英国选举：工党在基尔·斯塔默领导下的支持广泛但浅薄-彭博社

Chaminda Jayanetti

事情改变了。

摄影师：Leon Neal/Getty Images 欧洲记得吗？

摄影师：Peter Macdiarmid/Getty Images 欧洲市场正在宣布脱离拜登。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg英国大选已经开始，工党的立场存在一个未解之谜：它在民意调查中领先保守党很多，但领袖基尔·斯塔默的个人评分平平，该党在通常能赢得的席位上似乎很脆弱 — 比如罗奇代尔，被左翼民粹主义者乔治·加洛韦在今年的一次补选中夺走；布里斯托尔中心，受到绿党的威胁；以及伊斯灵顿北，工党的左翼前领袖杰里米·科尔宾正在作为独立候选人对抗将他开除的党。

Bloomberg观点特朗普本来不会进监狱。亨特·拜登也不会。对于拜登和英国来说，这是一个独立日工党执政时市场表现更好吗？并非如此欧洲央行需要保持实力以缩小债券利差斯塔默成功将工党转变为一个在2019年惨败后五年后可能赢得压倒性多数的政党，这一成就不应被视为理所当然。无论他从一个正在崩溃的保守党那里得到了多少帮助，这是一个几乎没有人真正预料到的转变。

本月的地方选举中，工党的选票表现几乎完美“高效” — 在最需要的地方取得胜利，在可以承受失利的地方失败。科尔宾在少数族裔选民和年轻的左翼毕业生中积累了选票，这些选民集中在现有的安全席位上。与此同时，斯塔默首次在汉普郡的拉什默尔市议会获得控制权，这是50年来的第一次。

这对于大选来说是完美的。但工党的支持既浅薄又广泛。与1997年的托尼·布莱尔不同，人们对该党或其领袖并没有太多热情。更接近的比较可能是2010年大卫·卡梅伦的保守党 — 他被迫组建联合政府。现在这并不重要，但将来可能会变得重要。

自1997年以来，该党养成了一种丑陋的习惯，即视核心选民为理所当然，同时追逐英格兰中部的摇摆选民，然后当失去前者时感到震惊 — 伊拉克战争后失去了穆斯林选民，伊拉克和学费问题后失去了学生选民，多年来对苏格兰选民的党内自满，最终在脱欧后失去了所谓的红墙选民。

是的，工党已经赢回了其中一些选民，并将在大选中赢得更多，但这并不等同于建立起过去让他们出于习惯一次又一次投票给工党的更深层次联系。该党在加沙问题上的折中立场再次失去了英国穆斯林的支持，而年轻的左翼毕业生则正在向绿党靠拢。

重要吗？只要保守党的状况更糟糕，就不重要。多年来，保守党已经疏远了选民中的整个群体 — 通过文化战争疏远了年轻选民，通过脱欧疏远了温和自由派，通过未能实现平权议程疏远了红墙选民，通过未能有效控制移民疏远了右翼人士，通过利兹·特拉斯疏远了几乎所有人。该党仍然存在是因为选举制度，这使得在英格兰大部分地区对较小政党的选票几乎无效 — 如果没有这一点，可以想象保守党在民意调查中可能下滑到个位数。

但是工党目前的支持的肤浅可能会在保守党最终恢复时产生影响。对该党的内在信任或认同，曾经存在的情感纽带，已经磨损殆尽。对工党的支持现在更多是交易性的。回顾2010年。工党是一个疲惫不堪、分裂的政府，拥有一位不受欢迎的首相，处于许多选民认为是该党导致的金融危机之中。按理说，保守党应该轻松赢得舒适的多数席位。

但事实并非如此。看看那次选举中保守党的关键目标席位，或许可以解释原因。该党在中部和南部经典的中英格兰席位上取得了胜利 — 但在苏格兰、北英格兰和伦敦的工党目标席位上却难以取胜。斯温登北和威斯敏斯特北在选举前工党的多数席位相似 — 前者以较大优势赢得了保守党，而后者至今仍然是工党的。雷丁东赢得了保守党，而泰茅斯没有。结果是一次悬浮议会。

这样做的原因有很多 — 担心保守党的削减开支，对卡梅伦的经验不足表示怀疑，对托利品牌持怀疑态度，逐渐复苏的经济。但也要考虑到，首相戈登·布朗在竞选活动中敦促选民“回到工党”。这种措辞是对长期工党选民与该党的认同的一种呼吁。这在英格兰中部不会奏效，但选民在苏格兰、英格兰北部以及少数族裔中对工党的深厚联系，可以说挽救了该党免于更严重的失败。很难想象未来会有这种情况。

因此，工党支持度的肤浅可能是真正意义上的重要之处 — 一场前所未有的全面胜利可能会以一场前所未有的惨败告终。保守党目前的困境也证明了这一点 — 他们无法依靠任何可靠的支持基础，一次选举周期内从狂喜跌入了厄运。选民的愤世嫉俗、极端化的社交媒体以及日益恶化的系统性政策挑战都指向未来更大的选举波动 — 但严格限定在两党制内。毕竟，相对于选民来说，先过半数选举制对两大党更加可靠。

更多来自彭博社观点：

​​​​​想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO> 。或者您可以订阅 我们的每日新闻简报 。

