GameStop股价大涨 - 彭博社
Matt Levine
哦，伊隆
如果你是两家不同公司的首席执行官和控股股东，每家公司都有不同的少数股东和员工，并且它们都使用相同的基本稀缺资源，而这些资源的唯一供应商打电话给你说“我们忙不过来，只能满足你其中一家公司的需求，那么应该给哪家公司提供资源，哪家公司应该没有资源可用”，你应该怎么办？
非常明显的答案是你不应该同时担任两家竞争相同资源的不同公司的首席执行官和控股股东！没有一个好的答案！你不能把这个问题放进“良好治理机器”中，然后得到一个干净的结果。问题在于你对一家公司的股东有受托责任，要把他们的利益放在第一位，而对另一家公司的股东也有受托责任，要把他们的利益放在第一位，而你不能两者兼顾。这就是为什么一个人通常不会同时担任两家相互竞争的公司的首席执行官，而当有人这样做时，人们总是对他感到愤怒。
Bloomberg观点拜登的移民命令不会解决边境危机你的特斯拉可能会烤面包。为什么不这样做？美国人需要新冠封锁结束。国会刚错过了机会。莫迪的魔力正在迅速消退。印度的下一个是谁？伊隆·马斯克是六家不同公司的首席执行官和控股股东，1 其中许多公司在人工智能业务中有不同程度的参与，所以当然人们总是对他感到愤怒。 CNBC今天报道：
埃隆·马斯克声称他可以将特斯拉发展成“人工智能和机器人领域的领导者”，他表示，这需要大量昂贵的英伟达处理器来构建基础设施。
在四月份的特斯拉第一季度财报电话会议上，马斯克表示，这家电动汽车公司将把英伟达的旗舰人工智能芯片H100的活跃数量从35,000增加到85,000，目标是在今年年底前完成。几天后，他在X上的一篇帖子中还写道，特斯拉今年将在“联合培训和推理人工智能”上花费100亿美元。
但英伟达高级员工撰写的电子邮件在公司内部广泛流传，表明马斯克向股东展示了夸大的特斯拉采购情况。英伟达员工的通信还表明，马斯克将一批原本为特斯拉保留的人工智能处理器转移到了他的社交媒体公司X，之前被称为Twitter。
周二早上的消息导致特斯拉股价下跌了多达1%。
通过命令英伟达让私有公司X在特斯拉之前获得优先权，马斯克推迟了汽车制造商获得超过5亿美元图形处理单元（GPU）的时间，可能会导致特斯拉设立开发自动驾驶汽车和人形机器人所需的超级计算机的延迟。
我喜欢这里的时机：马斯克要求特斯拉的股东在下周投票，批准一个11位数的补偿计划，以表彰他在经营特斯拉方面所做的出色工作。
你认为这个故事对他有利还是有害？一方面，如果我是特斯拉的股东，我可能会对此感到有些生气，并且不太愿意给他他的钱。
另一方面，给他钱的更或者更少明确的理由是“如果你不给他钱，他就会把重心放在特斯拉以外的其他公司上。”我想，上周，特斯拉股东可能觉得这种威胁有些模糊：他在特斯拉上花费更少时间真的会造成多大损害吗？在这一点上，他的关注对于特斯拉这家成熟的汽车公司来说可能是有害的吗？也许采用不那么激发人心但更正常的管理方式会更好吗？现在这种威胁变得更具体了：就是“如果马斯克失去兴趣，就得告别你们的AI芯片。”
顺便说一句，我相信有人对可以使这项工作成功的良好治理机制有一些想法。比如：你成立一个由独立的特斯拉董事组成的特别委员会，你成立一个由独立的X公司董事组成的特别委员会，2 两个委员会与马斯克一起开会，他说“嘿，这里有这么多芯片，你们决定谁得到它们”，然后他离开，两个委员会各自开会，确定他们想要多少芯片，然后他们进行谈判并达成协议（谁更想要芯片就向另一家公司支付优先权费用，3 或者他们分享，或者特斯拉拿到芯片，作为交换，用X公司的大型语言模型对停放在特斯拉停车场的汽车进行训练，或者其他），然后他们将协议交给马斯克，他批准他们提出的任何方案。人们普遍认为，你可以通过特别委员会解决任何治理问题，尽管人们倾向于认为这种情况在关于埃隆·马斯克的公司中不太适用。
