欧洲选举：尽管内部纷争，极右翼仍在前进——彭博社

意大利兄弟党支持者在周六在罗马举着意大利总理乔尔贾·梅洛尼的照片。

摄影师：Alessia Pierdomenico/Bloomberg在台湾台北展示的Nvidia Cop. HGX B100 GPU服务器。

摄影师：Annabelle Chih/Bloomberg在美国纽约纽约证券交易所（NYSE）附近的“狂牛”雕像处的游客，日期为2024年5月16日，星期四。

摄影师：Alex Kent/Bloomberg 欢迎来到选举之年，这是彭博社关于对市场、商业和政策至关重要的选举的新闻简报，这是数十年来最为分裂的地缘经济格局。

极右翼将在本周的欧洲议会选举中获得席位，但许多民族主义团体内部的争端将限制他们的影响力，并可能为主流政党提供一些喘息之机。

特别是德国的另类选择（AfD）在过去几周遭受了一系列挫折。

一系列丑闻动摇了该党，从关于计划驱逐寻求庇护者和入籍德国人的会议到一起贿赂和间谍事件，这些事件给该党的欧盟首席候选人马克西米利安·克拉赫和他的副手彼得·比斯特龙带来了污点。AfD领导告诉这两位候选人停止竞选。

更糟糕的是：两周前，法国民族主义者马琳·勒庞在一次接受意大利报纸采访时，公开与德国右翼政党AfD保持距离，因为Krah表示纳粹党卫军(SS)并非所有成员都是罪犯。欧洲议会的身份和民主联盟，其中包括RN，将这个德国政党开除了。

向右转？

梅洛尼的ECR和勒庞的ID看起来将在欧盟选举中获得席位

来源：Europe Elects

尽管这一举动纯粹是象征性的，因为它并没有影响当前欧盟议会的任何决策，但它显示了AfD在欧洲变得多么孤立。

与勒庞和意大利极右翼领袖乔治亚·梅洛尼不同，AfD的联合领袖爱丽丝·魏德尔未能将她的政党更多地移向政治主流。此外，目前尚不清楚AfD是否能够再次加入新当选的欧盟议会中的政治团体。

由于一系列不幸事件，AfD在民意调查中失去了势头。根据Insa研究所最新的全国欧盟民意调查，它从2023年7月的23%的峰值下降到了6月1日的16%。但它仍然是德国第二大最受欢迎的政党，领先于总理奥拉夫·肖尔茨的社会民主党。

如果没有AfD，根据Europe Elects编制的民意调查平均值，ID预计将在议会中赢得68个席位。这将比去年12月的预测下降，当时它似乎有望赢得93个席位。

尽管民意调查预测出现激增，但欧洲官员仍然怀疑这些结果是否会导致一些人预测的右翼潮流。

一些外交官表示，这种破坏性影响将取决于这一光谱部分的两个主要声音，勒庞和梅洛尼，是否能在欧盟议会中结成一个团体，他们怀疑意大利总理是否会选择这个选项。

对一些标志性欧盟政策的强硬派政党支持增加，包括绿色规定，这种增加出现在黑客攻击和对候选人的虚假信息以及欧盟机构的影响日益增强之际。

一些竞选官员预计，在最后几周将会有显著的恶意软件增加活动，这些官员因事态敏感而要求匿名。

欧洲委员会主席和欧洲人民党候选人乌尔苏拉·冯·德·莱恩的网站是这类攻击的目标之一。

勒庞周日抵达巴黎参加欧洲选举竞选集会。摄影师：Nathan Laine/Bloomberg### 欧洲经济问答

克雷格·斯特林**，彭博社欧洲经济和政府高级编辑，给出了他的观点。**

欧洲央行计划降息，经济增长正在反弹。这是否意味着欧洲经济正在进入一个黄金时期？

欧元区官员们会非常希望如此，但这似乎不太可能。欧洲委员会上个月将其预测描述为“在高地缘政治风险中逐渐复苏”，今年对该货币区域的预测增长率为0.8%，不到疫情爆发前五年平均增长率的一半。