英国股票投资者可能开始感到一丝乐观并非无理。随着美国和欧洲政治变得越来越离奇，英国开始在动荡的世界中显得稳定。

本周应该会看到工党以相当大的多数赢得权力。普遍认为这不是任何人特别想赢得的选举，但当选举的尘埃落定时，新政府应该会发现他们得到了一个完全合理的局面。

BloombergOpinion特朗普本来也不会进监狱。亨特·拜登也不会。拜登和英国的独立日欧洲央行需要保持其火力以缩小债券利差特朗普仍然不明白为什么普京在乌克兰 苏格兰分裂分子的破坏性影响大大减弱。英国脱欧后的净贸易正在很好地重新平衡：正如德意志银行AG的经济学家Sanjay Raja指出的那样，我们最近在总出口方面超过了法国、荷兰和日本。英国已经走出了经济衰退。今年第一季度的增长表现不错（季度环比增长0.7%）。今年的其余时间也应该不错。

Raja指出，由于通货膨胀降温和财政大臣杰里米·亨特的最后一搏减税措施生效，实际可支配收入有望在今年上涨约3%。家庭和企业都积累了大量未花费的储蓄——这在疫情期间积累起来，仍未花费。家庭储蓄约为1700亿英镑（2170亿美元），企业储蓄约为580亿英镑。随着利率下降，这些消费者将开始消费，企业应该开始投资。Raja表示，总体而言，没有理由认为2025年和2026年的GDP增长率不会达到1.5%。

当然，这并不完美。（在一个人口快速增长的国家，1.5%实际上有点可悲。）但至少足够吸引人们谈论等待涌入英国的资金墙。在市场的某些部分，这堵墙已经存在。皮尔亨特有限公司的查尔斯·霍尔表示，今年前六个月，英国市场发生了32起价值1亿英镑以上的并购交易。其中60%的交易额流向外国买家，平均溢价40%，这绝对引起了全球的关注。把这一切加起来，再加上英国的低估值以及可能出现的英国个人储蓄账户或工党承诺“采取措施增加养老基金对英国市场的投资”，这两者都将推动对英国股票的需求增加，我们肯定会走向成功。

愤世嫉俗者会说我们以前也有过这种情况。回到1997年，英国股市对即将上台的拥有绝对多数的工党政府如此放松，以至于富时100指数在大选当天创下历史新高。为什么不呢？托尼·布莱尔已经放弃了国有化，摆脱了工会，并承诺不增加所得税。然后，他立即将利率政策移交给了独立的英格兰银行，旨在明确表明，在他的领导下，经济将得到妥善管理。市场喜欢这一点——并在接下来的2.5年里大幅上涨。

接着谨慎地说一句。这一切最终以相当尴尬的方式结束了。在2000年3月达到峰值后，基准指数在接下来的三年中损失了近一半的价值。然后到2007年年中，上涨了80%——只是在2009年3月初再次下跌了一半。当然，你可以责怪全球金融危机造成了所有的苦难——但正如市场历史学家约翰·利特伍德指出的那样，在同一时期，伦敦股市的表现被除了日本以外的所有主要股市超越。到2010年，市场已经收回了大部分损失，但新工党已经离开了。

最后，模式遵循了自第二次世界大战以来所有工党政府的模式。根据Littlewood的说法，1945-1951年，1964-1970年和1974-1979年，调整后的通胀率分别为8％，13％和11％。从指数中的实际损失。保守党政府表现更好：1970-1974年糟糕透了（下降了11.3％），但1951-1964年和1979-1997年表现出色（分别为74.8％和166.7％）。然而，从2010年到现在的最新时期并不那么好 - 如果你在2010年选举日购买，实际上你只是保持不变。

询问工党政府在市场上出了什么问题，你很少需要远去寻找答案：税收和监管。在20世纪70年代，英国股票市场不得不忍受现在听起来几乎荒谬的事情 - 股息控制就是一个明显的例子。在戈登·布朗的领导下，他们不得不忍受新监管的负担（当时根据英国商会的说法）增加了770亿英镑的成本，并且政策变化对股票市场造成了严重损害。Littlewood举的一个例子是：取消高级公司税，这项“改革”引入了双重征税的元素（同一笔钱同时支付公司税和所得税），实际上将英国公司支付的股息价值降低了17％。

下一届工党政府可能不会犯前任（或最近的保守党政府）的任何错误。但它所继承的也不如1997年那么好。英国对净零承诺的法律义务将拖累增长。生产率糟糕。自2017年以来，人均GDP没有改善。英国的基础设施一团糟。而此时债务占GDP的比例为100％。

这意味着税收必须上涨 — 如果收入不会增加（或者斯塔默这样说），那么必须增加财富税。如果资本利得税上涨，储蓄过剩会涌入股市吗？如果股息进一步征税或者养老金津贴进一步被限制，会怎么样？至于外国资金，会继续涌入一个受高能源成本或大量新监管限制的经济体吗？在选举日，市场可能会因为稳定而欢呼，希望未来几年仅仅基于低估值就能推动英国市场。但是，敢于打赌斯塔默政府会打破工党战后负实际回报记录的投资者将是勇敢的。

更多来自彭博观点：

​​​​​想要更多彭博观点吗？ OPIN <GO>****。或者您可以订阅 我们的每日新闻简报**。**

要直接收到约翰·奥瑟斯的新闻简报，请在此处 注册。

这场危机似乎正在加剧，关于总统乔·拜登是否应该继续竞选另一届任期，正好赶上美国人庆祝摆脱英国统治的独立日，以及英国人选举新政府。这是一个可怕而悲伤的局面，引发了巨大的不确定性，但迄今对市场影响不大。这主要是因为投资者认为唐纳德·特朗普已经很可能会赢得胜利，而在这种情况下，一个新的民主党候选人无法提供更好的反对意见。