英国大选：在执政党保守党的领导下，英国市场一直在没有舵手的情况下漂泊——彭博社

Marcus Ashworth

“人手不足”，由英国艺术家Lionel Smythe创作。

摄影师：Illustrated London News/Hulton Archive/Getty Images

石油美元的死讯大大夸张。

摄影师：Anton Petrus/Moment RF/Getty Images

司法不能对石油市场发生的事情视而不见。

摄影师：DNY59/iStockphoto/Getty Images

这是关于托利执政14年为经济、社会和英国在世界上的地位带来了什么的系列报道。等待下一届政府的挑战不少。

自全球金融危机以来，英国股份有限公司并不好过。2010年保守党和自由民主党联合政府选择恢复政府财政而不是刺激经济，导致整体上感觉国家在原地踏步。看一个国家相对价值的最简单指标——其货币与主要同行的比较——你会看到英镑在英国脱欧公投时对美元贬值约15%。尽管英镑从未恢复，但它基本上保持平稳——除了在2022年秋天不幸的Liz Truss政府再次发生的剧烈波动。然而，英镑对美元的长期下跌仍在持续。这种疲软并没有帮助出口商，因为英国公司的海外销售主要集中在服务业，比制造业的货币敏感性要低得多。考虑到英国是净进口国，这也意味着大多数食品和能源变得更加昂贵。（自2016年以来，英镑对欧元几乎没有变化，但这只是说明欧洲经济体如何陷入同一经济困境。）

英镑在脱欧暴跌后尚未恢复

英国脱欧公投后，英镑价值暴跌

来源：彭博社

股市在最近几年表现平平，但这在一定程度上误导了经济状况，因为大型公司主导的富时100指数有约四分之三的收入来自海外。

彭博观点企业放弃支持骄傲活动 — 但谁需要它们？对抗北京的危险行为国泰航空展示驾驶舱中的重要性普渡公司的破产走得太远更具代表性的英国上市公司指数可以在富时250指数中找到，自2010年以来已经翻了一番多（不包括股息）。但与标普500指数的增长相比，这只是小巫见大巫，更不用说纳斯达克100指数的增长了十倍。欧洲的情况也更加乐观，法国CAC 40指数翻了2.4倍，而德国DAX指数翻了三倍。

部分原因可能是与欧洲相比普遍较高的利率有关。欧洲央行将存款利率保持为负值长达八年。与大多数全球债券市场一样，英国政府债券的基准收益率在2010年代一直稳步下降。疫情冲击，尤其是通胀方面，迅速扭转了这一趋势。尽管如此，由于英格兰银行的基准利率比欧洲央行的4%存款利率高出125个基点，货币政策还有进一步宽松的空间。

降息十年逆转

长期低利率后，资金成本飙升

来源：彭博社

好消息是？英镑处于低位但稳定的位置，利率相对较高但有望降低，下届英国政府的经济状况并不那么糟糕。今年第一季度英国经济增长率为0.6%，是美国和欧元区的两倍。对抗过度拉伸的公共财政——正是2010年联合政府所面临的位置——将是未来五年最大的问题。下届政府不应忘记的一点是：削减预算会产生深远影响。

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这个月石油美元已经消亡——或者我是通过金融博客圈了解到的。在过去的两周里，“石油美元”谷歌搜索达到了历史新高，关于沙特阿拉伯放弃绿色美元的病毒帖子在大宗商品和货币交易室中回响。显然，一场重大事件结束了美国的经济霸权。划时代的事情——完全是错误的。无稽之谈。

