买一只股票，那么这只股票将会大涨。尽管大多数人似乎相信某种形式的第3步。 主要有两种形式：
- 空头挤压：如果很多散户投资者同时购买一只股票，其价格将上涨到足以迫使做空该股票的对冲基金退出其头寸。这些对冲基金 也 必须购买该股票，然后它将真正大涨。
- Gamma挤压：如果很多散户投资者同时购买一只股票的看涨期权，出售这些期权的期权市场做市商将不得不购买相应的股票作为对这些看涨期权的对冲。这也将推高股票价格。而市场做市商的对冲是 动态的，这意味着随着股价上涨，他们必须购买更多的股票以保持适当的对冲，这种良性循环进一步推高了股价。
这不是投资建议，你不应该太字面理解这些故事；金融领域没有永动机。在2021年的迷因股票狂热之后，美国证券交易委员会发布了一份报告，发现了一些伽玛挤压和做空挤压的证据，但并没有真正支持任何一种理论。而且，“每个人同时买入股票”至少在理论上是一个足够的解释，不需要考虑这些技术因素。
你还可以添加第三种零售杠杆形式，大致如下：
- 在2021年，每个人都注意到Reddit上的零售投资者可以推动股票走势。因此，他们以各种方式更新了他们的模型，以反映这一点。他们开始更加关注社交媒体，试图购买零售投资者在谈论的股票。如果他们是做空者，他们开始格外留意，以便立即退出任何看起来可能成为迷因股票的做空头寸。其结果是，一旦零售投资者开始购买一只迷因股票，快钱机构——动量跟踪对冲基金、社交媒体跟踪基金、因子中性基金、紧张的做空者——也会开始购买该股票，股价就会上涨。
我听说过关于最近迷因股票余波的一个理论——在这个事件中，著名的GameStop多头股市场人士Keith Gill，也被称为Roaring Kitty，发推文导致股票上涨——涉及到这种零售杠杆。Gill发推文，每个人在线上都说“酷，我们又要团聚了”，一些零售投资者买入了一些股票，大量专业投资者也“啊，又来了”并纷纷按下了买入按钮。当每个人都内化了零售投资者可以推动市场的事实时，这就更加真实。
无论如何这里有一个关于Nvidia期权的故事：
Nvidia Corp.可能不是一个经典的梗股票，但在最新的涨势中，当涉及期权交易时，它确实表现得像一个。
周二，随着Nvidia股价飙升至每股超过1100美元的纪录高位，看涨期权交易量跃升至第四高名义水平。这种异常高的交易量，几乎是20天平均水平的两倍，尤其引人注目的是，这发生在这家人工智能领军企业并非发布财报的时候。这种交易狂潮为股市涨势增添了动力，看起来像是所谓的“伽玛挤压”。
成千上万即将在本周末到期的几乎一文不值的看涨合约在股价大幅上涨时突然暴涨了1000%或更多。这给卖出这些合约的期权交易员带来了压力，他们不得不通过购买更多股票来调整对冲头寸。这形成了一个反馈循环，因为购买推动了股价上涨，使更多期权进入实值，迫使交易员购买更多股票以保持平衡。
Ozempic对业务有害吗？
一个有趣的论点是“肥胖GLP-1激动剂药物的崛起将导致对糖的全球需求暴跌，因此你应该做空糖期货。”这是一个关于世界运作方式的精彩故事：消费者偏好的改变导致了对大宗商品需求的变化，如果消费者偏好是被一种药物改变的，那么（1）这将对大宗商品价格产生影响，（2）这很酷也很奇怪。
另一方面，这可能不是真的吗？或者你可以讲一个故事，在50年内，世界上一半的人都在使用GLP-1药物，而且没有人吃糖，但那是，你知道的，很多年后的事了。这里有一个非常有趣的故事，讲述了糖交易商对这个论点完全不感兴趣，但很酷的是人们还想谈论它，尽管他们每句话结尾都会喃喃自语“…在2035年”：
在一个有800多名糖交易商的房间里，消费者研究公司Circana的高管Sally Lyons Wyatt有重要的信息要传达：Ozempic即将进入你们的行业。
“它有可能在未来变得非常庞大吗？”她在本月早些时候在纽约糖宴上的演讲中问道。“有。”
似乎没有人在注意。…
习惯于看到随着人口增长需求增加的糖交易商，可能正在忽视下一个大的需求冲击。根据摩根士丹利分析师包括Pamela Kaufman在上个月的报告中表示，这些药物可以减少食欲，将导致美国的卡路里消耗在2035年下降1.5%至2.5%，甜食的消费量可能下降多达5%，如烘焙食品、糖果和苏打水。…
“我花了很多时间思考这个问题，因为我认为这可能非常重要，”伦敦商品交易商Czarnikow Group Ltd.的分析主管Stephen Geldart说。“也许我错了，但如果没有人关注，那太好了。我很乐意做一些别人没有关注的事情。”
更进一步，人们无聊地说：“显然这不是一个重要因素，拜托”：
在经纪公司Hedgepoint Global Markets担任美洲糖业负责人的Carlos Murilo Barros de Mello表示，由于消费量的变化“微不足道”相对于生产波动来说，该行业并未花费大量时间来估计消费量。
ED&F Man的研究主管Kona Haque表示，影响尚未显现，因为“这仍然在很远的未来”，“不要忘记，这仍然是一个高度发达的经济体、富裕社会综合症，人们正在努力应对肥胖问题。”
