埃隆·马斯克无论特斯拉说什么都不是受害者 - 彭博社

Liam Denning

数十亿美元悬而未决。

摄影师：Apu Gomes/Getty Images 北美礼物，还是欺诈？

摄影师：Luis Robayo/AFP/Getty Images描绘世界第三富有的人物为受害者是一项艰巨的任务，但特斯拉公司的董事会正在努力。1问题在于公司的机构股东是否会在6月13日的关键投票中被吓倒而购买这个故事。

首席执行官埃隆·马斯克在2018年董事会授予并获得73%股东投票通过的大量期权奖励被特拉华州商事法庭在一月份废除。尽管特斯拉已经达到了相关里程碑，法庭却支持一名声称这项奖励在授予时名义价值为560亿美元的股东，称这是过度的。现在董事会正在敦促股东重新批准这项奖励，称“埃隆在过去六年里没有为特斯拉的任何工作得到报酬”是不公平的。如果行使这些期权，将在其他一切相等的情况下使其余的股东基础被稀释大约8个百分点。此外，股东被敦促批准将特斯拉重新纳入德克萨斯州，该公司于2021年底将总部迁至那里，从而使其受该州的公司法律约束，而不是特拉华州的。

彭博观点收看奥运会，看男人告诉女人该怎么做新加坡需要改革以重振其房地产投资信托爱达荷州堕胎裁决显示最高法院回避了一场争斗世界气候领袖需要更好的数据公平性问题是在转移注意力。是的，特斯拉实现了其营收、利润和市值的里程碑，后者从股东最初批准该奖励时的530亿美元激增至2021年11月的1.24万亿美元的峰值。每个人都变得富有，交易就是交易，基本上是这样。但是，在特拉华州法院看来，那笔交易是由马斯克本人发起的“自动驾驶过程”，并且在投票时由于一个存在利益冲突的过程而使股东缺乏信息并处于不利地位。除了备受推崇的受害者马斯克之外，这个根本性缺陷也存在于董事会本身。

对于CEO薪酬的过度是主观的。尽管目前的名义价值较低为460亿美元，但该奖励相当于特斯拉自股东批准以来的整个累计净利润的136%。此外，自2018年3月以来，马斯克在特斯拉的现有股份价值（不包括期权）已经增长了近七倍，约610亿美元，而这还不包括他在这一过程中出售大约五分之一股份赚取的数百亿美元。

反驳的观点是，他之所以赚那么多钱，是因为在他的监督下市值飙升，使每个人受益。其中一部分只是运气，尽管在2020年和2021年，每个主要清洁技术部门都飙升，部分是由于拜登总统当选而引发的“绿色泡沫”膨胀。

如果相反地认为运气并没有起作用，那么必定马斯克也要对特斯拉市值的随后崩溃负责；抹去了大约6780亿美元。事实上，马斯克在2022年大肆抛售自己的股票，当时他正忙于昂贵的接管Twitter Inc.，与特斯拉股价的急剧下跌相吻合。当前市值为5570亿美元，现在又回到了6500亿美元目标以下，这是期权奖励里最高端的里程碑。

对于机构股东来说，这其中还有一种雇佣兵的一面，他们的任务是最大化客户的利润，而不是公平感。如果他们在特斯拉在2020年和2021年的史诗般涨势中抛售股票，那么特拉华州的决定基本上给了他们一个赠品：所有的收益，而不用重新批准马斯克的期权。此外，这些股东的投票权也不那么重要。2与此同时，如果你是钻石手派别或者增加了你的持股，你甚至更没有理由重新批准。根据彭博社编制的数据，特斯拉前30大股东之一的加州公务员退休基金（Calpers）自2019年底以来已经将其持股翻了一番。

此外，奖励的最初理由——让马斯克参与特斯拉的成功——有些荒谬：一个持股价值大约720亿美元的企业所有者怎么可能感到没有动力呢？此外，马斯克通过自己的行动进一步削弱了这里的理由，尤其是那些令人痛苦地明显的购买、重塑以及，让我们不要忘记，使用Twitter，现在是X。仅仅一两周前，马斯克为一家新的人工智能初创公司xAI筹集了60亿美元。尽管他仅仅五个月前就发推表示他甚至没有讨论这样的举动，而且最近还加倍强调特斯拉是一家人工智能公司而不仅仅是一家汽车制造商。最后，CNBC报道称，周二从英伟达公司获得的电子邮件显示，马斯克将本应供应给特斯拉的芯片优先转移到了X和xAI（马斯克提供了这个解释，引用了物流原因）。

你可以说，马斯克以一种非常马斯克式的方式阐述了为什么他需要更大的激励，以免损害他的电动汽车公司前景。今年一月份，他提出了除非他获得特斯拉25%的控制权，否则他将考虑将他的人工智能想法带到其他地方。然而，抵制这种恐吓战术的机构股东应该考虑这种威胁的空洞性。马斯克现有的特斯拉股份，截至三月底，其中57%被抵押用于他的个人债务，仍然是他最大和最流动的财富池。它的价值越来越多地取决于他自己关于人工智能相关突破的叙事，如果他故意削弱这一点，他在世界亿万富翁中的排名肯定会受到影响。

另一方面，马斯克的推文突显了董事会在推动这项补助时的低俗性，因为它未能解决特斯拉治理中存在的漏洞，这些漏洞导致原始奖励被撤销，并使CEO可以毫不畏惧地威胁董事会名义上负责代表的股东。更糟糕的是，董事会呼吁改变特斯拉的注册状态；董事会表示这一举措经过多年的审议和严格分析，涉及一个特别委员会，但这也明显是在马斯克在特拉华州失败后，谴责那里的注册，并在X上对他的追随者进行投票之后。投票3

重新批准这项奖励不仅会不必要地让公司失去一大部分股份，而且会让董事会逃脱自己的失误。特斯拉的零售投资者可能会接受这一点，但根据彭博社编制的数据，机构股东——占流通股的54%——不应该接受。董事会可以提出一个带有更新目标的新方案，展望未来而不是回顾过去。我谦虚的建议是相信马斯克之前的说法。2022年10月，正在出售自己一部分股份时，马斯克猜测特斯拉有一天可能价值是目前沙特阿拉伯石油公司市值的两倍，目前暗示着大约3.6万亿美元。显然是一个伸展目标。也许把它缩小一半——公平起见。

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