特朗普的判决与通货膨胀：两者都将极化选举 - 彭博社

食品和汽油价格可能会左右选举裁决。

摄影师：Yuki Iwamura/Bloomberg做得很好。

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今日要点：

• 美国 通胀正在下降，但仍然太慢。
• 之所以如此痛苦，是因为 核心通胀（食品和能源）达到了与约姆基普尔战争后一样的极端水平。
• 当 沃尔格林 和 麦当劳 不得不应对关于价格的投诉时，我们知道出了问题。
• 我们将在未来几天内研究 南非、印度 和 墨西哥 选举结果的影响。
• 并且：阅读 一本好书（不一定是商业书籍），指导您在商业上取得成功。

罪行和价格让国家分裂

美国正处于紧张时期。上周，纽约的12名陪审团对一个男人是否犯有被指控的罪行做出的决定迅速演变成了一场政治和文化冲突。由于唐纳德·特朗普是美国最具极端化的人物，这并不令人意外。也许更难预测的是，经济学家之间关于如何衡量价格变化的统计辩论也演变成了一场激烈的文化战争。

彭博社观点基尔·斯塔默的性格仍然像他的政策一样难以捉摸跨大西洋财富分化不断加剧布朗尼·詹姆斯证明NBA选秀正在改变香烟标签很糟糕。社交媒体标签会更糟。与特朗普的审判一样，人们对通货膨胀的看法已经非常确定，以至于在现在和11月的选举之间几乎没有人会改变他们的看法。但这对金融市场和我们所有人都很重要。因此，让我们首先看看美国的通货膨胀和经济，然后再看看为什么有这么多人坚信通货膨胀比官方数据所说的更糟糕的政治争论。

新闻冲突：通货膨胀下降，但速度稍慢

上周最新的确认是4月个人消费支出物价指数的公布，这是美联储关注的指标。核心PCE的变化率基本上与预期完全一致。达拉斯联储发布的剔除最大离群值的修剪均值指标证实了下降，降至3%以下。通货紧缩显然已经很深入，但随着接近2%的目标，速度正在放缓：

核心通货紧缩

修剪均值和核心PCE通货紧缩者仍在下降

来源：彭博社

就联邦储备委员会的预期而言，这几乎没有什么影响。现在看来，需要进一步加息的可能性很小，但恰好与预期相符的数据并没有给投资者调整降息预期提供充分理由。在选举前降息的可能性（意味着必须在接下来的三次联邦公开市场委员会会议中之一进行）仍然只有约60%。

令人有点惊讶的是，利率预期没有出现更大的变化，因为有更多数据表明联邦储备委员会正在变得更容易降息一点。根据密歇根大学的数据，消费者对未来五到十年的通货膨胀预期连续第二个月稳定在3%，正好是联邦储备委员会目标范围的顶端。过去这些预期往往倾向夸大未来的通货膨胀，因此这是一个令人放心的证据，表明大多数人并没有基于永远更高的物价上涨的假设做出决策：

锚定

长期预期连续第五个月在联邦储备委员会的目标范围内

来源：彭博社

房地产市场受货币政策通过抵押贷款利率的直接影响，而且在经历一段上涨价格后，也显示出放缓的迹象。这对联邦储备委员会来说是个好消息，因为住房通胀一直相当高。上个月新房购买量下降幅度远远超出预期：

房地产市场的帮助？

房地产活动放缓的任何迹象都有助于抑制通货膨胀

来源：彭博社

将所有这些与消息结合起来，消费支出开始减少， 过热风险似乎比一个月前低，而期待的软着陆的可能性看起来更好一些。但当然，大多数人并不这么看。

这是政治问题，蠢货

现在是更棘手的部分。大多数美国人相信通货膨胀比官方数据所说的要高。上周，《回报观点》探讨了这可能的原因，我也在彭博商业周刊的评论专栏中更详细地涵盖了这一点。

在那篇文章中，我的核心（双关语）论点涉及通货膨胀负担的分配方式。几十年来，美国的不平等一直在加剧。你拥有的钱越少，价格上涨带来的问题就越大。通货膨胀在占低收入人群预算很大一部分的领域表现最糟糕。