你说过石油美元吗？

过去两周，“石油美元”一词的谷歌搜索量激增，金融博客圈讨论其消亡

来源：谷歌趋势

注：数字表示相对于给定地区和时间图表上最高点的搜索兴趣。数值为100表示该术语的最高流行度。

有几天，我抵制了反驳这种言论的诱惑。这种言论是由一群加密投机者、黄金迷、阴谋论者和尤其是大量俄罗斯社交媒体机器人推动的。你无法在他们面前赢得争论。对于询问我的人，我指向了我在2023年撰写的一篇专栏文章，其中我写道石油美元的崩溃 — 以及石油人民币的崛起 — 是一个神话。我认为，石油仍将以美元定价。我曾希望现实会迅速显现：毕竟，沙特阿拉伯在石油美元据称消亡两周多后仍在以美元出售其石油1。但我错了；这种胡言现在不仅在华尔街交易室内流行，甚至在金融评论员中也有影响，他们本应更明智。所以，这里发生了什么 — 以及未发生的事情。首先，一切是如何重新开始的。几周前，社交媒体上的一些帖子标记了美国和沙特官员于1974年6月8日在华盛顿举行的会议的即将到来的50周年纪念日，这次会议导致了所谓的美沙经济合作联委会的成立。据传，这是石油美元的起源；华盛顿和利雅得达成秘密协议，永久将黑金和绿色美元联系在一起的那一天。但事实并非如此。实际上，沙特阿拉伯在1974年晚些时候之前以其他货币，包括英镑，出售其石油，当时它决定，可能受到美国的鼓励，专门使用美元。即使在那时，有时沙特人也接受非美元支付其石油的款项，包括通过有争议的阿尔-亚马马石油换武器交易在20世纪80年代和90年代购买的英国战斗机。由于伦敦是卖方，飞机的价格以英镑计价。50年前，沙特人和美国人达成的协议是将石油价格飙升后的沙特新财富，投入美国国债市场。最初的石油美元是关于回收石油资金的，远不及石油定价和开票的重要。沙特人将资金投入美国主权债务，帮助华盛顿融资赤字，作为回报，美国提供了有关金融交易和军事保护的保密。半个世纪前，沙特人有很多钱，但国内吸收能力很小。1974年，该国的经常账户盈余价值超过其国内生产总值的50%。石油美元反映了这一巨额盈余。美国受益不是因为沙特阿拉伯以美元定价其石油，而是因为它将这些资金回收到美国债务市场。这些资金流动的自然结果是美元走强。从这个意义上说，石油美元很久以前就消亡了 — 而几乎没有人注意到。可能，它在全球金融市场上停止产生重大影响已经大约三十年了，甚至更早。即使在2003年至2008年间的价格飙升期间，美元回收价值到美国债务工具中非常有限，因为欧佩克国家有能力 — 也有必要 — 在国内使用他们的财富，花费这些资金购买商品和服务。快进到今天，沙特阿拉伯根本没有盈余可以回收。相反，该国在主权债务市场大量借款2并出售资产，包括其国家石油公司的部分股份，以资助其宏伟经济计划。确实，利雅得仍持有大量硬通货储备，其中一部分投资于美国国债。但它不再积累这些资金。中国和日本在美国债务市场上的资金比沙特人多得多。

沙特没有石油美元

沙特阿拉伯的经常账户盈余从1974年石油美元诞生时的GDP高达50%以上的历史最高水平暴跌。

资料来源：国际货币基金组织和世界银行

根据国际货币基金组织的数据，沙特的经常账户盈余从GDP的50%的峰值将在今年缩减至仅为0.5%，然后在2025年至本年代末转为赤字。如果属实，这将是自1986年利雅得市场泛滥引发价格崩溃以来，王国经历的最长经常账户赤字。 没有石油盈余可循环，就没有所谓的石油美元。如果美元强劲——事实上，美元指数达到二十年来的最高值——并不是因为沙特在资助美国的赤字。诚然，沙特石油仍然以绿色美元计价，而沙特阿美，王国的国有公司，也向所有人开具美元发票。但这只是石油美元曾经的一小部分。我不认为这是美元强劲的原因，或者美国之所以是世界上最强大的国家，输出其经济、军事、科学和文化实力的原因。那些认为石油美元已死的人真的相信，如果沙特以其他任何货币定价他们的石油，好莱坞会消失吗？或者华尔街？或硅谷？或五角大楼？拜托！即使在这种较小的角色中，我也不认为石油美元会很快消亡。在我在中东的交谈中，我没有感觉到任何希望远离美元进行石油销售的愿望。重要的是，沙特也将他们的货币与绿色美元挂钩。现在，王室正忙于与白宫达成协议，以重振沙美关系，作为这一过程的一部分，保持沙特石油以美元计价是有道理的。转向其他货币比优势更多问题——我指的是欧元、英镑、瑞士法郎或日元。如博客圈所建议的，接受中国货币将更加困难。美元是自由兑换的，人民币不是；美元是流动的，人民币不是。说的够了。关于沙特考虑使用其他货币的传言是长期存在的。这里有一篇《纽约时报》头版头条：“石油输出国组织将切断与美元的石油定价联系。” 出版日期？1975年6月10日。也许明年我们可以庆祝那篇非常过早的新闻报道的50周年，让博客圈再次疯狂。

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这位石油交易员对他的副手有明确的命令：“[确保你开始拉低[市场]价格](https://www.justice.gov/opa/press-release/file/1562401/dl)。” 他这样做了，而且更多，提交“虚假和误导性”的出价和要约来操纵美国石油基准，从中赚取数百万美元的利润。 根据公司与美国司法部之间的认罪协议，Glencore Plc的交易员在被抓之前操纵了美国燃料油价格近五年。

这并不是围绕该特定基准的唯一不端行为。在过去的四年中，商品期货交易委员会对所有前三大石油交易公司中的每一家，要么成功操纵了燃料油市场，要么至少试图通过精心设计的方案影响定价进行了罚款。美国监管机构对 2020年对Vitol Group罚款； 2022年对Glencore罚款；仅在 上周，也对Trafigura Group罚款。