同时，这个过程在这里或者说在埃隆·马斯克身上有点不合逻辑。他是一个积极进取的远见卓识的企业家！他的事情是要大胆决定优先考虑什么！在这里，他决定他在互联网上投诉的网站比他的自动驾驶汽车公司更迫切地需要人工智能能力。4 他不会把这样一个重大决定委托给一个独立董事会；这是人们希望将决定权交给埃隆·马斯克的那种在现实约束条件下的果断行动。只是他不是在两个项目或部门之间做决定，那里每个人都会从他的决定中受益。他是在两家公司之间做决定，其中一家将会失去。
哦，山姆
与此同时，我不知道这里正确的治理答案是什么：
作为OpenAI的首席执行官和联合创始人，[山姆·阿尔特曼] 管理着一家价值860亿美元的人工智能初创公司，引领着技术革命。他不持有ChatGPT开发者的股份，表示不希望财富的诱惑腐蚀人工智能的安全发展，并且每年只拿6.5万美元的薪水。
不太公开的是，阿尔特曼是硅谷最多产和最具侵略性的个人投资者之一，管理着一个庞大的投资帝国，正在直接受益于OpenAI的成功。根据公司文件和《华尔街日报》的报道，他控制的投资组合价值至少在今年初为28亿美元。其中大部分投资并不广为人知。…
越来越多的阿尔特曼的初创公司与OpenAI本身做生意，要么是作为客户，要么是主要的商业伙伴。这种安排让阿尔特曼在交易的双方都有利益，产生了一长串潜在的冲突，他可能会从OpenAI的工作中获益。
OpenAI正在与由阿尔特曼担任主席的核能初创公司Helion进行交易，后者将购买大量电力为数据中心提供电力。…
上个月，OpenAI宣布与Reddit合作，支付费用将该消息网站的内容带到ChatGPT和其他人工智能产品中。阿尔特曼和他控制的实体拥有Reddit的7.6%股权，使他成为第三大外部股东，并曾在2014年短暂担任过其首席执行官。…
阿尔特曼最近的投资重点是那些旨在利用OpenAI推动的人工智能繁荣的公司。去年夏天，他投资了一个未透露金额的Apex Security，旨在向使用ChatGPT等人工智能产品的公司销售网络安全软件。他还投资了一个未透露金额的Exowatt，一家致力于解决人工智能公司使用的大数据中心的清洁能源需求的初创公司。
答案的一部分是通常的特别委员会事务：Altman在他的公司之间的谈判中回避自己，他向OpenAI董事会披露一切等等。这可能是真的：Altman在这里的价值似乎更多来自发现与OpenAI合作的机会，而不是详细的价格谈判。他可以让别人处理谈判。
也许这也是良好的治理？潜藏在OpenAI背后的是这样一个想法，即它是一个为了全人类利益而努力构建人工智能的非营利组织。如果你相信这一点，那么当然（1）OpenAI不应该无情地最大化股东价值，（2）其首席执行官不应该拥有任何股权或从中获利。没有人完全相信这一点：OpenAI拥有看起来像股份的东西；它的员工、风险投资家和微软看起来像股东；它看起来像是一个价值860亿美元的公司；Altman很富有。但也许“我们的首席执行官将为我们免费工作，但他可以从相关的外部机会中获利”是构建这种伪非营利组织的正确方式？也许OpenAI希望给Altman激励，为了全人类的利益发展人工智能，他能找到越多的从OpenAI中获益的方式 — 作为客户和供应商和商业伙伴和技术的用户，但不是作为首席执行官或股东 — 他就越接近实现这个目标。
坏猫猫？
股市操纵？被称为“咆哮小猫”的迷因股票影响者基思·吉尔是否在操纵市场？他似乎正在（1）购买GameStop Corp.的股票和认购期权，（2）在网上发布奇怪的东西，促使人们购买股票，以及（3）获利。如果你在操纵GameStop的股票，这些就是你会做的事情。
另一方面，操纵需要某种欺骗意图，但似乎没有任何证据表明他有。他奇怪的网上帖子并不包含任何谎言，部分原因是几乎没有任何一个帖子包含任何事实陈述；它们只是电影片段、卡通等。 （一个Reddit帖子列出了他所声称拥有GameStop的股份，这绝对是一个事实陈述，显然推动了股价上涨，但我认为这是真实的。）我想，如果他发布帖子，导致GameStop上涨，然后抛售他的股票，那可能看起来像一种欺骗，但也没有证据表明这一点；据我所知，他喜欢这支股票，并继续将利润投入其中。5
