欧洲央行降息，但美联储仍掌控大局 - 彭博社

Mohamed A. El-Erian

欧洲央行行长克里斯汀·拉加德在欧洲央行周四降低借贷成本后。

摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社

巨大的差异将展现出来。

来源：肖恩·雷福德/贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社

在底特律的一家黑人教堂参加唐纳德·特朗普主持的圆桌讨论会的人群视图。

摄影师：斯科特·奥尔森/盖蒂图片社

欧洲央行本周加入加拿大央行启动了降息周期，未来几个月内，美国和英国的决策者应该会跟进。尽管国内经济发展促使了这些举措，但来自两家央行的多次进一步降息，尤其是欧洲央行，可能会因担心如果美联储推迟自己的宽松政策会如何影响货币市场而被过早中断。这一情况受到了美联储过度反应的政策方式以及其2%的通胀目标的影响，这对于一个全球化支持正在分裂、而华盛顿自由化、去监管和财政纪律共识正在以加速的速度逆转的世界来说，这个目标太低了。

彭博观点如何在没有地图的情况下导航成为中国人印度如何打造超越软件的未来联合国正在背叛阿富汗妇女伯格姆拥有特朗普想要的两样东西：丰厚的钱包和浓密的头发在降低借贷成本方面，加拿大央行行长蒂夫·麦克莱姆周三表示，“根据当前的前景，预计将会进一步降息” 。尽管欧洲央行倾向于在其前瞻性政策指引中更加谨慎，但值得注意的是，它在2019年以来首次降息，甚至在英国央行和美联储之前开始加息周期，并且没有像它们那样提高利率。

尽管最近来自七国集团国家的经济数据在很大程度上与许多人的预期一样表明经济活动较为疲软，但并非所有数据都如此。这在美国尤为明显，除了周三服务业整体数据强劲之外，其他数据发布均未达到共识预测，表现不佳。这一发展对商品价格和政府债券收益率施加了显著的下行压力，尽管信贷利差和股票并未受到实质性影响（至少目前还没有）。

稍微收敛一下分析视角，最近的数据与我所提出的美国经济降入衰退的可能性为35%的观点一致。这并非基准或最高概率情景。相反，它构成了通常被称为“左侧fat tail”的情景（在这种经济结果概率中，另外两种情景分别为50%的软着陆和15%的有利的“右侧”情景，即经济增长较大但不会过热）。

面对这样的概率分布，我希望美联储会在7月启动降息周期（英国大选后英格兰银行也会采取行动）。日本银行将保持G7中的离群值，因为它在从长期极低利率时期的正常化过程中还处于早期阶段。

除了日本银行之外，G7央行是否按照我认为符合经济前景的总体幅度和速度降息，将取决于美联储成功进行两项已经迟来的心态转变。这也将决定全球最强大的央行是否最终在7月降息，根据市场定价，这是一个非常低概率的事件。

美联储的第一个转变是摆脱过度反应的反应功能，过度依赖即将到来的历史数据，转向更具战略性的方法，也预期可能的未来发展。这些包括其大幅加息周期的滞后效应以及那个肥胖的左尾部分的风险调整影响。这种转变延迟越大，政策过度紧缩的可能性就越大。美联储已经多次表达了希望看到“几个”月更令人放心数据的愿望。

第二个转变对美联储来说更具挑战性，包括从行为科学的角度看。这涉及到认识到在未来几年内应该以更接近3%而不是当前2%的通胀水平为目标，这与其最大就业的另一个任务一致。有几种方法可以执行这种转变，并且与长期锚定的通货膨胀预期一致。至关重要的是，这需要决策者内化正在进行的国家经济和全球经济金融相互依存模式的结构性变化的影响。

如果这两次美联储的过渡被延迟，加拿大央行和欧洲央行 — 以及英国央行 — 很可能会发现对混乱的货币市场的担忧限制了它们根据纯粹的国内经济条件提供所需数量的利率削减的能力。对于一个已经遭受低迷增长动力和过度不平等困扰的全球经济来说，这将是一大遗憾，各国政府在实现与我们地球气候现实一致的持久和包容繁荣方面有着漫长的待办事项。

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对于现任总统来说，辩论是危险的，原因显而易见 — 他们失去的远比获得的多。