虽然布鲁塞尔的执行官预计明年将会有更强劲的复苏，但俄罗斯在乌克兰发动战争并威胁再次能源震荡的危险似乎将在未来几年继续笼罩经济。

展望未来五年，下届委员会将面临哪些关键经济挑战？

官员们将面临的长期问题包括该地区持续缺乏生产率增长、竞争力减弱，以及单一货币的持续脆弱，而这并未得到财政联盟的支持。

欧元区与美国之间18%的潜在GDP差距主要由生产率不足引起

来源：彭博经济学

最近，重新调整经济以应对气候变化以及推动集中国防支出已成为布鲁塞尔关注的焦点，而人口老龄化的影响也迅速成为其优先事项清单上崛起的另一个问题。

一个复杂因素可能是，如果选举结果导致主流政党向民粹主义团体倾斜，这可能会导致欧洲议会变得不那么顺从，更加反对该集团的立法议程。

欧元区财政部长已经同意一套新的债务和赤字规则，至少在理论上，可能会开始对明年的政府施加压力。你认为会怎样发展？

这可能会成为新规则和委员会权力的真正考验。该集团中有五个成员国的债务超过产出的100%。在这些国家中，意大利被Scope Ratings预测将在三年内取代希腊成为该地区最负债的国家，而法国和比利时继续保持特别严重的赤字。

官员们从该地区主权债务危机的痛苦经历中知道，修复公共财政的失败只会为未来积累麻烦。但是，易怒的选民、重新武装以威慑俄罗斯的需要以及由比例逐渐减少的劳动力支持的现有养老金承诺的挑战将使这成为一项艰巨的任务。

东欧的欧盟成员国准备超越西欧

2025年国内生产总值预测（同比增长）

来源：欧洲委员会

尽管战争就在他们的门口，但中东欧国家的经济在近年来一直表现出色。你能看到这种超常表现会持续下去吗？

目前是的。委员会自己的预测非常乐观，预计拉脱维亚和斯洛文尼亚明年的增长率为2.6%，在该组中最低 —— 匈牙利甚至有望达到3.5%。

相比之下，布鲁塞尔官员认为整个欧盟的扩张将达到1.6%，受到欧元区最大经济体的拖累。不过，一些东欧国家的生活水平仍在赶上地区平均水平，这给了它们更大的增长空间。

市场观点

爱丽丝·格莱德希尔， 一位报道政府债券和外汇的彭博记者，撰写了有关欧洲债券市场前景的文章。

投资者将密切解读选举结果，以寻找有关未来财政背景潜在变化的线索。对更大财政自由的追求可能会让投资者对长期内的情况感到不安，因为一些成员国已经存在着庞大的债务堆积的担忧。

就在上周五，标普全球评级下调了法国的评级，因为政府在控制预算赤字方面未能达到目标，这是在新冠疫情大流行和能源危机期间大规模支出之后。

意大利长期以来一直是欧洲债务问题的典型代表，尽管与德国的收益溢价——该地区风险的常见衡量标准——并未远离今年三月达到的两年低点，鉴于梅洛尼迄今愿意与布鲁塞尔合作。

意大利与德国的收益溢价已下降

自三月以来一直在接近两年低点交易

至少在本周，市场的关注将集中在今天下午欧洲央行的货币政策会议上，预计决策者将在本周期首次降低借贷成本。

公司利益

本·希尔斯**，彭博社欧洲经济和政府主编，关注可能的市场反应。**

预计绿党将失去近四分之一的席位，瑞银策略师费利克斯·休夫纳认为可能会否决一些气候法律，影响措施如对新车辆更严格的碳排放标准。

欧洲汽车制造商已在电气化上投资了数十亿美元，受到电动汽车需求减弱的影响。对于未达到排放目标的处罚有所减轻可能被视为积极因此请留意德国大众、以及包括法国雷诺和瑞典沃尔沃汽车在内的同行。

欧洲汽车销售统计

四月主要汽车制造商的表现

来源：欧洲汽车制造商协会

为了应对俄罗斯的挑衅，计划增加军费支出已经刺激了国防公司的股价如莱茵金属股份公司、瑞典萨博和劳斯莱斯控股公司的股价飙升。

如果下个月在华盛顿举行的北约峰会上，欧洲国家推动军费支出占国内生产总值的2.5%，花旗分析师查尔斯·阿米蒂奇估计，公平价值将上涨15-20%。

由于利润丰厚和并购复苏，欧洲银行股今年表现强劲。投资者希望欧盟立法者现在将优先考虑完成银行联盟的政策。

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英伟达公司是标普500指数中最昂贵的股票，其股价约为公司未来12个月预计销售额的23倍。