所以，如果你问我咆哮小猫是否在他的GameStop帖子和交易中违反任何规则，我会说“可能没有。” 进一步的证据可能会改变我的看法，但目前看起来还好。
但我只是互联网上的一名专栏作家，这并不是法律建议，我对此毫无利益关系。6 你可以询问其他人，他们可能对回答有更多限制。例如，美国证券交易委员会有兴趣防止市场操纵，我认为他们已经考虑过吉尔的行动。但SEC对这个问题只有两种可能的答案7：
- “我们认为我们可以在法庭上高度可能地证明这是市场操纵”，或
- “我们认为我们无法在法庭上证明这是市场操纵。”
答案2包括“这完全是无辜的，实际上我们喜欢它”和“我们讨厌这个，认为这显然是非法的，但在审判中输掉的风险太高。” SEC实际提起案件的门槛相当高，它可能放过一些它认为不好的东西。
摩根士丹利的可能答案不同。 《华尔街日报》报道：
E*Trade正在考虑告诉模因股票领袖基思·吉尔，他不能再使用其平台，因为他们越来越担心他最近购买GameStop期权可能存在股票操纵，知情人士透露。…
在E*Trade及其所有者摩根士丹利，[吉尔]的权力引起了担忧，他可能为了自己的利益推高股价。他们的讨论包括他的行动是否构成操纵，以及公司是否愿意冒着引起他的模因军团注意的风险而将他移除，知情人士透露。…
美国证券交易委员会也一直在审查吉尔社交媒体发布推文时GameStop看涨期权的交易，知情人士透露。这些期权交易引发了SEC内部关于它们是否可能被视为操纵的讨论，其中一位知情人士表示。尚不清楚SEC是否在特别审查吉尔。…
摩根士丹利的员工…看到他在[吉尔5月12日的]推文之前购买了看涨期权，知情人士透露。看涨期权赋予交易员在特定日期以规定价格购买股票的权利。其中至少一些期权在那周到期，其中一位知情人士表示。这意味着吉尔的交易可能由于他的推文引发的股价波动而产生利润。
摩根士丹利的全球金融犯罪部门和外部法律顾问开始讨论吉尔的行动是否合法，以及公司是否应该取消他的E*Trade账户，知情人士透露。
通常情况下，如果你是摩根士丹利，你的全球金融犯罪部门正在与外部律师讨论一个零售客户的交易是否违法，你有很强的动机关闭他的账户。你可以做到！你有权关闭他的账户！即使你不确定他是否在操纵市场，为什么要冒险呢？如果最终发现他确实在操纵市场，那你就会很糟糕。证监会可能会说你看到他账户中的红旗却没有采取任何行动，你可能会惹上麻烦。与此同时，这只是一个零售交易者；一个很大的交易者，当然，但他可能并没有通过进行大额零佣金交易为你带来那么多收入。8 保留他的动机是什么？
也就是说，通常情况下，证监会是对严重案件的最后防线，但经纪人是对边缘案件的第一道防线。如果你看起来可能在操纵市场，证监会可能不会提起诉讼，但可能希望你的经纪人悄悄地关闭你。
当然，在这里，计算是不同的：
一些摩根士丹利的员工担心关闭吉尔的账户可能导致公司失去E*Trade的客户，消息人士称。吉尔的消息一直能够吸引大量关注，这也是GameStop和其他模因股票飙升的原因之一。摩根士丹利的员工担心，如果吉尔在社交媒体上发帖说他被E*Trade抛弃了，以及这是否会促使很多人出于团结的目的关闭他们的E*Trade账户，消息人士称。
他不仅仅是一个零售交易者；他代表了一股力量的声音，如果E*Trade关闭他，他们可能会失去很多客户。所以他们需要一个非常充分的理由来采取行动。
我怀疑SEC也是如此。顺便说一句，吉尔的发帖和交易不仅仅是模棱两可的；它们也极其受欢迎和政治化。如果SEC试图关闭他，将会有愤怒的信件、推文和国会听证会。如果SEC要阻止这种情况发生，它最好确定自己是正确的。
下跌99%