在1960年首次电视辩论中被约翰·肯尼迪掩盖的理查德·尼克松，拒绝在1972年作为现任总统与乔治·麦格文辩论。杰拉尔德·福特在1976年辩论中的外交失误促成了吉米·卡特当选。罗纳德·里根随后在1980年的辩论中超越了卡特，助推他的选举大胜。里根后来在1984年的辩论舞台上显得困惑，暂时提振了沃尔特·蒙代尔的挑战。乔治·H·W·布什在1992年的辩论中失言，巩固了他的失败。巴拉克·奥巴马在2012年与米特·罗姆尼的辩论中备受打击，差点失去连任。唐纳德·特朗普在2020年与乔·拜登的一对辩论中落败，最终在一场受到新冠疫情影响的选举中失利。

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然而，现年81岁的现任总统拜登再次加入战局，周四晚上在亚特兰大与现年78岁的无政府主义者特朗普对决。像他之前的总统一样，拜登将走在一条钢丝上。

那么为什么要冒这个风险呢？因为这是值得的。

拜登明智地决定与特朗普辩论，原因不仅仅是因为这对他本人以及他自己的选举挑战和不足具有深远的影响，而且还植根于其他方面。2024年的竞选与1800年、1860年和1932年的选举一样重要和具有深远影响。美国的实验岌岌可危，而拜登，虽然是一个不完美的旗手，必须全力以赴。

拜登可能更适合只担任一届总统，在2020年被证明是唯一能够拯救国家免受特朗普侵害的候选人。但傲慢和自我却一直伴随着他的政治生涯，就像大多数渴望成为总统的人一样。他在参议院度过数十年，在三次早前的总统竞选中也失败了。在担任奥巴马副总统八年期间，他也曾围绕着白宫的磁力和权力。所有这些都阻止了他只担任一届总统就满足的想法，一旦他最终在2020年进入椭圆形办公室。

拜登也是一位终身、真诚的公仆，绝对是一位理解自己所处时代严肃性质的人。这无疑激发了他目前寻求连任的动力。毕竟，2024年的选举无论如何都不是传统意义上的民主党和共和党之间的竞争，无论共和党的忠实支持者或其他任何自欺欺人的人如何想要将其框定为这样。

从周四辩论开始的艰难斗争是一场生死战。它展现了一位善意而理性的老人，他的政府中有着高度胜任、经过验证并取得成功的顾问，能够评估并接纳世界的复杂性、承诺和危险。拜登面对的是一位失控、思维混乱的老人，他喜欢煽动和分裂，是一位两次被弹劾的罪犯和性侵者，肩负着持续进行的选举舞弊和机密文件挪用的指控，他还让自己周围环绕着不可预测、危险和无能的疯子，他们意图摧毁宪法。

将决定2024年选举结果的独立选民和摇摆选民的比例可能还没有完全消化这种情况，当然。不幸的是，可能需要经历特朗普再次入主白宫，实际上剥夺他们的公民权利，同时破坏世界上最具活力的经济，并将法律和军队当作玩物，才能完全理解他的具体恶意。

对于数千万人来说，目前驱使他们对拜登和特朗普之间区别看法的计算并不涉及政策或性格，而仅仅是归结为活力[。他们认为，拜登看起来比特朗普老，表达不够清晰，尽管他们年龄仅相差三岁。拜登确实看起来像个八旬老人，走路时显得笨拙，说话时可能会啰嗦而沉重。他确实老了，这对那些对担忧的选民来说是一个局限。担心副总统卡玛拉·哈里斯接替他如果他在任上去世。](https://www.vox.com/joe-biden/2024/2/23/24081128/joe-biden-age-mental-fitness-brokered-dnc-kamala-harris)

尽管如此，特朗普也不是一个更好、更活跃的老人。他是一位老疯子，最近一直处于疯狂状态，胡言乱语，谈论鲨鱼，汉尼拔·莱克特和无数阴谋论。特朗普走路时比以前更驼背，他的言谈和注意力在过去八年里明显下降。

虽然一场辩论不会让拜登的活力问题消失，但对他来说，最有效和直接的方式是与特朗普并肩站在一起，让选民可以进行比较。拜登异常早地进入辩论舞台，因为这是当下所需的论坛，他和他的竞选团队知道这一点。

特朗普是个较低劣的人，辩论很可能会展现出这一点，他的竞选团队也认为有必要冒这个风险。（如果特朗普在第一场辩论中失误，不要指望会有第二场辩论。）特朗普从来不是一个复杂的思考者，不读书，基本数学很差（真的，看看这个视频），他的直觉几乎总是掠夺性的而非战略性的。事实上，“战略”这个词通常不适用于对特朗普行动的任何分析。