首先，我所说的是“反核心通货膨胀”，它跟踪食品和能源价格的综合上涨，这两个元素被排除在大多数政客最感兴趣的核心数字之外。彭博观点的数据编辑卡罗琳·西尔弗曼使用了它们随时间赋予的相对权重，计算了自1958年以来食品+能源通货膨胀的走势。（它们两者往往占消费者预算的比例比过去少，这是繁荣增长的症状。）这是自指数创立以来反核心通货膨胀的情况：

‘反核心’通胀在2022年几乎创下历史新高

新冠疫情给食品和能源价格造成了历史性冲击

来源：彭博社

注：由彭博社观点数据编辑卡罗琳·席尔瓦曼进行计算

按这种方式判断，这些基本物品刚刚经历了四十多年来最大的价格冲击。这一数字在2022年达到了一个略低于1973年约姆基普尔战争导致石油禁运后的记录的速度。唯一其他略有可比的事件是1979年伊朗革命后对石油供应的打击。中央银行家们之所以看重排除食品和能源的核心指标，是因为这让他们专注于他们能够控制的领域。但高反核心通胀显示了为什么有些人觉得这是令人反感的。

此外，自从上次发生重大冲击以来已经过去了很长时间，没有人记得接下来通常会发生什么。反核心通胀在去年曾短暂为负值，现在勉强超过零，但它并没有陷入需要将食品和能源价格恢复到疫情前水平所需的大规模通货紧缩。历史表明，这种情况永远不会发生；但尖锐的基本物品价格上涨所造成的痛苦是真实的。

进一步的证据表明，通胀对最贫困群体造成了不成比例的伤害，如果我们超越反核心看向那些向不那么富裕的人提供廉价商品的企业。上周，麦当劳甚至发表声明声称这家餐厅连锁店向顾客提供“有意义的价值”，以回应有关大麦克价格自疫情爆发以来翻了一番多的指控。与此同时，沃尔格林斯，一家在美国主要街道上经营药店和销售个人商品的巨头，宣布了一系列降价，表示他们明白“我们的顾客正面临财务困境，难以购买日常必需品。”这两家公司专门为不那么富裕的人提供服务，并明显知道他们的顾客认为价格太高。

如果我们看一下官方CPI价格指数中沃尔格林销售产品和快餐的水平，我们就会明白为什么顾客会有这种感觉。自1998年CPI中增加了浴室产品这个细分以来，浴室产品的价格一直保持稳定，但在过去一年突然飙升。至于餐点和零食，它们的价格一直稳定而可预测地上涨，直到最近也突然向上移动。在这两种情况下，人们认为价格比过去更高，发生了一些异常情况的感觉是完全有数据支持的：

为什么人们注意到沃尔格林和麦当劳的价格

2021年通货膨胀突然袭击，价格没有回落

来源：彭博社，劳工统计局

从同比的角度来看，特别是沃尔格林出售的商品，价格上涨看起来更加引人注目。虽然通货膨胀率都大幅下降，但显而易见的是它们仍然保持在3%以上。通货膨胀仍然明显高于最近的经验：

短暂而剧烈的冲击

2021年快餐和浴室产品的价格突然上涨

来源：彭博社

这进一步证明了通货膨胀的实际体验对许多人来说是一个严重问题，尽管总体数字不那么严重。这两者可以同时成立。

如果工资上涨以跟上价格上涨，价格保持在较高水平就不重要了。衡量平均工资和衡量通货膨胀一样具有争议性。但亚特兰大联邦储备银行针对低技能工人的工资跟踪指数表明，低薪工人发现他们逐渐更容易负担得起在沃尔格林购买的基本物品 — 直到最近。工资还没有上涨到足以赶上价格上涨：