上周，美国股市从T+2过渡到T+1结算。以前，如果你在周一在股票交易所买入股票，实际上你会在周三得到股票并交付现金。现在，如果你在周一在股票交易所买入股票，你会在周二得到股票并交付现金。交易和结算之间必须发生各种过程（寻找或召回股票借出、兑换外币等），人们担心在缩短结算时间时会出现问题，但到目前为止似乎一切都运行良好。甚至有传言最终会转向更短的T+0结算周期，即交易在当天晚些时候结算。
话虽如此，这里还有一个过程有时必须在交易和结算之间发生：
周一早些时候软件更新期间发生的故障导致纽约证券交易所错误地暂停了大约40只股票的交易，并显示了一些奇怪的交易，显示了包括沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司在内的公司股价下跌了99%。
这次干扰是美国市场过去一周发生的第三次事件，大约45分钟后得到解决，当时由纽约证券交易所子公司运营的综合交易协会切换到运行不同软件版本的备用数据中心。
大约在上午9:50左右，伯克希尔A类股票进行了大约185.10美元的交易。该股周五收盘价为627,400美元。纽约证券交易所表示，9:50至9:51之间以及603,718.30美元以下的任何交易将被取消。NuScale Power Corp.也出现了类似的故障，交易价格比之前的价格低了大约99%。
偶尔，股票交易所会打印出一堆“明显错误”的交易，然后会醒悟过来，认为这些交易是错误的，并将其取消。如果在交易和结算之间取消交易，那可能会很混乱 — 那些以185.10美元买入伯克希尔股票并立即以604,000美元卖出的人会发生什么？ — 但这更或多或少是可能的。然而，如果在资金转移后再试图取消交易，那就更难了。较短的结算时间窗口可能会使这些故障更加危险。
当然，一开始就出现这些故障有点愚蠢。如果股票交易所有类似的标准“比上一笔交易低X%的交易明显错误，应取消”，那么它可能应该将这个规则编码到其撮合引擎中，防止这些交易发生，而不是将规则编码到其规则书中，并在事后取消它们。我想交易和结算之间的时间越短，这样做的理由就越充分。
合成PIK
我昨天写了关于“合成PIK”私人信贷交易的文章。在PIK（实物支付）贷款中，公司借钱并可以以更多债务的形式支付利息：你借了100美元，利率为10％；你不支付现金利息，但第一年之后，你欠110美元，然后121美元，依此类推。9 在合成PIK贷款中，公司借钱并以现金支付利息，但是通过从贷款人那里借现金来支付：你借了100美元，在第一年你支付了10美元的现金利息，你从同一贷款人那里借了10美元，所以在第一年结束时你欠110美元，依此类推。利息支付是通过延迟提款贷款资助的：你在与常规贷款同时签署额外贷款，然后随着时间的推移提取资金以支付利息。
为什么？为什么要通过借更多的钱来支付现金，而不是将其添加到账单中？一个理由是，提供这些贷款的私人信贷基金从银行那里获得部分融资，而银行限制他们可以做的PIK债务金额（因为这很危险），所以这是一个变通的方法。我写道：
私人信贷基金并不在乎：以更多债务的形式支付利息，或者同时以现金支付利息并借更多债务，就其信用风险而言，这两种交易完全相同。重要的是私人信贷基金与其他人有某种合同，其中说“我们承诺不做太多PIK交易”，而合成PIK交易在技术上不是PIK交易。… 具体来说，其他人就是银行。
嗯，一位读者通过电子邮件指出还有另一个人：
大多数私人信贷基金根据投资的有限合伙人资本收取管理费。传统上，如果一项投资正在计息，他们只会收取基于有限合伙人资本最初资助的本金部分的管理费，而不是增加的计息部分。现在他们正在用DDTL [延迟提款贷款]资助它，他们可以收取一笔用于支付利息的管理费。因此，只要DDTL提款贷款未偿还（也许几年？），有限合伙人就会支付管理费以支付自己一个季度的利息，并同时增加他们对该特定交易的投资资本敞口。
