选举之年正在燃烧从墨西哥到印度的投资者-彭博社

克劳迪娅·谢因鲍姆在6月3日在墨西哥城的索卡洛广场庆祝选举结果。摄影师：卡尔·德·索萨/法新社/盖蒂图片社台北，台湾展示的一台英伟达Cop. HGX B100 GPU服务器。

摄影师：安娜贝尔·奇/彭博社周一早晨，世界上最赚钱的货币交易之一出现了问题，墨西哥选举中的一个意外转折导致了这一局面，很少有人看到。二十小时后，印度投资者开始疯狂抛售股票，引发了一天内3860亿美元的蒸发，当他们意识到他们严重错误地估计了纳伦德拉·莫迪的选举胜利范围时。

在全球范围内，一些最大的发展中国家出现了意外的选举结果，这表明市场对2024年政治的重要性 — 以及信任民意调查来预测结果的风险有多大。

## 选举热门候选人获胜后市场暴跌的原因

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从孟买到墨西哥城，选举之年 — 在这一年中，40个国家将举行全国性选举 — 已经让投资者蒙羞，提前警告了欧盟和英国即将举行选举，距离美国总统选举还有五个月。通常，预测准确地预测了顶级结果，比如克劳迪娅·谢因鲍姆以压倒性优势赢得墨西哥首位女总统的选举，但未能预测莫迪的政党将在议会中获得多少席位等更微妙的结果。

风险在周四下午继续发酵，当墨西哥比索在下跌了多达2.7%后，部分损失得以削减。这种突然的下跌发生在Sheinbaum的Morena党的一位领导人表示，一旦新国会就职，议员们将寻求通过几项改革。投资者长期以来一直担心这些措施。

当然，民意调查存在问题并非新鲜事，它们在八年前未能捕捉到英国脱欧或唐纳德·特朗普胜选前选民的心情。但自那时以来，随着一种根深蒂固的民粹主义时代的到来，以及不断上升的民族主义模糊了政治和市场之间的界限，赌注只增不减。

“了解基本情况和市场预期是很好的，但真正非常重要的是要关注尾部风险，外部风险，以及这些可能性将如何发挥作用，”伦敦Eurasia Group全球宏观地缘政治实践负责人Lindsay Newman说道。“我们将在未来的美国和英国选举中看到更多这样的情况。”

纳伦德拉·莫迪在新德里的印度人民党总部向支持者致意，日期为6月4日。摄影师：Prakash Singh/Bloomberg周四，大约3.73亿欧盟公民将在27个国家中选择欧洲议会的成员，这将有助于制定有关贸易、监管和气候的政策。这被视为一个测试，看极右翼政党是否正在获得影响力，从而成为政治风向的一个标志。

与此同时，英国7月4日的选举民调显示，反对党工党有望获胜 — 投资者已经有将近两年的时间来预测这种可能性 — 但对其预期胜利规模存在广泛的估计。大多数猜测集中在基尔·斯塔默可能的胜利规模上，这可能超过了25年前托尼·布莱尔的胜利。

这样的压倒性胜利可能会加强对进步政策的推动，比如彻底改革税收制度以更均衡地分配财富。根据周三发布的野村控股有限公司客户调查，投资者认为工党有可能食言不涨收入税或公司税。

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随着选举临近，英镑一直在对其他货币走强，兑美元汇率达到近三个月来的最高水平。

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在美国 — 目前总统乔·拜登和特朗普之间的胶着局面正在形成 — 交易员已经开始 为加剧的波动性做准备，因为特朗普的回归可能会升级贸易战，动摇债券市场并拖累其他货币。

一些股票选手已经开始大量购买美国公司的股票，这些公司有望在特朗普领导下蓬勃发展，并做空那些会受损的公司，比如可再生能源公司，Gauss Zaftra的创始人兼合伙人Mauricio Jose Moura说。这家总部位于开曼群岛的基金管理着2,000万美元的资产，专门根据选举结果进行投注。

“民意调查不是预测，它们只是一个快照，”他说。“如果你把民意调查当作预测，你会搞错的。”

‘瞎猜’

总的来说，在今年结束前，代表世界大约40%人口和国内生产总值的国家的选民将选出新领导人。到目前为止，民意调查机构已经做出了一系列不祥的预测，导致了金融危机。

“民意调查对于预测选举结果的作用，就像瞎扔飞镖一样没用，”伦敦Aviva Investors Global Services的分析师Carmen Altenkirch说。“新冠疫情后，选民对空洞的承诺和糟糕的政策制定不再感到满意，这加剧了一些国家的通货膨胀。”

在墨西哥周日的选举前，分析师们正确预测了Sheinbaum将当选总统，但低估了她的Morena党在国会赢得超级多数的机会。当这几乎发生时 —— 该党在参议院只差几个席位 —— 市场暴跌。

比索曾经是全球表现最好的主要货币，直到5月下旬，两天的交易中暴跌了5%。波动性的激增破坏了使用比索进行套利交易的吸引力，投资者在低利率国家借款，然后投资于利率较高的国家。

在印度，民意调查严重高估了莫迪的人民党的胜利规模。当选票出炉，明显表明他的政党在议会中失去了多数席位时，股市下跌，导致NSE Nifty 50指数在四年多以来最糟糕的一天下跌近6%。

“这提醒我们，市场很难定价政治风险的微妙之处，”瑞银全球财富管理首席经济学家保罗·多诺万说，“而民意调查的明显信心应该谨慎对待。”

这是一个充满波折的选举周的尾声，始于南非人投票的时刻。在那里，资金管理人员已经为执政的非洲人国民大会获得足够支持以舒适地与一个较小的政党组成联盟的局面做好了准备。

结果变得更加复杂，导致非国大开始探讨由更广泛范围的政党组成的联盟，拖累了其货币。

对于专注于新兴市场的资金管理人尼克·罗哈廷来说，选票显示了投资者过度押注某种结果时会被迅速惩罚的情况。

“人们应该从中期的角度考虑，关注政策和资本流动，”罗哈廷集团创始人兼首席执行官尼克·罗哈廷说，“每当他们在选举前大幅加仓或大幅减仓时，都在犯错误。”

Nvidia Corp. 是标普500指数中最昂贵的股票，其股价约为公司未来12个月预计销售额的23倍。

但这种估值存在问题。在人工智能繁荣时代，没有人能够确定这家芯片制造商的收入实际会是多少 — 无论是华尔街分析师还是Nvidia的高管们。那么投资者应该如何计算这些股票是昂贵还是便宜呢？