去药店的费用突然变得更昂贵了

低技能工人的工资上涨速度超过了基本物品的价格 - 直到最近

来源：彭博社，亚特兰大联邦储备银行，劳工统计局

亚特兰大联邦储备银行的数据仅追溯到1998年。然而，官方数据显示，平均非监督工资（捕捉到不获得奖金或限制性股票的大部分人口）和平均收入的数据可以追溯到60年前，这提供了一个合理的衡量高物价对人们的影响的方法。如果我们将当时的食品和能源CPI指数水平除以非监督工资，我们就可以得到这些必需品对工资包的影响随时间变化的衡量。以下是：

必需品与工资包

平均收入中食品和能源的权重与历史一致

来源：彭博社

注：100 = 1964年1月1日

在大流行期间，食品在几十年来占收入的比例跃升最快。这一份额现在正在下降，并且始终远低于过去60年的平均水平。至于高度波动的能源指数，它与工资的比率现在正好处于该时期的平均水平。在2022年时，它显著高于这个水平 — 但始终远低于2008年全球金融危机前石油价格飙升引发的高点。因此，一旦考虑到收入，食品价格的飙升显然令人痛苦，而且仍未完全解决 — 但从历史的角度来看，这并不像看起来那么可怕。

牛津经济学为通货膨胀和收入对可支配收入的影响提供了一个方便的指南。在几个季度里，通货膨胀吞噬了所有收入的增长，但现在已经结束：

如果经济能够实现软着陆，并且失业率保持在可控范围内，那么另外一两年的疫情价格冲击可能就不会再引起不满。但这需要时间；在选举前剩下的五个月内不可能发生这种情况。这种混乱对拜登来说是一个很大的负面因素。但在文化问题如此突出的情况下，他的竞选团队可能会找到一种方式来取得胜利。

这是我最好的尝试来解释感知和数据之间的分歧。其他人也在提出自己的看法。《华盛顿邮报》的社论团队指出，在拜登任内价格上涨累计幅度是自乔治·赫伯特·沃克·布什以来最大的。有几位总统见证了更高的通货膨胀，但这一次的不同之处在于人们已经有一代人的时间习惯于受控和稳定的价格上涨。由于这个原因，这次冲击被感受到更加强烈。在《纽约时报》上，两位前彭博同事发表了看法：Jeanna Smialek询问了一系列联系人“为什么人们对经济感到如此沮丧”，而Peter Coy则断言美国人“并不完全愚蠢关于通货膨胀。”

生存技巧

彭博观点同事泰勒·考温建议，指导你在商业上的最佳书籍不一定是关于商业的，而是关于你所知道和理解的东西。他和我一样，对披头士乐队着迷。即使是那些不试图将他们视为商业的书籍也提供了强有力的教训，比如一个真正优秀的经理和一个创新的热门产品是有帮助的，以及可能出现问题的地方，比如约翰和保罗之间的关系。传记也充满了见解。如果你有时间翻阅罗伯特·卡罗关于林登·约翰逊的四卷传记《林登·约翰逊的年代》（他还没有涉及到越南），你将学到很多关于如何成功，以及事情如何会失败。体育书籍也是如此，不仅仅是迈克尔·刘易斯的《大数据》（尤其是那本）。我发现自己阅读的传记和非虚构作品越来越多，而不是我写作的内容；看来泰勒也是如此，我们可能有所发现。阅读开阔视野！祝大家有一个美好的一周。

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乔·拜登总统的辩论表现令人深感不安。尽管如此，民主党人需要冷静下来，深呼吸，并弄清楚什么是重要的。拜登在周四晚上的灾难之前是同样的人：在政策上稳健但在风格上短缺。

总统从未是一个圆滑的辩手，一生的口吃使他的演讲风格犹豫不决，容易重复句子和短语。年龄也带来了影响 —— 正如拜登自己承认的那样。但有充分的证据表明，他一直在世界上最艰难的工作之一中日复一日地辛勤工作，并以令人印象深刻的速度记录竞选里程和活动。