正如我过去所指出的，真正影响特朗普思维的是根深蒂固的怨恨，这种怨恨贯穿于他的演讲、行动和攻击中，如同一个感到受到人身侮辱的人的愤怒。特朗普对“他者”的恐惧和怨恨是深刻而普遍的，这反映了他多年来一直怀有的种族主义和不安全感。自输掉2020年选举并遭受一系列法律起诉、公众厌恶以及最近的刑事定罪以来，他的怨恨被愤怒点燃。他现在正在进行一场复仇之旅。在最近与自助心理专家菲尔博士的一次令人感动的采访中，他建议说：“嗯，复仇确实需要时间，我必须说，”他说，“有时复仇是有道理的，菲尔，我必须诚实地说。有时候是这样的。”

星期四的辩论以一种不利于特朗普以往辩论中利用的流氓行为方式进行。现场没有观众，当候选人不发言时，麦克风将被关闭。特朗普可能会感到被辩论形式限制，消耗他通常带到这类活动中的一丝镇定。如果是这种情况，他表现出来的可能是一个咆哮的老头，一个正在恶化、古怪、语无伦次和威胁性的愤怒机器，特朗普可能会比拜登更不受欢迎。毫无疑问，拜登和他的幕僚正在寻找可能在辩论中展现真实特朗普的刺耳之语。

政策立场呢？它们可能会对一些观众和选民产生影响，尽管我认为不是至关重要的影响。（有一种引人注目的观点认为辩论 从不改变人们的想法，但这个论点对我来说并不确定。）这并不是说拜登和特朗普之间的差异不是深远的。

拜登希望与我们的盟友和海外敌人接触；特朗普希望退缩。拜登迟来地寻求 两党解决方案来解决南部边境的移民危机，最初得到了共和党的支持；特朗普 破坏了协议以获取政治优势（他自己的计划是围绕 由军方组织的大规模驱逐）。拜登领导下的经济 曾经蓬勃发展，虽然受到通货膨胀的影响，但创造了就业机会并提高了工资；特朗普则 主张毁灭性的 关税和 财政上不健康的税收提案。拜登支持妇女的生殖权利；特朗普任命了一位削弱这些权利的最高法院法官，并 在堕胎问题上摇摆不定。拜登试图应对气候变化；特朗普认为这是一个骗局，他的能源政策似乎 向石油公司出售。拜登看到犯罪率下降，并相信法治；特朗普却违法行事。拜登从未策划过政变；特朗普在 2020年选举失败后试图 煽动政变。

挑选任何其他对国家至关重要的议题 — 医疗保健、教育、国家安全 — 候选人之间更为关键的差异浮出水面。我猜想，未决选民将会忽略这些事情，而是寻找人品、可靠性和领导力的闪光点。赢得这一群体的心和思想是吸引两位候选人参加辩论的原因。

拜登在他们的两场2020年辩论中狠狠地打击了特朗普，而特朗普也狠狠地打击了自己。（他可能在第一场辩论中就知道自己感染了新冠病毒，而原定的三场辩论中的第二场在他承认感染疾病后被取消。）特朗普在第一场辩论中就是特朗普。当被直接问及是否谴责白人至上主义时，他拒绝了，习惯性地撒谎，并且不断打断和批评拜登，以至于自食其果。在最后一场辩论中，特朗普责怪中国加速了在他任内加剧的大流行病，最终导致了超过一百万美国人的死亡。移民问题、经济和国家安全也在2020年的最后一场辩论中提及，之后，现任总统特朗普输给了挑战者拜登。

如果拜登在周四表现疲软，辩论可能是他连任之路开始消失的地方。但如果他在三月份的国情咨文演讲中的出色表现是任何迹象的话，他会做好准备；如果他想在十一月取得胜利，这是必要的。

这场对决可能不是这个国家想要的比赛，但这是这个国家拥有的比赛，它从这场辩论开始认真对待。不管拜登的命运如何，他都有勇气挑战特朗普和特朗普主义，也有清晰的头脑和精神去进行正义之战。

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唐纳德·特朗普无法在底特律的 黑人教堂 中找到足够的黑人支持者，但他的信息足以引起足够多的非裔美国选民的共鸣，足以让总统乔·拜登失去第二个任期。

虽然关于特朗普在这一关键人群中有多强大存在争议 — 根据不同的民调结果，这一数字从 14% 到 23% 不等，但很明显已经出现了轻微的人口结构转变。某种程度上的小型黑人选民脱党运动。特朗普通过提拔 传统的黑人共和党人，在犯罪、移民和经济问题上抨击拜登，找到了一个团结黑人保守派、削弱传统黑人民主党人的议题矩阵。这种策略不会给特朗普带来他和盟友吹嘘的 创纪录的非裔美国人支持率，但目前看来还不错。