Haque强调，在新兴市场，糖的需求仍在增长，那里的药物尚未被推广。
但总有一天！
美国激光雷达
如果你遇到一个名为“美国______公司”（空白处填写相关产品）的公司，你应该如何判断它有多美国？有三种可能性：
- 它非常美国化和爱国，强调其爱国的真实性作为一种营销策略。
- 它是正常程度的美国化：公司过去通常有相当平淡的名称，“美国运通”或“美国航空”曾经是美国公司命名的标准方式。
- 抓住你！它由中国军方控制。
我 喜欢这个：
去年12月，密歇根州注册了一家新公司：美国激光雷达。该公司计划的所在地距离美国三大汽车制造商不远。
美国激光雷达背后的公司，并未在其注册信息中提及，是总部位于中国的激光雷达制造商Hesai Group，被美国列为安全关切。…
在设立美国激光雷达作为其在美国中部的制造设施一个月后，Hesai被添加到国防部的名单上，该名单将公司列为在美国运营的中国军方实体。名单公布后，其股价一天内下跌30%，至今未能恢复。Hesai约五分之一的收入来自美国。…
Hesai的一位女发言人表示，美国激光雷达这个名称只是一个占位符，但该公司希望传达产品将在美国制造和销售的信息。Hesai此后暂停了美国激光雷达设施的计划，归咎于被列为中国军方实体所带来的后果。
Hesai本月对国防部提起诉讼，声称应将其从名单中移除，因为该公司与任何军方都没有关联，也不受中国政府控制。
这让我有点想起了沙特阿美公司通过一个名为GreenSaif Pipelines Bidco的实体发行债券，这些债券最终进入了一个环境、社会和治理指数，因为名称以“绿色”开头，尽管后来变成了“管道”。会有一些人（1）想要避开据称与中国军方有关联的公司，但（2）他们的尽职调查将仅仅是看看名字。所以你最好在名字中加上“美国”。
企业说唱
如果你擅长在说唱歌曲中侮辱人，你可以成为一名赚钱的流行说唱歌手。但如果你擅长在说唱歌曲中赞美人，并假装你在侮辱他们，你可以在“嘲笑”企业活动中的首席执行官上有出人意料的赚钱机会：
Kelley James … 是一位歌手和表演者，受公司聘请参加企业活动。他最知名的是即兴创作歌曲，取笑CEO和其他有权势的人的个人怪癖和高尔夫球技。他在高尔夫比赛中取笑过像老虎伍兹和斯蒂芬·库里这样的人，还为沙特高管们说唱过化石燃料。他高度研究的挖苦让他每晚赚取数十万美元。…
去年，达美航空公司聘请他在大师高尔夫锦标赛上为客户举办的派对表演时，他即兴说唱，取笑CEO埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）倾向于乘坐经济舱并坐在飞机尾部的习惯 —— 与他的9磅重的泰瑞犬奥利弗不同。
“埃德坐在飞机后面，我们知道这是传统，一个亲民的人，没有多少领导人像他这样，走过TSA，与飞行员握手，而他的狗却度假，只坐私人飞机！”詹姆斯唱道。
奥利弗，最近19岁去世，实际上并没有坐私人飞机，尽管有时会和巴斯蒂安的妻子一起坐头等舱。巴斯蒂安喜欢这个段子。
“我不知道我是否有过这么大的笑声，”他说。
“如果你想取笑我传奇的腰果爱好，尽管来吧。” 还有另一个关于詹姆斯嘲讽埃冈·杜尔班的轶事，因为他“在发送短信时习惯使用晦涩的速记，他的员工生活在对误解感到恐惧中”：
“当埃冈的短信传来时，你立刻阅读，祈祷他会使用英语，但你看到的只是一堆由戴着手套的幼儿输入的胡言乱语，” 詹姆斯唱道。“如果你回复错误，最好已经写好了辞职信。”
我打赌他从这些段子中获得了很多乐趣。将任何一个双音节的高管名字替换为“埃冈”，所有外出办公的员工都会说“哦，他真的抓住了他那种简洁的发短信习惯。” 他在2023年通过112场演出获得了“近1000万美元的收入”。
事情发生了
可转债套利 回来了。康菲公司将以170亿美元收购 马拉松石油。英格尔不会延长 必和必拓 的最后期限，威胁着490亿美元的出价。‘不会很美观：’疫情时代的购房者面临巨大的 利率飙升。私募巨头们即将与SEC就 短信违规 达成和解。杰弗里斯要求 韦斯 收回3000万美元的奖金。前先锋首席执行官表示他在 欧佩克勾结案 中被‘代罪’。高盛为其最大的 私人信贷 池积累了210亿美元。为什么 戴夫和巴斯特 正在将其游乐场改造成赌场。“研究人员尚未确定 为什么 更多的钱与更多的幸福有关。”
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美国证券交易委员会可能无法为加密货币制定新规则？多年来，我们一直在讨论加密行业经常表示希望SEC（或商品期货交易委员会，或国会）制定规则来监管加密货币市场，以便行业能够获得监管明确性并继续构建金融未来或其他内容。相反，加密行业人士抱怨说存在“通过执法进行监管”：SEC并没有编写明确规则说明允许什么，而是决定允许什么的案件基础上，然后起诉已经这样做的人，让他们支付巨额罚款。