如果私人信贷基金以100美元的PIK贷款进行，利率为10%，一年后借款人欠款110美元，基金可以对100美元的资本收取费用。如果将同样的贷款作为合成PIK贷款进行，一年后借款人欠款110美元，基金可以对110美元的资本收取费用。
一切都是座位表
这里有一篇有趣的《金融时报》文章，讲述了拉扎德公司的新任首席执行官彼得·奥尔扎格，其中包括各种员工的抱怨。其中一些抱怨涉及奥尔扎格专注于“可归因收入”（每位个人银行家带来多少钱）与他对“同事之间的友好合作”和团队合作的推动之间的紧张关系，包括这个双盲项目：
另一位最近离职的Lazard银行家告诉《金融时报》有一位著名的银行家从他那里夺走了信用，他说，这种行为是“不道德的”。
我相信他知道自己是谁。不过，其他抱怨是关于座位表：
Lazard还将其位于洛克菲勒广场30号64层的专用会议室转换为一个精致的用餐空间，所有公司的成功人士都可以在那里招待名流。
然而，洛克菲勒广场30号的64层已经成为一个争议焦点。
尽管其他Lazard银行家都坐在下面的楼层，奥尔扎格却在那一层占据了一个大的个人办公室。…
“让他坐在那里给人一种他处于我们之上的印象，无论是字面上还是比喻上，”一位董事总经理说。
或许值得一提的是，奥尔扎格是一位经济学家、外交官和名人，而不是长期从事并购的银行家。（“我们有很多专注于个别交易的银行家，”Lazard首席运营官说。“Lazard的CEO应该专注于制定我们的战略，建立我们的声望和联系，领导我们的员工。”）在旧模式中，投资银行是一个合伙企业；必须有人来经营公司，但那个人只是一位资深合伙人，众多合伙人中的第一人，与其他合伙人坐在一起，做着相同类型的工作。在新模式中，投资银行是一家普通的公司，由CEO来管理。他没有必要和银行家们在同一楼层工作。但当他不这样做时，他们感到受伤。
银河小提琴代币
“诺沃格拉茨的银河将一把有316年历史的小提琴代币化以支持贷款，”这里写着，我感到……宽慰？失望？惊讶？……得知他们并没有将小提琴点燃：
亿万富翁迈克尔·诺沃格拉茨（Michael Novogratz）的银河数字控股有限合伙公司正在向富裕客户拓展其贷款业务。最新交易：由一把曾属于俄罗斯女皇叶卡捷琳娜大帝的小提琴作为抵押品的数百万美元贷款。
银河向Animoca Brands联合创始人Yat Siu提供了资金，后者去年以超过900万美元的估值在拍卖会上购得这把1708年的斯特拉迪瓦里小提琴，根据银河和Siu的说法。
银河将持有该乐器的代币化版本，以非同质化代币的形式，以及小提琴本身，作为贷款的抵押品。银河和Siu拒绝就贷款的确切条款或规模发表评论，只是表示贷款金额“数百万美元”。小提琴将由香港的一家托管人持有，双方都将需要签署同意书才能将其移出那里。
好的。所以：他买了一把昂贵的小提琴。他们借给他一些钱，以小提琴作为抵押品，由第三方托管人持有。另外，看那边，一个代币！我不知道“代币化”对任何事情有什么增加，尽管有这样一段：
Siu表示，他最终希望允许其他人通过一种称为分数化的过程购买对代币化小提琴的索赔，尽管他补充说目前没有计划或协议这样做。
有一天，然而。
事情发生
空头在股市大涨后濒临灭绝。股票选手违背华尔街规范，孤注一掷押注于少数赌注。Spotify股价因价格上涨而飙升。 Lars Windhorst因未出庭而面临逮捕令。“[前海盗内野手图库皮塔·马尔卡诺] 总体上只赢了4.3% 他所有与MLB相关的赌注。”初创公司为复活冷冻尸体带来新希望。
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在过去几年里，我出人意料地 多次 思考以下问题：如果您有一盏神灯，可以任意将一只流动的上市股票的价格大幅上涨几次，您会怎么做？有些股票交易价格为$20，您可以擦一下灯，价格会涨到$30，持续一两天：您会怎么做？
我认为有一个理论上正确的答案，尽管它既不是投资建议，也不是法律建议，更不是魔法建议。它是这样的：