但这种估值存在问题。在人工智能蓬勃发展的时代，没有人能够确定这家芯片制造商的收入实际会是多少 —— 无论是华尔街分析师还是英伟达的高管们。那么投资者应该如何计算这些股票是昂贵还是不昂贵呢？

迄今为止，由于围绕人工智能的狂热引发的对英伟达芯片需求激增，已经让华尔街的季度财务预估变得荒谬。分析师并非凭空捏造数字，他们像对待其他任何公司一样，都是从管理层那里获取线索。然而，即使是英伟达的领导层也在努力预测这家芯片制造商未来三个月将创造多少收入。

自英伟达的销售在截至2023年4月的财政季度开始激增以来，收入超过了公司自身预测的中点平均值13%，是过去十年平均水平的两倍多。根据彭博社编制的数据，当英伟达在8月份报告结果时，销售额超过了其预测的23%，这是至少自2013年以来的最大超额。

英伟达的代表拒绝置评。

估算销售额

晨星公司分析师布莱恩·科莱洛表示，对英伟达进行建模的难点之一是，在需求激增时，供应是最不确定的变量，这使得这家芯片制造商独具特色。他上个月将自己对该公司股票的目标价从91美元上调至105美元。目前它们的交易价格约为127美元。

科莱洛表示，假设英伟达在提高供应能力方面稳步改善，他会将每季度收入增加40亿美元，以估算即将到来的季度销售额。

“我不是第一个上调目标价或公允价值，或对收入远超我们一年前预期感到惊讶的分析师，”科莱洛说。“这一年来一直很有趣和有益，但肯定充满挑战。”

Colello 不是唯一一个提高他的价格预测的人。上周五，Melius 分析师 Ben Reitzes 第五次提高了他对 Nvidia 的价格目标，从 125 美元提高到 160 美元，暗示着从上周五收盘价计算的涨幅为 26%。

当然，有很多交易者仅仅基于动量购买 Nvidia。Nvidia 今年已经上涨了 156%，并在周二超过了 微软公司，短暂成为 全球市值最高的公司，市值达到 3.34 万亿美元。这一涨势帮助 推动了截至 6 月 19 日上周的科技基金创下了 87 亿美元的历史记录，根据美国银行公司对来自 EPFR Global 的数据进行的分析。Nvidia 的股价此后下跌了 6.7%，抹去了超过 2000 亿美元的市值。

对于倾向于盯着比过去更具变化性的贴现现金流模型的投资者来说，估计值和实际结果之间的差距造成了一个困境。

在过去的五个季度中，根据彭博编制的数据，分析师对 Nvidia 销售额的估计与实际结果的偏差平均为 12%。这在过去五个季度中至少有 50 亿美元季度收入并且至少有 20 位分析师对其进行覆盖的 S&P 500 公司中排名第三。

华尔街难以预测

来源：彭博社

注：标普500指数股票至少有20位分析师覆盖，并且过去5个季度的平均季度收入超过50亿美元

价格是多少？

随着英伟达业务蓬勃发展，其最大客户如微软承诺在未来几个季度增加在计算硬件上的支出，投资者面临的主要问题是为一家利润和销售增长远超其大市值同行的股票支付合理价格。

根据目前的估计，英伟达预计本季度利润将达到147亿美元，销售额将达到284亿美元，分别比去年同期增长137%和111%。与此同时，预计微软的销售额将增长15%，而苹果的预测则在3%左右。

尽管英伟达的估值倍数较高，但考虑到英伟达的增长，它们看起来更为合理，尤其是考虑到估计值一直偏低。对于乔恩斯交易的首席市场策略师迈克尔·奥罗克来说，更大的担忧是，英伟达超越华尔街的增长预期的程度很快将开始减弱，仅仅是因为公司的规模庞大。这可能会使难以证明股价的合理性。

奥罗克说：“这就是风险所在。你为一家市值巨大的公司支付高昂的价格，而这些公司的业绩表现越来越差，而且这种趋势可能会持续下去。”

标普500指数可能已经记录了今年大部分的涨幅，因为投资者对股市的高估值越来越感到紧张，根据最新的彭博市场实时脉冲调查。

2024年的大型集会已经将美国股票基准推高至31个创纪录的收盘高点，这使得大多数586名受访者表示，该资产类别比美国信贷或黄金更为高估。自2022年10月以来，由科技股推动，这轮牛市已经飙升了大约50%，这比其前辈自1957年以来的中位数增长更为显著。